【財(cái)經(jīng)人物】葉檀：二師兄身價(jià)上漲 你的錢可能要不值錢了

　　財(cái)經(jīng)365訊　現(xiàn)在，多數(shù)人不相信通脹會(huì)出現(xiàn)，就像2015年底，我們不相信原材料價(jià)格會(huì)上漲。

　　又是注水，又是嚇唬市場(chǎng)，歐洲和日本的通脹愣是沒(méi)起來(lái)，美國(guó)更是出現(xiàn)了一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹疲軟的“復(fù)蘇”周期。在全球都沒(méi)出現(xiàn)通脹的情況下，許多投資者理所當(dāng)然的認(rèn)為中國(guó)也不會(huì)出現(xiàn)通脹，看CPI，哪有什么通脹啊。

　　當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)一致預(yù)期的時(shí)候，當(dāng)看車的老伯都投資股市的時(shí)候，投資者就要小心了。投資是一種概率游戲，投資者不能只挑自己相信的觀點(diǎn)，給自己壯膽。市場(chǎng)越瘋狂，越應(yīng)該關(guān)注跟自己相反的觀點(diǎn)，這個(gè)市場(chǎng)就是概率世界，市場(chǎng)就是吃人市場(chǎng)，思考一下市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)另外一種結(jié)果，才是健康的投資心態(tài)。

　　所以，通脹真的不會(huì)到來(lái)么？

　　“二師兄”蠢蠢欲動(dòng)
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月份CPI同比上漲1.4%，連續(xù)四個(gè)月維持在“1時(shí)代”，主要因?yàn)槭称穬r(jià)格拖累；PPI由降轉(zhuǎn)升，同比上漲5.5%，主要受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格上漲影響。

　　自2015年底供給側(cè)改革以來(lái)，PPI增速就開(kāi)始反彈，由-5.95%飆升至7.8%。但是，上游價(jià)格的上漲并沒(méi)有傳導(dǎo)至下游，CPI增速始終起不來(lái)，最高也才到2.55%。

　　

近年CPI與PPI

　　
　　原材料價(jià)格大漲，CPI不漲，有點(diǎn)怪啊。通常的解釋是，供給側(cè)改革導(dǎo)致上游煤炭、鋼鐵等原材料價(jià)格大幅上漲，上游價(jià)格傳導(dǎo)給中游，但是由于需求不足，下游企業(yè)承擔(dān)了上中游價(jià)格的上漲，但是無(wú)法傳導(dǎo)給消費(fèi)者，于是就形成了PPI高漲，CPI低迷的情況。先為下游的制造企業(yè)哭一下先。

　　當(dāng)前價(jià)格傳導(dǎo)不暢就不會(huì)出現(xiàn)通脹嗎？當(dāng)然不是。上游價(jià)格上漲，下游企業(yè)無(wú)法把價(jià)格壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，唯一的結(jié)果就是下游企業(yè)本來(lái)就不高的利潤(rùn)被侵蝕。長(zhǎng)期以往，必然有一批下游企業(yè)暫時(shí)或永久的退出市場(chǎng)，這客觀上能夠改善市場(chǎng)供求關(guān)系，消費(fèi)者最終還會(huì)承擔(dān)價(jià)格壓力。這只是時(shí)間問(wèn)題，不要抱有僥幸心理。

　　實(shí)際上，從微觀的角度看，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)通脹苗頭。

　　在CPI成分里面，豬肉價(jià)格占比較高，會(huì)對(duì)我國(guó)通脹能夠產(chǎn)生非常大的影響。最近幾個(gè)月，食品價(jià)格也對(duì)CPI形成嚴(yán)重拖累，但豬周期回來(lái)了，二師兄蠢蠢欲動(dòng)，情況可能即將發(fā)生變化，新一輪通脹有可能到來(lái)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，8月份以來(lái)，全國(guó)生豬均價(jià)持續(xù)快速上漲，均價(jià)周環(huán)比上漲3%以上，且南北方豬價(jià)齊漲。全國(guó)110公斤標(biāo)準(zhǔn)生豬出欄價(jià)全面開(kāi)漲，華東、華北、華南、東北、西北、西南地區(qū)豬價(jià)全線猛漲至7元/斤上方，上海、浙江、福建、廣東等省份已全面突破7.5元/斤，上海、浙江最高價(jià)已觸及8元整數(shù)關(guān)口。

　　

　　生豬存欄和價(jià)格

　　值得關(guān)注的是，當(dāng)前生豬和母豬存欄量都處于歷史低位，市場(chǎng)供給處于低位。

　　豬市場(chǎng)的供給側(cè)改革讓豬肉價(jià)格上升，環(huán)保趨嚴(yán)、禁養(yǎng)限養(yǎng)，可能會(huì)使生豬養(yǎng)殖業(yè)長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

　　在下跌一年之久后豬肉價(jià)格開(kāi)始回升，市場(chǎng)供給可能長(zhǎng)期收緊，投資者不能低估忽視豬周期回來(lái)的概率，不能忽視通脹歸類的風(fēng)險(xiǎn)。

