2015最新航運(yùn)股票龍頭一覽

     　BDI指數(shù)在今年2月中下旬創(chuàng)下歷史低點(diǎn)509點(diǎn)之后開(kāi)啟反彈，而近期表現(xiàn)更是搶眼，截至7月21日已連續(xù)13個(gè)交易日上漲，報(bào)收1113點(diǎn)，與歷史低點(diǎn)相比，漲幅已超過(guò)100%。受此影響，近期A股中航運(yùn)板塊表現(xiàn)也較為突出。

　　航運(yùn)業(yè)步入傳統(tǒng)旺季 兩只國(guó)企改革概念股被看好

　　BDI指數(shù)在今年2月中下旬創(chuàng)下歷史低點(diǎn)509點(diǎn)之后開(kāi)啟反彈，而近期表現(xiàn)更是搶眼，截至7月21日已連續(xù)13個(gè)交易日上漲，報(bào)收1113點(diǎn)，與歷史低點(diǎn)相比，漲幅已超過(guò)100%。受此影響，近期A股中航運(yùn)板塊表現(xiàn)也較為突出。

　　分析人士表示，BDI指數(shù)近期的大漲，首先受益于市場(chǎng)對(duì)即期運(yùn)力的需求較旺，其次也受益于好望角型散貨船市場(chǎng)運(yùn)力供應(yīng)量下跌。自2015年以來(lái)，好望角型散貨船已減少22艘，占全球船隊(duì)總運(yùn)力的0.7%。

　　航運(yùn)業(yè)公司的業(yè)績(jī)與運(yùn)價(jià)高度相關(guān)，因此隨著B(niǎo)DI指數(shù)和國(guó)內(nèi)散貨運(yùn)價(jià)的持續(xù)反彈，航運(yùn)業(yè)景氣度正在逐步回升?？梢宰糇C的是，招商輪船、中海發(fā)展等公司中期業(yè)績(jī)均有望大漲。招商輪船2015年7月4日公告稱，預(yù)計(jì)2015年1月份至6月份凈利潤(rùn)同比增加110%至130%（上年同期凈利潤(rùn)25354.77萬(wàn)元，每股收益0.0537元）。業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因?yàn)椋?015年油輪運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)景氣；公司年初完成油輪合資公司ChinaVLCC的組建、收購(gòu)和接收新造VLCC油輪，油輪有效運(yùn)力大幅增加。中海發(fā)展2015年7月14日公告稱，預(yù)計(jì)2015年1月份至6月份凈利潤(rùn)約2.5億元（上年同期凈利潤(rùn)4260.49萬(wàn)元，每股收益0.0125元）。主要原因?yàn)椋?015年國(guó)際油品運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)回升，本集團(tuán)相關(guān)營(yíng)業(yè)收入同比有較大幅度增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，航運(yùn)業(yè)已步入傳統(tǒng)旺季階段。一般而言，三季度是集運(yùn)旺季、四季度是干散貨和油運(yùn)旺季，三四季度港口吞吐量也高于一二季度，下半年航運(yùn)業(yè)將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季。

　　從行業(yè)發(fā)展的大背景看，2014年9月份國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》是新中國(guó)成立以來(lái)國(guó)家層面第一個(gè)關(guān)于海運(yùn)業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，也是第一次對(duì)海運(yùn)發(fā)展工作的全面系統(tǒng)部署，標(biāo)志著海運(yùn)發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)家戰(zhàn)略的重要組成部分。該意見(jiàn)的出臺(tái)將會(huì)加速行業(yè)扶持政策的釋放和航運(yùn)央企改革的進(jìn)程。

　　因此，廣發(fā)證券表示，航運(yùn)業(yè)作為國(guó)企改革的深水區(qū)，預(yù)期行業(yè)整合的時(shí)代即將來(lái)臨。航運(yùn)央企能夠通過(guò)行業(yè)整合擴(kuò)大規(guī)模，優(yōu)化船隊(duì)；同時(shí)，通過(guò)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的整合和建立健全更加完善的股權(quán)激勵(lì)制度，提升員工和管理層的創(chuàng)新和發(fā)展意識(shí)，全方位提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

