全球貨幣政策是否面臨新拐點(diǎn)

    美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)14日如期加息，同時(shí)透露將在年內(nèi)啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表(“縮表”)計(jì)劃，顯示美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在“正?；避壍郎嫌诌M(jìn)一步。

　　從全球范圍看，與一兩年前主要經(jīng)濟(jì)體央行步調(diào)“顯著分化”特點(diǎn)不同的是，當(dāng)前全球貨幣政策出現(xiàn)“略有趨同”的跡象。盡管端倪初露，并且一些央行“猶抱琵琶半遮面”，但不少新動(dòng)向值得關(guān)注。

　　美聯(lián)儲(chǔ)“慢剎車” 各央行“慎收油”

　　美聯(lián)儲(chǔ)本次加息符合預(yù)期。從2015年12月開始加息周期，美國加息步伐屬于“慢剎車”，即加息步子小，加息節(jié)奏穩(wěn)，并且對市場的預(yù)期管理做得比較充分，沒有過度的“政策意外”。

　　作為全球最重要的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)對全球金融市場的影響牽一發(fā)而動(dòng)全身。近期市場反應(yīng)相對平靜，表明市場已經(jīng)提前消化了加息影響，美國道瓊斯指數(shù)14日當(dāng)天甚至創(chuàng)下新高。同時(shí)，全球其他主要央行對美聯(lián)儲(chǔ)做出審慎應(yīng)對，前期一些央行要繼續(xù)“踩油門”的氛圍有所扭轉(zhuǎn)。

　　歐洲央行上周維持了寬松政策，但排除了進(jìn)一步降息的可能性，認(rèn)為歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)消失，這表明其已經(jīng)在謹(jǐn)慎考慮未來如何從刺激政策中退出。英國央行將基準(zhǔn)利率維持在0.25%的歷史低位，同時(shí)維持國債購買規(guī)模，但表示考慮未來幾年逐步撤出超寬松政策。日本央行盡管仍在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，但告知公眾正在思考如何退出貨幣刺激。

　　新興市場方面，印度央行本月7日表示維持貨幣政策中性立場。韓國央行將基準(zhǔn)利率維持在歷史最低水平。澳大利亞央行日前宣布保持利率不變。巴西由于經(jīng)濟(jì)形勢不佳，從去年10月份以來一直在降息，在主要經(jīng)濟(jì)體中相對特殊。

　　相對于加息這一傳統(tǒng)貨幣政策，這次更值得關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)的非傳統(tǒng)貨幣政策，即將“縮表”計(jì)劃提上日程。回顧前些年備受熱議的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策(QE)，如今的“縮表”可謂QE的反向操作，其對世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。打個(gè)比方，“縮表”相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)自己要“減肥”，要把前些年為應(yīng)對金融危機(jī)而給自身注的水分?jǐn)D一擠。有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)從4.5萬億美元規(guī)?？s至2萬億至3萬億美元區(qū)間，未來幾年市場如何消化這個(gè)巨大差額，還需密切關(guān)注。從美聯(lián)儲(chǔ)的最新聲明以及美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的表態(tài)看，“縮表”有望是漸進(jìn)和可預(yù)期的。

　　全球復(fù)蘇“有點(diǎn)尷尬”

　　全球主要央行貨幣政策之所以朝著同一個(gè)方向略進(jìn)一步，根本原因在于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本面。一方面，全球復(fù)蘇在持續(xù)，前一階段人們對通縮或長期低通脹的恐懼已經(jīng)消退。但另一方面，復(fù)蘇不盡如人意，由于不同國家的經(jīng)濟(jì)“體質(zhì)”和經(jīng)濟(jì)周期不盡相同，全球復(fù)蘇進(jìn)程“有點(diǎn)尷尬”。

　　富國銀行證券全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊森說：“我們正處于某種形式的全球經(jīng)濟(jì)上升期，基于此，恐怕你不會(huì)再需要這些超寬松的貨幣政策?！?/p>

　　從2008年9月國際金融危機(jī)爆發(fā)至今，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過“大衰退”后，在復(fù)蘇軌道上緩步前行。盡管增長速度還不夠令人滿意，但復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)9年。美聯(lián)儲(chǔ)14日小幅提升今年的美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測至2.2%。

