隱患，萬(wàn)科的未來(lái)之惑

　　有消息稱(chēng)，萬(wàn)科已經(jīng)正式劃歸深圳地方國(guó)企。從本周的公告看，萬(wàn)科的董事會(huì)結(jié)構(gòu)仍然維持了“三三一四”格局，萬(wàn)科占三席，分別是郁亮、王文金和張旭。同樣，與當(dāng)初華潤(rùn)向萬(wàn)科派駐三名董事類(lèi)似，現(xiàn)已坐上萬(wàn)科第一大股東之位的深圳地鐵集團(tuán)如今也決定向萬(wàn)科派駐三名董事，即林茂德、肖民和陳賢軍。萬(wàn)科新一屆董事會(huì)中也再次引入了外部董事，即有意推選深圳市賽格集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記孫盛典擔(dān)任公司董事一職。

　　而在四名獨(dú)立董事提名人選中，有中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威。從劉姝威此前言論可以看出，她比較支持萬(wàn)科的管理層。另一位擬推選的獨(dú)立董事吳嘉寧則曾任畢馬威中國(guó)副主席，其他兩位獨(dú)立董事人選是康典和李強(qiáng)。值得注意的是，李強(qiáng)目前擔(dān)任前海金融控股的董事長(zhǎng)，而前海金控是由前海管理局發(fā)起設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資金融控股公司。

　　王石交給郁亮的萬(wàn)科，對(duì)管理層而言，是比華潤(rùn)時(shí)代復(fù)雜的國(guó)資、民資、險(xiǎn)資股東并存的局面。大家的記性并不算差，也都還記得，寶能目前仍然是萬(wàn)科的第二大股東。“王石期待的是萬(wàn)科保持混合所有制結(jié)構(gòu)，但目前的這個(gè)架構(gòu)，混合的特征是有了，但是缺乏流通，也就沒(méi)有活力”萬(wàn)科的一位機(jī)構(gòu)股東認(rèn)為，未來(lái)保持25%左右的流通盤(pán)，應(yīng)該是比較好的狀況。

　　萬(wàn)科股權(quán)分散的問(wèn)題，王石曾經(jīng)在自傳中也寫(xiě)過(guò)：“萬(wàn)科的股權(quán)分散制度在中國(guó)證券市場(chǎng)中是少見(jiàn)的。1993年-1997年，最大股東持股比例始終沒(méi)有超過(guò)9%，1998年前十名股東持股比例總共為23.95%，是一個(gè)典型的大眾持股公司。同時(shí)，萬(wàn)科又是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中少數(shù)能持續(xù)10年穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)的企業(yè)之一，1998年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在集團(tuán)的盈利份額穩(wěn)步上升至89.8%。這種特征，使得萬(wàn)科比較容易成為惡意收購(gòu)對(duì)象。雖然萬(wàn)科是證券市場(chǎng)的藍(lán)籌股，但市場(chǎng)投機(jī)人士常常會(huì)把它視作難得的殼?！蓖跏凇熬f(wàn)事件”之后，仍然沒(méi)有改變了的萬(wàn)科股權(quán)問(wèn)題，大概到了現(xiàn)在終于可以看到改變的可能了。

　　除了可能會(huì)缺乏流通的股權(quán)結(jié)構(gòu)，郁亮還將面臨中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)壓力下的地產(chǎn)營(yíng)收增長(zhǎng)的疲態(tài)。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2016年底萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.54%，為公司上市以來(lái)首次突破80%的關(guān)口。償債能力方面，萬(wàn)科2016年末的流動(dòng)比率已降至1.24，為1993年以來(lái)的最低水平；速動(dòng)比率為0.44,2011年以來(lái)已連續(xù)6年低于0.5。這些數(shù)據(jù)淹沒(méi)在今年3月，郁亮“懟”媒體的對(duì)話(huà)中。另有幾個(gè)值得注意的數(shù)據(jù)：2016年王石從萬(wàn)科領(lǐng)取的薪酬為999萬(wàn)元，與2015年幾乎持平；郁亮2015年的薪酬與王石一致，但2016年卻降至979萬(wàn)元，成為2016年正常任期內(nèi)唯一薪酬下降的高管，降幅約2%。萬(wàn)科發(fā)布的2016年度分紅預(yù)案為每10股派送人民幣7.9元(含稅)現(xiàn)金股息，是公司上市以來(lái)最慷慨的一次。若按2016年末的持股數(shù)量計(jì)算，王石、郁亮將分別獲得近602萬(wàn)元(含稅)、577萬(wàn)元(含稅)的分紅。

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