周小川：將去杠桿進(jìn)行到底

時(shí)間：2017-06-21 16:42 來源：未知瀏覽量：

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在2017年陸家嘴論壇上的一番主旨演講，勾勒出了中國(guó)金融業(yè)未來一段時(shí)間的三大關(guān)鍵詞：去杠桿、開放競(jìng)爭(zhēng)、加速國(guó)際化，最終目的均是為了保證中國(guó)金融業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展?！敖鹑谌绮环€(wěn)定，往往出大亂子?！彼f。

　　事實(shí)上，從去年四季度開始，中國(guó)監(jiān)管層去杠桿的決心從未動(dòng)搖。即便6月以來央行凈投放貨幣超5000億元，主要目的卻是保證二季度末的流動(dòng)性平衡。

　　去杠桿的同時(shí)，優(yōu)化資源配置也是支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期動(dòng)力?！氨Ｗo(hù)易導(dǎo)致懶惰。”周小川20日指出，從制造業(yè)、服務(wù)業(yè)開放的經(jīng)驗(yàn)可以推導(dǎo)出，金融行業(yè)不是例外，同樣適用競(jìng)爭(zhēng)和開放的規(guī)律，由此金融業(yè)才會(huì)發(fā)展得更好，“我相信，在各方的大力支持和共同努力下，中國(guó)對(duì)外開放一定能夠再上新的臺(tái)階，上海自貿(mào)區(qū)的試驗(yàn)和推廣、上海國(guó)際金融中心建設(shè)，也將取得新的成就?！?/span>

　　周小川當(dāng)天還宣布，近期人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS第二期將落戶上海，更好地為人民幣國(guó)際化和“一帶一路”建設(shè)服務(wù)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型、“一帶一路”深入推進(jìn)等背景下，看好人民幣穩(wěn)健表現(xiàn)及國(guó)際化前景的人也會(huì)越來越多。

　　加大競(jìng)爭(zhēng)和開放

　　周小川在陸家嘴論壇上明確表態(tài)，金融業(yè)應(yīng)繼續(xù)加大競(jìng)爭(zhēng)和開放，“個(gè)別人從自身利益出發(fā)，主張對(duì)金融業(yè)進(jìn)行保護(hù)，等成長(zhǎng)壯大了再開放，再參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)(包括我國(guó)自身經(jīng)驗(yàn))都表明，保護(hù)易導(dǎo)致懶惰、財(cái)務(wù)軟約束、尋租等問題，反而使競(jìng)爭(zhēng)力更弱，損害行業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)不健康、不穩(wěn)定。其中一個(gè)例子是亞洲金融危機(jī)前后所發(fā)生的那些現(xiàn)象?！?/span>

　　“中國(guó)建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，就是要通過參與競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)步和繁榮。在此過程中，對(duì)外開放起了重要的作用?！敝苄〈ㄟ€從支持對(duì)外開放、引入外資競(jìng)爭(zhēng)方面做了詳細(xì)闡釋。

　　首先，制造業(yè)的開放讓中國(guó)成為世界工廠。對(duì)制造業(yè)的開放，周小川的一個(gè)觀察是，較早參與開放和競(jìng)爭(zhēng)的大多數(shù)行業(yè)最終都發(fā)展壯大得快，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。開放是資源配置優(yōu)化的進(jìn)程，是通過市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制帶來了優(yōu)化的配置。

　　對(duì)外開放之后，中國(guó)制造業(yè)從加工貿(mào)易到工業(yè)制成品都參與了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。隨后又走出去辦企業(yè)，中國(guó)的制造業(yè)和企業(yè)不僅沒有被沖垮，反而快速發(fā)展。中國(guó)成為制造業(yè)強(qiáng)國(guó)、世界工廠，不少領(lǐng)域正在邁向全球產(chǎn)業(yè)鏈的中高端。

