軌道交通建設(shè)概念股一覽

      軌道交通10只概念股價(jià)值解析

　　鼎漢技術(shù)：外延完善產(chǎn)業(yè)鏈，跨界平臺(tái)模式再續(xù)成長(zhǎng)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：王書偉，鄒潤(rùn)芳 日期：2015-05-19

　　“從地面到車輛”完善高鐵產(chǎn)業(yè)鏈，打造平臺(tái)型經(jīng)營(yíng)模式。公司產(chǎn)品已覆蓋軌道交通地面裝備、車輛電氣及自動(dòng)化高端裝備主流應(yīng)用，圍繞客運(yùn)專線、城市軌道交通、現(xiàn)代有軌電車和海外高鐵等一系列戰(zhàn)略機(jī)會(huì)點(diǎn)，上市以來(lái)逐漸清晰了“內(nèi)生+外延+跨界擴(kuò)張”平衡發(fā)展思路，2014年收購(gòu)海興電纜，實(shí)現(xiàn)由地面裝備到車輛裝備市場(chǎng)的業(yè)務(wù)升級(jí)，使公司成功進(jìn)入軌道交通車輛領(lǐng)域，2015年初收購(gòu)中車有限進(jìn)入高鐵空調(diào)領(lǐng)域，未來(lái)可能進(jìn)一步進(jìn)入軌交產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)維保維修等后市場(chǎng)，公司收購(gòu)奇輝電子將進(jìn)入鐵路貨運(yùn)、客運(yùn)信息化領(lǐng)域。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面發(fā)展，打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。1）鐵道普通客車DC600V 電源2014年獲準(zhǔn)CRCC 認(rèn)證資質(zhì)，獲得中標(biāo)3142萬(wàn)元，12月再獲大修的資質(zhì)進(jìn)入后維修會(huì)場(chǎng)，未來(lái)客戶的認(rèn)知度提升將加速產(chǎn)品市場(chǎng)推廣；公司動(dòng)車/高鐵車載輔助電源處于自主研發(fā)階段，預(yù)計(jì)2015年推出可參與測(cè)試的樣機(jī)，未來(lái)3年隨著動(dòng)車電氣裝備自主國(guó)產(chǎn)化提升，未來(lái)進(jìn)口裝備替代空間廣闊。2）收購(gòu)海興電纜進(jìn)入特種電纜產(chǎn)業(yè)，用于機(jī)車車輛動(dòng)力和控制信號(hào)包括電力設(shè)備、照明、車載安全系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)和通信系統(tǒng)等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要來(lái)自國(guó)外，未來(lái)進(jìn)口替代空間很大，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)唯一一家龐巴迪全球采購(gòu)供應(yīng)商。3）預(yù)計(jì)CRH6用空調(diào)產(chǎn)品2015年將批量生產(chǎn)，而CRH2、CRH3和CRH5用高鐵空調(diào)將陸續(xù)獲得CRCC 認(rèn)證并裝車運(yùn)行，2015年底或2016年開始進(jìn)入批量供應(yīng)。

　　優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)匯集優(yōu)質(zhì)基因，高研發(fā)投入儲(chǔ)備雄厚新技術(shù)奠定多元化。公司創(chuàng)立之初管理團(tuán)隊(duì)大多來(lái)自于北方華為，后續(xù)陸續(xù)匯集了來(lái)自港灣網(wǎng)絡(luò)、艾默生、愛可信等優(yōu)秀的人才加盟。公司重視新產(chǎn)品的研發(fā)和新業(yè)務(wù)模式的探索、創(chuàng)新，近三年來(lái)研發(fā)投入平均占比約10%，在研產(chǎn)品主要為地鐵制動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)和動(dòng)車組輔助電源，包括自主設(shè)計(jì)高功率IGBT 等核心部件。在地鐵車載輔助電源擬采取與國(guó)外成熟技術(shù)廠家合作方式進(jìn)行技術(shù)引進(jìn)與市場(chǎng)拓展。新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品持續(xù)拓展為公司多元化產(chǎn)品布局及長(zhǎng)期發(fā)展奠定了深厚的基礎(chǔ)。

