5月末，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》一石激起千層浪，快進(jìn)快出的股市一二級市場套利行為被遏制，但同時(shí)在定增過程中積蓄的“銀行理財(cái)”、保險(xiǎn)資金如何脫身，都被市場關(guān)注。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者經(jīng)過多方采訪發(fā)行，雖然減持新規(guī)對上述資金參與定增存量業(yè)務(wù)影響有限，但更多的為套利而來的定增，將難以再得到金融機(jī)構(gòu)配資，銀行、保險(xiǎn)資金今后選擇參與定增的邏輯在變化，更多的“白馬”股，業(yè)績穩(wěn)定藍(lán)籌股將獲得青睞。

　　某城商行支行行長坦言，對銀行而言，定增配資業(yè)務(wù)，盡管表面上看重的是第一還款來源，而不是質(zhì)押股票的第二還款來源，但實(shí)際上，給上市公司定增配資的業(yè)務(wù)，主要依托的就是減持退出。

　　“股市和銀行資金之間依然存在比較強(qiáng)的隔絕性，但上市公司大股東減持受阻，對銀行的傳導(dǎo)效應(yīng)必然逐漸顯現(xiàn)。而究竟是直接融資受限引發(fā)間接融資放大，還是直接融資受限對投資的限制導(dǎo)致間接融資縮小，還難斷言?！比A南某農(nóng)商行行長張明(化名)對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　5月25日，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(下稱“《新規(guī)》”)，業(yè)內(nèi)人士指出，《新規(guī)》對銀行的影響主要體現(xiàn)在股權(quán)質(zhì)押和定增配資業(yè)務(wù)上。

　　銀行股權(quán)質(zhì)押或有利好

　　《新規(guī)》中，股票質(zhì)押和可交換債券轉(zhuǎn)股均被納入范疇，意味著在股東還款出現(xiàn)問題時(shí)，銀行或券商變現(xiàn)難度加大，而銀行直接操作股權(quán)質(zhì)押對股票市值變化是很敏感的，在質(zhì)押物流動(dòng)性受限情況下，銀行如何落實(shí)操作、是否需要對股權(quán)重新定價(jià)是業(yè)內(nèi)討論焦點(diǎn)。

　　某券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前總部還未下發(fā)新的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)指引，但確實(shí)在研究具體調(diào)整措施，目前有以下討論思路：針對存量業(yè)務(wù)，要求客戶追加保證金，或增加其他增信措施。針對新業(yè)務(wù)，可能下調(diào)質(zhì)押率，篩選上市公司等方式，提高上市公司融資門檻。

　　東部某城商行公司業(yè)務(wù)部人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，大股東減持新規(guī)能穩(wěn)定上市公司，防止大資金“玩家”不合規(guī)套利，市場股價(jià)將會更穩(wěn)定，對于銀行風(fēng)險(xiǎn)來說是降低的，這個(gè)層面看長期將有利于銀行股質(zhì)業(yè)務(wù)開展。

　　該人士還指出，相較股份行和大銀行，中小銀行做股權(quán)質(zhì)押并不具備價(jià)格優(yōu)勢，定價(jià)看目前沒有統(tǒng)一水準(zhǔn)，都是個(gè)票個(gè)議，質(zhì)押率折中價(jià)約在55折，相較去年牛市已經(jīng)是很低的水平了。新規(guī)后，雖然銀行還未出臺具體指引，但股權(quán)質(zhì)押很可能會面臨重新估值，只是不會全部重新估值，畢竟許多股票質(zhì)押率已經(jīng)很低了。

　　而某國有大行北京分行公司金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)則表示，新規(guī)有助穩(wěn)定股價(jià)，這點(diǎn)對銀行風(fēng)控有利。但目前商業(yè)銀行股權(quán)質(zhì)押本就比券商門檻高，除了質(zhì)押率較低外，還設(shè)有各類平倉線、警戒線，并設(shè)輔助擔(dān)保方式。一旦出現(xiàn)個(gè)股大幅波動(dòng)，銀行會要求貸款人補(bǔ)股票或還款加息，所以對于個(gè)股波動(dòng)，銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是較高的。銀行真正擔(dān)心的是去年股市波動(dòng)時(shí)連續(xù)、大面積的跌停，銀行無法處置手中的股票。這也是銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)縮量的最主要原因。