　　外運(yùn)發(fā)展（600270：業(yè)務(wù)向好 提升空間尚

　　國(guó)際貨代業(yè)務(wù)回暖。外運(yùn)發(fā)展核心業(yè)務(wù)包括航空貨運(yùn)代理和速遞業(yè)務(wù)，其中國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)居國(guó)內(nèi)第一。自2008 年以來(lái)，公司國(guó)際貨代業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比重達(dá)到80%左右。4 季度將是業(yè)務(wù)高峰期，預(yù)計(jì)下半年航空貨代業(yè)務(wù)有望較上半年呈現(xiàn)更好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　快遞業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。在全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境當(dāng)中，未來(lái)快遞業(yè)務(wù)量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。包括DHL、FedEx 在內(nèi)的幾大巨頭已經(jīng)將價(jià)格恢復(fù)大金融危機(jī)之前，未來(lái)通過(guò)降低運(yùn)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的可能性較小，提升運(yùn)價(jià)的空間也有限，國(guó)際快遞業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也將趨于穩(wěn)定。預(yù)計(jì)下半年有望維持上半年的盈利水平，對(duì)公司全年的投資收益貢獻(xiàn)有望達(dá)到4.4 億元。

　　航空貨運(yùn)開(kāi)始扭虧為盈。2010 年上半年，銀河國(guó)際已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，隨著國(guó)際航空貨運(yùn)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，銀河國(guó)際的盈利能力有望趨好，對(duì)公司利潤(rùn)的影響也將由負(fù)轉(zhuǎn)正。倘若能夠在下半年順利引入新的貨機(jī)，盈利空間則有望進(jìn)一步上升。

　　估值水平還有上升空間。利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)在價(jià)值大約8.35 元?？紤]到目前公司利潤(rùn)近80%都是由國(guó)際快遞業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，我們更多的是與FDX 和UPS 進(jìn)行比較，目前估值水平還有提升空間。綜合考慮絕對(duì)估值和相對(duì)估值水平，我們認(rèn)為公司的目標(biāo)價(jià)有望達(dá)到12 元，目前還有近30%的增長(zhǎng)空間，給予“推薦”評(píng)級(jí)。（民族證券 王曉艷）

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919）：集運(yùn)盈利歷史高點(diǎn) 謹(jǐn)慎推薦

　　集裝箱運(yùn)價(jià)9月以來(lái)有所回落，不過(guò)目前依舊在盈利水平之上;公司目前停航運(yùn)力很少，預(yù)計(jì)4季度會(huì)有一些臨時(shí)的停航和封存運(yùn)力行為實(shí)施。2011年希望總體運(yùn)價(jià)水平能與今年基本持平;需求方面依賴于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　截止3季度，公司干散貨已經(jīng)鎖定了2011年?duì)I運(yùn)天的87.4%。1-9月虧損合同累計(jì)回?fù)?2.9億;而累計(jì)對(duì)租船合同計(jì)提撥備9.53億，整體影響為減少成本3.37億;1-9月FFA對(duì)公司凈影響為增加盈利5700萬(wàn)左右。對(duì)2011年預(yù)期BDI均值2600點(diǎn)，F(xiàn)FA和租船合同按照此預(yù)期提取撥備。

　　近期集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)：歐線企穩(wěn)，美線回落。在歐線有船公司開(kāi)始撤出運(yùn)力，歐線運(yùn)價(jià)趨于穩(wěn)定，運(yùn)價(jià)維持在1500美元/TEU;美線運(yùn)價(jià)有所回落，美西、美東運(yùn)價(jià)分別為2202美元/FEU和3557美元/FEU，船東依舊可盈利。而由于煤炭運(yùn)輸升溫，國(guó)際散貨運(yùn)輸市場(chǎng)，BCI回落，BPI上漲。煤炭運(yùn)輸推動(dòng)巴拿馬型船運(yùn)價(jià)上漲，本周BPI上漲8.61%。我們預(yù)期11月，煤炭運(yùn)輸量還將上升，從而推動(dòng)沿海煤炭運(yùn)價(jià)及國(guó)際干散貨運(yùn)輸指數(shù)BDI繼續(xù)上漲。