　　首次給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。我們預(yù)計(jì)2015年-2017年收入分別為14.68億元、18.62億元、 23.39億元，凈利潤(rùn)分別為3.98億元、5.09億元、6.67億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76元、0.97元、1.27元，公司已明確跨界擴(kuò)張的發(fā)展思路，未來(lái)極力打造平臺(tái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，我們首次給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為50元，相當(dāng)于2015年65倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路基建投資增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及投入市場(chǎng)進(jìn)程緩慢

　　隧道股份：PPP業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，國(guó)企改革有望超預(yù)期

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：趙健 日期：2015-06-02

　　城軌、隧道交通投資第一股，立足長(zhǎng)三角，穩(wěn)健拓展區(qū)外市場(chǎng)。在大直徑盾構(gòu)法越江隧道領(lǐng)域，公司在全國(guó)的市場(chǎng)占有率在90%以上；在地鐵領(lǐng)域，上海占有率維持在40-50%。公司憑借自身技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，以及集團(tuán)資產(chǎn)注入后資質(zhì)和平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，逐步提升在華東地區(qū)（除上海）和中西部的收入占比，公司在上海外地區(qū)收入占比逐步提高，2014 年達(dá)到51%，區(qū)域拓展效果初顯。

　　上海國(guó)企改革穩(wěn)步推進(jìn)，公司改革力度有望超預(yù)期。5 月19 日發(fā)改委《深化改革意見》中，國(guó)企改革1+15 體系首次亮相，上海國(guó)企改革穩(wěn)步推進(jìn)。公司作為國(guó)盛持股的老牌上海國(guó)企，目前尚未有任何改革措施，未來(lái)混改、激勵(lì)情理之中，我們預(yù)計(jì)改革不僅不會(huì)缺席，反而力度有望超預(yù)期。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)，凈利率較低，未來(lái)改善空間可觀。14 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為254.22億，同比增長(zhǎng)8.17%，歸屬凈利潤(rùn)為13.94 億，同比增長(zhǎng)8.09%，全年凈利潤(rùn)率為5.57%，整體偏低，考慮到公司“盾構(gòu)設(shè)備制造+設(shè)計(jì)施工”能力突出，經(jīng)營(yíng)面改善空間可觀。

　　PPP 投資業(yè)務(wù)發(fā)力，將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司BT、BOT 等PPP 類項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)豐富，累計(jì)投資項(xiàng)目金額524 億，存續(xù)量也在400 億，已經(jīng)成立過(guò)上?；A(chǔ)設(shè)施投資產(chǎn)業(yè)基金，年報(bào)中明確披露：“未來(lái)將通過(guò)合伙基金注入項(xiàng)目公司股權(quán)”，有望成為未來(lái)利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。并且考慮到國(guó)家大力推行PPP 模式，投融資能力強(qiáng)+政府關(guān)系好的國(guó)有企業(yè)最有可能受益；盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 分別為0.53、0.61 和0.67 元，給予15 年45-50 倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間為23.81-26.46 元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　不確定性因素。經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。

　　中鐵二局：西南鐵路建設(shè)龍頭，泛亞鐵路最大受益者

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：鮑榮富 日期：2014-12-18

　　鐵路系統(tǒng)第一家上市公司，西南地區(qū)鐵路建設(shè)龍頭。公司前身為西南鐵路工程局，2001年5月在上交所上市，擁有鐵路工程施工、公路、市政公用工程等總承包特級(jí)資質(zhì)，城市軌道交通工程專業(yè)承包資質(zhì)。目前已形成基建、物資銷售、房地產(chǎn)協(xié)同發(fā)展的良好布局。2014年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)508.42/2.98億元，YOY-8.18%/+14.91%；收入下滑主要是由于物資銷售業(yè)務(wù)的下滑。實(shí)際控制人為中國(guó)中鐵，合計(jì)持股51.39%。

