中小創(chuàng)活躍賺錢效應(yīng)提升，“二八”格局松動

  　在周一白馬股“獨(dú)樂樂”未能帶動市場情緒的情況下，周二A股市場立馬調(diào)整成“八二”，并再度上演了“小帶大”的人氣催化行情。短線來看，市場反彈中超跌成長股帶動熱點發(fā)酵、吸引資金入市，“二八”行情初現(xiàn)松動。對于后市行情，券商認(rèn)為，市場熱點將從抱團(tuán)“龍馬”逐漸向外擴(kuò)散，“真成長”和中盤藍(lán)籌成為最受關(guān)注的群體，而這兩者共同被看好的理由是核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和持續(xù)的成長性。

　　中小創(chuàng)活躍賺錢效應(yīng)提升

　　周二，A股市場最大的特征就是“中小創(chuàng)”引領(lǐng)反彈，熱點全面活躍，個股大面積上漲，市場賺錢效應(yīng)相較于周一明顯提升。指數(shù)方面，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.34%和1.13%，相較于滬綜指的漲幅0.44%均明顯更強(qiáng)。

　　行業(yè)板塊方面，有色金屬、煤炭和汽車板塊漲幅居前，與之相對應(yīng)的鋰電池、共享汽車、超級電容、次新股等板塊漲幅均超過2.8%。銀行和非銀行金融這兩個權(quán)重板塊逆市下跌，家電、食品飲料等白馬股集中的行業(yè)板塊也表現(xiàn)相對疲弱。

　　個股方面的漲跌比明顯提升。收盤時，全部A股中共有2666只個股上漲，而僅有276只個股下跌。其中，有61只個股漲停，而僅申科股份和新都退兩只跌停。在180只個股漲幅超過5%的同時，僅8只個股跌幅超過5%，市場漲跌比明顯提升。

　　誠然，今年以來的A股充分顯示出“小帶大”容易，而“大帶小”難。每當(dāng)上證50指數(shù)強(qiáng)勢反彈，就會出現(xiàn)個股普遍回落、資金派發(fā)的現(xiàn)象；而上證50回落則給大部分個股帶來機(jī)會，端午節(jié)后頻繁出現(xiàn)的“權(quán)重跌、個股漲”現(xiàn)象就是如此。私募人士指出，近期風(fēng)格的切換和蹺蹺板效應(yīng)，背后還是折射出存量資金博弈的特征。

　　端午節(jié)后，創(chuàng)業(yè)板終結(jié)了長達(dá)兩個月的周線下行趨勢，4月份以來首次突破5周均線壓制，并引發(fā)了罕見的普漲行情。對此，中閱資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫建波表示，進(jìn)入6月份以來，A股中小創(chuàng)呈現(xiàn)了較為活躍的局面。在小盤股反彈的帶動下，大盤股有所跟進(jìn)。從3月份市場出現(xiàn)調(diào)整以來，悲觀的情緒已經(jīng)帶動中小盤股在相對底部創(chuàng)出了新低，短期的超跌讓部分成長板塊出現(xiàn)長期投資價值。由于當(dāng)前市場杠桿可控，沒有殺跌動力，惜售情緒和長期布局共同促成了本次中小創(chuàng)的反彈。而由于大盤股在近一年來相對穩(wěn)定，盡管在過去兩個多月里面也有調(diào)整，但幅度有限。因此本輪反彈大盤股并未充當(dāng)先鋒，而是在小盤股的帶動下止跌。

　　“二八”格局松動市場熱點擴(kuò)散

　　近60個交易日以來，A股行情呈現(xiàn)出明顯的“一九”格局。29個中信一級行業(yè)中，家電、食品飲料、非銀行金融和銀行板塊分別上漲10.47%、8.8%、4.02%和0.49%，是僅有的4個累計上漲的板塊，形成資金虹吸效應(yīng)。而國防軍工、計算機(jī)、有色金屬、傳媒等板塊則均逆市下跌超過10%。

　　對此，海通證券首席策略分析師荀玉根指出，2016年1月底以來，市場抱團(tuán)消費(fèi)龍頭與白馬成長，核心源于相關(guān)個股業(yè)績持續(xù)較好，且盈利與估值匹配度高。此外，業(yè)績?yōu)橥醯氖袌鲲L(fēng)格和投資者結(jié)構(gòu)變化也有關(guān)。2016年1月底以來，市場整體上存量資金穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)上散戶資金占比下降，而機(jī)構(gòu)投資者占比上升。從2016年初到2017年一季度，剔除法人股后A股自由流通市值中，散戶投資者占比從63.8%降至60.2%，機(jī)構(gòu)投資者占比從28.5%升至32.7%。而機(jī)構(gòu)投資者中，絕對收益資金占比上升尤為顯著，絕對收益(包括保險、公募基金專戶、私募等)與相對收益資金規(guī)模(股票型和混合型基金)的比例從2016年初的16:10上升至2017年一季度的23:10。所以2016年1月底以來市場的邊際增量資金主要是絕對收益資金，而它們投資風(fēng)格更偏價值，如保險主要持有金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、食品飲料等價值股。