　　人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值壓力大

　　貨幣不會(huì)消失只會(huì)形成價(jià)格。

　　弗里德曼有一句名言，通貨膨脹問(wèn)題歸根結(jié)底都是貨幣數(shù)量過(guò)多的問(wèn)題。貨幣超發(fā)必然導(dǎo)致貨幣貶值，對(duì)外表現(xiàn)為匯率貶值，對(duì)內(nèi)表現(xiàn)為通貨膨脹。我一直說(shuō)，別以為自己買房上漲是投資能力強(qiáng)，那是央媽刮來(lái)的臺(tái)風(fēng)。

　　人民幣匯率在經(jīng)歷大幅貶值后開(kāi)始反彈，這只是匯率管制的結(jié)果，并不意味著貶值壓力消失。在貨幣超發(fā)的情況下，對(duì)外不貶值，貨幣對(duì)內(nèi)更有貶值的“需求”。

　　無(wú)論從絕對(duì)規(guī)模還是從相對(duì)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)的貨幣供給都非常大，M2增速常年高位運(yùn)行，即便近期有所回落也還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速，這中間的差距就是“通脹”。

　　

　　M2增速與GDP增速

　　曾有人調(diào)侃說(shuō)，感謝房?jī)r(jià)上漲吧，如果不是房?jī)r(jià)上漲，你現(xiàn)在可能連飯都吃不起了。話糙理不糙，由于房地產(chǎn)這個(gè)巨大的“蓄水池”，超發(fā)的貨幣絕大多數(shù)都進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，通脹才可控。

　　現(xiàn)在，全國(guó)各地都在打壓房地產(chǎn)價(jià)格，一線城市商品房銷售額已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，二線城市的銷售額增速回落，只有三線城市勉強(qiáng)支撐。如果市場(chǎng)對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，樓市現(xiàn)存的巨量資金，以及未來(lái)繼續(xù)超發(fā)的貨幣比如進(jìn)入其他領(lǐng)域。資金所到之處，價(jià)格雞飛狗跳，跟去年一樣，無(wú)處可去的資金輪番爆炒房地產(chǎn)、化工品、黑色系和農(nóng)產(chǎn)品。

　　中國(guó)一直處于“爆炒”模式，15年爆炒股票，16年爆炒房子和債券，現(xiàn)在是爆炒大宗商品和原材料。當(dāng)前大宗商品和原材料價(jià)格上漲，主要原因還是市場(chǎng)炒作的結(jié)果。

　　有個(gè)問(wèn)題是，市場(chǎng)資金2016年爆炒過(guò)一段時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品后為啥熄火兒了？其實(shí)，還是講故事的問(wèn)題，大宗商品、鋼鐵、煤炭等更適合用“供給側(cè)改革”來(lái)講故事。

　　當(dāng)市場(chǎng)資金爆炒煤炭、鋼鐵等大宗商品過(guò)后，為什么沒(méi)有可能來(lái)爆炒農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，從而導(dǎo)致通脹全面上漲呢？先別說(shuō)供需，關(guān)注期貨市場(chǎng)的投資者都會(huì)有這樣一個(gè)感觸，價(jià)格上漲的時(shí)候，市場(chǎng)永遠(yuǎn)缺貨，永遠(yuǎn)供不應(yīng)求；價(jià)格下跌的時(shí)候，市場(chǎng)永遠(yuǎn)貨多，永遠(yuǎn)供過(guò)于求。

　　況且，市場(chǎng)爆炒農(nóng)產(chǎn)品早有先例，“蒜你狠”、“姜你軍”、“豆你玩”、“糖高宗”、“向錢蔥”等詞就是當(dāng)年市場(chǎng)爆炒后留下的證據(jù)。

　　給一個(gè)杠桿，阿基米德能撬動(dòng)地球。給一個(gè)故事，巨量的市場(chǎng)資金能撬動(dòng)全社會(huì)的通脹。

　　通脹來(lái)了投資者該怎么辦？
　　一直以來(lái)，投資跑贏通脹是許多投資者的目標(biāo)，遺憾的是，真正能夠?qū)崿F(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的人卻很少?？雇浀馁Y產(chǎn)不少，但沒(méi)有一種能夠從頭到尾適用，因?yàn)樵谕洺跗诤屯浐笃?，同一種資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)不同；在低通脹和高通脹時(shí)期，同一種資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)也不同。就是買了一大把房子，現(xiàn)在也在政策重壓下惴惴不安。

　　黃金是抗通脹的典型資產(chǎn)之一。

　　通脹超過(guò)一定程度，黃金的抗通脹功能就會(huì)出現(xiàn)，通脹水平越高，黃金的抗通脹屬性就越強(qiáng)。

　　需要注意的是，黃金抗通脹的作用一般會(huì)晚于大宗商品價(jià)格啟動(dòng)時(shí)間。當(dāng)大宗商品價(jià)格上漲到一定程度后，下游物價(jià)才會(huì)開(kāi)始上漲，然后真正影響到普通居民生活，這個(gè)時(shí)候他們才會(huì)意識(shí)到要投資黃金來(lái)保值增值。

　　當(dāng)前有點(diǎn)符合黃金價(jià)格啟動(dòng)前的情形，黃金價(jià)格也于去年12月末已經(jīng)見(jiàn)底，隨后一路震蕩上行，目前漲至1331.9美元/盎司。

　　除了抗通脹，黃金也有避險(xiǎn)功能?！按笈谝豁?，黃金萬(wàn)兩”就是這個(gè)意思。未來(lái)，朝鮮、中東等潛在的地區(qū)沖突也必將加大黃金價(jià)格的波動(dòng)。

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