　　而最近表現(xiàn)突出的是沿海散貨運(yùn)輸市場(chǎng)，沿海煤炭運(yùn)價(jià)已經(jīng)連續(xù)10周上漲，兩條主干航線秦皇島-上海運(yùn)價(jià)達(dá)到80元/噸，秦皇島-廣州運(yùn)價(jià)達(dá)到88元/噸，均創(chuàng)下年內(nèi)新高。而油輪運(yùn)輸市場(chǎng)也初現(xiàn)企穩(wěn)上漲跡象。海運(yùn)各子行業(yè)運(yùn)價(jià)4季度的上漲可能成為海運(yùn)股階段行情的催化劑，我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券 吳云英）

　　中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期 推薦

　　公司前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.9億元，同比增長(zhǎng)10%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)1.35倍;基本每股收益0.18元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是供需關(guān)系緩和，運(yùn)價(jià)上漲。公司預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。

　　重吊船利潤(rùn)量快速增長(zhǎng)。

　　前3季度，公司重吊船承運(yùn)業(yè)務(wù)量為447192噸，同比大幅增長(zhǎng)208.7%噸，未來(lái)新興國(guó)家基建投資、海上油氣開(kāi)發(fā)、全球高鐵項(xiàng)目和新能源項(xiàng)目的快速拓展將給公司的重吊船隊(duì)提供廣闊空間。

　　公司業(yè)績(jī)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期

　　運(yùn)力的快速擴(kuò)張和運(yùn)價(jià)的恢復(fù)將是推動(dòng)公司2011年-2012年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力。公司2條5萬(wàn)噸級(jí)半潛船在2010年和2011年交付完畢后，運(yùn)力規(guī)模提高2.5倍，適貨性和競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提升;中國(guó)對(duì)亞非拉地區(qū)快速增長(zhǎng)的大型機(jī)械設(shè)備出口保證了公司重吊船有充足的貨源，公司重吊船運(yùn)力自2010年起進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，且向高端化發(fā)展，船隊(duì)的高端化有利于公司承運(yùn)附加值更高的貨物，進(jìn)一步提高盈利水平。

　    維持推薦評(píng)級(jí)

　　上調(diào)2010年盈利預(yù)測(cè)至0.25元，維持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)市盈率為36倍、16倍和11倍，市凈率2.6倍，維持推薦A評(píng)級(jí)。（國(guó)都證券 鞏俊杰）

　　寧波海運(yùn)（600798）：運(yùn)價(jià)回升 業(yè)績(jī)有望盈利

　　投資要點(diǎn)：

　　上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 5.9億元，比上年同期增長(zhǎng)39.83%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.31億元，比上年同期增長(zhǎng)845.76%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.036元，扣除非經(jīng)常性損益為0.033元。

　　公司完成貨運(yùn)量890.41萬(wàn)噸，增加23.5%;完成貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量159.43億噸公里，增長(zhǎng)37.8%。實(shí)現(xiàn)海運(yùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)30.63%。公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)36.09%，貨運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率同比減少3.66個(gè)百分點(diǎn)。貨運(yùn)營(yíng)業(yè)成本大幅增長(zhǎng)的主要原因在于燃料成本比上年同期增加48.75%。

　　公司投資的建設(shè)明州高速公路經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)向好：進(jìn)出口車流量為15，116輛，比上年同期提高62%左右;實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入1.14億元，比上年同期提高98.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.30億元，比上年同期減虧0.42億元。