　　中國(guó)基建增速向上，海外建筑市場(chǎng)空間廣闊。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行背景下基建投資成為穩(wěn)增長(zhǎng)重要手段，預(yù)計(jì)14/15年狹義口徑基建總投資增長(zhǎng)8.99%/5.78%，廣義口徑基建投資增速18%/15%。全球建筑市場(chǎng)2020年將達(dá)到12.7萬(wàn)億美元，亞太地區(qū)將成為增長(zhǎng)重要引擎。2015年國(guó)際工程承包ENR250/設(shè)計(jì)ENR150營(yíng)收將達(dá)7000/800億美元。我們判斷國(guó)家“一帶一路”相關(guān)規(guī)劃、配套支持政策出臺(tái)后中國(guó)工程公司走出去步伐將明顯加快。

　　公司將是泛亞鐵路的最大受益者。預(yù)計(jì)到2020年，世界鐵路總投資額將超過(guò)15萬(wàn)億元，平均每年投資金額將達(dá)2.5萬(wàn)億元，中國(guó)企業(yè)每年獲得的市場(chǎng)份額或?qū)⑦_(dá)3750億元。泛亞鐵路從云南省昆明出發(fā)，分為東、中、西三線，在曼谷匯合后最終到達(dá)新加坡。規(guī)劃建設(shè)的中泰、中老、中緬、新馬鐵路總投資超過(guò)3200億元。母公司中國(guó)中鐵或?qū)@得超過(guò)2500億元的市場(chǎng)份額，公司總部座落于四川成都，將直接受益于泛亞鐵路建設(shè)，預(yù)計(jì)理論市場(chǎng)份額或?qū)⑦_(dá)250億元，是2013年鐵路合同額的1.64倍。11月底已有3條泛亞鐵路獲批，分別是大（理）瑞（麗）鐵路、玉（溪）磨（憨）鐵路、祥（云）臨（滄）鐵路，預(yù)算總投資927億元。

　　充足在手訂單保證未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。2013年公司新簽合同750.61億元，YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市軌道交通等項(xiàng)目金額占比達(dá)71.86%。2014年上半年新簽訂單408.7億元，YOY-4.9%，增速下降主要是由于基數(shù)過(guò)高。截至2014年上半年末未完成合同額為861億元，YOY+15.9%，合同收入比1.1倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司14/15/16年EPS分別為0.33/0.45/0.58元。給予公司2015年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.5-15.8元。首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　申通地鐵：業(yè)務(wù)單一，或成集團(tuán)改革的新載體

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：陳啟書 日期：2015-01-27

　　主要觀點(diǎn)：

　　參與地鐵上蓋和融資租賃業(yè)務(wù)，培育利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司作為我國(guó)唯一的軌道交通上市公司，擁有上海市地鐵1號(hào)線28列6節(jié)編組電動(dòng)客車、售票系統(tǒng)等資產(chǎn)所有權(quán)，收入來(lái)源主要為地鐵1號(hào)線的票務(wù)收入。

　　公司處于軌道交通行業(yè)，其母公司申通集團(tuán)負(fù)責(zé)上海市城市軌道交通的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理等工作。公司立足于本業(yè)，同時(shí)借助母公司的資源、優(yōu)勢(shì)，積極向地鐵上蓋業(yè)務(wù)拓展。同時(shí)，公司還向融資租賃業(yè)務(wù)進(jìn)軍。

　　在國(guó)企改革的新常態(tài)下，或成集團(tuán)改革的重要載體公司目前的經(jīng)營(yíng)模式簡(jiǎn)單，收入利潤(rùn)來(lái)源單一，業(yè)務(wù)性質(zhì)分類應(yīng)該歸屬為公共服務(wù)類。這和作為實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的上市公司是有所背離的。

　　相對(duì)于港鐵，地鐵物業(yè)、零售和廣告等非票務(wù)收入是港鐵收入的重要組成部分，而且在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面甚至已經(jīng)超過(guò)票務(wù)業(yè)務(wù)。目前，港鐵總股本58億股，市值達(dá)1826多億港幣。但是公司現(xiàn)總股本是4.77億，市值52多億，收入來(lái)源主要為部分線路的票務(wù)收入。

