經(jīng)濟(jì)處于產(chǎn)能去化周期底

    近日，在南方基金2017年財富管理與資產(chǎn)配置論壇上，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指出，過去以及未來一段時間，中國經(jīng)濟(jì)和股市呈現(xiàn)“雙L型”。其中經(jīng)濟(jì)步入波動筑底態(tài)勢；股市步入非牛非熊的震蕩市，向上向下空間都不大，正等待指數(shù)突破或風(fēng)格切換。

　　他認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)將在需求側(cè)二次探底和供給側(cè)產(chǎn)能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后，任澤平預(yù)計2017年年中至2018年將二次探底?？偟呐袛嗍悄壳疤幵趲齑?、房地產(chǎn)、金融周期的頂部，產(chǎn)能和改革周期的底部。

　　隨著需求和價格回落，2017年二季度主動補(bǔ)庫存步入被動補(bǔ)庫存，預(yù)計庫存周期將回落至2018年底。隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級和貨幣收緊，房地產(chǎn)銷售一季度見頂，投資將在三四季度回落。任澤平認(rèn)為房地產(chǎn)周期是長期看人口，中期看土地，短期看金融。根據(jù)經(jīng)驗，他預(yù)計未來短周期調(diào)整到2018年下半年，將在2018年下半年見底。

　　經(jīng)過2009年以來三次加杠桿，中國經(jīng)濟(jì)正處在金融杠桿周期的頂部，開啟去杠桿進(jìn)程。美國與歐洲此前先后步入加杠桿周期。美歐的金融加杠桿、設(shè)備擴(kuò)張和主動補(bǔ)庫存周期，將帶動中國出口復(fù)蘇。中國經(jīng)濟(jì)處在產(chǎn)能去化周期底部，但任澤平判斷尚不具備開啟產(chǎn)能擴(kuò)張條件，制造業(yè)投資尚在底部。

　　股市方面，任澤平認(rèn)為將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩分化，市場從流動性驅(qū)動向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)變。目前，股市繼續(xù)震蕩分化，從估值體系角度，市場風(fēng)險偏好降低，導(dǎo)致存量資金擁抱確定性，企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化導(dǎo)致漂亮50和“要命3000”分化。未來震蕩市變盤可能來自風(fēng)險偏好和無風(fēng)險利率的變化，取決于金融去杠桿進(jìn)程、重啟改革以及下半年貨幣政策走向。

　　債市方面，任澤平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)二次探底和再通縮支撐配置價值，等待貨幣轉(zhuǎn)向。目前，無論從基本面還是從估值來看，債市開始具備配置價值。

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