國家金融與發(fā)展實驗室25日發(fā)布了《錢去哪了：大資管框架下的資金流向和機制》報告。該報告顯示，2016 年底，大資管行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模已超100萬億元。如果剔除涉通道業(yè)務，市場上真正的資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模在60萬億—70萬億元。

　　銀行委外規(guī)模達25.75萬億

　　商業(yè)銀行是資管市場最重要的運作主體。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2016年底，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額為29.05萬億元，約占全市場資管規(guī)模的三分之一。

　　非銀行金融機構(gòu)的份額呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，但從資金來源上看，“錢”主要還是來自銀行。

　　以基金行業(yè)為例，近年來其整體業(yè)務包含專戶及其子公司業(yè)務均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長?！秷蟾妗穼Y金來源及投資去向的分析發(fā)現(xiàn)，高達六成以上的專戶資金來自銀行。而專戶資金六成以上投向債券市場或非標資產(chǎn)?？梢?，公募基金專戶及子公司在業(yè)務層面扮演的實際角色是銀行資金的“通道”。

　　除此之外，包括信托、保險公司及各類陽光私募均扮演委外投資管理人的角色。近三年資產(chǎn)管理規(guī)模的高速增長，最主要的原因就是委外業(yè)務的大行其道。

　　根據(jù)《報告》估算，截至2016年底，包括通道業(yè)務和委托投資在內(nèi)的寬口徑銀行委外規(guī)模達25.75萬億元，即其他金融機構(gòu)資管產(chǎn)品的資金來源中有25.75萬億元來自商業(yè)銀行。

　　銀行理財超70%投向?qū)嶓w經(jīng)濟

　　至于“錢”去哪兒了，《報告》稱，企業(yè)仍然是“錢”流向的大頭，但“錢”更多地流到了地方政府和居民部門。報告還認為，有70%的銀行理財資金投向了實體經(jīng)濟。

　　然而，由于實體經(jīng)濟的下行壓力和負債端的剛性兌付，促使金融機構(gòu)通過期限錯配、加杠桿、監(jiān)管套利等方式增厚收益，資金在金融體系空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象不斷加劇，信托是鏈條中的關(guān)鍵一環(huán)。

　　《報告》披露，截至2016年末，共有8.89萬億元信托資金流入金融、保險、房地產(chǎn)行業(yè)，占比達50.80%。而流入信息、文化和教育行業(yè)的資金余額僅為0.39萬億元。

　　繼2010年銀監(jiān)會叫停銀行使用信托騰挪轉(zhuǎn)讓表內(nèi)信貸資產(chǎn)之后，券商資管成為銀行將表內(nèi)信貸類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的主要通道。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模達到17.31萬億元。在整個資產(chǎn)管理行業(yè)，規(guī)模占比由2013年的11.6%上升至33.4%?？焖僭鲩L的主要支撐力量來自通道產(chǎn)品主導的定向資管業(yè)務，通道業(yè)務的規(guī)模占比超過七成。

　　在資管行業(yè)大發(fā)展的同時，一些金融亂象也隨之伴隨而生。2016年，一些資管計劃在網(wǎng)下配售新股時涉嫌違規(guī)，申購金額遠遠超過自身資產(chǎn)規(guī)模；大量銀行理財資金通過資管計劃進入股市，推高杠桿比例；還有部分銀行利用資管計劃實現(xiàn)不良貸款“出表”，掩蓋真實的壞賬情況等資管亂象層出不窮。

　　就市場中的種種問題，監(jiān)管部門先于2016年修訂和發(fā)布《證券公司風險控制指標管理辦法》《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》等，后又在2017年2月合力醞釀制定大資管統(tǒng)一監(jiān)管文件草案——《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》。

　　一系列政策均表明，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管趨勢明朗：統(tǒng)一規(guī)范、防范風險也將成為未來一段時間證券資管行業(yè)的首要任務，通道業(yè)務、委外業(yè)務將大幅萎縮，部分違規(guī)操作和灰色地帶將逐步清除。

　　浙商銀行行長劉曉春認為，要杜絕多層次嵌套、高杠桿的高風險資產(chǎn)，嚴禁監(jiān)管套利、資金套利與空轉(zhuǎn)，同時引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，形成銀行財富管理與多層次資本市場發(fā)展的雙贏格局。(原標題：“解剖”大資管資金流向 銀行委外規(guī)模或達25.75萬億元)

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