特高壓電概念股一覽

       大連電瓷：懸瓷絕緣子龍頭 特高壓彈性最大標(biāo)的

　　大連電瓷 002606

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：張帥，蘇廣寧 撰寫日期：2015-07-22

　　投資建議

　　我們?cè)?月底的行業(yè)報(bào)告中，詳細(xì)分析和橫向比較了特高壓對(duì)主要設(shè)備制造商的彈性影響，綜合交直流線路，大連電瓷是彈性最大標(biāo)的。2015年特高壓已正式爆發(fā)，雖然由于國(guó)網(wǎng)換屆影響了上半年施工進(jìn)度，致使公司半年報(bào)低于預(yù)期，但全年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)確定，建議買入

　　投資邏輯

　　收購(gòu)福建工廠擴(kuò)產(chǎn)能，為特高壓做好準(zhǔn)備：2014年3月，公司收購(gòu)福建新百納61%股權(quán)。公司原有產(chǎn)能4.6萬噸，福建工廠遠(yuǎn)期產(chǎn)能2.4萬噸（2014年3500噸，2015年6000噸左右，逐步擴(kuò)張）。福建公司區(qū)位特點(diǎn)帶來原料和人力成本優(yōu)勢(shì)，有利于公司在中低端市場(chǎng)擴(kuò)大份額，并提升毛利率;

　　特高壓收入占比大幅提高帶來量利齊升：根據(jù)測(cè)算，公司2014年特高壓收入占比約占懸瓷產(chǎn)品的21%，而2015年將超過40%，毛利率顯著提升。而且我們預(yù)期占比提高在最近3年可持續(xù)，2016年將超過50%，2017年有望超過80%，3年內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)確定。

　　印度反傾銷塵埃落定，出口景氣度逐漸恢復(fù)，一帶一路可期：公司近兩年收入少量負(fù)增長(zhǎng)，主要原因之一來自印度對(duì)懸瓷絕緣子實(shí)行反傾銷。14年開始，公司加大印度市場(chǎng)復(fù)合絕緣子和厄瓜多爾、蘇丹等市場(chǎng)的銷售力度，出口底部已過。未來隨著特高壓“走出去”，高端產(chǎn)品出口增長(zhǎng)可期。

　　直流特高壓市場(chǎng)份額將提升：詳細(xì)分析最近兩年特高壓中標(biāo)情況，“三交一直”中，交流絕緣子市場(chǎng)大連電瓷市占率接近50%;直流方面在“寧東-紹興”線中市占率36.4%。我們判斷未來在直流主導(dǎo)的特高壓建設(shè)中，大連電瓷仍將穩(wěn)定占據(jù)40%以上市場(chǎng)份額，交流方面隨著NGK的重新加入市占率將有所下降。

　　估值

　　參考近三年年終最低估值水平（66x2012），我們給予公司未來6個(gè)月20.00元目標(biāo)價(jià)位，2015-2017年EPS為0.34，0.50，0.71，對(duì)應(yīng)PE58x，40x，28x。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　“治霾”通道外，特高壓線路通過審批數(shù)量低于預(yù)期

　　已開工線路建設(shè)進(jìn)度延遲造成的收入確認(rèn)低于預(yù)期

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生較大變化

       平高電氣：特高壓再獲大訂單 天津產(chǎn)業(yè)園即將步入收獲期

　　平高電氣 600312

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券（香港） 分析師：賴燊生 撰寫日期：2015-06-10

　　結(jié)論與建議：公司今日發(fā)布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV 特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)—特高壓GIS”活動(dòng)中，中標(biāo)蒙西變電站、晉西變電站1100kVGIS 共17 個(gè)間隔，中標(biāo)金額15.72 億元。同時(shí)，公司控股子公司平芝公司（公司持有平芝公司75%的股權(quán)），在蒙西-天津南1000kV 特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)中中標(biāo)550KvGIS 和110kV 專用開關(guān)，中標(biāo)金額為0.65 億元。兩項(xiàng)合計(jì)中標(biāo)16.37 億元，占公司14 年?duì)I收35.5%。

