央行在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子后，市場(chǎng)貶值慣性得到糾正

　上周五，中國(guó)外匯交易中心自律機(jī)制秘書(shū)處確認(rèn)，考慮在人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。秘書(shū)處指出，在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率多數(shù)時(shí)間都在按照“收盤(pán)價(jià)+一籃子”機(jī)制確定的中間價(jià)貶值方向運(yùn)行。增加逆周期因子主要目的是適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”。

　　謝亞軒在周四舉行的電話會(huì)議上指出，4月份，市場(chǎng)參考此前的“收盤(pán)價(jià)+一籃子”機(jī)制并沒(méi)有很有效地運(yùn)行。美元走弱，人民幣并沒(méi)有走強(qiáng)。這一定程度上證實(shí)了參考籃子機(jī)制的確有所謂順“周期性”。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，美元指數(shù)從4月7日的100.71下降到5月5日的98.75，貶值1.95%。但同期人民幣兌美元中間價(jià)上升0.09%，人民幣對(duì)美元的即期匯率不升反降，由6.8993貶到6.9。

　　但是，從結(jié)售匯情況來(lái)看，零售市場(chǎng)外匯供求狀況的確沒(méi)有改善，人民幣貶值預(yù)期仍占上風(fēng)。1-4月結(jié)售匯都是逆差，且4月份逆差149億美元，環(huán)比擴(kuò)大28%。

　　謝亞軒說(shuō)，要想真正通過(guò)引入逆周期因子來(lái)改變市場(chǎng)，就需要在供求上產(chǎn)生影響。

　　他說(shuō)，目前外匯市場(chǎng)狀況的確有順周期成分，有非理性成分，存在所謂的“羊群效應(yīng)”，需要一個(gè)“牧羊犬”來(lái)逆周期的改變市場(chǎng)的非理性狀況。而“牧羊犬”要想起到作用，引領(lǐng)匯率走勢(shì)，至少要具備兩個(gè)前提條件：一是能夠準(zhǔn)確預(yù)判匯率方向，二是要能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響力。

　　謝亞軒說(shuō)，逆周期因子的報(bào)價(jià)商是外匯市場(chǎng)自律機(jī)制的核心成員。理論上，這部分報(bào)價(jià)商是中國(guó)外匯市場(chǎng)最主要的參與者，相比個(gè)人和企業(yè)等容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)的個(gè)體，其擁有更高的信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)外匯市場(chǎng)狀況有更全的了解，所以應(yīng)該可以準(zhǔn)確預(yù)判外匯市場(chǎng)走勢(shì)。

　　但是，報(bào)價(jià)商能否影響市場(chǎng)走勢(shì)，還有待觀察。“如果報(bào)價(jià)商認(rèn)為人民幣要升，那么他們應(yīng)該先賣出美元，買人民幣。但是這部分報(bào)價(jià)商，他們有沒(méi)有足夠的美元，或者說(shuō)他們的美元從哪里來(lái)，是從央行批發(fā)還是從境外市場(chǎng)拆借？這個(gè)我覺(jué)得有待觀察，要有一個(gè)機(jī)制安排才有可能?！?/p>

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