　　因此，向港鐵看齊，除了票價(jià)市場(chǎng)化浮動(dòng)或者市場(chǎng)化補(bǔ)貼的改革可能滯后外，更重要的是目前可以通過(guò)國(guó)企改革，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)模式，創(chuàng)新和擴(kuò)大業(yè)務(wù)類型和覆蓋面，加大地鐵相關(guān)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。

　　投資建議

　　在相關(guān)政策的支持下，公司積極參與車輛基地的“上蓋”業(yè)務(wù)，開拓融資租賃業(yè)務(wù)，改變收入來(lái)源單一，實(shí)現(xiàn)收入多元化。在國(guó)企改革的大背景下，公司作為申通集團(tuán)唯一上市子公司，或成為申通集團(tuán)改革的重要承接平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)效益的雙提升。所以，對(duì)公司首次投資評(píng)級(jí)為未來(lái)6月內(nèi)“謹(jǐn)慎增持”。同時(shí)，注意國(guó)企改革的進(jìn)程和具體措施的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　鼎漢技術(shù)：外延完善產(chǎn)業(yè)鏈，跨界平臺(tái)模式再續(xù)成長(zhǎng)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：王書偉，鄒潤(rùn)芳 日期：2015-05-19

　　“從地面到車輛”完善高鐵產(chǎn)業(yè)鏈，打造平臺(tái)型經(jīng)營(yíng)模式。公司產(chǎn)品已覆蓋軌道交通地面裝備、車輛電氣及自動(dòng)化高端裝備主流應(yīng)用，圍繞客運(yùn)專線、城市軌道交通、現(xiàn)代有軌電車和海外高鐵等一系列戰(zhàn)略機(jī)會(huì)點(diǎn)，上市以來(lái)逐漸清晰了“內(nèi)生+外延+跨界擴(kuò)張”平衡發(fā)展思路，2014年收購(gòu)海興電纜，實(shí)現(xiàn)由地面裝備到車輛裝備市場(chǎng)的業(yè)務(wù)升級(jí)，使公司成功進(jìn)入軌道交通車輛領(lǐng)域，2015年初收購(gòu)中車有限進(jìn)入高鐵空調(diào)領(lǐng)域，未來(lái)可能進(jìn)一步進(jìn)入軌交產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)維保維修等后市場(chǎng)，公司收購(gòu)奇輝電子將進(jìn)入鐵路貨運(yùn)、客運(yùn)信息化領(lǐng)域。

　各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面發(fā)展，打開未來(lái)成長(zhǎng)空間。1）鐵道普通客車DC600V 電源2014年獲準(zhǔn)CRCC 認(rèn)證資質(zhì)，獲得中標(biāo)3142萬(wàn)元，12月再獲大修的資質(zhì)進(jìn)入后維修會(huì)場(chǎng)，未來(lái)客戶的認(rèn)知度提升將加速產(chǎn)品市場(chǎng)推廣；公司動(dòng)車/高鐵車載輔助電源處于自主研發(fā)階段，預(yù)計(jì)2015年推出可參與測(cè)試的樣機(jī)，未來(lái)3年隨著動(dòng)車電氣裝備自主國(guó)產(chǎn)化提升，未來(lái)進(jìn)口裝備替代空間廣闊。2）收購(gòu)海興電纜進(jìn)入特種電纜產(chǎn)業(yè)，用于機(jī)車車輛動(dòng)力和控制信號(hào)包括電力設(shè)備、照明、車載安全系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)和通信系統(tǒng)等領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要來(lái)自國(guó)外，未來(lái)進(jìn)口替代空間很大，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)唯一一家龐巴迪全球采購(gòu)供應(yīng)商。3）預(yù)計(jì)CRH6用空調(diào)產(chǎn)品2015年將批量生產(chǎn)，而CRH2、CRH3和CRH5用高鐵空調(diào)將陸續(xù)獲得CRCC 認(rèn)證并裝車運(yùn)行，2015年底或2016年開始進(jìn)入批量供應(yīng)。

