鈀金完美釋放小金屬魅力，不惜高溢價(jià)買入近月

    今年以來，持有貴金屬資產(chǎn)的投資者無疑是市場大贏家之一。而在此輪的貴金屬賽跑中，一個(gè)名不見經(jīng)傳的品種卻格外引人注目。它就是——鈀金。截至6月12日，NYMEX鈀金期貨今年以來漲幅逼近30%，將傳統(tǒng)的貴金屬“大佬”黃金、白銀期貨遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

　　分析人士指出，目前鈀金市場需求不斷增大，且供應(yīng)仍存嚴(yán)重缺口，引發(fā)了資金追捧，使得鈀金漲幅領(lǐng)先于其他貴金屬。

　　鈀金完美釋放小金屬魅力

　　作為今年不容錯(cuò)過的一大投資資產(chǎn)，貴金屬家族表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。今年以來，多個(gè)貴金屬品種均出現(xiàn)不同程度的上漲。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至6月12日，今年以來NYMEX鉑金期價(jià)上漲4.26%，至944.4美元/盎司；NYMEX鈀金期貨漲幅達(dá)到28.62%，報(bào)收于874.35美元/盎司。同期，COMEX黃金期價(jià)漲10.06%至1267.9美元/盎司；白銀期價(jià)反彈了6.17%，目前交投于16.945美元/盎司。

　　相比于傳統(tǒng)的貴金屬“大佬”黃金、白銀，今年小金屬尤其是鈀金表現(xiàn)更為搶眼。

　　但往前回顧不難發(fā)現(xiàn)，鈀金期貨期市早在去年就出現(xiàn)了明顯的多頭趨勢。按照NYMEX鈀金期貨6月12日收盤價(jià)計(jì)算，較2016年1月12日的低點(diǎn)已上漲404美元/盎司，漲幅高達(dá)85.89%。這一表現(xiàn)用“驚人”來形容并不為過。

　　那么，區(qū)區(qū)小金屬——鈀金到底擁有怎樣的魅力，令投資者不斷追捧？

　　有人說，如果把世界上所有鉑金倒入一個(gè)奧運(yùn)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)泳池內(nèi)，它的深度都不足以覆蓋腳背，而鈀金的稀有程度更甚于鉑金。

　　對(duì)于本輪鈀金價(jià)格大漲的趨勢，北京拙樸投資研究員原欣亮表示，原因來自兩方面，一是受年初黃金暴漲行情影響而走高，二是受其本身的商品供需結(jié)構(gòu)影響?！敖衲昴瓿踱Z金期價(jià)跟隨黃金暴漲的趨勢，進(jìn)入2017年第一周就大漲11.36%，之后維持高位整理，直到5月22日再度開啟了又一場瘋狂的上漲之路?！?/p>

　　就貴金屬的普遍表現(xiàn)而言，今年以來市場普遍較為樂觀。“這主要因特朗普政策可能不及預(yù)期導(dǎo)致避險(xiǎn)需求上升、美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期市場對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂等因素，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求明顯回暖?！蹦先A期貨貴金屬分析師薛娜表示。

　　而就鈀金自身基本面來看，由于鈀金主要用于遏制汽油車輛有害尾氣排放，是汽車催化轉(zhuǎn)換器的主要成分和原料。近年來，各國汽車銷量增加的同時(shí)，限制排放規(guī)定越來越嚴(yán)格，導(dǎo)致市場對(duì)鈀金的需求不斷增大。然而，在供應(yīng)端，鈀金礦生產(chǎn)自2012年以來就無法滿足市場需求。原欣亮表示，鈀金現(xiàn)貨供應(yīng)短缺是其暴漲的最重要的因素，其總產(chǎn)量不及黃金的5%。

　　金石期貨分析師黃李強(qiáng)認(rèn)為，從基本面看，今年鈀金期價(jià)持續(xù)上漲可以歸因于兩方面。其一，鈀金產(chǎn)量較低，整體供應(yīng)趨緊，連續(xù)多年出現(xiàn)供給缺口。其二，鈀金主要用于汽車工業(yè)，近幾年汽車工業(yè)回暖，對(duì)鈀金的需求上升。這兩個(gè)原因造成了鈀金供不應(yīng)求，引發(fā)了資金追捧，在資金的推動(dòng)作用下，鈀金期價(jià)出現(xiàn)大幅上漲?！扳Z金的工業(yè)屬性強(qiáng)于其他貴金屬品種，而汽車工業(yè)向好對(duì)于鈀金價(jià)格起到了一定的支撐作用，這是鈀金價(jià)格走勢相對(duì)獨(dú)立的重要原因?！?/p>

