財(cái)經(jīng)365訊 6月22日當(dāng)天，萬(wàn)達(dá)莫名其妙股債雙跌，公司債券跌2.3%，萬(wàn)達(dá)電影也大跌9.87%，隨后在中午緊急停牌。

無(wú)獨(dú)有偶，下午又一個(gè)民間資本大佬“復(fù)星系”同樣拿到了股債雙殺的劇本。兩家公司都在事后發(fā)表了“公司運(yùn)營(yíng)一切正?！钡穆暶?，同時(shí)也開(kāi)始動(dòng)用自己的資源在社交平臺(tái)上澄清信息。6月23日，兩家公司相關(guān)股票的股價(jià)已有回升，局面似乎暫時(shí)得到了控制。

有相關(guān)機(jī)構(gòu)粗略估算了一下，按王健林間接控股萬(wàn)達(dá)約60%的股份來(lái)算的話，6月22日這個(gè)“黑色星期四”，早盤兩小時(shí)，國(guó)民岳父因?yàn)?span style="font-family: 宋體, SimSun; margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; line-height: 1.75em; color: rgb(253, 54, 1);">這個(gè)風(fēng)波損失竟然高達(dá)將近40億。不過(guò)趁著這波價(jià)格下挫，一些互通資金大筆買入上述兩只股票。

細(xì)究這場(chǎng)“斷崖”式股票跳水，可能來(lái)自于網(wǎng)上流傳的一個(gè)銀監(jiān)會(huì)6月中旬的指導(dǎo)意見(jiàn)，要求各大行排查包括海航、萬(wàn)達(dá)、復(fù)星、浙江羅森內(nèi)里等公司的授信和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。這幾個(gè)公司的共性就是：負(fù)債率較高、在銀行業(yè)敞口大、海外并購(gòu)兇猛、民企。

不妨讓我們先來(lái)看看，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)這場(chǎng)跨國(guó)戀，表面風(fēng)光之外，還有些什么情況？

2017年6月6日，胡潤(rùn)百富榜發(fā)布了《2017中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)特別報(bào)告》，從這篇報(bào)告來(lái)看，2016年可以說(shuō)是海外并購(gòu)史上第一個(gè)高潮，海外并購(gòu)筆數(shù)438筆，增長(zhǎng)21%，且民間資本表現(xiàn)尤為搶眼，在并購(gòu)金額上趕超了國(guó)家隊(duì)。其中低調(diào)神秘的海航領(lǐng)跑，安邦、萬(wàn)達(dá)、騰訊、復(fù)星等知名大企業(yè)都紛紛上榜。

特別是上文中我們提到的兩位“大佬”萬(wàn)達(dá)和復(fù)興，在商業(yè)跨國(guó)戀情中表現(xiàn)尤為搶眼。在2016年，萬(wàn)達(dá)以35億美元現(xiàn)金100%收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)股份，萬(wàn)達(dá)旗下的AMC院線宣布將收購(gòu)美國(guó)連鎖影院卡麥克及歐洲第一大院線，完成了世界級(jí)的院線巨頭的布局。而復(fù)星高調(diào)進(jìn)行了18個(gè)并購(gòu)案，產(chǎn)業(yè)涉及文化娛樂(lè)、金融、實(shí)業(yè)等各個(gè)方面。2017年1季度并購(gòu)數(shù)據(jù)雖然比2016年有所回落，但仍然顯著高于2015。

海外并購(gòu)是國(guó)家“走出去”的戰(zhàn)略布局重要一環(huán)，尤其是國(guó)內(nèi)手握大量留存收益的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)荒”的背景下，在國(guó)外企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或是有出售意向的時(shí)候出（趁）手（火）相（打）助（劫），其實(shí)是很劃算的買賣。大型海外并購(gòu)需要發(fā)改委審批，所有海外并購(gòu)都需要發(fā)改委備案，需要商務(wù)部審批，需要到外匯管理局做外匯登記，總體來(lái)說(shuō)國(guó)家對(duì)海外并購(gòu)還是支持的，否則也不會(huì)有井噴級(jí)數(shù)量增長(zhǎng)。

但是海外并購(gòu)看似風(fēng)光大婚，背后可能有不為人知的苦衷。首先是債務(wù)問(wèn)題，不單單是中國(guó)的收購(gòu)方，世界范圍內(nèi)的收購(gòu)方都面臨著“舉債收購(gòu)”的考驗(yàn)，相當(dāng)多的被并購(gòu)方會(huì)要求現(xiàn)金收購(gòu)，幾十億美金的收購(gòu)也不是企業(yè)自由現(xiàn)金流能支撐的，于是更多企業(yè)選擇了舉債收購(gòu)。復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)控制的債務(wù)總額已經(jīng)達(dá)到469.29億元，高達(dá)其自身EBITDA的50倍，銀行界人士分析萬(wàn)達(dá)應(yīng)付的存續(xù)債券規(guī)模約870億，貸款1000億。

難怪銀監(jiān)會(huì)會(huì)要求內(nèi)部排查風(fēng)險(xiǎn)，這種杠桿收購(gòu)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，將對(duì)實(shí)業(yè)的上下游行業(yè)和銀行造成嚴(yán)重打擊。

另外，由于海外并購(gòu)常常發(fā)生“蛇吞象”和“水土不服”的問(wèn)題，并購(gòu)之后消化不良“并而不合”的問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，日本郵政收購(gòu)澳洲物流公司拓領(lǐng)集團(tuán)，合并財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，這比并購(gòu)讓日本郵政賠出了自民營(yíng)化以來(lái)首次虧損。中國(guó)平安投資富通集團(tuán)，已基本看得出是一筆賠錢買賣。有些企業(yè)因?yàn)閷?duì)國(guó)外經(jīng)營(yíng)情況并不了解，并購(gòu)之后只能全部任用被并購(gòu)方德管理層，并沒(méi)有得到想象中的控制權(quán)。

再者，現(xiàn)在更多公司開(kāi)始了金融行業(yè)、新聞傳媒、文化娛樂(lè)等行業(yè)的并購(gòu)方案，這些行業(yè)由于具有大量無(wú)形資產(chǎn)和特殊估值方式，使得收購(gòu)價(jià)霧里看花，也為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)大開(kāi)便利之門，威脅到我國(guó)監(jiān)管的重點(diǎn)之一—外匯儲(chǔ)備。從今年對(duì)海外并購(gòu)的態(tài)度來(lái)看，會(huì)對(duì)外匯產(chǎn)生巨大影響的海外并購(gòu)、不符合“去杠桿”要求的高杠桿倍數(shù)收購(gòu)、又轉(zhuǎn)移資產(chǎn)嫌疑的海外收購(gòu)，在監(jiān)管審核上一定會(huì)趨嚴(yán)。

獲取更多財(cái)經(jīng)新聞?dòng)嵪ⅲ?qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365。（原標(biāo)題：萬(wàn)達(dá)被查，原來(lái)是因?yàn)樗?/span>

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