　　美國研究機(jī)構(gòu)芝加哥DS經(jīng)濟(jì)學(xué)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺克認(rèn)為，當(dāng)前全球整體貨幣政策處于“混亂夏季”。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟(jì)并不過熱，通脹壓力也不大，美聯(lián)儲(chǔ)為何還要加息？國際貨幣基金組織第一副總裁利普頓14日說，美國貨幣政策“正?；狈掀浣?jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的現(xiàn)狀。而央行貨幣政策通常要未雨綢繆，加息意味著美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出對本國經(jīng)濟(jì)有信心的信號。

　　在世界其他地區(qū)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一。多數(shù)經(jīng)濟(jì)體對自身增長并不滿意，并且擔(dān)憂復(fù)蘇進(jìn)程受到干擾，因此貨幣政策普遍謹(jǐn)慎。但復(fù)蘇不平衡、增長不同步是世界經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。與此相應(yīng)，貨幣政策自然有所差別。

　　未來走勢三大看點(diǎn)

　　前瞻未來，全球貨幣政策將何去何從？至少可從三個(gè)方面關(guān)注。

　　第一個(gè)方面是美聯(lián)儲(chǔ)的不確定性。今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有四次議息會(huì)議，主要看兩大關(guān)鍵點(diǎn)，一是年底前會(huì)否再度加息，二是“縮表”靴子何時(shí)真正落下來。再往遠(yuǎn)看，明年美聯(lián)儲(chǔ)面臨高層人事大變動(dòng)，包括耶倫明年任期結(jié)束后能否連任目前還是未知數(shù)。特朗普政府將提名哪些美聯(lián)儲(chǔ)高管人選，無疑將影響未來美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”或“鷹派”傾向。

　　歐洲央行在最新的貨幣政策聲明中保留了必要時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間的表述，要給購債計(jì)劃保持足夠的靈活性。市場預(yù)期，歐洲央行將在下半年釋放更明確的退出QE信號。

　　第二個(gè)方面是全球政局的新動(dòng)向。下半年，德國大選、英國政局和脫歐進(jìn)程、美國特朗普政府的新政策等都會(huì)以某種方式映射到全球貨幣政策中。

　　第三個(gè)方面是地緣風(fēng)險(xiǎn)的變化。盡管與去年相比，今年全球政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不確定性有所降低，但不可忽視，世界從來不乏“黑天鵝”。一旦出現(xiàn)重大地緣政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，或者嚴(yán)重的恐怖主義行為，將為全球貨幣政策造成壓力。

　　中國能夠巧妙應(yīng)對

　　在當(dāng)前的全球貨幣政策環(huán)境下，中國如何辦？

　　毋庸諱言，美聯(lián)儲(chǔ)加息和“縮表”都會(huì)在某種程度上對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，包括匯率、貿(mào)易及心理預(yù)期等多個(gè)渠道，但專家普遍認(rèn)為影響在可控范圍內(nèi)。

　　一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加大中國經(jīng)濟(jì)管理難度，比如增大人民幣貶值壓力和資本外流風(fēng)險(xiǎn)等。另一方面，目前中國經(jīng)濟(jì)形勢更好，中國央行貨幣政策調(diào)控能力更強(qiáng)。國際觀察家認(rèn)為，中國央行在貨幣政策的預(yù)期管理上越來越老練，可以使用的貨幣工具也較多。

　　利普頓14日在北京說，IMF認(rèn)為“中國經(jīng)濟(jì)一直在自我更新”，“中國有潛力在中期內(nèi)安全地保持強(qiáng)勁增長?！彼€表示，中國在全球化的世界中發(fā)揮著越來越重要的作用。根據(jù)IMF當(dāng)天發(fā)布的最新預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)今年增速將為6.7%，未來三年平均增速可達(dá)6.4%，保持在全球主要經(jīng)濟(jì)體中的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　另據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局14日發(fā)布的5月份中國經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢。一季度，中國服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重56.5%，比去年51.6%的比重有所提高。這表明中國經(jīng)濟(jì)改革持續(xù)取得積極進(jìn)展。