　　綜合上述分析，上半年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于：公司今年簽訂的煤炭運(yùn)價(jià)較去年增長(zhǎng)9%;上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煤炭需求量同比增長(zhǎng)，上半年市場(chǎng)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較好;上半年平均運(yùn)力較去年同期上漲約10%左右，運(yùn)量增加; 明州高速減虧。

　　沿海煤炭運(yùn)輸仍是公司最為主要的業(yè)務(wù)，上半年，沿海煤炭運(yùn)輸價(jià)格表現(xiàn)較好，但進(jìn)入三季度后，運(yùn)價(jià)下滑，預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度會(huì)重新上升。但預(yù)計(jì)下半年平均運(yùn)價(jià)水平難以超過(guò)上半年。這將對(duì)公司合同外煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，電廠等大貨主進(jìn)入煤炭運(yùn)輸跡象明顯，且公司規(guī)模偏小，和電廠的議價(jià)能力有遭到削弱的可能。 公司當(dāng)前在建船舶有：1艘5.75萬(wàn)噸、2+1艘4.75萬(wàn)噸散貨船，此外，已經(jīng)購(gòu)置1艘7萬(wàn)噸二艘散貨船，預(yù)計(jì)三季度交付。公司運(yùn)力擴(kuò)張仍然保守。

　　隨著車流量的繼續(xù)增長(zhǎng)，公司持股51%明州高速今年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，11年有望實(shí)現(xiàn)盈利。 預(yù)計(jì)公司10-11年每股收益為0.08元-0.10元。下半年，公司增加的有效運(yùn)力為：6月底交付的4.3萬(wàn)噸散貨船以及已經(jīng)購(gòu)置尚未交付的7萬(wàn)噸散貨船，能夠貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)有限。鑒于市場(chǎng)情況，短期看不到運(yùn)價(jià)上漲。因此，我們認(rèn)為，能夠短期刺激公司股價(jià)上漲的因素較少。維持公司“觀望”投資評(píng)級(jí)。（華泰證券 余建軍）

　　中海發(fā)展（600026）：經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健 估值處于低端

　　投資要點(diǎn)：

　　上半年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入55.92 億元，同比增長(zhǎng)32.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)9.79 億元，同比增長(zhǎng)59.5%，基本每股收益人民幣0.2875 元。

　　公司收入的增長(zhǎng)得益于運(yùn)量與運(yùn)價(jià)的增長(zhǎng)，上半年公司貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)25.3%；運(yùn)價(jià)方面，2010 年度沿海散貨COA合同運(yùn)價(jià)同比上調(diào)10.5%，國(guó)際干散貨及原油運(yùn)價(jià)同比亦有明顯上升。

　　2010年、2011年全國(guó)沿海電煤市場(chǎng)運(yùn)力預(yù)計(jì)兩位數(shù)增長(zhǎng)，2011年電煤COA運(yùn)價(jià)的制定取決于年底沿海電煤市場(chǎng)形勢(shì)，公司期望合同運(yùn)價(jià)能與2010年持平。

　　上半年VLCC市場(chǎng)行情較好，與單殼油輪淘汰及市場(chǎng)復(fù)蘇有關(guān)。近期受儲(chǔ)油船釋放沖擊，市場(chǎng)下行，第四季度油運(yùn)旺季，運(yùn)價(jià)可能改善。公司基于供求兩端的分析，認(rèn)為2011年VLCC市場(chǎng)景氣狀況可能與今年持平，2012年市場(chǎng)景氣可能逐步上行。

　　公司共建造了16條VLOC礦砂船，其中2條上半年交付使用，主要是投向幾大鋼鐵廠的礦砂進(jìn)口運(yùn)輸。合同運(yùn)價(jià)鎖定，預(yù)計(jì)礦砂船的毛利率大致介于30-35%之間。