　　優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)匯集優(yōu)質(zhì)基因，高研發(fā)投入儲(chǔ)備雄厚新技術(shù)奠定多元化。公司創(chuàng)立之初管理團(tuán)隊(duì)大多來(lái)自于北方華為，后續(xù)陸續(xù)匯集了來(lái)自港灣網(wǎng)絡(luò)、艾默生、愛可信等優(yōu)秀的人才加盟。公司重視新產(chǎn)品的研發(fā)和新業(yè)務(wù)模式的探索、創(chuàng)新，近三年來(lái)研發(fā)投入平均占比約10%，在研產(chǎn)品主要為地鐵制動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)和動(dòng)車組輔助電源，包括自主設(shè)計(jì)高功率IGBT 等核心部件。在地鐵車載輔助電源擬采取與國(guó)外成熟技術(shù)廠家合作方式進(jìn)行技術(shù)引進(jìn)與市場(chǎng)拓展。新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品持續(xù)拓展為公司多元化產(chǎn)品布局及長(zhǎng)期發(fā)展奠定了深厚的基礎(chǔ)。

　　首次給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。我們預(yù)計(jì)2015年-2017年收入分別為14.68億元、18.62億元、 23.39億元，凈利潤(rùn)分別為3.98億元、5.09億元、6.67億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76元、0.97元、1.27元，公司已明確跨界擴(kuò)張的發(fā)展思路，未來(lái)極力打造平臺(tái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，我們首次給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為50元，相當(dāng)于2015年65倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路基建投資增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)及投入市場(chǎng)進(jìn)程緩慢

　　思源電氣：一帶一路，輸變電設(shè)備龍頭走向世界

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：張學(xué) 日期：2015-04-08

　　一流的輸變電龍頭公司 。

　　思源電氣是國(guó)內(nèi)知名的專業(yè)電力設(shè)備供應(yīng)商，主導(dǎo)產(chǎn)品包括高壓開關(guān)、高壓互感器、電力電容器、電力電子成套設(shè)備、電抗器、中性點(diǎn)接地產(chǎn)品、變電站自動(dòng)化及繼電保護(hù)系統(tǒng)、電力監(jiān)測(cè)設(shè)備等。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品覆蓋面廣、產(chǎn)品線齊全，核心技術(shù)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

　　從公司產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)看，公司二次設(shè)備中的在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，通過(guò)數(shù)據(jù)整合，有望推導(dǎo)出用戶偏好，為客戶提供量身具體化應(yīng)用解決方案及節(jié)能服務(wù)咨詢，搶先鋪墊能源互聯(lián)網(wǎng)+。電力電子產(chǎn)品在以風(fēng)電為主的基礎(chǔ)上，積極拓展光伏、新能源汽車等其他領(lǐng)域，帶來(lái)新增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　一帶一路助其二次騰飛 。

　　從市場(chǎng)角度看，思源有望受益“一帶一路”，打開海外市場(chǎng)，迎二次騰飛。推薦理由如下：1）思源產(chǎn)品線齊全，涵蓋面廣，可滿足不同市場(chǎng)和需求。

　　2）公司已在印度、墨西哥、俄羅斯等地成立子公司，搶先布局；隨著前期產(chǎn)品項(xiàng)目的投入使用，帶來(lái)良好的示范效應(yīng)，為公司后續(xù)的產(chǎn)品開拓帶來(lái)積極影響。公司于近日與肯尼亞輸配電公司簽署電站改造與新建項(xiàng)目， 合同金額約9，950 萬(wàn)元，項(xiàng)目類型為EPC。去年，公司還實(shí)現(xiàn)高端項(xiàng)目的海外突破，中標(biāo)埃塞俄比亞復(fù)興大壩輸變電工程電容器供貨合同（中標(biāo)金額6，925 萬(wàn)元）。

　　3）“一帶一路”落實(shí)進(jìn)度加快，利好不斷。政策或?qū)⒓哟a，補(bǔ)貼或?qū)⒓哟a。隨著相關(guān)政策落地，將會(huì)為公司帶來(lái)市場(chǎng)、法律、渠道等優(yōu)勢(shì)和保障。

