6月27日、29日，是力拓在倫敦、悉尼召開(kāi)股東大會(huì)、投票表決出售旗下聯(lián)合煤炭公司的日子，也是多輪角逐后確定澳洲最大煤炭企業(yè)最終歸屬的時(shí)間。

　　這場(chǎng)舉世矚目的并購(gòu)大戰(zhàn)在礦業(yè)巨頭嘉能可與中國(guó)兗州煤業(yè)之間展開(kāi)。原本，2017年1月兗州煤業(yè)旗下澳洲公司(下稱(chēng)“兗煤澳洲”)與力拓已簽署了買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，獲得了幾乎所有政府的審批，但6月9日全球最大的大宗商品交易商——嘉能可 (0805.HK，LSE：GLEN)卻突然殺出，欲以25.5億美元、高出1億美元的報(bào)價(jià)強(qiáng)行競(jìng)購(gòu)。

　　期間，全球兩大煤炭巨頭不斷加價(jià)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)幾度易手，最終三輪角逐后，中國(guó)兗州煤業(yè)以總價(jià)26.9億美元在股東大會(huì)投票前一天完成致勝一擊，被確定為最終的優(yōu)先買(mǎi)家。

　　根據(jù)27日、29日力拓股東大會(huì)的投票結(jié)果，兗州煤業(yè)(01171.HK)艱難的取得了這場(chǎng)并購(gòu)戰(zhàn)的勝利，將聯(lián)合煤炭公司收入麾下，成為全球煤炭最大出口國(guó)的最大煤炭運(yùn)營(yíng)商。可是，經(jīng)歷幾番瘋狂競(jìng)價(jià)后，兗州煤業(yè)的高負(fù)債率使其面臨著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　致勝一擊

　　6月29日，力拓股東的投票結(jié)果出爐，宣告著舉世矚目的聯(lián)合煤炭公司并購(gòu)大戰(zhàn)就此終結(jié)。

　　根據(jù)當(dāng)日力拓的公告顯示，有97.2%的股東投票贊成這筆收購(gòu)，有2.8%的股東投票反對(duì)。股東的投票結(jié)果使力拓出售聯(lián)合煤炭公司的巨額交易得以通過(guò)。

　　力拓中國(guó)區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋道，“一旦股東大會(huì)投票結(jié)果出臺(tái)，買(mǎi)家就會(huì)最終確定，即使另一方嘉能可再行提高報(bào)價(jià)也無(wú)濟(jì)于事?！边@意味著兗州煤業(yè)已經(jīng)贏得了這場(chǎng)跌宕起伏、一波三折的“競(jìng)拍”。

　　這是一場(chǎng)針對(duì)世界最大煤炭出口國(guó)——澳大利亞的最大煤炭公司展開(kāi)的競(jìng)購(gòu)。

　　從煤炭?jī)?chǔ)量上看，聯(lián)合煤炭公司的資源儲(chǔ)量為5.56億噸，是兗煤澳洲的2.03倍；從產(chǎn)量上看，該公司去年煤炭產(chǎn)量共2590萬(wàn)噸，較兗煤澳洲高出約6成。即使在2015年煤炭業(yè)處于低谷、澳大利亞絕大多數(shù)煤礦虧損時(shí)，這家公司仍能盈利。誰(shuí)擁有了它，誰(shuí)就能穩(wěn)坐澳大利亞煤炭業(yè)第一的位置。

　　競(jìng)爭(zhēng)的雙方，一個(gè)是有著“大宗商品領(lǐng)域的高盛”之稱(chēng)的嘉能可，在全球擁有90多種礦產(chǎn)資源；一個(gè)是中國(guó)專(zhuān)業(yè)煤炭公司——兗州煤業(yè)，在澳洲收購(gòu)了多家煤企。

　　從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，盡管嘉能可銷(xiāo)售收入是兗州煤業(yè)的十多倍，但在競(jìng)購(gòu)中雙方卻拼得難解難分，直到6月24日、股東大會(huì)前三天，嘉能可還以26.75億美元的報(bào)價(jià)占據(jù)著優(yōu)勢(shì)?？?月25日，兗州煤業(yè)報(bào)出了26.9億美元的總價(jià)，在最后關(guān)頭反超、勝出。