　　投資建議：上半年受VLCC超預(yù)期表現(xiàn)及沿海COA合同運(yùn)價(jià)上調(diào)影響，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)近6成。2011年，沿海電煤市場(chǎng)及VLCC市場(chǎng)可能會(huì)維持相對(duì)低迷或與今年持平，2011年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的幅度將會(huì)明顯回落。盡管存在行業(yè)不確定預(yù)期及公司規(guī)模擴(kuò)大的壓力，但公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，未來(lái)交付的運(yùn)力中，相當(dāng)部分有固定運(yùn)價(jià)鎖定，業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。2010年P(guān)E17倍， PB1.46倍，估值處于行業(yè)較低端，維持謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。（東北證券 許祥）

　　招商輪船（601872）：估值歷史低位 四季度或現(xiàn)股價(jià)催化劑

　　投資要點(diǎn)：

　　估值水平歷史低位；

　　2010年中報(bào)披露公司每股凈資產(chǎn)2.86元每股，對(duì)應(yīng)8月30日股價(jià)PB為1.6倍，從數(shù)據(jù)看，目前公司的PB處于歷史低位；從市盈率角度看，公司2011年EPS對(duì)應(yīng)市盈率約16（X），同樣處于低位；我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期投資的角度看，公司目前的價(jià)格已具備充分的安全邊際；

　　四季度行業(yè)旺季或成為短期股價(jià)催化劑；

　　一般而言，油輪和散貨船運(yùn)費(fèi)由于季節(jié)性的因素，在四季度運(yùn)費(fèi)會(huì)出現(xiàn)一定的上漲；我們認(rèn)為油輪市場(chǎng)短期運(yùn)費(fèi)走勢(shì)更多的取決于需求，而四季度油輪行業(yè)需求端的環(huán)比上漲是大概率事件，因此盡管仍然面臨運(yùn)力過(guò)剩的問(wèn)題，但是我們認(rèn)為油輪運(yùn)費(fèi)在四季度上漲的確定性較強(qiáng)；

　　2011年運(yùn)力增長(zhǎng)或低于預(yù)期；

　　更長(zhǎng)期的看，2011年可能是油輪運(yùn)力增速最快的一年，但是我們認(rèn)為市場(chǎng)目前預(yù)期的10%的增速可能偏高，首先2010年拆卸量很有可能明顯低于預(yù)期，其次明年運(yùn)力的交付比例很有可能低于預(yù)期，市場(chǎng)的預(yù)期可能過(guò)度悲觀；

　　投資建議從估值的角度看，我們給予公司買入評(píng)級(jí)，提示四季度可能出現(xiàn)的股價(jià)催化劑。（渤海證券 齊艷莉）

　　海博股份（600708）：業(yè)務(wù)穩(wěn)定 關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)

　　海博物流增長(zhǎng)前景良好。公司從2003年著手進(jìn)入物流行業(yè)，目前已經(jīng)初步形成兩個(gè)亮點(diǎn)。一個(gè)是同光明集團(tuán)食品主業(yè)發(fā)展形成協(xié)同發(fā)展效應(yīng)，在現(xiàn)有冷藏倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸資源基礎(chǔ)之上進(jìn)一步拓展食品冷鏈物流，現(xiàn)有項(xiàng)目包括申宏冷藏和西郊物流，申宏冷藏冷庫(kù)容量有40000噸，在上海市酒店、經(jīng)銷商等專業(yè)市場(chǎng)中位列第一，近期正在通過(guò)改善IT系統(tǒng)，提高冷庫(kù)利用率，預(yù)計(jì)可增加吞吐量20%左右，西郊物流項(xiàng)目將結(jié)合上海市政府項(xiàng)目西郊農(nóng)產(chǎn)品交易中心進(jìn)行，該中心一期預(yù)計(jì)在9月份投入運(yùn)營(yíng)；另外一個(gè)是洋山港物流保稅園區(qū)近6萬(wàn)平米的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建成，隨著上海航運(yùn)中心政策的落實(shí)，逐步展開(kāi)物流業(yè)務(wù)。

　   盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)調(diào)整：

　　業(yè)務(wù)穩(wěn)定，關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，我們看好上海世博會(huì)和上海航運(yùn)中心的建設(shè)將為公司帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)2009-2010年，公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.27元和0.31元，市盈率分別為30倍和26倍，給與公司“謹(jǐn)慎增持”投資評(píng)級(jí)，建議階段性關(guān)注。（民族證券 王曉艷）

