趨勢(shì)性行情尚不具備，內(nèi)部仍將繼續(xù)分化

  　近期，權(quán)重白馬股有所回調(diào)，但按下葫蘆起來(lái)瓢，蹺蹺板效應(yīng)使得中小創(chuàng)則有所反彈。其中，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)以1.75%的漲幅領(lǐng)漲行業(yè)板塊。6月2日以來(lái)，該板塊已經(jīng)反彈了6.31%。這是否說(shuō)明計(jì)算機(jī)板塊已經(jīng)見(jiàn)底，券商人士結(jié)合歷史上底部經(jīng)驗(yàn)特征認(rèn)為，當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊與歷史低點(diǎn)仍有一定距離，板塊可能還在磨底的階段。估值仍在高位，且去杠桿基調(diào)下政策收緊，板塊整體仍不具備趨勢(shì)性行情。

　　趨勢(shì)性行情尚不具備

　　昨日，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲各主要指數(shù)，全日上漲1.43%。28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)中，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)上漲1.75%，領(lǐng)漲行業(yè)指數(shù)。

　　回顧歷史走勢(shì)，2015年6月2日至2017年5月24日申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)累計(jì)下跌57.12%。6月2日至6月15日，該指數(shù)震蕩反彈了6.31%。截至昨日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率(TTM)為51.8倍，市凈率4.77倍。

　　當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊是否觸底引發(fā)關(guān)注。對(duì)此，興業(yè)證券分析師袁煜明、蔣佳霖、徐聰?shù)葟囊恍┙?jīng)驗(yàn)上底部的特征，進(jìn)行了板塊觸底的探討：首先，基金持倉(cāng)比例持續(xù)下降，接近2013年的水平。其次，持續(xù)縮量至2014年底的水平。第三，估值可能未到底部，TTM估值在底部通常整體法與中值趨同。第四，超跌現(xiàn)象逐漸緩解，個(gè)股出現(xiàn)分化。第五，行業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露：外延并購(gòu)效應(yīng)下降，商譽(yù)減值等。并表示：“計(jì)算機(jī)板塊與歷史低點(diǎn)仍有一定距離，板塊可能還在磨底的階段?！?/p>

　　其表示，市場(chǎng)偏好從概念、題材股轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的白馬股。當(dāng)前業(yè)績(jī)易于跟蹤的行業(yè)及公司帶來(lái)的確定性是強(qiáng)的，尤其是在投資者的心理層面，可稱(chēng)之為“可觀測(cè)的確定性”。而新興產(chǎn)業(yè)中的不斷變革、科技技術(shù)的滲透，在成長(zhǎng)趨勢(shì)上的確定性可能仍是相對(duì)較強(qiáng)的，可稱(chēng)作“大趨勢(shì)的確定性”。當(dāng)這兩者的確定性性?xún)r(jià)比逐漸趨同的時(shí)候，市場(chǎng)風(fēng)格有望切換至“優(yōu)質(zhì)真成長(zhǎng)”。

　　“估值仍在高位，且去杠桿基調(diào)下政策收緊，板塊整體仍不具備趨勢(shì)性行情，更多的是關(guān)注個(gè)股機(jī)會(huì)，珍惜穩(wěn)健白馬及真成長(zhǎng)稀缺標(biāo)的?！眹?guó)聯(lián)證券分析師吳金雅表示。

　　內(nèi)部仍將繼續(xù)分化

　　吳金雅表示，觀察計(jì)算機(jī)近幾年經(jīng)營(yíng)情況，在經(jīng)歷了前期低谷后，2013年和2014年迎來(lái)高增長(zhǎng)，正好契合當(dāng)年大牛市行情，而2015年和2016年行業(yè)凈利增速則呈下滑態(tài)勢(shì)，問(wèn)題主要出在投資收益。2014年起行業(yè)投資收益大幅增加，已占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12%以上，而其增速卻大幅低于營(yíng)收增速，從而影響到利潤(rùn)。所幸2017年一季度行業(yè)凈利重回高增長(zhǎng)，呈現(xiàn)良好開(kāi)局。展望未來(lái)，參考計(jì)算機(jī)后周期性，行業(yè)2017年?duì)I收有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，若成本、費(fèi)用控制得當(dāng)，未來(lái)業(yè)績(jī)亦有望持續(xù)向好，而缺陷在于回款，另商譽(yù)潛在減值風(fēng)險(xiǎn)也值得警惕。建議把握確定性，緊抓“云計(jì)算、人工智能、安防”三主線。其中，云計(jì)算起步雖晚但發(fā)展迅速，可專(zhuān)注垂直行業(yè)機(jī)會(huì)；人工智能應(yīng)用層變現(xiàn)力最強(qiáng)；安防存在持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，龍頭享受馬太效應(yīng)。

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