　　在6月26日、股東大會(huì)的前一天，力拓董事會(huì)再次確認(rèn)，建議股東投票支持將其全資子公司聯(lián)合煤礦公司出售給兗煤澳洲。

　　作為全球知名的礦業(yè)巨頭，力拓奉行專(zhuān)業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，將優(yōu)勢(shì)集中于鐵礦石，從2015年就將旗下最大的煤炭資產(chǎn)——聯(lián)合煤炭公司掛牌出售。值得玩味的是，最初的買(mǎi)家竟是今天的輸家——嘉能可。

　　早在2015年，澳洲媒體就報(bào)道，嘉能可就參與對(duì)力拓旗下最大煤炭公司的角逐。由于嘉能可在獵人谷的礦區(qū)就在聯(lián)合煤炭公司隔壁，能充分地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。一位分析師甚至做出了二者合并能每年節(jié)省稅前成本5億美金的預(yù)測(cè)。嘉能可首席執(zhí)行官格拉森伯格一度試圖促成雙方合并?？梢粓?chǎng)突如其來(lái)的產(chǎn)業(yè)危機(jī)，令嘉能可險(xiǎn)些破產(chǎn)，使其錯(cuò)失了當(dāng)初的良機(jī)。

　　格拉森伯格常常掛在嘴邊的話是，如果價(jià)格合理，他什么都愿意收購(gòu)。2012年，“買(mǎi)不停”的格拉森伯格看中了瑞士超達(dá)礦業(yè)公司(Xstrata)。這是一場(chǎng)自然資源領(lǐng)域有史以來(lái)最大規(guī)模的并購(gòu)，合并后的嘉能可價(jià)值高達(dá)640億美元。正是這筆看似互補(bǔ)性極強(qiáng)的交易，為嘉能可埋下了禍患?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，并購(gòu)后嘉能可承擔(dān)了超達(dá)150億美元債務(wù)，到2015年背負(fù)凈債務(wù)規(guī)模接近300億美元，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的債務(wù)水平。

　　2015年，全球大宗商品價(jià)格暴跌，市場(chǎng)哀鴻遍野。瘋狂加杠桿、通過(guò)并購(gòu)快速膨脹的嘉能可債務(wù)纏身，一度瀕臨破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)，高盛認(rèn)為，如果大宗商品價(jià)格再跌5%，維持嘉能可現(xiàn)有信用的指標(biāo)將不復(fù)存在。一旦嘉能可失去投資級(jí)信用評(píng)級(jí)，可能就會(huì)觸發(fā)“大宗商品的雷曼時(shí)刻”。

　　就在嘉能可不得不甩賣(mài)資產(chǎn)以自保的間隙，2015年底兗州煤業(yè)趁機(jī)介入。從2004年開(kāi)始，兗礦集團(tuán)就在澳大利亞先后五次并購(gòu)，可這些煤礦卻一直虧損。2015年兗煤澳洲虧損了2.91億澳元，作為這家國(guó)企掌門(mén)人的李希勇感到壓力極大。而聯(lián)合煤炭公司當(dāng)年凈利潤(rùn)為2.8378億澳元，如能將其并購(gòu)就能一舉使整個(gè)澳洲板塊扭虧為盈。

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年的談判，終于在2017年1月雙方簽署《買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》，將以24.5億美元總價(jià)(最初支付19.5億美元，其余五年分期付款5億美元)收購(gòu)聯(lián)合煤炭公司100%的股權(quán)。

　　截至2017年6月，交易順利進(jìn)行、獲得了包括山東省國(guó)資委、中國(guó)國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部和澳大利亞外國(guó)投資審查委員會(huì)的審批，中國(guó)和韓國(guó)的反壟斷調(diào)查也已經(jīng)達(dá)成，僅剩新南威爾士州政府和中國(guó)外管局的資金出境批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)條件在6月底也可獲批。

　　眼看著“新娘”上了花轎，幾乎抬到了家門(mén)口，可這時(shí)嘉能可這位高富帥的“前男友”突然半路殺回、開(kāi)出了更高的競(jìng)價(jià)，使并購(gòu)陷入價(jià)格火拼之中。

　　瘋狂的競(jìng)價(jià)