　　根據(jù)公司目前開闊市場(chǎng)進(jìn)度來(lái)看，我們預(yù)計(jì)思源2015 年GIS 產(chǎn)品同比將有40%的訂單增速，電力電子產(chǎn)品預(yù)計(jì)同比將有20%的訂單增速。

　　截止到公司最新公告，思源已在印度、俄羅斯、墨西哥、香港等地成立貿(mào)易子公司，業(yè)務(wù)范圍遍及埃塞俄比亞、肯尼亞、墨西哥、俄羅斯、巴基斯坦、非洲等地，大力開展海外市場(chǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè) 。

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年的EPS 分別為0.93 元、1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍、16 倍，給予公司“增持”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 。

　　用電增速放緩帶來(lái)電網(wǎng)投資額減少；海外市場(chǎng)政治、地理等不確定因素。

　　臥龍電氣：國(guó)內(nèi)電機(jī)裝備行業(yè)先鋒

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港）有限公司 研究員：群益證券（香港）研究所 日期：2015-05-26

　　總結(jié)。

　　臥龍電氣集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)建於1998年，2002年6月在上海證券交易所掛牌上市，年銷售31.46億，員工5000多人，旗下?lián)碛?個(gè)事業(yè)部、14家控股子公司，八大生產(chǎn)基地浙江上虞、浙江紹興、浙江杭州、寧夏銀川、湖北武漢、北京、山東煙臺(tái)、安徽蕪湖。截止目前，臥龍電氣已形成電機(jī)與控制、輸變電、電源電池三大產(chǎn)品鏈，產(chǎn)品涵蓋各類電機(jī)及其控制、超特高壓電力變壓器、高速鐵路牽引變壓器、城市軌道交通地鐵成套牽引整流機(jī)組、UPS電源、電動(dòng)自行車、工程機(jī)械等40大系列3000多個(gè)品種，具備年產(chǎn)800萬(wàn)KW各類電機(jī)生產(chǎn)能力，1.2億KVA各類電力變壓器制造能力，130萬(wàn)KVAH鉛酸蓄電池和100萬(wàn)KVAH鋰離子電池生產(chǎn)能力，主導(dǎo)產(chǎn)品電機(jī)與控制，引領(lǐng)國(guó)際國(guó)內(nèi)主流市場(chǎng)并配套多個(gè)國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目，部分產(chǎn)品市場(chǎng)占有率25%以上，綜合實(shí)力位居中國(guó)電機(jī)制造行業(yè)榜首。

　　2015年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.8億元，同比增長(zhǎng)29%；凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)60%；EPS為0.09元；ROE為2.58%，同比上升0.81pct，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-0.02元/每股，同比上升0.03元/每股。

　　n技術(shù)走勢(shì)及投資策略。

　　受國(guó)內(nèi)電機(jī)政策刺激，此股受最近已進(jìn)入上升軌道，建議可於人民幣20元水平進(jìn)場(chǎng)，目標(biāo)為人民幣22元，跌破人民幣18.43元可止蝕。

　　n上周推薦回顧。

　　上周推介的中國(guó)巨石（600176.CH），股價(jià)一度升至28.39元人民幣；可惜內(nèi)地股市於上周後期回落，皖新傳媒也跟隨回吐，現(xiàn)時(shí)已回調(diào)至建議買入價(jià)附近。從目前走勢(shì)來(lái)看，股價(jià)仍遠(yuǎn)未及止蝕價(jià)23元人民幣，且中長(zhǎng)期的上升態(tài)勢(shì)未變，我們建議未持貨者可於現(xiàn)水平考慮買入，已持貨者則繼續(xù)持有，目標(biāo)價(jià)維持於29.99元人民幣。

　　晉億實(shí)業(yè)：緊固件為基，五金O2O打開成長(zhǎng)空間

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：黃琨，呂娟，王浩 日期：2014-10-10

　　投資要點(diǎn)：

　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.23、0.29、0.34元，復(fù)合增速48%。參考鐵路設(shè)備及物流行業(yè)相關(guān)6家可比上市公司估值水平，考慮公司自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)和現(xiàn)代化五金物流業(yè)務(wù)才剛剛起步，未來(lái)具備良好的發(fā)展前景，我們認(rèn)為可以給予公司相對(duì)于行業(yè)可比公司一定的PE溢價(jià)，給予目標(biāo)價(jià)14.50元，對(duì)應(yīng)2015年50倍的PE.

