招商公路換股吸并華北高速方案已出

　　招商公路換股吸并華北高速方案一出，招商局集團（下稱“招商局”）濃墨重彩的資本記錄簿上再添華麗一筆。

　　6月15日，華北高速重組方案出爐，招商公路擬以換股方式吸收合并華北高速，實現(xiàn)招商局旗下公路資產整體上市。這是兩年間招商局旗下公司交出的第三份“換股吸并”方案。

　　作為改革開放的探索者，招商局在資本運作創(chuàng)新上從來不遺余力。此前的招商蛇口換股吸并招商地產方案，就創(chuàng)造性地將資產置入和A、B股問題一并解決。目前，招商輪船則在停牌籌劃收購中國經(jīng)貿船務部分資產。

　　在分析人士看來，招商局作為國有資本投資公司試點，有著雄厚的產業(yè)實力和豐富的資本運作經(jīng)驗，有望在未來的轉型發(fā)展中為市場提供更多的精彩案例。

　　換股吸并“一石多鳥”

　　據(jù)華北高速公告，招商公路擬以發(fā)行A股股份的方式與華北高速換股股東進行換股，換股比例為1:0.6956，華北高速退市并注銷，招商公路作為合并方暨存續(xù)公司。按照慣例，招商局集團向華北高速異議股東提供了4.49元/股的現(xiàn)金選擇權。

　　招商局表示，此舉將實現(xiàn)集團旗下公路板塊整合上市，打造中央級高速公路上市公司，同時進一步增強國有資本的影響力、帶動力和控制力。

　　事實上，此次招商公路整體上市同時推動了招商局公路業(yè)務的混合所有制改革。華北高速2016年6月停牌籌劃重組后不久，招商公路完成了股份制改造，并于當年9月啟動增資擴股，最終引入泰康保險、交投產融、中新壹號、民信投資、信石天路共五名戰(zhàn)略投資者。其中，泰康方面為保險資金，交投產融、中新壹號分別來自川渝兩地國資。

　　分析人士認為，“一石多鳥”向來是招商局資本運作的慣常手法。2015年底完成的招商蛇口換股吸并招商地產方案，不僅一舉解決了A、B股問題，并引入了一眾明星機構作為戰(zhàn)略投資者，而且還置入了員工持股計劃。

　　有意思的是，2016年7月，招商局間接持股的南山控股曾拿出一份類似的重組方案，擬換股吸并深基地B，在實現(xiàn)深基地B轉A的同時，形成“房地產+物流園區(qū)開發(fā)運營”的產業(yè)優(yōu)勢。不過，只是由于涉及的相關政策當時尚未明確，南山控股去年10月向證監(jiān)會提議中止該重組的審核。

　　資本運作持續(xù)提速

　　作為香港“四大中資企業(yè)”之一，招商局在資本運作方面向來長袖善舞，僅從招商蛇口整體上市等復雜的換股吸并方案，便可一窺其資源整合能力。

　　早在2015年12月，招商局與中國外運長航實施戰(zhàn)略重組，中國外運長航整體并入招商局，從而補強招商局的綜合物流業(yè)務。彼時，國資委方面表示，推動二者重組是做大做強央企的實際行動、深化國企改革的重要舉措。

　　經(jīng)過不斷推動，招商局正在籌劃將中國外運長航優(yōu)質資產證券化。根據(jù)最新公告，招商局旗下A股上市公司招商輪船正在停牌籌劃重大事項，擬發(fā)行股份收購中國經(jīng)貿船務部分下屬境內外子公司的控股權，標的資產屬于水上貨物運輸業(yè)務相關行業(yè)。而中國經(jīng)貿船務正是中國外運長航全資持有的綜合性航運企業(yè)。

　　在提升證券化效率的同時，招商局亦在梳理內部產業(yè)脈絡。今年4月，招商局港口將所持中集集團股權，轉讓給集團旗下的招商局工業(yè)。資料顯示，中集集團主要業(yè)務為海洋工程、集裝箱、裝備制造等，更適合定位于“海工裝備和高端船舶修造”的招商局工業(yè)。在中集集團最新的定增方案中，其擬募集的60億元資金，將有相當一部分投入物流裝備制造、融資租賃等項目。

　　下一個會是哪塊資產？

　　“招商局在產業(yè)領域深耕多年，在港口、物流、航運、高端制造等諸多領域有著領先優(yōu)勢。同時，其旗下?lián)碛斜姸嗑硟韧馍鲜衅脚_，從以往案例來看，其肯定不會讓這些平臺閑著?！庇惺煜蟾母锏耐顿Y人士告訴記者。

　　據(jù)披露，截至2016年底，招商局總資產6.81萬億元，當年實現(xiàn)營業(yè)收入4954億元，實現(xiàn)利潤總額1112億元。目前，其業(yè)務主要集中于交通、金融、地產三大核心產業(yè)，并正實現(xiàn)由三大主業(yè)向實業(yè)經(jīng)營、金融服務、投資與資本運營三大平臺轉變。

　　2016年7月，招商局獲批開展國有資本投資公司試點。對此，招商局在集團“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃和轉型路徑中提出，通過資本投資，實施產業(yè)整合、項目建設，強化產業(yè)集聚和轉型升級，優(yōu)化國有資本布局結構，服務國家戰(zhàn)略、帶動重要產業(yè)發(fā)展；通過資本運營，實施股權運作、價值管理、有序進退，提升國有資本運行效率和回報，促進國有資本合理流動，調整優(yōu)化國有資本布局結構，實現(xiàn)國有資產保值增值。

　　上述投資人士認為，隨著招商蛇口、招商公路等業(yè)務板塊整合完成，招商局在航運、物流、海工裝備、貿易等領域的整合也將有序展開。根據(jù)過往案例，其將大概率把優(yōu)質資產打包裝入相關領域上市平臺。

　　在港口領域，招商局則參與到區(qū)域港口整合之中。6月10日，其與遼寧省人民政府簽署協(xié)議，將合作建立遼寧港口統(tǒng)一經(jīng)營平臺，以大連港集團、營口港集團為基礎，以市場化方式設立遼寧港口集團。

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