中國金融改革路線圖回顧與前瞻

　　7月14日，中國金融界中最高規(guī)格的會(huì)議：全國金融工作會(huì)議將召開。

　　全國金融工作會(huì)議一般5年召開一次，在1997年底、2002年初、2007年初和2012年初共召開過四次，除第一次是在年底外，其余三次都在中央政府換屆選舉年的年初召開。

　　2017年，全國金融工作會(huì)議將給下一步金融改革制定怎樣的目標(biāo)和方向？

　　在回答這個(gè)問題之前，先來盤點(diǎn)一下過去20年來四次全國金融工作會(huì)議的成果（根據(jù)國泰君安銀行團(tuán)隊(duì)資料）：

　　會(huì)議主要內(nèi)容：

　　亞洲金融危機(jī)。決定央行自身管理體制變革的大手術(shù)，并成立四大資產(chǎn)管理公司，以處理從國有四大行剝離的不良資產(chǎn)。

　　銀行改革。中央財(cái)政定向發(fā)行2700億元特別國債，補(bǔ)充四大國有銀行資本金；將13939億元銀行不良資產(chǎn)剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司；以及取消貸款規(guī)模，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理等重要改革措施。

　　金融監(jiān)管。對(duì)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，成立了證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，分別負(fù)責(zé)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管，人民銀行專司對(duì)銀行業(yè)、信托業(yè)的監(jiān)管；另外對(duì)人民銀行自身機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改革，原有的省分行被撤銷，改成9個(gè)大區(qū)行，貨幣政策獨(dú)立性得以加強(qiáng)。

　　會(huì)議主要內(nèi)容：

　　對(duì)下階段金融工作全面部署。加強(qiáng)金融監(jiān)管與國有銀行改革的思路進(jìn)一步得到深化，最終組建中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司主導(dǎo)中國銀行業(yè)的重組上市。

　　銀行改革。快速推進(jìn)新一輪國有商業(yè)銀行改革，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行在股份制改革與海外上市項(xiàng)目的實(shí)施上得到了一系列關(guān)鍵政策支持。

　　金融監(jiān)管。撤消中央金融工委，成立銀監(jiān)會(huì)，并成立國有銀行改革領(lǐng)導(dǎo)小組，醞釀、統(tǒng)籌、部署國有銀行改革方案，會(huì)議還做出了改革農(nóng)信社的決定，為此后農(nóng)信社改革的全面鋪開確立了“因地制宜，分類指導(dǎo)”的指導(dǎo)方針。

　　會(huì)議主要內(nèi)容：

　　加深已股改銀行的改革。會(huì)議指出繼續(xù)深化中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行改革，努力鞏固和發(fā)展改革成果，關(guān)鍵是繼續(xù)完善公司治理，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制，深化分支機(jī)構(gòu)和基層改革。

　　國開行全面推行商業(yè)化。國開行被明確定調(diào)為全面推行商業(yè)化運(yùn)作，并主要從事中長期業(yè)務(wù)，不得從事零售業(yè)務(wù)。權(quán)威人士透露，本次會(huì)議明確了國開行將堅(jiān)持的三項(xiàng)原則，即自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　成立政府投資公司。本次會(huì)議表示，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理，積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式。

　　大力發(fā)展公司債券。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)構(gòu)建多層次金融市場體系，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，同時(shí)大力發(fā)展公司債券。

　　監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。本次會(huì)議提出要完善金融分業(yè)監(jiān)管體制機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)配合。與預(yù)期一致的是，本次會(huì)議并沒有決定成立一家“超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)”。

　　會(huì)議主要內(nèi)容：

　　充分肯定金融工作取得的成績。深入推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)特別是大型商業(yè)銀行改革，金融業(yè)綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升；健全分層有序的金融市場體系，積極穩(wěn)妥發(fā)展各類金融市場；穩(wěn)步推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制和利率市場化改革，人民幣國際地位明顯提升；加強(qiáng)和改善金融宏觀調(diào)控，有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展；不斷深化金融對(duì)外開放，我國金融業(yè)的國際地位和話語權(quán)得到提升。

　　金融工作的總體要求和主要原則。堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求；金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心；堅(jiān)持市場配置金融資源的改革導(dǎo)向；堅(jiān)持創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念；堅(jiān)持積極防范化解風(fēng)險(xiǎn)的永恒主題；堅(jiān)持自主漸進(jìn)安全共贏的開放方針。

　　金融改革發(fā)展的主要任務(wù)。為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供更多優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，加大對(duì)薄弱領(lǐng)域的金融支持；深化金融機(jī)構(gòu)改革，著力加強(qiáng)公司治理；加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；防范化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)相互傳遞；加強(qiáng)資本市場和保險(xiǎn)市場建設(shè)，推動(dòng)金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展；完善金融宏觀調(diào)控體系，有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定；擴(kuò)大金融對(duì)外開放，提高在更大范圍、更高層次上資源配置能力和金融安全保障水平；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)建設(shè)，改善金融發(fā)展環(huán)境。

