減持新規(guī)實施以來，仍有接盤機構(gòu)逆勢擴張，以電話推銷的方式拉業(yè)務。同時，一些接盤機構(gòu)探索通過場外期權(quán)、收益互換等場外衍生工具管理接盤后鎖定期內(nèi)的股價波動風險。

　　逆勢擴張減持業(yè)務

　　王雙(化名)大專畢業(yè)之后進入了上海一家公司，職位是渠道經(jīng)理，大部分工作時間都在對著一張名單打電話。她致電的對象是上市公司的大股東，希望為對方提供減持服務。

　　這家公司像王雙這樣的渠道經(jīng)理還有10多人。他們手中的全國上市公司大股東電話號碼是高價從“特殊機構(gòu)”買到的。他們大多是應屆畢業(yè)生，每月底薪4000元，做成一單生意能從利潤提成5%。例如，一單市值兩億元的減持業(yè)務，王雙所在公司如果按股價的8.5折接盤，產(chǎn)生3000萬元的浮盈，則王雙可分得150萬元的浮動收益。減持新規(guī)實施后，機構(gòu)通過大宗交易接盤后需鎖定半年，半年之后機構(gòu)在二級市場把股票賣出去兌現(xiàn)收益。如果擔心半年之中股價波動的風險，王雙可預支浮動收益的20%。公司鼓勵王雙發(fā)展線人以增加客戶資源，線人促成一單可以從利潤提成20%。

　　王雙表示，電話銷售減持服務的成功率極低，渠道經(jīng)理的流動速度也較快。在“底薪+提成”的薪酬模式下，機構(gòu)的人力成本并不高。

　　王雙剛?cè)肼毑痪镁湍孟铝艘环菔兄祪蓛|元的業(yè)務。她表示，有時好幾個月都談不下一單，但談下一個大單后，少則幾十萬元、多則幾百萬元的浮盈就有了。打電話推銷減持服務時，除了要吃透減持新規(guī)對各類股東的影響外，還需要找準時點，抓住股東的套現(xiàn)心理。如果市場預期上市公司股價會大幅下跌，則股東套現(xiàn)的意愿就比較強。首發(fā)限售股東較其它股東的持股成本更低，更容易接受大宗交易折扣。

　　王雙所在公司的另一位人士透露，減持新規(guī)實施之后，大宗交易接盤的難度增加了。不過，大宗交易仍然是解禁限售股快速退出的主要途徑，該公司判斷目前是逆勢擴張的良機。

　　接盤機構(gòu)謀出路

　　不過，雖有部分機構(gòu)試圖逆勢擴張，但總體來看，減持新規(guī)實施之后，傳統(tǒng)的大宗交易減持業(yè)務大大萎縮，接盤機構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型。

　　“目前活躍的傳統(tǒng)大宗交易機構(gòu)數(shù)量估計只有原來的一半?！鄙虾４笞诮灰兹σ晃恢耸空f，減持新規(guī)實施前，他每天至少完成一單大宗交易，而8月以來只完成了一單業(yè)務。另一家主打大宗交易的私募機構(gòu)在減持新規(guī)實施后，未做成一筆業(yè)務。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前接盤機構(gòu)資金周轉(zhuǎn)的難度增加，以往“買斷式”的模式難以維系，急需開發(fā)新的業(yè)務模式。減持方和接盤方很難對6個月的流動性定價達成共識。例如，對于基本面良好的解禁限售股，買方期待以低于8.5折的價格接盤，而賣方則希望折扣高于9折。如果涉及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，買賣雙方談判的難度會進一步增加。

　　目前，一些機構(gòu)正在探索通過場外期權(quán)、收益互換等場外衍生工具管理接盤后鎖定期內(nèi)的股價波動風險。不過，場外衍生工具交易對手必須是期貨公司、券商等持牌機構(gòu)。

　　北京一家專注大宗減持的機構(gòu)表示，減持新規(guī)實施后，資金周轉(zhuǎn)的難度增加。上述持牌機構(gòu)可使用場外衍生工具，在產(chǎn)品設計上有更多便利。

　　市場日趨規(guī)范

　　業(yè)內(nèi)人士表示，減持新規(guī)旨在減少大股東制度性套利，防止大股東直接或經(jīng)由大宗交易過橋進行惡性套現(xiàn)，避免二級市場股價劇烈波動并損害普通投資者利益。

　　2016年11月，證監(jiān)會對一宗交易案處以近2億元的罰款。在該大宗交易案中，任良成在2014年7月4日至8月14日控制、使用本人及其設立的上海任行投資管理有限公司員工和融資方提供的多個證券賬戶，采取連續(xù)交易、反向交易等方式交易，在大宗交易日前后盤中通過高價申報、撤銷申報等手段，使股票價格產(chǎn)生較大的漲幅，并于大宗交易日后的次日或幾日內(nèi)在二級市場賣出。上述行為違反了《證券法》相關(guān)規(guī)定，決定沒收任良成違法所得約9,999.4萬元，并處以約19,998.9萬元罰款。

　　北方一家券商相關(guān)人士介紹，過去在大宗交易的操作中，一些資金雄厚的個人或機構(gòu)在接盤前提前埋伏，接盤后強力拉升股價獲利。減持新規(guī)實施后，此類操作的意義不大，對市場來說是利好。

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