　　與眾不同的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為緊固件，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受上下游影響波動(dòng)較大，未來(lái)盈利存在一定的不確定性。我們認(rèn)為，公司在緊固件行業(yè)經(jīng)歷了起伏波動(dòng)之后，已開始致力于尋求新的發(fā)展思路和方向。在行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型的環(huán)境下，晉億實(shí)業(yè)開始著手打造一個(gè)五金銷售物流配送體系，力求打造國(guó)內(nèi)首個(gè)工業(yè)品連鎖超市，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)一站式采購(gòu)的需求，創(chuàng)造行業(yè)采購(gòu)配送新模式。

　　打造五金現(xiàn)代化物流體系，建設(shè)專業(yè)五金O2O平臺(tái)。公司已借鑒美國(guó)快扣和固安捷的自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備管理模式，采用美國(guó)甲骨文公司ERP系統(tǒng)。另外，晉億物流在學(xué)習(xí)上述國(guó)外案例的過(guò)程中，已融入中國(guó)五金行業(yè)特征，最后將可打造一個(gè)獨(dú)特的中國(guó)式五金物流模式。鑒于公司目前在物流服務(wù)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)尚有不足的現(xiàn)狀，我們預(yù)計(jì)公司可能會(huì)考慮跟其他具備相應(yīng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)進(jìn)行合作，通過(guò)合作的模式快速切入。向平臺(tái)電商轉(zhuǎn)型可讓晉億實(shí)業(yè)發(fā)揮良好的品牌效應(yīng)，我們認(rèn)為，公司將逐步提升非制造業(yè)營(yíng)收占比，推進(jìn)企業(yè)向“供應(yīng)商”和“平臺(tái)提供商”轉(zhuǎn)變，為客戶提供一站式采購(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；鐵路投資風(fēng)險(xiǎn)；物流拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　晉西車軸：鐵路投資規(guī)模上調(diào)，公司盈利向好

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：李爭(zhēng)東 日期：2014-07-04

　　投資要點(diǎn)：

　　國(guó)務(wù)院決定將2014年鐵路固定資產(chǎn)投資的總規(guī)模調(diào)整為8000億元，較年初計(jì)劃增加1000億。其中國(guó)家鐵路投資由6300億元調(diào)整到7300億元，投資規(guī)模上調(diào)將使鐵路設(shè)備行業(yè)從中受益。

　　晉西車軸立足火車車輛、車軸產(chǎn)品，定位高端，堅(jiān)持多元化發(fā)展，致力于成為鐵路貨車車輛及其核心零部件供應(yīng)商，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　高速動(dòng)車組系列軸承國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)比較明朗，2015年有望全面拉開國(guó)產(chǎn)化序幕。由于動(dòng)車組系列車軸毛利較高，預(yù)計(jì)在40%左右，按照目前鐵路高速化發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，公司盈利能力將大幅提高。

　　依托中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)及晉西工業(yè)集團(tuán)，晉西車軸在技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司有望獲得更多政策和技術(shù)支持。公司參與了晉西集團(tuán)簽署的太原市生活垃圾焚燒發(fā)電廠BOT項(xiàng)目，由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐步受到重視，爐排式垃圾焚燒裝備市場(chǎng)空間廣闊，公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊未來(lái)盈利值得期待。

　　估值：我們認(rèn)為公司2013-2015年EPS分別為0.35元、0.39元和0.41元，以2014年6月12日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)PE為36.49倍、31.96倍和30.9倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，政府宏觀調(diào)控方向具有不確定性；

　　2、鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩以及鐵路總公司延遲火車招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)；

　　3、如果公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張放慢，可能會(huì)延遲公司業(yè)績(jī)釋放；