　　展望未來，公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一，隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化，特高壓將直接推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，隨著天津智慧開關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入，也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年?duì)I收72.81、109.46 億元，YOY+65.2%、50.3%，凈利潤(rùn)10.99、15.14 億元， YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15-16 年動(dòng)態(tài)PE28X、20X，考慮公司中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)33.0 元（2016 年動(dòng)態(tài)PE25X） 國(guó)網(wǎng)推進(jìn)混改，旗下企業(yè)也將受益：隨著近期電力系統(tǒng)改革力度的加大，行業(yè)整合有加速趨勢(shì)。根據(jù)公開資料消息，國(guó)網(wǎng)公司近期在內(nèi)部開始推動(dòng)混合所有制方案，引入戰(zhàn)略投資者。目前已知，騰訊確定牽手國(guó)家電網(wǎng)，重點(diǎn)在電力大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面進(jìn)行合作。平高作為主要的硬件設(shè)備提供商，盡管不會(huì)直接受益于此次數(shù)據(jù)方面的合作，但我們認(rèn)為隨著混改啟動(dòng)，國(guó)網(wǎng)后續(xù)會(huì)有其他重磅戰(zhàn)投進(jìn)場(chǎng)，公司將分享大股東的改革紅利。

　　特高壓建設(shè)為國(guó)策，建設(shè)步伐明顯加快：特高壓作為解決我國(guó)能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可，2015 年國(guó)網(wǎng)已開工的4 條國(guó)內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900 億元;海外項(xiàng)目方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18 億美元，兩項(xiàng)合計(jì)總投資已經(jīng)近千億元?？剂拷衲陣?guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)的開工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計(jì)劃，預(yù)計(jì)特高壓投資將超2000 億元規(guī)模，行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點(diǎn)。

　　特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期，中期業(yè)績(jī)有支撐：公司14 年底，特高壓GIS 間隔在手訂單20 個(gè)，均將在15 年確認(rèn)收入。公司預(yù)計(jì)15H1 將核準(zhǔn)3 條交流線路（蒙西-天津南已經(jīng)落地，榆橫-濰坊、蒙西-長(zhǎng)沙也有望陸續(xù)落地），這三條線路共招標(biāo)約110 個(gè)GIS 間隔，按公司市占率40%估計(jì)，公司預(yù)計(jì)獲取40-45 個(gè)間隔。綜合看，我們預(yù)計(jì)15 年公司特高壓GIS訂單總額將超60 個(gè)（金額50-60 億元），且都將于15-16 年確認(rèn)收入。高毛利率的特高壓產(chǎn)品對(duì)中期業(yè)績(jī)有強(qiáng)烈支撐 非公開增發(fā)打造智慧開關(guān)航母，進(jìn)入中低壓開關(guān)領(lǐng)域：天津?qū)０?4 年10 月底進(jìn)入投產(chǎn)期。收入方面，15 年將進(jìn)入產(chǎn)能爬坡期，收入將達(dá)到10 億左右，利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)1 億，2016 年一期將完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)收入超30億元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)也將達(dá)到2-3 億元，國(guó)內(nèi)開關(guān)的旗艦航母將正式揚(yáng)帆起航。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年凈利潤(rùn)10.99、15.14 億元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15-16 年動(dòng)態(tài)PE28X、20X，考慮公司中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性高，估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)33.0 元（2016 年動(dòng)態(tài)PE25X）

   　許繼電氣：能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚(yáng)帆

　　許繼電氣 000400

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：洪榮華，谷琦彬，劉驍 撰寫日期：2015-05-06

　　投資要點(diǎn)：

　　首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢(shì)，新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，我們給予公司電力自動(dòng)化行業(yè)平均的2015年30倍PE，得出39元目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