　　國(guó)際并購(gòu)中競(jìng)標(biāo)者競(jìng)價(jià)往往私下進(jìn)行、秘而不宣，可力拓與兗州煤業(yè)已簽署了協(xié)議、發(fā)布了公告，煤炭資源瀕臨枯竭的嘉能可再行搶購(gòu)使得這場(chǎng)并購(gòu)大戰(zhàn)罕見(jiàn)的展現(xiàn)在世人面前。

　　作為攪局者，嘉能可為了介入并購(gòu)，拋出了一個(gè)更有優(yōu)勢(shì)的并購(gòu)條件——以25.5億美元的現(xiàn)金收購(gòu)。這不僅比兗州煤業(yè)高出1億美元，且“擁有全數(shù)已籌資金”，可以現(xiàn)金付款。相比之下，兗州煤業(yè)開(kāi)出的24.5億美元只能“在A股融資10億美金才可以完成交易，如果A股融資失敗有權(quán)取消交易”。

　　盡管兗州煤業(yè)手握協(xié)議，但其中卻規(guī)定，如有競(jìng)爭(zhēng)者給出“更優(yōu)提議”，力拓有權(quán)重新考慮這筆交易。嘉能可開(kāi)出的條件無(wú)論是總價(jià)還是付款方式顯然更有誘惑力，競(jìng)爭(zhēng)的天平開(kāi)始向嘉能可一方傾斜。

　　力拓集團(tuán)英國(guó)總部人士在接受《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》采訪時(shí)說(shuō)道，“這是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程，也引起了多方的興趣。最后和力拓簽約的是提出了最具吸引力整體方案的一方，包括價(jià)值、各項(xiàng)條款、以及他們對(duì)該資產(chǎn)未來(lái)運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)的承諾?！?br/>
　　為了重奪先機(jī)，兗州煤業(yè)只好加注豪賭。6月20日，兗煤澳洲與力拓簽署一份補(bǔ)充協(xié)議，確定收購(gòu)為一次性支付24.5億美元。為增加力拓的信心，母公司兗礦集團(tuán)還簽署了財(cái)務(wù)保證函，無(wú)條件且不可撤銷(xiāo)的向賣(mài)方保證，若兗煤澳洲無(wú)法集資至少21億美元，兗礦集團(tuán)愿作資金保證。

　　“嘉能可尚未獲得、且不能保證及時(shí)獲得澳大利亞、中國(guó)以及韓國(guó)或臺(tái)灣相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。我們認(rèn)為，兗州煤業(yè)提出的收購(gòu)方案，為股東提供了最大價(jià)值和更大的確定性。”6月21日力拓首席執(zhí)行官夏杰思說(shuō)道，董事會(huì)再次確認(rèn)兗州煤業(yè)為優(yōu)先買(mǎi)家。

　　這一輪的較量，嘉能可鎩羽而歸。但這個(gè)靠并購(gòu)起家的老牌巨頭一眼看出，兗州煤業(yè)及其母公司都是高杠桿企業(yè)，且存在融資難題，資金上并不充裕。于是，兩天后嘉能可再次發(fā)難。

　　6月23日，嘉能可修訂交易方案——將報(bào)價(jià)提高到支付現(xiàn)金26.75億美元。針對(duì)力拓?fù)?dān)心的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，嘉能可表示有信心獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，并拿出2.25億美元作為并購(gòu)保證金。

　　面對(duì)攪局者一再抬價(jià)，作為賣(mài)方當(dāng)然暗自歡喜。6月27日、29日是力拓早已定下召開(kāi)股東大會(huì)投票表決的日子，力拓當(dāng)即回應(yīng)，將給予“相應(yīng)的考慮”，給兗州煤業(yè)兩天時(shí)間提交新報(bào)價(jià)。根據(jù)是否接受嘉能可的新報(bào)價(jià)，該公司可能將原定的股東大會(huì)延期。

　　這下，皮球又踢還給了兗州煤業(yè)。如果兩天內(nèi)兗州煤業(yè)不能再次阻擊嘉能可，股東大會(huì)一旦延期，這場(chǎng)并購(gòu)必將演變成曠日持久的價(jià)格拉鋸戰(zhàn)。單以資金相拼，兗州煤業(yè)顯然不是嘉能可的對(duì)手。

