監(jiān)管不斷趨于嚴格的資管行業(yè)正在尋求新的轉型方向

　　據(jù)記者了解，部分資管機構在轉型過程中，正在將上市公司信用貸作為其重要的業(yè)務開拓范圍，其主要圍繞上市公司主體提供信貸類融資服務，而資金來源既包括銀行的單一委托，也有來自渠道層面的募集。

　　而與以往的股權質押、土地抵押融資不同，上市公司信用貸通常并不包含抵質押等增信措施，因此資管機構以及資管計劃背后的委托人也對該類業(yè)務的風控格外重視。

　　記者了解到，該類業(yè)務興起的原因一方面與資管行業(yè)原有的通道業(yè)務、委外業(yè)務逐漸衰退有關；另一方面也受益于年內資金市場成本的再度提高；因而讓有著較高風險利差的信用貸市場成為了新機會。

　　也有業(yè)內人士表示，該類信用貸業(yè)務仍然是此前的類信托業(yè)務的表現(xiàn)之一，這與當前監(jiān)管層所提出“回歸主業(yè)”的呼吁仍然大相徑庭；而隨著當前信用市場問題的積聚，亦不排除部分上市公司的信用風險會向資管機構傳遞。

　　“信用貸”生意

　　21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，上市公司信用貸正在成為部分資管機構所開墾的業(yè)務新增長點。

　　據(jù)業(yè)內人士透露，當前這一業(yè)務被資管機構所重視的原因之一，和當前信用市場的馬太效應有關。

　　“因為當前信用市場的狀況正在變得復雜，二八分化的現(xiàn)象也比較明顯，總體來說上市公司的信用質量都是不錯的，在這個范圍中優(yōu)中選優(yōu)，可能會有好的項目機會。”北京一家券商資管部負責人表示。

　　“準確地說，上市公司降低了信用貸這項業(yè)務的篩選成本，因為上市公司仍然是國內相對比較優(yōu)秀的公司?！鄙鲜鲐撠熑藦娬{，“另一個原因是上半年資金成本正在抬升，不少公司都選擇放棄發(fā)債就是表現(xiàn)，而不占用資產抵質押的信用貸正是替代選擇之一?！?/span>

　　由于該類項目具有一定的稀缺性，因此大部分資管機構在開展過程中也遵循著“先找項目，再找資金”的順序操作。

　　“信用貸業(yè)務流程是先找到上市公司的融資需求，然后立項、盡職調查，再發(fā)起產品尋找資金對接?！鄙虾Ｒ患抑行∪藤Y管部投資經(jīng)理張凡（化名）表示，“通常尋找銀行資金會多一些，但是有時候也會進行渠道的募集，只是后者的成本會更高。”

　　不過上述投資經(jīng)理也坦言，銀行對于上市公司信用貸的項目風險也有著不小的顧慮。

　　“過去銀行資金需要配置，所以拿出來委托管理，所以有些銀行是有這個需求的；而通過資管產品投向上市公司信用貸的另一個便利是節(jié)約了信貸額度?！睆埛脖硎?，“但銀行有著自己的擔心，主要是一些銀行的不良率本身就比較高了，如果再出現(xiàn)壞賬將很難交代?！?/span>

　　因此，多數(shù)資管機構也對這一業(yè)務有著嚴格的風控準入標準。

　　“我們是肯定不做ST類、虧損類的，而且產能過剩行業(yè)、利潤出現(xiàn)異常下滑的情況，我們會謹慎考慮，另外還要結合現(xiàn)金流表進行分析，如果一家上市公司的資產流動性比較差，可能也不會考慮。”上述資管業(yè)務負責人表示，“我們內部也有一個標準，對于哪些公司不適合做信用貸業(yè)務進行了名單化管理。”

　　對于不同資源實力的券商來說，其尋找新項目的能力也各不相同；另一方面，在數(shù)千家上市公司中尋找合適的項目標的也并不簡單。

　　“這項業(yè)務說起來容易，其實并不好做，因為許多項目都要一個一個談，團隊本身的資源是比較有限的。”張凡說，“對于大型券商的資管部門來說，營業(yè)部、其他部門間的協(xié)調效應可能會讓其快速在這塊業(yè)務上有所斬獲；相比之下中小券商可能會更加吃力?！?/span>

　　風險仍需警惕

　　在業(yè)內人士看來，資管機構對上市公司信用貸業(yè)務的“挖掘”，仍然是資管業(yè)務受到強監(jiān)管制約下的一種表現(xiàn)。

　　“通道業(yè)務管得越來越嚴了，資管都在強調主動管理?！睆埛仓赋?，“之前許多團隊是做融資類項目的，所以這時候上市公司信用貸也成了一種轉型趨勢?！?/span>

　　然而亦有分析人士表示，資管機構對上市公司提供信用融資，仍然與當前監(jiān)管層鼓勵資管機構“回歸主業(yè)”的敦促有所背離。

　　“按照回歸主業(yè)的要求，資管機構應該更多地做配置、做交易?！鄙虾Ｒ患胰谭倾y分析師表示，“資管機構做信用貸這種業(yè)務，仍然做了銀行的生意，屬于對信用風險的經(jīng)營，這里面有個風險權責、兌付的問題。”

　　事實上，以上市公司為范圍提供信用貸融資，也并非近年來才有的業(yè)務。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，此前部分民營資本也在對該類業(yè)務進行涉獵，但主要的業(yè)務范圍標的是圍繞其資本業(yè)務的上下游進行。

　　“公司從2014年以來一直有著一塊業(yè)務，但主要的貸款客戶也是自己做直投或者定增的公司。”總部位于北京的一家大型控股集團業(yè)務負責人表示，“當然如果公司的資質好也會考慮，開展這項業(yè)務的主要考慮是提升集團的資金效率，同時用好的融資服務來和上市公司更好地實現(xiàn)資源交互?！?/span>

　　而在業(yè)內人士看來，以自有資金進行上市公司信用貸業(yè)務無可厚非，但若以資管產品為上市公司提供信用貸融資，一旦發(fā)生風險暴露將出現(xiàn)較大的糾紛問題。

　　“因為資管機構的資金都是募集資金，即便‘新八條底線’不讓承諾預期收益了，但是依靠業(yè)績基準等安排，信用貸業(yè)務難免存在利差問題?！鄙鲜龇倾y分析師表示，“一旦底層資產出現(xiàn)問題，資管份額持有人的利益如何保障，資管機構是否會被要求剛性兌付，這些都充滿了不確定性，也會給資管行業(yè)釀成新的問題?！?/span>

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