　　系統(tǒng)集成能力強(qiáng)的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次，其技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)于電網(wǎng)外相關(guān)企業(yè)，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。霧霾治理背景下特高壓建設(shè)提速，2015年直流建設(shè)速度有望超市場(chǎng)預(yù)期，將拉動(dòng)公司高毛利的換流閥/控制保護(hù)產(chǎn)品線大幅增長(zhǎng)。公司配網(wǎng)一二次競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，過往業(yè)績(jī)豐富，2015年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃完成30個(gè)重點(diǎn)城市市區(qū)和30個(gè)非重點(diǎn)城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造，公司是配網(wǎng)建設(shè)提速的最受益標(biāo)的之一，同時(shí)新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn)，中長(zhǎng)期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)也將對(duì)配網(wǎng)提出全新的需求，特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù)，公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺(tái)將具備重要優(yōu)勢(shì)。

　　充換電設(shè)施高技術(shù)巨頭。在電網(wǎng)主導(dǎo)時(shí)期，公司一直是充換電基礎(chǔ)設(shè)施的主要設(shè)備供應(yīng)商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢(shì)明顯，承擔(dān)了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設(shè)，在2014年的電網(wǎng)充換電設(shè)備集采中公司中標(biāo)份額領(lǐng)先。在后續(xù)的充換電設(shè)施鋪量建設(shè)階段，我們認(rèn)為公司仍將憑借其技術(shù)和集成優(yōu)勢(shì)以及對(duì)電力系統(tǒng)的深刻認(rèn)識(shí)在充換電站和快充樁領(lǐng)域斬獲大量份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)短期投資的不確定性;新電改后續(xù)推進(jìn)的不確定性。

　　中國(guó)西電：交流大單是訂單爆發(fā)的開端

　　中國(guó)西電 601179

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：徐偉 撰寫日期：2015-06-11

　　事件

　　公司在蒙西-天津南特高壓工程中標(biāo)近16億

　　國(guó)家電網(wǎng)網(wǎng)站近日公布了蒙西-天津南1000 千伏特高壓交流工程設(shè)備招標(biāo)結(jié)果。按公司中標(biāo)數(shù)量，估算共計(jì)近16 億元，超預(yù)期。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯

　　蒙西-天津南特高壓工程中，公司中得特高壓變壓器7臺(tái)，特高壓電抗器11臺(tái)，特高壓組合電器12臺(tái)，特高壓避雷器19臺(tái)，特高壓電壓互感器19臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)特高壓設(shè)備類型的全覆蓋。另外，還中得500kV組合電器16臺(tái)，110kV斷路器12臺(tái)，110kV隔離開關(guān)13臺(tái)，110kV電容器4組。公司全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)凸顯。近期或?qū)⑦M(jìn)行1~2條特高壓直流線路的招標(biāo)，或許還有多條特高壓直流的核準(zhǔn)和招標(biāo)，公司將不斷有大單入手，確保業(yè)的高速增長(zhǎng)。

　　“一帶一路”戰(zhàn)略帶來新的發(fā)展機(jī)遇

　　公司不僅具備完整的一、二次電氣設(shè)備制造和項(xiàng)目總包能力，還積累了豐富的海外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，將乘政策支持的東風(fēng)揚(yáng)帆出海，迎來海外業(yè)務(wù)的高速發(fā)展。

　　“智能制造”進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力

　　公司和集團(tuán)有兩個(gè)項(xiàng)目入選工信部2015年智能制造專項(xiàng)項(xiàng)目。電力設(shè)備位列《中國(guó)制造2025》十大重點(diǎn)領(lǐng)域，或?qū)⒌玫襟w制機(jī)制改革、金融扶持政策、財(cái)稅政策支持、對(duì)外開放等方面的支撐和保障措施。智能制造專項(xiàng)將推動(dòng)公司加大在研發(fā)方面的投入，提升技術(shù)水平，提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　或?qū)⑾硎車?guó)企改革紅利