　　資金角逐：不惜高溢價(jià)買入近月

　　在基本面提供了足夠的支撐后，資金毫不猶豫地為這“既定的紅利”展開了激烈的角逐。

　　數(shù)據(jù)顯示，上周五，6月17日交割鈀金期貨為900.35美元/盎司，而2018年3月交割的鈀金僅交易在837美元/盎司。不僅是6月合約出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，7月、9月合約均出現(xiàn)均處在現(xiàn)貨升水。

　　這意味著什么？

　　分析人士認(rèn)為，正常情況下，在多頭市場中，期貨市場長期會(huì)處于升水形態(tài)：即期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，近期月份合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格。而如果一種期貨產(chǎn)品出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，通常則表明現(xiàn)貨市場出現(xiàn)極度短缺，或者是投機(jī)做多情緒空前高漲導(dǎo)致。因?yàn)橐坏┦袌龀霈F(xiàn)遠(yuǎn)端價(jià)格大幅超出近端，現(xiàn)貨價(jià)格超過期貨價(jià)格，那么套利者就會(huì)進(jìn)入市場，賣出近期期貨，融資買入現(xiàn)貨，進(jìn)行存儲(chǔ)，到期時(shí)他們通過交割，賺取無風(fēng)險(xiǎn)利差。大量套利者會(huì)迅速令現(xiàn)貨溢價(jià)消失。

　　生意社貴金屬分析師葉建軍認(rèn)為，今年以來，鈀金期貨價(jià)格漲勢喜人，不排除有炒家推高嫌疑；加之，汽車和工業(yè)鈀消費(fèi)需求強(qiáng)勁，以及金屬立即交貨的短缺，造成市場出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，近期月份合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格的現(xiàn)象。

　　但現(xiàn)貨的極度緊缺也或許是事實(shí)。有人認(rèn)為，投機(jī)者愿意支付昂貴的溢價(jià)買入鈀金近期期貨背后，鈀金現(xiàn)貨供應(yīng)短缺或許是最重要的原因。美國礦商Elemetal交易部交易員Brad Yates稱：“市場似乎處于嚴(yán)重短缺狀態(tài)，你幾乎找不到現(xiàn)貨鈀金錠?！?/p>

　　黃李強(qiáng)認(rèn)同此觀點(diǎn)，他認(rèn)為，鈀金供給量較少，而市場出現(xiàn)供給缺口，給資金創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

　　另外，薛娜表示，鈀金期貨交易量較小，市場容量不大，價(jià)格更容易被投機(jī)資金炒作，這也是鈀金價(jià)格漲幅較大的一個(gè)原因。

　　普通投資者如何參與

　　鈀金難得的牛市還能持續(xù)多久？

　　渣打銀行在周一發(fā)布報(bào)告稱，鈀金供需動(dòng)態(tài)表明，今年市場不僅短缺，而且在沒有俄羅斯國家?guī)齑婧推痛呋瘎┬枨笊仙那闆r下，供應(yīng)將長期不足。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，今年鈀金產(chǎn)出缺口高達(dá)79.2萬盎司，較2016年的16.3萬盎司明顯擴(kuò)大。

　　薛娜分析表示，鈀金供應(yīng)短缺的現(xiàn)狀短期難以改善，基本面仍支撐鈀金價(jià)格走強(qiáng)，但投機(jī)資金仍受到貴金屬市場總體情緒的影響，美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議大概率會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)，并可能釋放相對(duì)“鷹派”的貨幣政策信息，對(duì)貴金屬市場短期利空。因此，預(yù)計(jì)未來鈀金價(jià)格將維持震蕩上漲。

　　葉建軍觀點(diǎn)相對(duì)平和。他認(rèn)為，近期鈀金現(xiàn)貨供應(yīng)短缺，現(xiàn)貨鈀金錠難尋，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，助推鈀金期貨投機(jī)性需求大增，但海綿鈀的價(jià)格相對(duì)低于鈀錠，沒有很強(qiáng)的溢價(jià)，工業(yè)驅(qū)動(dòng)力不大，投機(jī)成分較大，預(yù)計(jì)后期鈀金價(jià)格小幅上揚(yáng)后將會(huì)逐漸趨穩(wěn)，不排除小幅回調(diào)可能。

　　然而，也不乏悲觀的說法。黃李強(qiáng)表示，鈀金市場的確存在供給缺口，但目前的價(jià)格已將供給短缺充分反映，現(xiàn)在的漲幅更多是由資金和市場狂熱情緒引起的。因此短期來看，在資金的推動(dòng)下，鈀金價(jià)格仍會(huì)慣性上漲，但這種上漲趨勢恐難以持久，一旦見頂，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)暴跌。

