美聯(lián)儲6月加息，信心指數(shù)回落

若未來繼續(xù)以較高的經(jīng)濟增速為目標(biāo)，債務(wù)和風(fēng)險將進(jìn)一步上升，國企去杠桿等一系列結(jié)構(gòu)性改革政策將難以真正落實，金融資產(chǎn)質(zhì)量得不到改善，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡會愈加嚴(yán)重。放緩經(jīng)濟增速有利于擴大施政空間，推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為中國經(jīng)濟提供長期動能。

　　在上月觸及49個月新高之后，2017年6月第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)回落至50.35，這意味著經(jīng)濟學(xué)家雖然預(yù)期未來一個月中國經(jīng)濟仍將擴展，但速度較前幾個月會有所回落。

　　今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但這種趨勢并沒有持續(xù)到二季度，隨著金融監(jiān)管及房地產(chǎn)調(diào)控政策的推出，經(jīng)濟增長勢頭趨緩。穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財政政策的組合仍將持續(xù)。受金融監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，5月新增貸款，社會融資規(guī)模與M2同比增幅預(yù)計環(huán)比都將回落。另外，消費整體較為平穩(wěn)，CPI同比增速將連續(xù)三個月回升，PPI同比增速則繼續(xù)下降。固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中有降，貿(mào)易順差繼續(xù)擴大，進(jìn)出口同比有所下降，但仍保持正值。

　　19位經(jīng)濟學(xué)家中的18位認(rèn)為美聯(lián)儲今年6月將會加息。對于今年3月以來的監(jiān)管行動，19位回答的經(jīng)濟學(xué)家中只有4位認(rèn)為有助于解決中小企業(yè)融資難融資貴的問題，而有7位認(rèn)為不能達(dá)到該目的。信心指數(shù)：較上月回落。

　　5月26日，外匯交易中心表示未來人民幣對美元中間價機制或?qū)⒁肽嬷芷谡{(diào)節(jié)因子，此舉顯示了央行穩(wěn)定匯率的決心。經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計6月底人民幣對美元將輕微貶至6.8684(5月31日人民幣對美元中間價為6.8633)，經(jīng)濟學(xué)家們還上調(diào)了對年底人民幣對美元中間價的預(yù)期，由上月底的7.04上調(diào)至6.99.

　　信心指數(shù)(2017年6月)平均值50.35最大值51最小值482017年6月第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)為50.35，在上月觸及49個月新高之后，本月有所回落。雖然本月參與該項指標(biāo)預(yù)測的經(jīng)濟學(xué)家大部分都給出了高于或處于50線的預(yù)測值，但較上月均有所下調(diào)，這意味著經(jīng)濟學(xué)家雖然預(yù)期未來一個月中國經(jīng)濟仍將擴展，但速度較前幾個月會有所回落。其中，海通證券姜超，華融證券伍戈，德商銀行周浩，中國銀行陳衛(wèi)東，中泰證券李迅雷，招商銀行丁安華和瑞穗證券沈建光給出了最樂觀的預(yù)估值51，民生證券邱曉華給出本次信心指數(shù)預(yù)測值的最低值48.

　　中泰證券李迅雷認(rèn)為，根據(jù)4月份PPI，工業(yè)增加值，民間固定資產(chǎn)投資和外貿(mào)等數(shù)據(jù)的走勢，可以看到一些經(jīng)濟向下的確定性趨勢。未來在金融去杠桿背景下，政府或通過專項建設(shè)債券等方式提高融資能力，推動基建投資，以抵消制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資下滑的負(fù)面影響，緩解經(jīng)濟下行壓力。

　　物價：CPI增速連續(xù)三個月回升，PPI增速繼續(xù)下降CPI%PPI%平均值1.55.69最大值1.86.2最小值0.75.3調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟學(xué)家們對5月CPI同比增速的預(yù)測均值為1.5%，高于統(tǒng)計局公布的4月值(1.2%)。參與調(diào)研的25位經(jīng)濟學(xué)家中，野村證券趙揚給出了最大預(yù)測值，為1.8%，而最小值0.7%來自朝陽財富劉海影。

　　經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計5月PPI同比增速將延續(xù)下降趨勢，將下降至5.69%。其中預(yù)測最高值6.2%來自劉海影，而最低值5.3%則來自渣打銀行丁爽。丁爽表示，5月CPI通脹同比漲幅或已由4月的1.2%升至1.6%，PPI通脹同比漲幅或由4月的6.4%降至5.3%。已公布數(shù)據(jù)顯示5月食品價格月環(huán)比下降，但非食品價格可能上漲，且基數(shù)效應(yīng)或推高整體通脹。

