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    發(fā)生在新三板某筆協(xié)議成交上的烏龍指事件，引起了市場(chǎng)各界的關(guān)注。監(jiān)管部門緊急行動(dòng)，很快就對(duì)協(xié)議成交制度作出修改：設(shè)置上漲200%、下跌50%的交易限制。


　　眾所周知，滬深股市曾經(jīng)也沒有漲跌停板制度，1994年底，作為當(dāng)時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)秩序、抑制過(guò)度投機(jī)的一項(xiàng)重要舉措，開始實(shí)行普通股票漲跌10%、ST股票漲跌5%的限制價(jià)格異常波動(dòng)措施。20多年來(lái)，雖然也不時(shí)有人提出希望取消漲跌停板制度，但一直沒有得到有關(guān)方面的回音，也沒有成為市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)。開設(shè)新三板以后，考慮到其交易活動(dòng)存在“場(chǎng)外因素”，并且在某種程度上也承認(rèn)“場(chǎng)外因素”的合理性，因此在協(xié)議成交模式中，就沒有設(shè)置漲跌停板制度。有人統(tǒng)計(jì)過(guò)，這些年來(lái)，大概有不到100家掛牌公司，其當(dāng)天股價(jià)較前一個(gè)交易日上漲超過(guò)200%或下跌超過(guò)50%，這個(gè)比例不算高，所以一般認(rèn)為在新三板的協(xié)議成交模式中設(shè)置相應(yīng)的漲跌停板制度，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的影響。反過(guò)來(lái)，它對(duì)于避免買賣雙方的誤操作，以及抑制操縱股價(jià)的行為，還是有著一定的作用。


　　不過(guò)，從市場(chǎng)化的角度來(lái)說(shuō)，漲跌停板制度是有缺陷的。這次在香港上市的輝山乳業(yè)，受到某些因素的影響，一天之內(nèi)股價(jià)暴跌85%。從操作層面上來(lái)說(shuō)，因?yàn)闆]有漲跌停板制度，股票在下跌中還是維持了一定的流動(dòng)性，可以讓部分投資者得以出局。否則，如果有漲跌停板限制，恐怕很可能會(huì)出現(xiàn)多個(gè)“一字板”，這樣投資者就不得不面對(duì)流動(dòng)性喪失的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致更大的損失。從這個(gè)意義上說(shuō)，試圖以限制股價(jià)波動(dòng)的方式來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果往往是多方面的，雖然表面看市場(chǎng)穩(wěn)定了，但也會(huì)帶來(lái)新的問題。


　　這里需要著重探討的，是在誤操作情況下股價(jià)異常波動(dòng)的應(yīng)對(duì)問題。其實(shí)出現(xiàn)這種狀況的概率通常不高，而且一般來(lái)說(shuō)主要是通過(guò)提高操作人員的責(zé)任心、以及加強(qiáng)后臺(tái)監(jiān)管等方式，可以使烏龍指現(xiàn)象減少到最低程度。而如果只是為了讓偶爾出現(xiàn)的誤操作所導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到有效的控制，而給整個(gè)交易設(shè)置漲跌停板制度，那么也許這個(gè)成本花得有點(diǎn)大。其實(shí)，要解決烏龍指交易，或者說(shuō)異常交易給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，最好的辦法是有效提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，因?yàn)橘I賣盤多了，股價(jià)就不太容易異常波動(dòng)。發(fā)生在新三板上的烏龍指事件，之所以鬧得很大，主要原因在于相關(guān)股票的流動(dòng)性太差，買賣盤中掛單很少，這樣一筆不大的交易就可以引發(fā)股價(jià)的急劇震蕩。而如果流動(dòng)性好一些的話，至少局面不會(huì)如此極端。當(dāng)然，還可以采取在偏離正常報(bào)價(jià)較遠(yuǎn)的情況出現(xiàn)時(shí)，設(shè)置發(fā)出預(yù)警信號(hào)等技術(shù)性措施，來(lái)提醒交易者謹(jǐn)慎下單。但從根本上來(lái)說(shuō)，還是在于提高流動(dòng)性，有了相應(yīng)的買賣盤，不但有利于形成市場(chǎng)化的價(jià)格，同時(shí)也可以避免異常交易的出現(xiàn)。換言之，應(yīng)該是利用市場(chǎng)化的手段來(lái)解決市場(chǎng)所存在的問題。


　　提高流動(dòng)性，讓掛牌交易的股份能夠?yàn)橥顿Y者買得進(jìn)、賣得出，才是解決問題的根本所在。

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