　　我們認(rèn)為公司或?qū)⒈患{入國(guó)企改革的范疇，管理體系和激勵(lì)機(jī)制將得到優(yōu)化，各項(xiàng)費(fèi)用還有很大的下降空間。 盈利預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)公司2015、16、17 年EPS 分別為0.27、0.45、0.60 元，PE 分別為51、31、23 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25 元。

     特變電工：加大投資力度 新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速

　　特變電工 600089

　　研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：曾朵紅，沈成 撰寫日期：2015-07-14

　　投資要點(diǎn)

　　投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，打造張家口風(fēng)光發(fā)電設(shè)備制造中心。特變電工控股公司特變電工新疆新能源股份有限公司為緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，提升新能源公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，擬在河北省張家口市設(shè)立子公司，以該子公司為主體投資建設(shè)特變電工能源電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)行逆變器的研制及銷售，并獲取風(fēng)、光資源，進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，該電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園總投資20，010萬元。該項(xiàng)目建成后年產(chǎn)1500MW 太陽(yáng)能光伏逆變器產(chǎn)品，達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入37，500萬元，利潤(rùn)總額2，214萬元，總投資收益率13.20%，項(xiàng)目全部投資回收期6.3年（所得稅后），項(xiàng)目預(yù)期財(cái)務(wù)效益較好。新能源公司投資建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，能獲得大量的風(fēng)、光資源配置，有利于新能源公司長(zhǎng)期、健康可持續(xù)發(fā)展;新能源公司在市場(chǎng)中心建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，可以提升新能源公司對(duì)客戶的服務(wù)能力，有利于新能源公司樹立品牌，增強(qiáng)企業(yè)影響力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　關(guān)聯(lián)投資建設(shè)優(yōu)質(zhì)坑口電站，利用優(yōu)勢(shì)發(fā)展疆電外送配套電源項(xiàng)目。為充分利用公司自身煤炭資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)國(guó)家大型能源戰(zhàn)略的實(shí)施，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，天池能源（特變電工持有其85.78%的股權(quán)，新疆眾和持有其14.22%的股權(quán)）擬在新疆準(zhǔn)東地區(qū)五彩灣投資建設(shè)新疆準(zhǔn)東五彩灣北一電廠2×660MW 坑口電站項(xiàng)目;該項(xiàng)目投資總額52.2億元，其中20%為資本金，80%為銀行貸款。資本金104，544萬元由特變電工及公司參股28.14%的新疆眾和向天池能源同比例增資擴(kuò)股，天池能源以該資金向其全資子公司新疆準(zhǔn)東特變能源有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股解決。該項(xiàng)目是準(zhǔn)東煤電基地的主力坑口火電廠之一、準(zhǔn)東至華東特高壓直流輸電工程“疆電外送”配套電源項(xiàng)目，為華東地區(qū)遠(yuǎn)距離輸電。按照年均發(fā)電6，000小時(shí)計(jì)算，年均營(yíng)業(yè)收入14.55億元，年均利潤(rùn)總額5.79億元，年均凈利潤(rùn)4.34億元，具有較好的經(jīng)濟(jì)效益。