　　4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(CPI)：李迅雷：1.6%邱曉華：1.4%周浩：1.5%4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(PPI)：丁爽：5.3%郭豐：5.7%李慧勇：5.8%連平：5.4%伍戈：5.8%

　　趙揚：10.5%工業(yè)增加值：連續(xù)兩月下降工業(yè)增加值增速%平均值6.34最大值6.6最小值6.1調(diào)研結(jié)果顯示，5月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為6.34%，繼統(tǒng)計局公布的4月值(6.5%)較3月(7.6%)下降0.9個百分點后，5月再次下降0.16個百分點。其中，丁爽給出了最小值6.1%，銀河證券潘向東和民生證券邱曉華給出了最大值6.6%。

　　海通證券姜超表示，5月下旬發(fā)電耗煤同比增速回落，環(huán)比處同期新低，而5月全月發(fā)電耗煤增速從4月14%回落至11%，指向工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)降溫，因此預(yù)測5月工業(yè)增加值同比增速將至6.4%。4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(工業(yè)增加值)：

　　李迅雷：6.3%祝寶良：6.4%固定資產(chǎn)投資增速：有所下降固定資產(chǎn)投資增速%平均值8.71最大值9.1最小值7.8經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，5月固定資產(chǎn)投資增速均值為8.71%，較統(tǒng)計局公布的4月值(8.9%)有所下降。其中，姜超和瑞銀證券汪濤給出了最高值9.1%，劉海影給出了最低值7.8%。

　　李慧勇預(yù)計5月固定資產(chǎn)投資累計增長9%。他表示，去年5月的投資增速尤其是民間投資增速曾遭遇斷崖式下滑。受低基數(shù)影響，5月的投資增速預(yù)計將有小幅回升。從三大類投資來看，制造業(yè)投資預(yù)計在基數(shù)效應(yīng)下有所改善，基建投資仍將保持強勁，地產(chǎn)投資受到前期新開工和土地購置帶動，仍將保持高位。

　　周浩：5.6%社會消費品零售總額：5月消費穩(wěn)中有降社會消費品零售總額增速%平均值10.53最大值10.8最小值10.3調(diào)研結(jié)果顯示，5月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為10.53%，較4月(10.7%)有所下降。其中，10.8%的最大值來自交通銀行連平，瑞穗證券沈建光和摩根大通朱海斌，興業(yè)證券王涵和國家信息中心祝寶良給出了最小值10.3%。

　　興業(yè)銀行魯政委認(rèn)為，高頻數(shù)據(jù)顯示，2017年5月汽車類零售額增速大幅走低，繼續(xù)拖累消費品零售總額走弱。然而今年的端午節(jié)長假在5月，而去年在6月，這可能為5月消費下滑提供一定的緩沖。4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(社會消費品零售總額)：

　　4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(固定資產(chǎn)投資累計增速)：李慧勇：9%李迅雷：8.6%連平：8.7%王涵：8.5%徐洪才：8.7%許思濤：8.4%周浩：8.8%房地產(chǎn)開發(fā)投資：有所下降房地產(chǎn)開發(fā)投資增速%

　　平均值9.14最大值10.4最小值8.2調(diào)研結(jié)果顯示，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預(yù)測均值為9.14%，較統(tǒng)計局公布的4月值(9.3%)下降0.16個百分點。參與調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家中，姜超給出了最高值10.4%，徐洪才給出了最低值8.2%。

　　連平認(rèn)為，由于資金來源負(fù)增長，投資增長的后勁不足，下半年可能出現(xiàn)壓力。特別是房地產(chǎn)市場政策調(diào)整之后，房地產(chǎn)企業(yè)融資持續(xù)低迷，5月前三周融資額度同比為-73.3%，并且資金成本上漲。房企融資與開發(fā)投資有3-9個月的滯后期，未來房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能會明顯下跌。

　　徐洪才表示，受到前期房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，近期房地產(chǎn)市場已經(jīng)掉頭向下，下半年房地產(chǎn)投資和銷售都會出現(xiàn)收縮。4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速)：陳衛(wèi)東：9.5%黃劍輝：9.2%外貿(mào)：貿(mào)易順差較上月增加

　　貿(mào)易順差：出口：進(jìn)口：(億美元)同比(%)同比(%)平均值449.906.948.75最大值52613.815最小值35015本次調(diào)研中，經(jīng)濟學(xué)們預(yù)期本周將公布的5月貿(mào)易順差將維持上月的增加趨勢，將增加至449.9億美元。經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計5月進(jìn)出口同比都將較上月有所下降，但均維持正值，其中，出口同比預(yù)計將由4月公布值(8%)降至6.94%，進(jìn)口同比預(yù)計將由4月公布值(11.9%)降至8.75%。