　　其次，開放促進(jìn)了國(guó)內(nèi)的政策改革，開放過程強(qiáng)烈沖擊了傳統(tǒng)的集中型計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的政策體系，并引發(fā)了國(guó)內(nèi)一系列重大改革。

　　“回想起來，包括價(jià)格體制改革、增值稅改革、出口退稅、匯率市場(chǎng)化，以及當(dāng)時(shí)開啟的關(guān)貿(mào)總協(xié)定和WTO(世界貿(mào)易組織)談判等影響深遠(yuǎn)的改革，都是由開放所引發(fā)的?！敝苄〈ū硎?，此后中國(guó)又引入了“國(guó)民待遇”的概念，無論是對(duì)內(nèi)資還是外資，準(zhǔn)入條件應(yīng)該是一致的。對(duì)外開放推動(dòng)了貿(mào)易與投資自由化、便利化、匯率市場(chǎng)化，以及放寬外匯管制等政策改革。降低了市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻，使市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)成為普遍適用的政策機(jī)制。

　　此外，周小川也表示，服務(wù)業(yè)的開放也有類似的進(jìn)程。過去經(jīng)濟(jì)學(xué)把服務(wù)業(yè)列為非貿(mào)易或者說不可貿(mào)易行業(yè)。但是隨著信息、交通運(yùn)輸?shù)拇蠓M(jìn)步，隨著全球化的進(jìn)展，有不少服務(wù)都已經(jīng)變成是可貿(mào)易的。也是通過對(duì)外開放引入競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量提升，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)的政策改革。

　　值得注意的是，周小川還強(qiáng)調(diào)了金融服務(wù)業(yè)開放的必要性，“全球來看，絕大多數(shù)金融行業(yè)都是競(jìng)爭(zhēng)性服務(wù)業(yè)。當(dāng)年我國(guó)引入外資銀行，最開始希望引入資本?；剡^頭來看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行從競(jìng)爭(zhēng)中學(xué)習(xí)到了很多內(nèi)容，為我國(guó)金融業(yè)帶來了產(chǎn)品的演變、市場(chǎng)建設(shè)、業(yè)務(wù)模式、管理經(jīng)驗(yàn)等一系列的變化?！?/span>

　　最后，周小川也提及，“一帶一路”是開放之路，涉及大量的新興金融合作，會(huì)帶來進(jìn)一步開放的需求，也為我國(guó)金融開放和國(guó)際合作提供了新的機(jī)遇?！耙粠б宦贰钡慕ㄔO(shè)也為金融機(jī)構(gòu)開拓海外布局，為貿(mào)易投資資本運(yùn)作等提供了更好的金融服務(wù)和發(fā)展空間。

　　將去杠桿進(jìn)行到底

　　“全球金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，要防范金融危機(jī)首先要保證金融機(jī)構(gòu)的健康性。對(duì)那些高杠桿、低資本、不良貸款等現(xiàn)象均不可以寬容。而越是不開放不競(jìng)爭(zhēng)，往往會(huì)縱容這些低標(biāo)準(zhǔn)。此后，金融業(yè)作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的服務(wù)業(yè)的屬性變得十分清晰?！敝苄〈ㄔ陉懠易煺搲陂g表示。

　　從周小川的講話可以發(fā)現(xiàn)，金融去杠桿雖然已有成效，但尚未走到終點(diǎn)。

　　央行5月份的金融數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)月末，M2余額為160.1萬億元，月度環(huán)比增5029億元，同比增速為9.6%，為近幾年首次低于10%。這從側(cè)面體現(xiàn)出了過去一段時(shí)間的去杠桿效果。

　　根據(jù)國(guó)泰君安銀行團(tuán)隊(duì)測(cè)算，當(dāng)月M2派生來源全部為信貸，其他渠道全部負(fù)貢獻(xiàn)，該情況與4月類似。而自營(yíng)債券、非銀/非標(biāo)是拉低M2同比增速的主要原因。這些信號(hào)均顯示，金融去杠桿還在持續(xù)推進(jìn)。