　　中國采取“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況做好“預(yù)調(diào)微調(diào)”，做好市場的預(yù)期管理，這些都是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的有力保障。

　　整體而言，盡管美聯(lián)儲(chǔ)處于貨幣政策“正?；避壍溃?dāng)前的全球貨幣政策環(huán)境仍處于相對寬松期。從歷史的角度看，中短期內(nèi)，全球市場仍會(huì)有較多的“便宜錢”。未來主要央行的貨幣政策變化預(yù)計(jì)不會(huì)是“疾風(fēng)暴雨”式，而是會(huì)更像“天氣預(yù)報(bào)”。各經(jīng)濟(jì)體更要練好本國經(jīng)濟(jì)內(nèi)功，做好自身的金融風(fēng)險(xiǎn)防控。

　　新華社：美國股市為何對加息“無動(dòng)于衷”

　　美聯(lián)儲(chǔ)14日宣布加息之后，美國股市三大股指表現(xiàn)平靜，雖然之后在美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫作出略偏“鷹派”表態(tài)后小幅下挫，但隨后穩(wěn)步回升，至收盤漲跌互現(xiàn)，其中道指創(chuàng)下收盤歷史新高。

　　當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)公布了如何收縮資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃細(xì)節(jié)。此間分析人士認(rèn)為，完全符合預(yù)期的加息決定與基本符合預(yù)期的前景展望，是美股保持平靜的根本原因，但受特朗普經(jīng)濟(jì)刺激政策不確定性及估值隱憂影響，未來美股走勢仍存較大變數(shù)。

　　市場已提前消化美聯(lián)儲(chǔ)加息決定

　　得益于耶倫一直強(qiáng)調(diào)的貨幣政策前瞻性指引，市場對美聯(lián)儲(chǔ)此次加息早有預(yù)期。

　　芝加哥商品交易所集團(tuán)的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期概率，是觀察美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議會(huì)否做出加息決定的重要風(fēng)向標(biāo)。在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開之前的較長一段時(shí)間內(nèi)，該預(yù)期值一直保持在90%以上，在13日會(huì)議召開當(dāng)天，更是接近100%。

　　國民投資服務(wù)公司全球資產(chǎn)配置主管溫貝托·加西亞在接受記者采訪時(shí)表示，近期較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加上多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于6月份加息的表態(tài)，讓此次加息早早失去了懸念，股票市場也提前消化了此次加息可能帶來的影響。

　　加西亞說，相對于加息，市場更關(guān)注此次議息會(huì)議透露出的未來美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑及資產(chǎn)負(fù)債表“縮表”信息。

　　因?yàn)槊绹洈?shù)據(jù)較為疲弱，包括美銀美林、FTN金融公司等在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)原本預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在宣布加息的同時(shí)會(huì)作出相對偏“鴿派”的表態(tài)。但從會(huì)議聲明及耶倫新聞發(fā)布會(huì)透露的信息看，美聯(lián)儲(chǔ)雖然承認(rèn)短期內(nèi)通脹回升有壓力，但并未改變加息預(yù)測，并同時(shí)公布了美聯(lián)儲(chǔ)初步“縮表”計(jì)劃，這讓其整體表態(tài)更傾向于“鷹派”。

　　核心指標(biāo)分野或令美聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難抉擇

　　就業(yè)和通脹是美聯(lián)儲(chǔ)在決定是否加息時(shí)最看重的兩個(gè)指標(biāo)，但這兩個(gè)指標(biāo)近期卻呈明顯分化走勢。

　　4月份，剔除食品和能源的美國核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比增長1.5%，與2月份的1.8%、3月份的1.6%相比繼續(xù)回落；此外，5月份美國失業(yè)率已降至4.3%，為16年來最低水平。

　　此次議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)重新修正了相關(guān)預(yù)測，將2017年底核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和失業(yè)率從3月份預(yù)測的1.9%、4.5%，分別下調(diào)至1.7%、4.3%。

　　耶倫認(rèn)為，影響美國通脹水平回升的主要是短期因素，中長期看通脹仍將上漲到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的2%左右。這也與美聯(lián)儲(chǔ)未作修正的2018年、2019年核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)預(yù)測值相一致。

