作為當(dāng)今國(guó)際投資界最為廣泛使用的旨在代表各國(guó)(地區(qū))資本市場(chǎng)表現(xiàn)的參考指數(shù)，MSCI給出的相關(guān)指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理們最多采用的投資標(biāo)的，擁有很高的市場(chǎng)聲譽(yù)，是引致全球高達(dá)10萬(wàn)億美元資產(chǎn)流動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。說(shuō)白了，客戶(hù)涵蓋全球約98%的頂級(jí)基金的MSCI掌握著今天全球最具市場(chǎng)實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者被動(dòng)投資的按鈕。這也是美國(guó)機(jī)制化金融霸權(quán)的重要組成部分。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球追蹤MSCI指數(shù)的基金公司所投資的資金規(guī)模高達(dá)7萬(wàn)億美元。

　　去年A股市場(chǎng)未被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，MSCI給出的主要理由是：QFII每月資本贖回額度，停復(fù)牌制度以及中國(guó)的交易所對(duì)A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制。如今，中國(guó)監(jiān)管部門(mén)通過(guò)建設(shè)性改革，已逐步消除了上述障礙：停復(fù)牌制度管理規(guī)范得到了加強(qiáng)，外管局改革了海外投資A股的配額機(jī)制，實(shí)行基于QFII的資產(chǎn)管理規(guī)模的新機(jī)制，并且將配額上限從10億美元提至50億美元。大大縮短了投資A股的海外資本的鎖定時(shí)間，QFII每月贖回可通過(guò)滬港通，深港通的每日額度來(lái)解決。另一方面，MSCI也開(kāi)始改變過(guò)去那種標(biāo)準(zhǔn)化的嚴(yán)格納入條款，轉(zhuǎn)而采取更為務(wù)實(shí)的簡(jiǎn)易化制度安排，邁小步，放口子，在初期納入較少的股票，以利于委員會(huì)審核通過(guò)。依據(jù)所征求的各方建議，相比去年，MSCI在一定程度上調(diào)整了選股條件，新方案剔除了178只中小盤(pán)股票，61只AH成分股以及40只停牌超過(guò)50天的股票，建議納入的A股數(shù)目為169只，遠(yuǎn)低于原始提案的448只。根據(jù)新方案，MSCI計(jì)劃將A股在MSCI中國(guó)指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。

　　當(dāng)然，在一向?qū)χ袊?guó)市場(chǎng)格外挑剔的國(guó)際投資人看來(lái)，缺乏足夠的透明度依然是他們不滿(mǎn)意A股的重要方面，尤其部分滬深上市公司反復(fù)暫停其股票交易的行為，令國(guó)際投資者覺(jué)得投資收益會(huì)有相當(dāng)大程度的不確定性，因此不排除他們寧可再等一年，以倒逼中國(guó)監(jiān)管部門(mén)和上市公司進(jìn)一步滿(mǎn)足其相關(guān)條件。但正如有市場(chǎng)人士所分析的那樣，中國(guó)絕不會(huì)為了迎合國(guó)際投資者的偏好而不惜代價(jià)一攬子解決所有MSCI所提出的問(wèn)題。

　　因此，盡管管理著5萬(wàn)億美元資產(chǎn)的全球金融市場(chǎng)超級(jí)王者——貝萊德(BlackRock)首次公開(kāi)支持A股納入MSCI指數(shù)，盡管摩根大通分析師李晶對(duì)A股闖關(guān)成功給出了樂(lè)觀預(yù)期，并列舉出諸多有利條件，例如國(guó)際投資者已可以通過(guò)滬港通和深港通更順利，方便地買(mǎi)賣(mài)A股，按市值計(jì)A股也已是當(dāng)今全球第二大股市，騰訊更已躋身全球十大市值股票，更別說(shuō)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和人民幣國(guó)際化程度的提高，中國(guó)市場(chǎng)的重要性將日益提高，但是，A股能否在今年加入MSCI指數(shù)，既取決于市場(chǎng)層面的技術(shù)因素，更暗含全球排名前兩位的超級(jí)經(jīng)濟(jì)體在某種程度上的戰(zhàn)略博弈。

　　從這個(gè)角度而言，A股是否被納入以及何時(shí)被納入MSCI指數(shù)既重要又不重要。說(shuō)重要，那是因?yàn)槿绻嬲硇屡d經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)發(fā)育成就的A股加入新興市場(chǎng)指數(shù)俱樂(lè)部，將向國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系及其主要參與者發(fā)出三個(gè)信號(hào)：其一，這標(biāo)志著以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)證券市場(chǎng)向全球機(jī)構(gòu)投資者邁出了具有里程碑意義的開(kāi)放步伐。其二，這表明中國(guó)正將實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利通過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)換向全球投資人提供選擇機(jī)會(huì)。其三，這是繼人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)之后，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展在既有國(guó)際金融秩序中獲得了體系性的承認(rèn)。說(shuō)不重要，其本質(zhì)含義是：中國(guó)市場(chǎng)能提供的投資選擇機(jī)會(huì)與發(fā)展?jié)摿Γ侨魏螄?guó)際機(jī)構(gòu)投資者都不會(huì)輕易放棄的，所以也不必為了A股能盡早加入MSCI指數(shù)而做出超過(guò)實(shí)際承受能力的被動(dòng)改革。而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)視角觀察，業(yè)已在全球500強(qiáng)企業(yè)排行榜中占據(jù)重要地位的中國(guó)企業(yè)，必將隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大而壯大，而我們只要堅(jiān)持基于技術(shù)內(nèi)生性進(jìn)步和人力資本提升的發(fā)展路徑，未來(lái)必將催生一大批世界級(jí)優(yōu)秀企業(yè)。這些企業(yè)的發(fā)展甚至將在某種程度上影響中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)走向，進(jìn)而成為國(guó)際投資者選擇資產(chǎn)配置時(shí)的重要標(biāo)的。

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