　　盡管央行最近一段時(shí)間在公開市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，但以“穩(wěn)”為主的基調(diào)并沒有改變。數(shù)據(jù)顯示，6月5~9日，央行公開市場(chǎng)有4700億元逆回購到期，同時(shí)還有2243億元MLF(中期借貸便利)到期。而央行同期在公開市場(chǎng)上共投放逆回購合計(jì)4600億元，另外還在6月6日實(shí)施了4980億元MLF操作，超過上周到期量。

　　“逆回購?fù)斗烹m較到期量少100億元，但基本平衡對(duì)沖了對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性可能帶來的負(fù)面影響。從結(jié)構(gòu)上來看，較多的28天期資金也顯示，貨幣當(dāng)局在流動(dòng)性管理謀篇布局方面有更前瞻的考慮，以保證二季末的流動(dòng)性平衡?！苯煌ㄣy行金融研究中心陳冀告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

　　為人民幣國(guó)際化鋪路

　　如果說去杠桿、優(yōu)化資源配置是做好“家務(wù)事”，那么在這一基礎(chǔ)上，國(guó)際化的步伐就能夠走得更為扎實(shí)。貨幣國(guó)際化則是中國(guó)融入全球的重要一步。

　　隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，資本項(xiàng)目的逐步放開，現(xiàn)有的人民幣跨境支付清算模式將不具備可持續(xù)性?！盀榱诉M(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)，近期人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS將落戶上海，更好地為人民幣國(guó)際化和‘一帶一路’建設(shè)服務(wù)?！敝苄〈ㄔ谡搲媳硎?。

　　CIPS的主要功能是處理人民幣跨境支付業(yè)務(wù)，主要進(jìn)行跨境美元交易清算。2015年10月CIPS一期項(xiàng)目建設(shè)正式上線運(yùn)營(yíng)，二期也有望在2017年底建成。CIPS系統(tǒng)投入使用后，將取代境外清算行，成為人民幣回流的主要渠道及人民幣存款的定價(jià)基礎(chǔ)。人民幣跨境清算模式的更新?lián)Q代，將推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新紀(jì)元。

　　未來，清算行將不再是境外人民幣的主要“出路”和離岸人民幣存款的定價(jià)基礎(chǔ)，這些功能將由CIPS承擔(dān)。此前，中國(guó)的跨境支付系統(tǒng)是用的SWIFT(環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì))，在CIPS不斷完善的背景下，中國(guó)就有了自己獨(dú)立的支付系統(tǒng)，可以兩者并行，也將不再完全依賴SWIFT傳遞報(bào)文，金融安全性和獨(dú)立性將會(huì)大幅提高。

　　有一種更為生動(dòng)的說法，即人民幣國(guó)際化，必須要讓人民幣走出去，而且還能回得來。打個(gè)比方，水流到哪里就需要把管道鋪到哪里，CIPS就是人民幣的管道，管道鋪到哪里，人民幣國(guó)際化就真正走到哪里。

　　歐洲央行近期宣布，今年上半年已將等值5億歐元的外匯儲(chǔ)備，由美元轉(zhuǎn)換為人民幣，約合38億元人民幣，儲(chǔ)備總量不變。這是歐洲央行首度將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。

　　市場(chǎng)分析，預(yù)計(jì)未來會(huì)有越來越多的央行加入布局。根據(jù)SWIFT的最新統(tǒng)計(jì)，截至2017年首季，以人民幣來進(jìn)行國(guó)際支付的比重為1.78%，人民幣是第六大全球支付貨幣。

　　“盡管人民幣的市場(chǎng)使用近期小幅回落，不過中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量巨大，又加入了SDR(特別提款權(quán))籃子，國(guó)外央行增持人民幣完全是可以理解的，只是人民幣在它們外儲(chǔ)中的占比與貿(mào)易等指標(biāo)相比仍有很大的上升空間?！鄙虾０l(fā)展研究基金會(huì)研究員葛佳飛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。