在3月數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外不佳之后，4月數(shù)據(jù)表現(xiàn)即迅速回暖，而就業(yè)市場(chǎng)向好的狀況是否仍具有可持續(xù)性，讓美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)安心加息，則完全取決于周五(6月2日)稍后出爐的5月非農(nóng)數(shù)據(jù)。

　　美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將于北京時(shí)間6月2日20點(diǎn)30分發(fā)布，市場(chǎng)預(yù)計(jì)在4月勁增21.1萬(wàn)之后，5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍能穩(wěn)健增長(zhǎng)18.5萬(wàn)人，失業(yè)率則將維持在4.4%的低位。同時(shí)平均小時(shí)薪酬將環(huán)比上升0.20%，同比增長(zhǎng)2.6%，若上述數(shù)據(jù)符合預(yù)期，那么美聯(lián)儲(chǔ)在兩周后做出半年內(nèi)第三度加息決定，就將是水到渠成。

　　高盛對(duì)各分項(xiàng)指標(biāo)的詳細(xì)預(yù)測(cè)如下。

　　就業(yè)人數(shù)：

　　基于各方面的預(yù)期，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將平穩(wěn)地增長(zhǎng)18.5萬(wàn)人，比4月份的21.1萬(wàn)略為下降，因?yàn)?月的數(shù)據(jù)受到了有3月異常低迷的數(shù)據(jù)后補(bǔ)償性恢復(fù)作用的影響。不過(guò)，考慮到周四(6月1日)公布的5月ADP私企就業(yè)人數(shù)大增25.3萬(wàn)的喜出望外狀況，實(shí)際就業(yè)人數(shù)仍有高于預(yù)期的可能。

　　失業(yè)率

　　預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率將繼續(xù)維持在4.4%這一自2001以來(lái)的最低水平，這已經(jīng)顯著低于美聯(lián)儲(chǔ)所設(shè)定的4.7-5.0%這一“就業(yè)最大化”門檻目標(biāo)，同時(shí)，這也已經(jīng)低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的年底前失業(yè)率降至4.5%的目標(biāo)。所以，一旦5月失業(yè)率符合預(yù)期，那么最大就業(yè)目標(biāo)就可被確認(rèn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，意味著能夠就業(yè)的人，基本上都找到工作了。這會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)放心地執(zhí)行下一步的緊縮行動(dòng)。而如果失業(yè)率的降幅進(jìn)一步高于預(yù)期，則說(shuō)明勞動(dòng)力市場(chǎng)有進(jìn)一步趨緊勢(shì)頭，薪酬上升會(huì)加劇通脹壓力，這會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)面臨更大的未來(lái)加息壓力。

　　薪酬水平

　　在失業(yè)率已經(jīng)基本達(dá)標(biāo)的狀況下，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的關(guān)鍵指標(biāo)就來(lái)自通脹領(lǐng)域。因此，今年以來(lái)，這一系列的數(shù)據(jù)相比起就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率也受到了同等程度的關(guān)聚。而預(yù)測(cè)顯示5月美國(guó)平均時(shí)薪環(huán)比增幅仍只有0.2%，低于4月的0.3%，而同比增幅則從此前的2.5%升高到2.6%，仍處于較低水平。

　　在褐皮書(shū)報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)指出，雖然許多企業(yè)正在考慮提高薪酬待遇，以填補(bǔ)崗位缺口，但總體來(lái)來(lái)，薪酬仍將維持低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而另一家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)匯豐也指出，即使薪酬增長(zhǎng)有抬頭趨勢(shì)，其步伐仍顯著落后于此前的多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。而高盛則表示，由于5月的數(shù)據(jù)調(diào)查周在13日就已結(jié)束，相比于之前幾個(gè)月更早，因此。薪酬增速仍可能是靚麗的非農(nóng)報(bào)告中所留下的一處污點(diǎn)。

　　指向就業(yè)向好的因素

　　失業(yè)金初請(qǐng)：失業(yè)金初請(qǐng)人數(shù)在4月至5月調(diào)查周之間的四周中繼續(xù)下降，均值僅為24.1萬(wàn)人，創(chuàng)下本輪經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)新低，同時(shí)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也有每周6.3萬(wàn)的平均降幅，與此前持平，并吻合每月20萬(wàn)左右的新增就業(yè)人口數(shù)據(jù)。

