消息：華視娛樂闖關(guān)IPO募資9億補血

　　曾經(jīng)拍出電影《致青春》、《平凡的世界》的華視娛樂欲闖關(guān)IPO。

　　不過，與其以質(zhì)取勝的戰(zhàn)略相比，其過份依賴單部影片(劇)帶來的業(yè)績波動風(fēng)險、處于行業(yè)墊底回款能力、高企的存貨水平都給其能否順利闖關(guān)帶來不確定性。

　　招股書顯示，華視娛樂股東陣容豪華，除了掌控著龐大海隆帝國的實控人張軍外，中國電視總公司、全國社保基金理事會、萬達投資也現(xiàn)身股東席位中。公司制作的《平凡的世界》、《致青春》等影視劇曾紅極一時。

　　不過，試圖通過資本市場拓寬融資渠道的華視娛樂業(yè)績并不靚麗，報告期兩年盈利不及一年虧損的一半，而公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的八成多，包括存貨等，在同行中幾乎處于墊底位置。此外，去年，11家控股子公司僅有兩家盈利。

　　6月28日，一名影視業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，目前，華視娛樂存在兩個主要短板，即制作的影視劇數(shù)量和簽約的藝人都較少，其近年來業(yè)績波動較大與此密切相關(guān)。在其看來，華視娛樂此次IPO能否成功尚存較大不確定性，畢竟在目前，影視業(yè)利潤增速在下滑。

　　6月22日，就上述等問題，長江商報記者向華視娛樂發(fā)去了采訪函，截至本報發(fā)稿時止，仍未獲得回復(fù)。

　　過度依賴單部影片 報告期虧損7331萬

　　成立已有12年的華視娛樂開始敲門闖關(guān)IPO了。

　　長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，與別的影視公司不同的是，華視娛樂拍攝的影視劇數(shù)量不多，試圖以質(zhì)取勝。10多年來，其主導(dǎo)了4部電影、5部電視劇、參與了12部電視劇的制作。其中《平凡的世界》、《致青春》讓其名利雙收。

　　不過，至少從目前來看，華視娛樂以質(zhì)取勝的策略并不成功。其制作的影視劇偏少，因而對單部影視部的適銷性依賴程度較高，一旦某部影視劇不達預(yù)期，就會波及當(dāng)期業(yè)績，進而導(dǎo)致公司業(yè)績劇烈波動。

　　招股書顯示，2014年至2016年，華視娛樂的營業(yè)收入為1.50億元、0.57億元、1.23億元，對應(yīng)同期凈利潤0.17億元、—1.21億元、0.30億元。從數(shù)據(jù)上看， 報告期內(nèi)，公司兩年盈利一年虧損，盈利的金額不及虧損額的一半。

　　對此，華視娛樂解釋稱，2015年發(fā)行的電影《新步步驚心》和《第三種愛情》票房未達到預(yù)期，未收回投資成本，導(dǎo)致2015年凈利潤大幅虧損。

　　影視業(yè)一人士分析稱，華視娛樂拓展項目的特點是追隨熱門IP，2015年票房未達預(yù)期的《新步步驚心》就是脫胎于熱門電視劇《步步驚心》。這樣的操作手法，有IP成功的保障，但并不絕對，而且熱門IP成本較高。

　　除了制作的影視劇數(shù)量少外，華視娛樂簽約的藝人也較少。

　　上述影視業(yè)人士稱，影視作品難以通過外在客觀的標(biāo)準(zhǔn)來衡量優(yōu)劣，觀眾對作品的判斷主要基于主觀體驗和外界輿論的引導(dǎo)，這在一定程度上顯示了宣發(fā)的重要性和必要性，宣發(fā)依托明星和粉絲，擁有著不可置疑的傳播速度和效果。

　　在這方面，華視娛樂存在劣勢。華視娛樂簽約藝人有3人，包括憑《致青春》走紅的江疏影。

　　華視娛樂在招股書中稱，報告期內(nèi)，公司藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對公司的經(jīng)營業(yè)績影響微小，不存在依賴情況。但也從另一個側(cè)面說明，華視娛樂沒有發(fā)揮明星效應(yīng)。

　　近年來，粉絲經(jīng)濟效果明顯，青春類影視作品依托小鮮肉、小花旦成為熱門。華視娛樂在這方面的欠缺，導(dǎo)致其制作的《致青春》、《新不了情》、《第三種愛情》等傳播力度有限，并沒有對華視娛樂后來的影視發(fā)行產(chǎn)生有利影響。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，華視娛樂的現(xiàn)狀或與其實控人張軍有關(guān)。張軍聘請一批職業(yè)經(jīng)理人運作華視娛樂，但大多數(shù)高管來自金融領(lǐng)域，擅長資本運作。

　　應(yīng)收賬款和存貨高企波及公司現(xiàn)金流

　　簽約的藝人少、依賴單部影片導(dǎo)致業(yè)績不穩(wěn)定，這也影響了公司的現(xiàn)金流。

　　數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，華視娛樂的應(yīng)收賬款為1.41億元、4370.68萬元、1.03億元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比重分別為93.60%、76.53%、84.08%。應(yīng)收賬款占比較高，不僅占壓公司流動資金，如果不能及時收回，還會產(chǎn)生壞賬、呆賬。