　　4、新產(chǎn)品還需要在實(shí)際應(yīng)用中得到進(jìn)一步檢驗(yàn)，存在一定實(shí)踐性風(fēng)險(xiǎn)。

　　時(shí)代新材：風(fēng)電、軌道交通業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司 研究員：李偉民 日期：2015-06-11

　　投資要點(diǎn)

　　一、軌道交通今年將保持15%的增長(zhǎng)速度

　　公司軌道交通市場(chǎng)2014年完成銷售收入15.67億元，比上年同期增長(zhǎng)12.21%；預(yù)計(jì)2015年這塊業(yè)務(wù)保持15%以上的增長(zhǎng)，主要增量是修理市場(chǎng)和動(dòng)車國(guó)產(chǎn)化彈性元件的需求增加，這兩塊的毛利率也較高，動(dòng)車國(guó)產(chǎn)化彈性元件毛利率達(dá)到40%，預(yù)計(jì)綜合毛利率將達(dá)到20%以上。

　　二、風(fēng)電市場(chǎng)今年快速增長(zhǎng)

　　風(fēng)電市場(chǎng)2014年完成銷售收入14.10億元，較上年增長(zhǎng)55.12%，風(fēng)機(jī)葉片2014年完成1200多套，預(yù)計(jì)2015年將完成2000套以上。預(yù)計(jì)2015年風(fēng)電市場(chǎng)將保持50%的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到20億以上，整體毛利率達(dá)到20%以上，預(yù)計(jì)2016年風(fēng)電市場(chǎng)預(yù)計(jì)基本保持穩(wěn)定。

　　三、汽車市場(chǎng)近兩年維持盈虧平衡

　　2014年公司成功完成現(xiàn)金收購(gòu)德國(guó)采埃孚集團(tuán)旗下BOGE橡膠與塑料資產(chǎn)，2014年BOGE在大眾、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、奧迪、保時(shí)捷等關(guān)鍵客戶新增開發(fā)項(xiàng)目均超過(guò)往年同期水平，中國(guó)市場(chǎng)是其主要開發(fā)市場(chǎng)，公司將用五年時(shí)間從其產(chǎn)品目前占中國(guó)市場(chǎng)的5%提高到20%的市場(chǎng)占有率。但目前德國(guó)工人人數(shù)與工資都較高，成本支出比較大，公司近兩年主要是開源節(jié)流，更好的產(chǎn)生并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)近兩年這塊業(yè)務(wù)基本維持盈虧平衡，2017年這塊業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)公司重要利潤(rùn)。

　　四、公司新興產(chǎn)業(yè)開拓順利

　　公司在新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)開拓順利，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)方面今年收入和利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)今年將完成利潤(rùn)800萬(wàn)左右。軍工項(xiàng)目?jī)?chǔ)備很多，但大規(guī)模列裝還沒開始，主要是小批量供貨，另外軍工研發(fā)費(fèi)用較高，2015年將完成3億的銷售收入，2000萬(wàn)左右的利潤(rùn)。

　　五、公司發(fā)展戰(zhàn)略

　　公司戰(zhàn)略主要是以高分子復(fù)合材料研究及工程化應(yīng)用為核心，產(chǎn)品主要面向軌道交通、汽車、風(fēng)力發(fā)電、特種裝備和海外市場(chǎng)。公司致力于做深軌道交通市場(chǎng)、做大汽車市場(chǎng)、做強(qiáng)風(fēng)電市場(chǎng)、做精特種裝備市場(chǎng)，發(fā)揮自主創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，充分把握市場(chǎng)機(jī)遇。

　　六、盈利預(yù)測(cè)與估值

　　公司一季度匯兌收益有1.42億元，我們假設(shè)2015、2016年年產(chǎn)生的匯兌收益分別為1.42億，0元，不考慮增發(fā)攤薄股本，預(yù)計(jì)公司2015年、2016年EPS分別為0.49元，0.39元，對(duì)應(yīng)的PE分別為73.53倍，92.38倍，我們認(rèn)為公司目前估值遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)公司估值水平，給予中性評(píng)級(jí)。

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