　　上海高級(jí)金融學(xué)院副院長、中國金融研究院副院長嚴(yán)弘在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說：“過去20年是中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的20年，金融體系也發(fā)生了巨大改變。從改變金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營到建設(shè)多層次金融市場；從成立中央金融工作委員會(huì)到分業(yè)監(jiān)管明確‘一行三會(huì)’監(jiān)管，中國的金融體系在逐漸完善，金融改革在穩(wěn)步推進(jìn)?！?/span>

　　“2012年以前，中國經(jīng)濟(jì)始終保持高速增長。同一時(shí)期，金融業(yè)的發(fā)展速度從一定程度上要快于經(jīng)濟(jì)增速?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任金煜告訴《國際金融報(bào)》記者，“在很長一段時(shí)期內(nèi)，銀行占據(jù)中國金融體系的絕對(duì)主導(dǎo)地位，其他金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模小、產(chǎn)品和工具少。隨著金融改革不斷深化，多層次的金融市場已經(jīng)基本搭建完成。”

　　1997年，東南亞爆發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)，一些國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)倒退10年，相繼發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)和政治危機(jī)。中國經(jīng)歷了10年改革開放和經(jīng)濟(jì)高速增長，累計(jì)了嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)，一些地方出現(xiàn)存款“擠提”事件。

　　“在此背景下，第一次全國金融工作會(huì)議提出嚴(yán)格規(guī)范各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，堅(jiān)決改變金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營。其中，一個(gè)重要標(biāo)志是中國人民保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司（以下簡稱‘中保集團(tuán)’）分拆?！币晃粎⑴c這段歷史的保險(xiǎn)業(yè)資深人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)透露。

　　中保集團(tuán)撤銷后，原中保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司、中保人壽保險(xiǎn)有限公司和中保再保險(xiǎn)有限公司變?yōu)橐患?jí)法人。中保集團(tuán)原有的管理職能分別移交給上述3家公司。原中保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司更名為中國人民保險(xiǎn)公司；原中保人壽保險(xiǎn)有限公司更名為中國人壽保險(xiǎn)公司；原中保再保險(xiǎn)有限公司更名為中國再保險(xiǎn)公司。

　　“當(dāng)時(shí)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于壽險(xiǎn)?！鄙鲜鋈耸窟M(jìn)一步指出，“3年之后，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)全面崛起。一方面，代理人渠道經(jīng)過10年發(fā)展，產(chǎn)能爆發(fā)；另一方面，壽險(xiǎn)投資型產(chǎn)品‘吸儲(chǔ)’能力顯現(xiàn)。隨著車險(xiǎn)費(fèi)率改革，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)又有反超壽險(xiǎn)的趨勢，尤其是在創(chuàng)造利潤能力上，近年來，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)已經(jīng)超越了壽險(xiǎn)。產(chǎn)壽險(xiǎn)的‘你追我趕’也推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)過去20年超高速發(fā)展，一舉成為全球第三大保險(xiǎn)市場，僅次于美國和日本?！?/span>

　　保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展是中國金融改革的縮影。

　　不過，在復(fù)旦大學(xué)發(fā)展研究院金融研究中心主任孫立堅(jiān)看來：“金融無非是‘錢來錢去’，關(guān)鍵是要找到好的客戶和項(xiàng)目。中國金融業(yè)發(fā)展錯(cuò)過了兩次大好時(shí)機(jī)。一次是‘深圳模式’階段，有錢買不到東西，金融在支付環(huán)節(jié)就‘結(jié)束’了；另一次是‘浦東’模式階段，大件生產(chǎn)（冰箱、彩電、汽車）需要金融支持，卻選擇了招商引資，引入外資企業(yè)的同時(shí)也帶來了外資金融服務(wù)。中國金融業(yè)再次失去‘鍛煉’機(jī)會(huì)。直到2008年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，外資撤離，中國金融業(yè)長期‘脫實(shí)向虛’，無法滿足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求”。

　　嚴(yán)弘也認(rèn)為：“普惠金融打破了傳統(tǒng)金融的格局，在大幅降低交易費(fèi)用、增加大眾金融便利的同時(shí)，也累計(jì)了大量隱含的風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

　　以余額寶為例，根據(jù)天弘基金2017年6月30日公布的凈值公告，其貨幣基金產(chǎn)品天弘余額寶貨幣市場基金資產(chǎn)凈值達(dá)到1.431萬億元。這個(gè)規(guī)模超越了中國第五大銀行招商銀行2016年末的個(gè)人存款余額（包括活期和定期）。如果按照目前增長速度，余額寶在2017年9月底的規(guī)模有望超過中國銀行2016年全年的個(gè)人平均存款余額（1.63萬億元）。

　　“這相當(dāng)于一個(gè)銀行，已經(jīng)可以構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！眹?yán)弘稱。

　　金煜進(jìn)一步指出：“普惠金融不僅僅是解決小微企業(yè)、農(nóng)民的融資難，也是為日常生活提供便利的金融服務(wù)。但是，普惠不是沒有代價(jià)的，風(fēng)險(xiǎn)正在不斷累積?！?/span>

