財經(jīng)365（編輯：辛?xí)祝?/span>8月1日，華能國際披露了2018年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入824.05億元，同比增長15.36%；歸屬母公司所有者凈利潤21.29億元，同比增長168.56%；凈資產(chǎn)收益率2.8%；每股收益0.13元。

去年同期公司實現(xiàn)營業(yè)收入714.34億元；歸屬母公司所有者凈利潤7.88億元；凈資產(chǎn)收益率1.04%；每股收益0.05元。

凈利潤21.29億，大幅增長

報告期內(nèi)華能國際股票歸屬母公司所有者凈利潤21.29億元，同比增長168.56%；營業(yè)收入824.05億元，同比增長15.36%。

去年同期行業(yè)平均歸屬母公司所有者凈利潤4.24億元，同比增長39.82%；行業(yè)平均營業(yè)收入59.45億元，同比增長13.15%。

平安觀點:行業(yè)反彈,龍頭先行:今年上半年,用電需求大幅超越預(yù)期,第一季度全社會用電量同比增速達到9.8%、第二季度也達到了9.1%。公司第一、二季度發(fā)電量同比增速分別達到8.67%、14.52%,均超越同期全國火電發(fā)電量的同比增速7.0%、8.1%,也高于同期全國總發(fā)電量的同比增速8.1%、7.8%。公司作為裝機容量最大的火電龍頭企業(yè),表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。 n 上網(wǎng)電價同比提升,環(huán)比繼續(xù)下降:2018年上半年公司平均上網(wǎng)結(jié)算電價為418.57元/兆瓦時,同比增長2.72%。根據(jù)測算,二季度平均上網(wǎng)電價為413.57元/兆瓦時,同比增長0.45分/千瓦時;環(huán)比一季度的423.55元/兆瓦時下降約1分/千瓦時。我們認為,平均上網(wǎng)電價連續(xù)兩個季度下滑可能是由于公司市場交易電量占比持續(xù)擴大而造成的。

收入、成本同步增長,盈利能力有待進一步改善:上網(wǎng)電量和電價的回升,推動公司營收增長;但上半年電煤價格始終在高位振蕩運行,導(dǎo)致公司營業(yè)成本居高不下。上半年公司營業(yè)成本715.67億元,同比增長13.19%。其中,單位燃料成本同比上漲5.84%,與同期中國電煤價格指數(shù)CTCI的漲幅基本一致;總?cè)剂铣杀?16.00億元,同比增加75.99億元,增速達17.3%。公司盈利能力的改善仍需電煤價格進一步下行至合理區(qū)間。

投資建議:公司作為電力龍頭企業(yè),優(yōu)先收益于用電需求超預(yù)期增長帶來的行業(yè)景氣度回暖,營收將有望維持較高增速;但結(jié)算電價可能受市場交易電量的擴大而下滑。考慮到電煤價格回落幅度的不確定性,我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計18/19/20年EPS為0.36/0.47/0.59元（前值0.52/0.65/0.71元）,對應(yīng)8月2日收盤價PE分別為22.1/16.8/13.6倍,維持“推薦”評級。

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