　　ADP私企就業(yè)：5月ADP就業(yè)勁增25.3萬(wàn)人，高出所有市場(chǎng)預(yù)期，暗示就業(yè)增速維持穩(wěn)健。不過(guò)，此前數(shù)月的數(shù)據(jù)堵顯示ADP就業(yè)人士統(tǒng)計(jì)結(jié)果會(huì)比非農(nóng)高出6萬(wàn)左右，因此，對(duì)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)作出略低于20萬(wàn)人的預(yù)估，還是比較合理的。

　　政府恢復(fù)招聘：特朗普政府就任后出臺(tái)了臨時(shí)性的聯(lián)邦政府雇員招聘凍結(jié)命令。這一禁令在4月11日到期，政府招聘活動(dòng)旋即恢復(fù)，這可能對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)也構(gòu)成一定的利多。不過(guò)，受此影響的人數(shù)在全美范圍內(nèi)只有數(shù)千人，基于以往的經(jīng)驗(yàn)，不會(huì)對(duì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生過(guò)大的顛覆性影響。

　　指向負(fù)面的因素：

　　服務(wù)業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)不佳：美國(guó)5月ISM非制造業(yè)指數(shù)表現(xiàn)出現(xiàn)滑落，其中總體就業(yè)指數(shù)這一分項(xiàng)指標(biāo)相比4月下降了一個(gè)點(diǎn)，同時(shí)費(fèi)城和里士滿聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查指數(shù)的就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)也出現(xiàn)下降。在4月份，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)勁增17.3萬(wàn)，超過(guò)12.9萬(wàn)這一過(guò)去6個(gè)月均值。但在5月能否維持強(qiáng)勢(shì)，仍要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　就業(yè)供給潛力下滑：在就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)接近“充分就業(yè)”的，并且美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)也已經(jīng)提及了新增勞動(dòng)力供給不足的狀況下，就業(yè)進(jìn)一步加速增長(zhǎng)的潛力已經(jīng)漸趨耗竭。而此前歷年的數(shù)據(jù)也顯示，受勞動(dòng)力供給季節(jié)性變動(dòng)影響，在春季招聘季結(jié)束，而學(xué)生畢業(yè)季又未來(lái)到之前，就業(yè)增速在5月份往往會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小低谷。因此大家切勿對(duì)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅太過(guò)樂(lè)觀。

　　零售業(yè)疲軟：之前無(wú)論是門店銷售和客流數(shù)據(jù)，以及各大零售企業(yè)的一季度財(cái)報(bào)，都顯示這一行業(yè)表現(xiàn)不振，可能對(duì)總體就業(yè)狀況造成拖累。大量消費(fèi)活動(dòng)從實(shí)體端轉(zhuǎn)向網(wǎng)上的趨勢(shì)不可逆，而后者雇用的勞動(dòng)力數(shù)量卻僅為前者的零頭，這意味著零售行業(yè)會(huì)對(duì)總體帶來(lái)負(fù)貢獻(xiàn)。在2-4月間，全美零售業(yè)就業(yè)人口已經(jīng)減少了5萬(wàn)之多，而這一趨勢(shì)還可能延續(xù)下去。

　　后繼影響：

　　目前市場(chǎng)各界預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在6月決定加息的概率已達(dá)96%，只有差得離譜的5月非農(nóng)數(shù)據(jù)才能阻止美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息。在失業(yè)率維穩(wěn)于預(yù)期目標(biāo)之下的狀況下，即使新增就業(yè)人口與薪酬增速略微不及預(yù)期，也難以扭轉(zhuǎn)美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向。

　　但就業(yè)數(shù)據(jù)，尤其是薪酬增速仍會(huì)決定美聯(lián)儲(chǔ)在2017年下半年的行動(dòng)預(yù)期。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)第三次加息的期望概率仍只有50%，而只有在薪酬增速明顯回升，顯示通脹壓力迫在眉睫的狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)在下半年有進(jìn)一步的加速緊縮行動(dòng)。

　　因此，需重點(diǎn)關(guān)注的就是薪酬數(shù)據(jù)的變動(dòng)狀況，這一數(shù)據(jù)的好壞將直接影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，并左右美元指數(shù)和黃金的表現(xiàn)。若薪酬增速意外向好，則美元指數(shù)有望從當(dāng)前的低位反彈喘息，而黃金則將回吐短期漲幅。反之，則即使在美聯(lián)儲(chǔ)6月加速預(yù)期依舊穩(wěn)健的背景下，美元指數(shù)仍會(huì)承壓。 

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