　　然而，這樣的觀點(diǎn)似乎并未獲得市場充分認(rèn)同。法國興業(yè)銀行美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧馬爾·謝里夫說，從核心通脹率的構(gòu)成看，很多細(xì)分指標(biāo)近期都有加速下滑之勢，預(yù)計(jì)未來數(shù)月這樣的趨勢還將延續(xù)，這很難用“暫時(shí)性”因素解釋。

　　美國FTN金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托弗·洛說，如果說美聯(lián)儲(chǔ)是否加息是由“數(shù)據(jù)決定”的話，那么通脹數(shù)據(jù)顯然并不支持美聯(lián)儲(chǔ)的加息決定。但是，美聯(lián)儲(chǔ)卻試圖用“超低失業(yè)率會(huì)導(dǎo)致通脹水平加速上漲”這種預(yù)期邏輯，來說服市場美聯(lián)儲(chǔ)的加息決定和路徑是合適的。

　　美銀美林認(rèn)為，不管市場怎么看，從美聯(lián)儲(chǔ)聲明和耶倫表態(tài)看，美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)貨幣政策正常化的決心是十分堅(jiān)定的，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月份正式啟動(dòng)“縮表”進(jìn)程，12月份宣布再次加息。

　　特朗普政策不確定性增加美股走勢變數(shù)

　　雖然美股對此次加息反應(yīng)較為平靜，但耶倫表態(tài)后的“小跳水”以及之前幾個(gè)交易日科技股的大跌，仍讓美股略顯“高處不勝寒”。分析人士認(rèn)為，影響未來美股走勢的，并不僅僅只是加息這一個(gè)因素。

　　基于對美國總統(tǒng)特朗普減稅、放松監(jiān)管和加強(qiáng)基建等經(jīng)濟(jì)刺激政策的憧憬，美股自去年11月份以來漲勢喜人，被很多市場人士稱為“特朗普牛市”。但目前來看，很多政策的推進(jìn)并不盡如人意。

　　外匯投資公司FXDD首席貨幣顧問斯蒂芬·西莫尼斯說，受美國政治體制制約，特朗普政府的稅改計(jì)劃等經(jīng)濟(jì)刺激方案很可能會(huì)延后，并存在出現(xiàn)變數(shù)的可能。

　　與此同時(shí)，2008年全球金融危機(jī)后，美股的整體牛市已經(jīng)持續(xù)了近9年，市場關(guān)于美股估值可能過高的擔(dān)憂也正持續(xù)升溫。

　　美銀美林13日公布的6月份基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告顯示，高達(dá)84%的受訪者認(rèn)為美國股市是全球最被高估的市場，創(chuàng)下該調(diào)查數(shù)據(jù)有史以來新高。調(diào)查還顯示，47%的受訪者認(rèn)為全球貨幣政策“太寬松”，該數(shù)據(jù)創(chuàng)6年多以來的新高。

　　美銀美林投資策略師邁克爾·哈特尼特說，“一旦上市公司盈利能力下降，市場可能會(huì)變得十分脆弱?！?/p>

　　【機(jī)構(gòu)解讀】

　　七大首席解讀美聯(lián)儲(chǔ)加息：對A股市場影響有限

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息對A股的影響不大，A股還是延續(xù)結(jié)構(gòu)化行情，大、中、小盤先后依次見底回升，業(yè)績?yōu)橥醯倪x股思路短期內(nèi)依然不變。一些二線藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)成長股可能接過上漲接力棒。在全球股開啟牛市模式背景下，A股市場不會(huì)在底部太久。

　　任澤平：美聯(lián)儲(chǔ)加息 中國央行再度跟進(jìn)的可能性和必要性下降

　　一是國內(nèi)廣譜利率已經(jīng)提前抬升，提前量充足，沒有必要再跟隨。二是國內(nèi)需求端二次探底，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持貨幣政策繼續(xù)收緊。三是為保匯率而加息的必要性下降。

