截至6月末，境外機構(gòu)和個人持有的股票資產(chǎn)規(guī)模達8680.40億元人民幣，首次超過2015年股市動蕩前的8504億元。境外機構(gòu)和個人持有的債券資產(chǎn)規(guī)模則達8920.99億元，創(chuàng)出歷史新高。境外投資者對人民幣資產(chǎn)意愿在回升，且有望得到延續(xù)，今后一段時間，境外投資者的增持有望給境內(nèi)股債市場帶來增量資金。

　　近些年，人民幣國際化及境內(nèi)金融市場對外開放程度不斷加深，有助于吸引外資增加對人民幣資產(chǎn)的配置。今年6月21日，明晟公司宣布將A股納入MSCI新興市場指數(shù)，預(yù)計分步驟納入中國A股的222只大盤股。7月3日，內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作(“債券通”)中“北向通”先期上線試運行，股、債市場對外開放又相繼迎來階段性重要成果。

　　中長期看，隨著股、債市場不斷開放，吸引外資流入的潛力不容小覷。近些年，滬港通、深港通、債券通先后開通，對于提升境外投資者投資內(nèi)地證券市場的便利性無疑起到重要推動作用，但短期內(nèi)，要產(chǎn)生明顯效果，尤其是要吸引更多外資進入，人民幣資產(chǎn)本身具備吸引力可能是更加必要和關(guān)鍵的。

　　應(yīng)看到，當(dāng)前境內(nèi)股、債市場對外資是具備相當(dāng)吸引力的。

　　從宏觀層面來看，2016年下半年以來，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中向好運行態(tài)勢，外貿(mào)形勢改善、消費表現(xiàn)穩(wěn)定、投資意愿回升，盡管后續(xù)經(jīng)濟運行依然存在一定波動風(fēng)險，但在全球經(jīng)濟逐步形成趨勢復(fù)蘇的背景下，經(jīng)濟保持較快增長的韌性仍足、回旋余地較大，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險較前期有所下降。

　　隨著宏觀形勢好轉(zhuǎn)和國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革效果顯現(xiàn)，工業(yè)品通縮局面得到扭轉(zhuǎn)，微觀企業(yè)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)。2016年3月以來，統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)利潤已連續(xù)14個月保持增長，最近幾個月增速進一步加快。

　　基于宏觀形勢和微觀效益變化，人民幣資產(chǎn)的回報預(yù)期逐步改善，對人民幣資產(chǎn)估值構(gòu)成有力支撐。而從估值比較的角度來看，當(dāng)前人民幣資產(chǎn)性價比較高。

　　股市方面，歷經(jīng)2015年下半年的劇烈調(diào)整后，2016年以來A股市場逐步趨穩(wěn)，波動風(fēng)險下降，但顯著跑輸全球主要股票市場。長期“滯漲”，使得當(dāng)前A股市場具備估值優(yōu)勢。目前滬深300指數(shù)市盈率(TTM)不足14倍，市凈率1.65倍，明顯低于美國市場的道瓊斯工業(yè)指數(shù)及標普500指數(shù)；大量中小市值股票在過去一年半時間里經(jīng)歷明顯調(diào)整，估值溢價大幅收窄，一些真正具備成長性的股票因遭“錯殺”，存在“糾錯”可能。

　　債市方面，2016年10月底以來，在金融去杠桿背景下，境內(nèi)債市收益率快速上行，整體反彈超過100BP。今年上半年，人民幣債券市場先后經(jīng)歷幾次劇烈調(diào)整，收益率不僅高于貸款、非標等其他融資產(chǎn)品，在海外債市利率回落的情況下同樣呈現(xiàn)出一定超調(diào)特征。目前中美10年期國債利差約130BP，遠高于47BP的歷史中位數(shù)水平。

　　不難看出，當(dāng)前中國經(jīng)濟風(fēng)險在下降，而資產(chǎn)估值處在過去一段時間的較低水平，性價比得到修復(fù)，對外資顯現(xiàn)一定吸引力。人民幣匯率波動風(fēng)險下降，則有望進一步打消外資增持人民幣資產(chǎn)的顧慮。

　　今年以來美元指數(shù)下跌了逾8%，歐元、澳元等對美元均升值超過10%，人民幣對美元也走出三輪較大的升值行情，累計升值3%左右。往后看，美元弱勢可能延續(xù)，這對人民幣匯率走勢是利好，人民幣匯率面臨的內(nèi)部支撐也有增強的跡象。

　　當(dāng)前市場對人民幣貶值的擔(dān)憂已顯著下降。與其他諸多非美貨幣相比，人民幣對美元升值幅度有限，存在“補漲”空間。之前人民幣貶值風(fēng)險在一定程度打擊了外資投資人民幣資產(chǎn)的積極性，而隨著人民幣匯率趨穩(wěn)甚至小幅升值，外資增持的潛力將有望得到釋放。

　　總的來看，當(dāng)前人民幣資產(chǎn)的吸引力在上升，境外投資者增持勢頭有望得到延續(xù)。

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