　　中海海盛（600896）：主業(yè)增長(zhǎng)緩慢 副業(yè)表現(xiàn)突出

　　我們認(rèn)為，展望2010年，交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)受到運(yùn)輸量和價(jià)格都小幅度上升的影響，收入將出現(xiàn)一定幅度上升局面，而新船繼續(xù)加入將使得公司經(jīng)營(yíng)成本繼續(xù)上升；而貿(mào)易業(yè)務(wù)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的貢獻(xiàn)逐步增加，也將成為公司收入和利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)；公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)將出現(xiàn)穩(wěn)健恢復(fù)局面。母公司重要LNG資產(chǎn)注入本公司的工作還沒(méi)有正式確定，具有許多不確定因素，公司擁有招商證券股權(quán)已經(jīng)上市，將逐步產(chǎn)生收益。

　　我們預(yù)計(jì)，公司2010年-2012年收入分別為10. 34億、11. 56億、和12. 34億，凈利潤(rùn)分別為0.86億、1.45 億和 1.73 億，每股收益分別為 0.15元、0.25元和 0.30元，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)2010年將出現(xiàn)逐步回升局面，我們按照2012年15--25倍PE估值，股票估值價(jià)格區(qū)間為4.5元--7.5元，目前股票價(jià)格6.85元接近合理估值范圍上限。我們將繼續(xù)維持公司評(píng)級(jí)“中性”不變。（銀河證券 毛昂）

　　江西長(zhǎng)運(yùn)（600561）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注外延擴(kuò)張新突破

　　成本上升快于預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降

　　09年公司客運(yùn)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)14%，快于收入12.5%的增速，導(dǎo)致毛利率下滑1個(gè)百分點(diǎn)至28.8%。在受益燃油稅費(fèi)改革背景下，成本增速大幅超預(yù)期。我們認(rèn)為可能由于人工、燃油成本上升以及預(yù)提部分費(fèi)用所致。09年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降近1000萬(wàn)元，降幅達(dá)36%，利率下降及負(fù)債水平降低是主要原因。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　根據(jù)公告，公司董事會(huì)將進(jìn)行換屆，核心管理團(tuán)隊(duì)可能會(huì)發(fā)生重要變化。高鐵網(wǎng)絡(luò)逐步完善，對(duì)公司客運(yùn)業(yè)務(wù)可能會(huì)形成一定沖擊。

　　內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，關(guān)注外延擴(kuò)張新突破，維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收購(gòu)萍鄉(xiāng)客運(yùn)公司是公司在外延擴(kuò)張方面的新突破，我們認(rèn)為省內(nèi)贛州、九江等地以及中部相鄰省份的優(yōu)質(zhì)客運(yùn)資產(chǎn)將是公司未來(lái)積極爭(zhēng)取的并購(gòu)標(biāo)的。預(yù)計(jì)公司10-11年EPS分別為0.56元（維持，22.2X）和0.63元（上調(diào)0.01元，19.7X），當(dāng)前估值基本合理，維持“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)，外延擴(kuò)張方面的新進(jìn)展將成為股價(jià)表現(xiàn)催化劑。（國(guó)信證券 鄭武）

　　交運(yùn)股份（600676）：初步完成業(yè)務(wù)梳理 借力世博

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　交運(yùn)股份初步完成幾大業(yè)務(wù)板塊的架構(gòu)梳理，2010年各塊業(yè)務(wù)更有望借力世博東風(fēng)贏得更佳發(fā)展機(jī)遇。隨著內(nèi)部整合的完成，企業(yè)管理水平提高對(duì)業(yè)績(jī)提升幫助較大。預(yù)計(jì)2010年、2011年EPS分別為0.45元、0.49元。考慮公司后期業(yè)績(jī)較大的提升空間及可比公司估值水平，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格在13.5元左右，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

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