降準是最佳之選

    2015年三季度之后，我國外匯占款系統(tǒng)性下降，適當下調(diào)存款準備金率是補充市場流動性的最好方式：一是降準對外匯占款的替代是中性的，疊加適當?shù)墓_市場回籠操作更是可以做到完全中性；二是降準能降低中小銀行對同業(yè)業(yè)務(wù)的依賴度，在“中性”前提下，降準更符合“去杠桿”政策思路；三是降準符合金融工作會議中扶持中小企業(yè)的政策導向；四是降準能提高貨幣政策的傳導效率，高準備金率實際是歷史遺留問題。

　　申萬宏源：年內(nèi)不會降準

　　至少今年內(nèi)不會看到降準。降準的確是解決目前金融機構(gòu)結(jié)構(gòu)性流動性壓力的最有效途徑，但負面作用是信號意義太強，三方面因素決定了短期內(nèi)沒有降準的可能性。一是目前國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，外匯占款總體保持均衡，看不到大幅下降的可能性；二是監(jiān)管趨嚴和金融去杠桿要求當前貨幣環(huán)境不能過于寬松，也不能釋放寬松信號；三是對比2014年底，目前國內(nèi)股市同樣有泡沫化的傾向，如果貨幣政策釋放寬松信號有可能會誤導市場預期，助推金融泡沫。此外，央行貨幣工具籃子非常豐富，我們測算當前降準0.5個百分點大概能釋放7000億元左右的流動性，央行完全可以通過MLF、TLF之類貨幣工具達到，因此降準也沒有必要性。

　　國泰君安：“中性”降準缺乏可操作性

　　雖然“中性”降準邏輯上不失為一個可行的思路，但由于可供回收的流動性有限，這一做法在近期缺乏可操作性。由于過去一段時間(8月末-9月初)央行在公開市場凈投放較少，所以可供央行“抽水”的抓手有限。相對于160萬億的存款余額，如果按照0.5個百分點的降準來估計，這涉及到8000億元左右的基礎(chǔ)貨幣釋放。也就是說，由于9月到期MLF已提前超量續(xù)做，目前公開市場操作中的逆回購未到期存量很少，不足以完成“中性”的操作，這一操作短期內(nèi)缺乏可操作性。

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