　　但6月份以來，A股市場的“二八”行情就開始松動，成長股蠢蠢欲動。華創(chuàng)證券策略分析師指出，資金博弈態(tài)勢使得當(dāng)前階段的市場風(fēng)格依然難以固化，價值股在經(jīng)歷階段性調(diào)整后重拾升勢，趨勢慣性力量下，上證50繼續(xù)創(chuàng)新高。但同時，在底部夯實、反彈鞏固的情況下，“二八”松動跡象頻現(xiàn)，成長板塊的逆向投資蠢蠢欲動，且熱點擴(kuò)散至較多改革和成長相關(guān)主題，顯現(xiàn)出突圍之勢。創(chuàng)業(yè)板與滬深300的估值比從底部抬升，因此雖然價值龍頭依然強(qiáng)勢，但市場已經(jīng)釋放出明顯的收斂信號。

　　對于這背后的驅(qū)動邏輯，華創(chuàng)證券指出，從中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢和制度層面來看，資本市場作為助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最主要工具，在完成生態(tài)結(jié)構(gòu)的重塑后，勢必回歸資本市場和改革創(chuàng)新的良性互動中。短周期角度，流動性的改善將是提振這種風(fēng)險偏好的觸發(fā)因素。當(dāng)然，市場筑底和情緒修復(fù)之際，疊加6月的不確定性時間，在指數(shù)反彈后難免有再次整固的訴求。但隨著資金面悲觀預(yù)期的釋放、6月美聯(lián)儲議息會議的落地，市場風(fēng)險偏好有望迎來內(nèi)外的共振修復(fù)，重點關(guān)注成長躁動(手游、OLED)、改革突圍(國改、軍改).

　　龍馬行情擴(kuò)散挖掘穩(wěn)定成長品種

　　由此，此前資金聚焦于金融和白馬股的格局有可能發(fā)生改變。隨著市場熱點逐步擴(kuò)散，資金在追求穩(wěn)定性的同時，也開始追求超跌反彈中的優(yōu)質(zhì)品種。

　　國泰君安證券策略分析師指出，市場再度進(jìn)入方向選擇期，最有業(yè)績確定性的消費(fèi)龍頭已不便宜。而監(jiān)管環(huán)境變化下，中小創(chuàng)仍然面對估值和業(yè)績的雙重壓力。后續(xù)市場方向是兼具穩(wěn)定性和一定成長性的中盤藍(lán)籌。建議尋找中盤藍(lán)籌股中的“第二眼美女”，即符合國家新型經(jīng)濟(jì)模式的“分布式”驅(qū)動方向，核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)成長性，以及前期的風(fēng)險溢價仍處于較高水平。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，成長股可能會受納斯達(dá)克大跌的短期沖擊，但不必過度擔(dān)憂，長期看已進(jìn)入“大分化”時代，繼續(xù)關(guān)注精選“真成長”。首先，納指是在連續(xù)創(chuàng)新高后的震蕩，而創(chuàng)業(yè)板此前即處于連續(xù)調(diào)整中，因此也不必過度擔(dān)憂。其次，長期來看，成長股之后難以出現(xiàn)板塊性的整體上漲，而將進(jìn)入“大分化”時代，去“偽”存“真”最重要。成長股中部分有穩(wěn)定內(nèi)生增長、估值已調(diào)整至合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)白馬當(dāng)前已經(jīng)具備了配置價值。此外，成長股的優(yōu)勝劣汰將加速，其中缺乏內(nèi)生增長、估值畸高、頻繁“講故事”和資本運(yùn)作的標(biāo)的將被趨勢性拋棄。

　　荀玉根指出，隨著市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖，市場結(jié)構(gòu)有望回到“三七”，從一線藍(lán)籌價值向二線價值成長擴(kuò)散。二線價值成長集中于市值100億元-500億元公司，占所有A股數(shù)量的29%。雖然這些公司估值較一線藍(lán)籌價值高(一線價值藍(lán)籌和二線價值成長PE中位數(shù)分別為20.9倍和36.6倍)，但是這些公司凈利潤增速更高(一線價值藍(lán)籌和二線價值成長2017年一季度凈利潤增速分別為14.5%和23.6%)，所以從估值和盈利匹配度來看，兩者大體相當(dāng)(一線價值藍(lán)籌和二線價值成長PEG分別為1.44倍和1.55倍)。未來隨著市場風(fēng)險偏好的上升，投資者會尋找更多估值和盈利相匹配的標(biāo)的，市場風(fēng)格有望從一線藍(lán)籌價值進(jìn)一步向二線價值成長擴(kuò)散。

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