　　楊德龍：美聯(lián)儲(chǔ)加息對A股影響不大 A股不會(huì)在底部太久

　　前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆缆?lián)儲(chǔ)加息對A股的影響不大，A股還是延續(xù)結(jié)構(gòu)化行情，大、中、小盤先后依次見底回升，業(yè)績?yōu)橥醯倪x股思路短期內(nèi)依然不變。一些二線藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)成長股可能接過上漲接力棒。在全球股開啟牛市模式背景下，A股市場不會(huì)在底部太久。

　　聯(lián)訊證券李奇霖：中國已不懼美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表

　　美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，并就縮表計(jì)劃公布更多細(xì)節(jié)，預(yù)計(jì)今年起開始縮表。從中美經(jīng)濟(jì)相對表現(xiàn)、美元指數(shù)和資本流動(dòng)等角度看，中國已不懼美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，人民幣匯率有維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

　　申萬宏源：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有1次加息 下次大概率在12月

　　基于美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派操作，可以判斷美元指數(shù)現(xiàn)在在全年低點(diǎn)，三四季度或有上沖。我們認(rèn)為年內(nèi)還有1次加息，下次大概率在12月，主要節(jié)奏取決于一是通脹近期改善的情況，二是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能否維持平穩(wěn)復(fù)蘇。

　　中信建投：美聯(lián)儲(chǔ)看淡數(shù)據(jù)回落 政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向縮表

　　今年美國經(jīng)濟(jì)的上升勢頭依然穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息三次的承諾大概率能夠兌現(xiàn)。但對于近期通脹與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)保留一段觀察期，短期來看其政策重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到縮表之上。

　　德國商業(yè)銀行周浩：美國不斷加息 國債收益率卻越來越低

　　美國的加息仍會(huì)異常緩慢，即使未來仍有四次加息，因此參照過去數(shù)年的走勢，美國10年國債收益率在明年的均值也難以超過2.6%。

　　中信證券：如果美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息 將用縮表加以代替

　　就對中國經(jīng)濟(jì)的影響而言，我們?nèi)哉J(rèn)為今年美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表產(chǎn)生的沖擊相對有限，這是因?yàn)榘殡S著此輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)已基本消除；并且在連續(xù)三次加息之后，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)已再度趨于鴿派。這期間疊加歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇下歐央行即將開始削減QE，美元很難有明顯的上行動(dòng)力，因此人民幣匯率也有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。

　　國泰君安：耶倫講話較市場預(yù)期偏鷹 美聯(lián)儲(chǔ)三年內(nèi)加息6-10次 　　

　　美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議決定加息25個(gè)基點(diǎn)，并于年內(nèi)開始縮表，基本符合市場預(yù)期。會(huì)議聲明和耶倫講話較市場預(yù)期偏鷹，顯示美聯(lián)儲(chǔ)對美國經(jīng)濟(jì)抱有信心。維持美聯(lián)儲(chǔ)三年內(nèi)加息6-10次判斷，預(yù)計(jì)人民幣匯率暫穩(wěn)、小幅雙向波動(dòng)。

　　興業(yè)證券：今年可能還會(huì)有第三次加息 縮表或提前反應(yīng)

　　我們認(rèn)為：1)聯(lián)儲(chǔ)聲明略偏鷹，今年可能還會(huì)有第三次加息；2)年內(nèi)或?qū)㈤_始縮表，而且節(jié)奏有點(diǎn)快；3)縮表或提前反應(yīng)，市場初期反應(yīng)可能較大，但中期沖擊或有限；4)耶倫發(fā)言鷹派，背后是持續(xù)穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場表現(xiàn)。

　　鄧海清：美聯(lián)儲(chǔ)加息如期而至 中國央行“按兵不動(dòng)”值得商榷

　　央行此次并未跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，可能主要是為了避免市場形成中國央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的印象，但究竟出于中國利率市場化的方向，現(xiàn)在是修復(fù)OMO利率與市場利率“剪刀差”的良好機(jī)會(huì)，本次央行不加息值得商榷。

　　國金證券：美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議偏鷹 “縮表”開始定價(jià)

　　美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表的時(shí)間有可能提前，市場將開始逐漸為縮表定價(jià)。其次，美國勞動(dòng)力市場仍在進(jìn)一步改善，將推升通脹預(yù)期。中國6月市場流動(dòng)性過緊，上調(diào)公開市場操作利率或延至7月。

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