　　張明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，對于股權(quán)質(zhì)押融資，銀行在2016年股市震動(dòng)后已經(jīng)縮減規(guī)模，其所在銀行2016年來一筆股權(quán)質(zhì)押都沒有做。同業(yè)狀況看，股權(quán)質(zhì)押還是在大行和股份行開展較多，地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)據(jù)了解開展業(yè)務(wù)很少。主要原因在于股價(jià)波動(dòng)需要專門的價(jià)格監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測，一旦出現(xiàn)異動(dòng)可以及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處理。這對中小銀行來說執(zhí)行成本高、難度大，許多并不愿涉足。

　　從數(shù)據(jù)看，大行、股份制銀行和多家城商、農(nóng)商行均有業(yè)務(wù)開展。從交易筆數(shù)上看，浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、工商銀行等位居前列，中小銀行參與較少。2017年至今銀行的股權(quán)質(zhì)押交易515次，質(zhì)押股票參考市值總額2125億元。相較2016年股權(quán)質(zhì)押規(guī)模的迅速增長，2017年業(yè)務(wù)已有明顯收縮，對比2016年同期，銀行股權(quán)質(zhì)押交易次數(shù)減少145次，參考市值縮減約476億元。而從股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)總量上看，銀行股權(quán)質(zhì)押交易次數(shù)約占各類機(jī)構(gòu)股權(quán)質(zhì)押融資總次數(shù)的1/10，而從質(zhì)押股票參考市值上看，2017年來，位列前4的券商已經(jīng)覆蓋銀行總額。

　　人大貨幣研究所研究員熊園對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行風(fēng)格相對穩(wěn)健，股權(quán)質(zhì)押量本身也較小，影響還是可控的。

　　單票定增配資將縮量

　　熊園表示，雖然股權(quán)質(zhì)押的直接影響較小，但減持定增受阻對銀行的間接影響不容小覷。

　　某城商行支行行長向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，對銀行而言，定增配資業(yè)務(wù)，盡管表面上看重的是第一還款來源，而不是質(zhì)押股票的第二還款來源，但實(shí)際上，給上市公司定增配資的業(yè)務(wù)，主要依托的就是減持退出。

　　某券商業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在定增市場火爆時(shí)候，投資者許多是尋求銀行配資的，銀行杠桿可以加很高。正常劣后資金和優(yōu)先資金比例在1∶2-1∶3，去年還有一家股份行有定增配資不需要劣后資金的產(chǎn)品，一度競爭非常激烈。而現(xiàn)在去杠桿要求下，一般也就做到1∶1左右了。

　　“一般來說銀行的資金是很難直接進(jìn)入二級市場的，但是借道基金或者券商等資管產(chǎn)品進(jìn)入，之前是沒有明確禁止的，因此不少基金、券商通過專戶或者子公司的形式替銀行理財(cái)產(chǎn)品做通道，由于產(chǎn)品都是穿著‘馬甲’所以很難看出銀行理財(cái)產(chǎn)品介入定增的規(guī)模和數(shù)量。不過此前管理層已經(jīng)對機(jī)構(gòu)的定增產(chǎn)品規(guī)模、定增產(chǎn)品數(shù)量進(jìn)行了摸底，估計(jì)一是想摸清整體的情況；第二則是考慮到對基金、券商的影響，視情況給定增一個(gè)解決方案?！比A南一家大型基金公司的負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年6月3日以來，參與定增至今仍沒有解禁的個(gè)股為663只，規(guī)模高達(dá)1.5萬億。截至6月2日收盤，收盤價(jià)跌穿定增價(jià)的個(gè)股為333只，占比超過半數(shù)。

　　“參與的規(guī)模不好估計(jì)，但是粗略測算近千億的規(guī)模是可能的?，F(xiàn)在這批產(chǎn)品都會涉及退出時(shí)間變長的情況，如何解決這個(gè)問題，一般有兩種途徑：一是和客戶協(xié)商，延長產(chǎn)品期限；二是發(fā)新產(chǎn)品，擴(kuò)充資金池，用新進(jìn)資金兌付老產(chǎn)品?！鄙鲜鋈A南基金公司的負(fù)責(zé)人表示。

　　對于銀行接下來的應(yīng)對，前述城商行支行行長表示：“對于銀行來講，就存量而言，主要是要和客戶協(xié)商，追加增信或者提前還息或多還息。增量業(yè)務(wù)，從我個(gè)人角度，基本是不會做了，還是要回歸到融資主體的現(xiàn)金流究竟能不能覆蓋融資，而不再是依靠減持退出。”

　　該行長還表示，減持新規(guī)的推出，意味著銀行更加不會介入單票定增配資。銀行更愿意選擇私募打包幾家公司的資產(chǎn)池進(jìn)行配資，以分散風(fēng)險(xiǎn)，單獨(dú)給一家上市公司大股東配資的風(fēng)險(xiǎn)太大。

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