　　祝寶良表示，世界經(jīng)濟包括日本，歐洲的經(jīng)濟復(fù)蘇動能有所增強，但不穩(wěn)定不確定因素依然較多，他預(yù)計，5月進(jìn)口和出口相對1-4月增速會減緩。4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(貿(mào)易順差)：趙揚：461億美元新增貸款：有所下降

　　新增貸款(億元)平均值9441.25最大值13000最小值600經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，5月新增貸款與社會融資總量都將較上月出現(xiàn)下降，其中，5月新增貸款將從4月數(shù)據(jù)(官方數(shù)據(jù)為10800億元)下降至9441.25億元。

　　李慧勇表示，監(jiān)管加強仍將導(dǎo)致表外社會融資向表內(nèi)信貸轉(zhuǎn)移，但地方債置換規(guī)模提升會對信貸造成擾動，他預(yù)計5月新增信貸1萬億元。4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(新增貸款)：朱海斌：10400億元社會融資總量：

　　較4月下降社會融資總量(億元)平均值1.19最大值1.5最小值0.75調(diào)研結(jié)果顯示，5月社會融資總量預(yù)測均值為1.19萬億元，較央行公布的4月數(shù)據(jù)(1.39萬億元)有所下降。其中，招商銀行丁安華給出了最大值1.5萬億元，興業(yè)銀行魯政委給出了最小值0.75萬億元。

　　王涵表示，金融監(jiān)管將化解前期積累的金融風(fēng)險，有利于長期金融穩(wěn)定，但短期內(nèi)造成企業(yè)融資成本上升，融資變難，企業(yè)發(fā)債，表外融資等受到明顯影響，從而導(dǎo)致貸款在社會融資中的重要性明顯上升，社會融資將更加依賴貸款。

　　4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(社會融資總量)：溫彬：1.4萬億元M2:較上月有所下降M2同比增速%平均值10.31最大值11最小值9.5經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計，5月M2同比增速為10.31%，與此前央行公布的4月水平(10.5%)相比有所下降。其中，汪濤給出了最大值11%，工銀國際程實給出了最小值9.5%。

　　丁爽表示，在金融環(huán)境趨緊背景下，5月實體經(jīng)濟或已小幅疲軟。由于繳稅繼續(xù)抽走市場流動性，M2增長或進(jìn)一步下滑。5月單月新增人民幣貸款和社會融資總量較4月或小幅下降。鐘正生認(rèn)為，5月金融監(jiān)管高壓持續(xù)，資金面短松長緊，預(yù)計非銀存款仍對貨幣創(chuàng)造拖累較大。且信貸，社會融資下滑同樣不利于M2的派生。但去年同期基數(shù)明顯降低，對5月M2同比仍有一定支撐作用。他預(yù)計M2同比增速繼續(xù)下降至10.4%。

　　4月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家5月預(yù)測(M2)：郭豐：10.2%連平：10%徐洪才：10.2%利率&存款準(zhǔn)備金率：利率與存準(zhǔn)水平調(diào)整可能性極小給出存貸款基準(zhǔn)利率預(yù)測的21位首席經(jīng)濟學(xué)家們均認(rèn)為到2017年6月末，存貸款基準(zhǔn)利率不會發(fā)生變化。存款準(zhǔn)備金率方面，有20位經(jīng)濟學(xué)家給出預(yù)測，他們均認(rèn)為今年5月期間這一數(shù)字將不會有變化。

　　祝寶良表示，為鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢，要堅守穩(wěn)健貨幣政策，防止貨幣政策過緊和金融監(jiān)管政策共振帶來的流動性風(fēng)險。為對沖短期內(nèi)流動性緊張，可適度降低存款準(zhǔn)備金率，以降低中小金融機構(gòu)的融資成本。匯率：6月人民幣匯率波動不大，年內(nèi)貶值幅度較此前預(yù)期縮小

　　匯率(2017年6月末)匯率(2017年底)平均值6.876.99最大值6.937.2最小值6.86.885月26日，外匯交易中心表示未來人民幣對美元中間價機制或?qū)⒁肽嬷芷谡{(diào)節(jié)因子，此舉顯示了央行穩(wěn)定匯率的決心。經(jīng)濟學(xué)家們認(rèn)為，6月中旬美聯(lián)儲議息會議前后，人民幣可能會面臨階段性壓力，但整體來看，月內(nèi)波動不大，預(yù)計6月底人民幣對美元將輕微貶至6.8684(5月31日人民幣對美元中間價為6.8633)。同時，經(jīng)濟學(xué)家們還上調(diào)了對年底人民幣對美元中間價的預(yù)期，由上月底的7.04上調(diào)至6.99.