　　輸變電成套工程業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，將大幅受益于國(guó)家的一帶一路戰(zhàn)略。特變是國(guó)際業(yè)務(wù)拓展最成功的輸變電企業(yè)，也是目前規(guī)模遙遙領(lǐng)先的企業(yè)，得益于公司領(lǐng)先的商業(yè)模式、高超的商務(wù)能力和強(qiáng)大的執(zhí)行力。2014年輸變電成套工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.88億，同比增長(zhǎng)19.31%，毛利率增加5.52%至28.09%。截止14年底，正在執(zhí)行及尚待執(zhí)行的國(guó)際成套合同金額超過33億美元，同比增長(zhǎng)超過10%，國(guó)際工程建設(shè)周期一般為2-3年，2015年開始進(jìn)入收入集中確認(rèn)期，預(yù)計(jì)將迎來輸變電成套工程的大幅增長(zhǎng)。國(guó)家去年底推出一帶一路戰(zhàn)略，國(guó)家電網(wǎng)響應(yīng)提出電網(wǎng)的一帶一路，而特變電工已經(jīng)在一帶一路沿線國(guó)家耕耘了數(shù)年，已經(jīng)參與了當(dāng)?shù)剌斪冸娍偘?xiàng)目，積累了很多的口碑，在國(guó)家一帶一路大戰(zhàn)略下，特變輸變電成套工程業(yè)務(wù)將迎來非常大的發(fā)展。

　　新能源業(yè)務(wù)擬港股上市，解決資金瓶頸后將迎來很大發(fā)展空間。公司董事會(huì)會(huì)議通過了子公司新特能源股份有限公司增資擴(kuò)股的議案，本次增資價(jià)格為6.84元/股，增資完成后，特變電工持股比例為71.65%，仍為新特能源控股股東。14億元資金中6億元用于補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資本金，8億元由新特能源向其控股子公司新能源公司增資，用于光伏電站、風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大新能源公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模。為做強(qiáng)做大公司新能源產(chǎn)業(yè)，公司控股子公司新特能源擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行上市。分業(yè)務(wù)來看，多晶硅去年產(chǎn)量1.7萬多噸，盈利超過4億，僅次于保利協(xié)鑫，今年預(yù)計(jì)2萬噸，價(jià)格今年以來有所下降至17-18美元/公斤，成本也在持續(xù)下降，預(yù)計(jì)整體多晶硅盈利保持平穩(wěn);光伏和風(fēng)電EPC 和BT 預(yù)計(jì)為1GW 左右，其中BT 比例會(huì)提高，盈利水平將持續(xù)有大幅度提升，同時(shí)開始建設(shè)持有部分光伏電站，預(yù)計(jì)在500MW 左右。隨著香港上市解決資金瓶頸問題后，新能源業(yè)務(wù)未來有較大發(fā)展空間。

　　特高壓建設(shè)進(jìn)度加速， 2015年核準(zhǔn)建設(shè)項(xiàng)目數(shù)翻番。特高壓依舊是投資重點(diǎn)，2015年特高壓建設(shè)明顯提速。特高壓工程從2005年示范工程發(fā)展至今，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。2013年，特高壓直流和交流低于預(yù)期，僅批復(fù)一條浙北-福州特高壓交流。2014年，特高壓迎來了新的發(fā)展階段，能源局提出十二條跨區(qū)送電通道，國(guó)務(wù)院認(rèn)可通過調(diào)節(jié)能源結(jié)構(gòu)來治理霧霾，特高壓治理霧霾逐步被各方接受，同年，“兩交一直”獲得批復(fù)并開工建設(shè)。2015年，截止目前特高壓上半年就核準(zhǔn)“兩交三直”，同時(shí)國(guó)網(wǎng)新疆分公司將開展兩條特高壓直流±1100kV 線路的建設(shè)，是在哈鄭線路后第二條和第三條“疆電外送”特高壓直流輸電通道。特變電工秉承自身在變壓器行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)在接下來的特高壓投資高峰期內(nèi)獲得可觀的收入和盈利。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS 分別為0.68元、0.91元和1.16元，同比增長(zhǎng)33/34/28%，考慮到特變進(jìn)一步做大做強(qiáng)新能源業(yè)務(wù)，在海外輸變電工程方面積攢的經(jīng)驗(yàn)和口碑將大幅受益一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)，給予2016年24倍PE，目標(biāo)價(jià)22元，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期、光伏項(xiàng)目實(shí)施不達(dá)預(yù)期

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