　　此時(shí)此刻，全球業(yè)界的目光聚焦于兗州煤業(yè)。

　　6月25日、距股東大會(huì)倒數(shù)第二天，兗州煤業(yè)給出了最后的報(bào)價(jià)——26.9億美元、反超嘉能可0.25億美元。同時(shí)，母公司兗礦集團(tuán)將保證金由1億美元同樣提高至2.25億美元，與嘉能可持平。

　　股東大會(huì)前一天，力拓董事會(huì)第三次確認(rèn)兗州煤業(yè)為優(yōu)先買(mǎi)家。由于次日是力拓在倫敦召開(kāi)股東大會(huì)的日期，嘉能可已無(wú)時(shí)間再行競(jìng)價(jià)，一波三折的并購(gòu)大戰(zhàn)就此終結(jié)。

　　力拓首席執(zhí)行官夏杰思(J-S　Jacques)說(shuō)：“兗煤澳洲修訂的報(bào)價(jià)以26.9億美元收購(gòu)澳洲動(dòng)力煤資產(chǎn)，為股東提供了極具吸引力的價(jià)值。這項(xiàng)交易的程序已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)時(shí)間，我們認(rèn)為兗煤澳洲的優(yōu)良方案及其更大的確定性是符合股東最大利益的?！?br/>
　　有了嘉能可的價(jià)格火拼，力拓出售資產(chǎn)獲得了最大利益，但兗州煤業(yè)經(jīng)過(guò)幾番競(jìng)價(jià)，比原來(lái)多付出了2.4億美元(約16.3億人民幣)，這幾乎相當(dāng)于2016年該公司全年的凈收益16.494億元。而交易付款須一次性支付，必然大大增加融資的難度和成本。難怪有業(yè)界人士認(rèn)為，此次并購(gòu)的勝方或許只有力拓一家。

　　如今，兗州煤業(yè)董事長(zhǎng)李希勇可以繼續(xù)憧憬著并購(gòu)后的未來(lái)——兗煤澳洲將成為澳大利亞的最大獨(dú)立煤炭運(yùn)營(yíng)商，有望參與甚至主導(dǎo)日澳動(dòng)力煤談判，提升中資煤炭企業(yè)在亞太地區(qū)海運(yùn)煤市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。

　　但也有市場(chǎng)人士開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，兗煤澳洲及其母公司兗州煤業(yè)的負(fù)債率一直居高不下。2016年兗州煤業(yè)負(fù)債總額946億元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)65%，若再加上26.9億美元(182億人民幣)，這一數(shù)字將大大增加。截至2016底，兗煤澳洲凈負(fù)債約達(dá)50億美元，其稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)僅為1.85億美元，其凈債務(wù)對(duì)EBITA比高達(dá)2600%以上。

　　金聯(lián)創(chuàng)高級(jí)分析師弭澎琦認(rèn)為，未來(lái)全球煤炭市場(chǎng)需求整體下滑已成大勢(shì)所趨，盡管局部市場(chǎng)，如中國(guó)，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤前景仍然看好，但后市出現(xiàn)波動(dòng)的可能性卻大大提高。

　　一旦煤市劇烈波動(dòng)，背負(fù)著高負(fù)債的兗州煤業(yè)會(huì)否重蹈當(dāng)初嘉能可的覆轍呢。 

本文“據(jù)統(tǒng)計(jì)兗州煤業(yè)與嘉能可競(jìng)買(mǎi)力拓資產(chǎn) 多付了一年凈收益”由財(cái)經(jīng)365首發(fā)，歡迎轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載請(qǐng)帶上本文鏈接。
免責(zé)聲明：財(cái)經(jīng)365（www.lai935.com）發(fā)布的所有信息，并不代表本站贊同其觀 點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。部分內(nèi)容文章及圖 片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)或自媒體，版權(quán)歸屬于原作者，不保證該信息（包括但不限 于文字、圖片、圖表及數(shù)據(jù)）的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、有效性、及時(shí) 性、原創(chuàng)性等，如無(wú)意侵犯媒體或個(gè)人知識(shí)產(chǎn)權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系我們或致函告之 ，本站將在第一時(shí)間處理。關(guān)注財(cái)經(jīng)365公眾號(hào)（caijing365wz)，獲取最優(yōu)質(zhì)的財(cái)經(jīng)報(bào)道！