　　出現(xiàn)問題，然后解決問題。這是召開全國金融工作會(huì)議的重要原因。那么，如何解決這些金融業(yè)發(fā)展中遇到的困難？

　　金煜強(qiáng)調(diào)：“金融安全需要制度和監(jiān)管。”

　　“監(jiān)管”一直是全國金融工作會(huì)議上的核心詞匯。今年，“監(jiān)管”一詞變得格外重要。

　　有消息稱，在今年的全國金融工作會(huì)議上，將考慮在“一行三會(huì)”上設(shè)立一個(gè)協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行協(xié)調(diào)監(jiān)管，即金融協(xié)調(diào)委員會(huì)。委員會(huì)的辦公室可能設(shè)在央行，以有效發(fā)揮央行在宏觀審慎管理中的主導(dǎo)作用，一把手由國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)兼任，央行行長兼任委員會(huì)辦公室負(fù)責(zé)人。會(huì)上將制定一個(gè)基本框架，具體內(nèi)容需待“十九大”召開后確定。

　　設(shè)立“金融協(xié)調(diào)委員會(huì)”是否意味著中國金融業(yè)將再一次進(jìn)入“混業(yè)”監(jiān)管時(shí)代？

　　1997年第一次全國金融工作會(huì)議提出，對(duì)金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，成立了證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，分別負(fù)責(zé)證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管，人民銀行專司對(duì)銀行業(yè)、信托業(yè)的監(jiān)管；另外對(duì)人民銀行自身機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改革，原有的省分行被撤銷，改成9個(gè)大區(qū)行，貨幣政策獨(dú)立性得以加強(qiáng)；第二次全國金融工作會(huì)議撤消中央金融工委，成立銀監(jiān)會(huì)。

　　至此，“一行三會(huì)”成為中國金融監(jiān)管的“標(biāo)配”。

　　“‘一行三會(huì)’是歷史發(fā)展階段的選擇?！眹?yán)弘說，“現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管模式對(duì)維護(hù)市場秩序、金融穩(wěn)定起到積極作用，在允許不同機(jī)構(gòu)開展相同業(yè)務(wù)的前提下，也為各金融資產(chǎn)的安全立起一道‘防火墻’。”

　　金煜表示：“從目前情況看，1997年至今，無論東南亞金融危機(jī)還是美國次貸危機(jī)、歐債危機(jī)，中國金融體系總體上安全。這說明現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管模式是符合國情，且有效的?！?/span>

　　那么，是否需要“混業(yè)”監(jiān)管？

　　孫立堅(jiān)的回答是肯定的：“電商發(fā)展不可阻擋，金融開放必然到來，分業(yè)監(jiān)管已經(jīng)無法控制新金融帶來的風(fēng)險(xiǎn)漏洞，尤其是，隨著Fintech、比特幣這類去中心化產(chǎn)品的出現(xiàn)，監(jiān)管體系必須進(jìn)行改革和創(chuàng)新?！?/span>

　　“每個(gè)國家的金融發(fā)展路徑不同、態(tài)勢不同，選擇的金融監(jiān)管體系也不同?！眹?yán)弘分析，如何在保留分業(yè)監(jiān)管優(yōu)勢的同時(shí)，針對(duì)目前跨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)展業(yè)障礙、普惠金融監(jiān)管弱、監(jiān)管套利等問題，深化監(jiān)管體系改革是當(dāng)務(wù)之急。

　　金煜也認(rèn)為：“中國金融業(yè)體量不斷擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)互相滲透越來越多，比如，銀行間債券交易市場、券商融資融券業(yè)務(wù)等，分業(yè)監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致個(gè)別機(jī)構(gòu)監(jiān)管套利。因此，混業(yè)監(jiān)管是必然趨勢?！?/span>

　　“監(jiān)管套利是分業(yè)監(jiān)管中最常見的風(fēng)險(xiǎn)，即利用不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)上的不同甚至是沖突，選擇監(jiān)管環(huán)境最寬松的市場進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)，從而達(dá)到降低監(jiān)管成本、規(guī)避管制從而獲取超額收益的目的?！苯痨涎a(bǔ)充說。

　　“金融協(xié)調(diào)委員會(huì)”能否解決上述問題？

　　嚴(yán)弘告訴記者：“這取決于委員會(huì)是否有足夠的權(quán)力和執(zhí)行力?！?/span>

　　金煜則提出：“委員會(huì)不僅僅是協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，更應(yīng)該扮演‘救火隊(duì)長’的角色?！?/span>

　　孫立堅(jiān)說：“金融監(jiān)管也要與時(shí)俱進(jìn)，通過電子化管理體系解決自上而下監(jiān)管時(shí)效的問題，通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算解決監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化的問題，同時(shí)，在不涉及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，適當(dāng)?shù)叵路疟O(jiān)管權(quán)，由地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行備案制。”（原標(biāo)題：中國金融改革路線圖回眸：4次會(huì)議定調(diào)金融業(yè)20年發(fā)展）

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