　　連平認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落，工業(yè)增速，制造業(yè)投資增速大幅回落。美國，歐洲，日本等主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟景氣度提升。美國一季度GDP大幅上修至1.2%，美聯(lián)儲公布的會議紀(jì)要顯示可能很快再次加息，并將開始縮表。國內(nèi)外短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化，中國股，債下跌疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，人民幣匯率可能面臨階段性貶值壓力。但受特朗普政治風(fēng)波影響，美元指數(shù)可能難以明顯上漲。央行將在人民幣對美元匯率中間價中加入逆周期調(diào)節(jié)因子，有助于合理引導(dǎo)市場預(yù)期，減輕市場波動對中間價的影響。總體來看，6月人民幣匯率可能出現(xiàn)小幅震蕩。

　　官方外匯儲備：有所上升官方外匯儲備(億美元)平均值30395.48最大值31000最小值30000經(jīng)濟學(xué)們預(yù)計5月官方外匯儲備為30395.5億美元，較4月公布值(30295.3億美元)有所上升。其中，民生證券邱曉華給出了最小值30000億美元，王涵給出了最大值31000億美元。

　　黃劍輝表示，4月份我國經(jīng)濟有所回落，是在前期經(jīng)濟短周期超預(yù)期回升下，主動加強經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，政策面主導(dǎo)去杠桿，防風(fēng)險的背景下產(chǎn)生的。這體現(xiàn)了政策層當(dāng)前并不追求加杠桿，吹泡沫式的經(jīng)濟增長，而是要堅定不移地推進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力培育發(fā)展新動能，振興實體經(jīng)濟，從而實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展。下一階段，預(yù)計政策著力點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是著力抓好重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，尤其是政府管理，國有企業(yè)和投融資體制改革。二是深入推進(jìn)一帶一路建設(shè)，為我國經(jīng)濟增長增添新活力。三是財稅改革措施加快落地，持續(xù)推動實體經(jīng)濟降成本增后勁。四是貨幣政策保持中性而非偏緊，把握好去杠桿和維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的平衡。

　　丁爽認(rèn)為，由于存在有利的估值效應(yīng)(歐元對美元走強)，5月外匯儲備或增加約120億美元。政策：保持穩(wěn)健的貨幣政策，防控金融風(fēng)險沈建光認(rèn)為，一季度明顯向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為去杠桿以及緊縮貨幣政策提供了條件，決策層將政策重心由保增長轉(zhuǎn)為防風(fēng)險，開啟了升息與加強監(jiān)管去杠桿的貨幣緊縮通道。預(yù)計二季度經(jīng)濟雖溫和放緩但依舊堅挺，會使得貨幣政策保持收緊態(tài)勢。進(jìn)入下半年，緊縮的貨幣政策和去杠桿措施才可能有所緩和。值得注意的是，一行三會相繼加強金融監(jiān)管，財政政策難免會受到制約。這體現(xiàn)在經(jīng)濟下滑或降低財政收支，債券利率上行拖累地方債發(fā)行，房地產(chǎn)政策從嚴(yán)或降低下半年土地收入等。在此背景下，做好政策協(xié)調(diào)，防止貨幣財政雙向收緊導(dǎo)致的無序去杠桿十分必要。財政政策需要做出必要安排，使得積極財政落到實處，降低金融去杠桿對實體經(jīng)濟的沖擊。

　　宏觀經(jīng)濟熱點問題預(yù)測與判斷本次調(diào)研中，19位經(jīng)濟學(xué)家中的18位認(rèn)為對美聯(lián)儲今年6月將會加息(一位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計維持利率水平不變)，看起來近期的干擾因素并不足以影響美聯(lián)儲本月的決定。對此，郭豐表示，美國一季度實際GDP年化季率修正值為上升1.2%，高于預(yù)期值，很大程度上降低了市場對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂。美聯(lián)儲5月份會議紀(jì)要也顯示官員們并沒有擔(dān)心經(jīng)濟的放緩，并預(yù)計，隨著未來幾個月就業(yè)增長，家庭收入和財富上升以及消費者信心走強，支出將有所加大。全球經(jīng)濟復(fù)蘇和美國勞動力市場強勁，市場預(yù)期6月美國加息概率已漲至90%。

　　邱曉華表示，金融監(jiān)管的目的是為了引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，短期可能造成市場流動性緊張，導(dǎo)致中小企業(yè)融資難，但長期看有利于資金流向?qū)嶓w，因此他認(rèn)為有助于解決中小企業(yè)融資問題。祝寶良認(rèn)為，監(jiān)管會導(dǎo)致短期流動性緊張，企業(yè)融資成本上升。如果監(jiān)管有成效，剛性兌付打破，杠桿率下降后，企業(yè)融資成本才會下降，這需要很長一段時間。

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