　　無論漲跌，普通投資者如何從鈀金投資中分一杯羹呢？畢竟，目前國內(nèi)期貨市場尚未上市鈀金期貨品種，相關(guān)資產(chǎn)又有哪些？原欣亮對(duì)此解釋說，雖然目前國內(nèi)市場還未上市鈀金期貨，不過，國際市場上，已有NYMEX和TOCOM鈀金期貨合約，美國還有鈀金ETF基金PALL.A，基本上都跟隨鈀金走勢。此外，國內(nèi)工商銀行的貴金屬產(chǎn)品中有紙鈀金交易，以人民幣交易的“紙鈀金”交易起點(diǎn)為1克，投資門檻較低，比較適合一般的普通投資者。

　　從A股概念投資來看，黃李強(qiáng)表示，目前相關(guān)股票并未因鈀金價(jià)格走強(qiáng)而出現(xiàn)大漲。比如，株冶集團(tuán)和貴研鉑業(yè)走勢相對(duì)低迷。一方面是因國內(nèi)股市正在處于調(diào)整階段，大環(huán)境不利于股市上漲；另一方面，鈀金只是這些公司業(yè)務(wù)的一小部分，鈀金價(jià)格大幅上漲對(duì)于公司業(yè)績提升相對(duì)有限。

　　本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議或是白銀買入良機(jī)

　　上周英國大選再現(xiàn)“黑天鵝”事件，引發(fā)金融市場全盤下跌，美元指數(shù)漲至5月底以來最高，貴金屬白銀受到壓制，隨著風(fēng)險(xiǎn)事件塵埃落定，市場避險(xiǎn)情緒有所回歸，白銀價(jià)格大幅回落，最終下破17美元/盎司關(guān)口。展望本周，將迎來美、英及日三大央行輪番登場，無論是美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地、大選后英國央行的首次表態(tài)，還是日本央行備受關(guān)注的上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，投資者都需重點(diǎn)關(guān)注。

　　首先，美國方面，6月一直被視為美聯(lián)儲(chǔ)今年第二次加息的窗口期，在上月貨幣政策例會(huì)上，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者已露口風(fēng)，盡管近期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不甚樂觀，5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增長13.8萬人，通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)最為看重的核心PCE年率在4月僅上漲了1.5%，創(chuàng)2015年底以來最弱增幅；但美聯(lián)儲(chǔ)似乎已決定繼續(xù)貨幣政策正?；M(jìn)程，包括縮減資產(chǎn)負(fù)債表以及本周的加息，伴隨著此次加息落地，這將是今年以來第二次加息，白銀在經(jīng)過上周的暴跌后下跌有所放緩，但下跌動(dòng)能未完全釋放，在美議息會(huì)議之前多頭機(jī)會(huì)較有限。

　　其次，歐洲方面，上周五結(jié)束的英國大選因保守黨無法贏得議會(huì)絕大多數(shù)議席，英國將再現(xiàn)“懸浮議會(huì)”，英國首相宣布脫歐談判仍將按原定計(jì)劃在6月19日啟動(dòng)，保守黨將在北愛爾蘭民主聯(lián)盟黨的支持下執(zhí)政，該消息令市場避險(xiǎn)情緒緩解，在此影響下美元走強(qiáng)白銀則持續(xù)走跌，銀價(jià)幾乎回吐非農(nóng)公布以來的全部漲幅。從目前英國大選的結(jié)果來看，脫歐的進(jìn)程受到阻礙，或?qū)⒆兊酶悠D難，這可能會(huì)令英國央行本周保持謹(jǐn)慎，市場普遍認(rèn)為短期內(nèi)央行不太可能改變貨幣政策。

　　最后，地緣政治方面，歐洲政壇動(dòng)蕩，目前法國正在進(jìn)行議會(huì)選舉，首輪投票顯示馬克龍領(lǐng)先，最終的議席分布情況將關(guān)系到總統(tǒng)馬克龍?jiān)诮窈蟮?年任期中施政是否能順利；意大利反建制政黨“五星運(yùn)動(dòng)”6月8日要求立刻舉行全國大選，“五星運(yùn)動(dòng)”一直積極爭取就退出歐元區(qū)舉行公投；市場很難無視這一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是意大利可能提前大選，這屬于意料之外的風(fēng)險(xiǎn)事件，白銀仍有可能獲得一定支撐。

　　美創(chuàng)環(huán)裕分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息逼近，國際白銀價(jià)格在盤中表現(xiàn)依舊疲軟，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后短期內(nèi)將繼續(xù)走低，甚至測試16美元/盎司支撐也不無可能；但長期來看，歐洲和美國的政治風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，更低的收益率、更鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)和股市逆轉(zhuǎn)的潛在可能，可能會(huì)在中短期推動(dòng)白銀價(jià)格緩步上漲，長期來看仍很樂觀，這次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議或是白銀的買入良機(jī)。

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