隨著按3%的征收率繳納增值稅的簡(jiǎn)易計(jì)稅方法確認(rèn)，備受關(guān)注的資管產(chǎn)品征稅問(wèn)題的一只“靴子”落地。

　　雖然有關(guān)稅收的一些細(xì)節(jié)尚待明確，但資管產(chǎn)品的成本無(wú)疑會(huì)有所提升，這需要通過(guò)降低預(yù)期收益率或者提高資產(chǎn)端收益率來(lái)彌補(bǔ)。同時(shí)，資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜，創(chuàng)新度高，涉及細(xì)節(jié)繁復(fù)，不同的資管產(chǎn)品在征稅的一些環(huán)節(jié)上不可避免會(huì)存在差異，在去杠桿、去通道的背景下，資管生態(tài)鏈將出現(xiàn)重塑優(yōu)化的可能，這將對(duì)整個(gè)資管行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　6月30日，財(cái)政部、國(guó)稅總局下發(fā)《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，雖然將資管產(chǎn)品征收增值稅的實(shí)施時(shí)間再次推遲半年，但明確了資管產(chǎn)品管理人運(yùn)營(yíng)資管產(chǎn)品過(guò)程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，適用簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，即按照3%的征收率繳納增值稅，這基本符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)資產(chǎn)管理人而言也是相對(duì)更為有利的。不過(guò)，受此影響，資管行業(yè)的整體成本無(wú)疑將有所上升。如券商估算，考慮免稅資產(chǎn)的因素，銀行理財(cái)實(shí)際增值稅成本大約在8-9bp左右。

　　作為資產(chǎn)管理人，如果自己承擔(dān)增加的稅費(fèi)，意味著管理成本大幅上升。因此，一定程度上會(huì)將成本轉(zhuǎn)嫁給資管鏈條上的某個(gè)環(huán)節(jié)，或投資人，或融資方，或其他資產(chǎn)管理人。但管理者若將稅費(fèi)全部轉(zhuǎn)嫁給投資者承擔(dān)，同時(shí)無(wú)法通過(guò)提高資產(chǎn)端收益率來(lái)彌補(bǔ)，那么資管產(chǎn)品的吸引力必定會(huì)下降。因此，資產(chǎn)管理人有動(dòng)力在不同類(lèi)型資管產(chǎn)品稅收的差異中尋找較優(yōu)的選擇，這也是通道業(yè)務(wù)和委外發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　從固收投資來(lái)看，需要納稅的債券品種，與國(guó)債等免稅品種的信用利差進(jìn)一步擴(kuò)大。如果不能通過(guò)其他手段彌補(bǔ)利差，免稅或相對(duì)低稅的資產(chǎn)和通道會(huì)受到追逐。如公募基金從證券市場(chǎng)中取得的收入暫不征收企業(yè)所得稅，運(yùn)用基金買(mǎi)賣(mài)股票、債券的轉(zhuǎn)讓收入免繳增值稅。所以，在“營(yíng)改增”之后，通過(guò)公募定向資管計(jì)劃投資股債仍然具有想象空間。對(duì)委外業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，稅收承擔(dān)同樣會(huì)增加受托人的成本。在穿透考核的要求之下，非保本型的委外同業(yè)需要對(duì)票息收入和交易轉(zhuǎn)讓價(jià)差繳納增值稅。此外，即使在不考慮嵌套的情況下，委外業(yè)務(wù)鏈條繳納增值稅的環(huán)節(jié)也將增加，成本會(huì)上升。從通道業(yè)務(wù)來(lái)看，有一些通道業(yè)務(wù)的通道費(fèi)已降至萬(wàn)分之五到萬(wàn)分之八之間，如果按照5%的收益率來(lái)征收3%的增值稅，加上增值稅附加，那么通道業(yè)務(wù)的成本增加超過(guò)萬(wàn)分之十五(5%*3%)，明顯抬升了通道業(yè)務(wù)的成本。而且，一些通道業(yè)務(wù)是多層嵌套，同時(shí)存在多個(gè)資管產(chǎn)品的管理人，都需要按規(guī)定繳納增值稅，成本同樣會(huì)提高。因此，資金在選擇時(shí)，除了稅率、可抵扣的幅度之外，還需要對(duì)成本覆蓋、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提、專業(yè)程度等因素進(jìn)行綜合考量。

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