　　同行業(yè)中跟華視娛樂同年成立的華策影視，2014年至2016年應(yīng)收賬款占當(dāng)年營業(yè)收入的比例為59.29%、73.65%、64.66%，大幅低于華視娛樂。從A股影視業(yè)上市公司看，去年底，華誼兄弟的數(shù)據(jù)為42%，唐德影視為53.8%，華視娛樂的回款能力行業(yè)墊底。

　　華視娛樂稱，公司的影視劇銷售對象主要為電視臺、視頻網(wǎng)站等，其內(nèi)部付款審批流程復(fù)雜。同時，影視制片環(huán)節(jié)是影視全產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，由于影視產(chǎn)業(yè)鏈的層層環(huán)節(jié)，上游制片的環(huán)節(jié)也較容易形成大額應(yīng)收款。此外，影視劇作品還受發(fā)行規(guī)模、發(fā)行時間等影響，從而造成公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險。

　　不僅僅是應(yīng)收賬款占比高，華視娛樂的存貨也不少。

　　招股書顯示，報告期，華視娛樂的存貨為1.86億元、1.56億元、4.22億元，占總資產(chǎn)的比重為39.98%、31.63%和44.78%，占流動資產(chǎn)的為 40.67%、38.58%和 48.99%。這一水平是華策影視同期的兩倍左右，也明顯高于唐德影視的存貨水平。

　　對此，華視娛樂稱，公司為影視劇制作、發(fā)行企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，企業(yè)資金主要用于制作影視劇，影視劇會形成存貨，并成為公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分。華視娛樂提醒稱，如果相關(guān)影視劇作品未能通過主管部門審查，或預(yù)計銷售價格低于影視劇作品的制片、制作成本時，將產(chǎn)生存貨跌價的風(fēng)險。公司存貨特別是存貨中的在產(chǎn)品金額較大，一定程度上放大了作品審查風(fēng)險和市場風(fēng)險對公司的影響程度。

　　目前，華視娛樂的存貨主要是即將開播的《那年花開月正圓》，這個大項目售價3億元。如果成功，將大幅改善華視娛樂業(yè)績，否則，其業(yè)績將被霧霾籠罩。

　　綜上所述，基于占比較高的應(yīng)收賬款和存貨兩項資產(chǎn)大幅消耗公司現(xiàn)金，所以此次IPO，華視娛樂擬募資的9億元，全部用于補充流動資金。

　　行業(yè)排名靠后

　　11家子公司僅2家盈利

　　急于通過上市融資的華視娛樂在影視業(yè)排名并不靠前，其影視運作能力也無特別亮點。

　　在影視運作方面，近兩年，華視娛樂取得備案的電視劇5部，獲準(zhǔn)發(fā)行1部；取得備案的電影10部，獲準(zhǔn)放映的電影3部。而整個行業(yè)中，近兩年，獲得10部以上電影放映許可證的機構(gòu)有10家，獲得5-9部電影放映許可證的機構(gòu)有12家(均為國內(nèi))。這意味著單從電影項目的整體運作能力看，近兩年，整個行業(yè)有22家機構(gòu)超過華視娛樂。

　　在電視劇板塊，近兩年，華視娛樂只發(fā)行了一部電視劇版《致青春》，但叫好不叫座。

　　一名業(yè)內(nèi)人士告訴長江商報記者，不論是業(yè)績、知名度，還是IP，與已經(jīng)上市的華誼兄弟、華策影視、光線傳媒、唐德影視等相比，華視娛樂的競爭力要弱得多。

　　去年，華策影視發(fā)行了25部電視劇，上映了13部電影，營業(yè)收入達到44.45億元。唐德影視的營業(yè)收入達到7.88億元，也遠超出華視娛樂的1.21億元。

　　長江商報記者采訪了解到，影視業(yè)已屬于充分競爭行業(yè)，去年，取得《電視劇制作許可證(甲種)》的機構(gòu)有132家，持有《廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證》的合格機構(gòu)10232 家。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)視頻的崛起，影視劇制作行業(yè)的準(zhǔn)入門檻進一步降低，出現(xiàn)了眾多專注于制作低成本網(wǎng)絡(luò)劇、網(wǎng)絡(luò)大電影的機構(gòu)。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認為，影視行業(yè)已經(jīng)進入“擠泡沫”時期，有實力的企業(yè)將會脫穎而出，無實力的將在競爭中處于劣勢，甚至被淘汰。

　　除了影視運作能力無明顯優(yōu)勢外，華視娛樂的子公司業(yè)績也不太好，或?qū)⒊蔀楣居芰Φ耐侠邸?/span>

　　招股書顯示，華視娛樂有11家控股子公司。目前，3家尚未實際經(jīng)營。另外8家中，去年底的財務(wù)資料顯示，僅有霍爾果斯華視、上海華歆兩家盈利，共計賺取345.23萬元利潤，其余6家子公司均為虧損，共計虧損740.63萬元。