近日中國國家主席習(xí)近平主持召開中央政治局會(huì)議就維護(hù)國家金融安全進(jìn)行集體學(xué)習(xí)，一行三會(huì)領(lǐng)導(dǎo)就各自領(lǐng)域重點(diǎn)問題與如何防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行介紹，會(huì)議提出了進(jìn)一步維護(hù)中國金融安全的六點(diǎn)任務(wù)，包括深化改革、加強(qiáng)監(jiān)管、處理風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高領(lǐng)導(dǎo)干部金融工作能力以及加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的領(lǐng)導(dǎo)。

在筆者看來，本次政治局會(huì)議有兩點(diǎn)不尋常之處：一是這是十八大以來，政治局首次就“維護(hù)國家金融安全”主題進(jìn)行集體學(xué)習(xí)，出席人員規(guī)格之高，涉及部門范圍之廣超出以往金融專題會(huì)議；二是會(huì)議罕見地將維護(hù)金融安全提到國家戰(zhàn)略高度，強(qiáng)調(diào)維護(hù)金融安全是治國理政的一件大事，凸顯了中國最高決策層對(duì)金融安全的高度重視和自上而下防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決心。

那么，接下來的問題是，中國金融系統(tǒng)到底有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得引起中國最高決策層如此重視？上述風(fēng)險(xiǎn)是否到了危及金融安全甚至治國理政的程度？而一旦中國開啟了一輪從上至下的防風(fēng)險(xiǎn)行動(dòng)，能否能夠取得效果，守住金融安全底線？

中國金融系統(tǒng)到底有哪些風(fēng)險(xiǎn)？

以往對(duì)中國金融風(fēng)險(xiǎn)的警告往往來自于海外，不僅包括IMF、BIS等國際金融機(jī)構(gòu)也包括一些海外對(duì)沖基金與機(jī)構(gòu)投資者。前者只是從經(jīng)濟(jì)理論上提供金融風(fēng)險(xiǎn)的判斷依據(jù)，而后者則往往在看空的同時(shí)又采取做空策略，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)與金融市場的影響更為直接。然而，對(duì)待上述警示，過去中國決策部門大多表態(tài)比較自信，不予理睬或者反駁批評(píng)作為回應(yīng)，而此次會(huì)議中國高層直視問題的重要性與嚴(yán)峻性實(shí)屬難得。

中國面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)有哪些？在筆者看來，近年來企業(yè)杠桿率大幅攀升，影子銀行規(guī)模過于龐大，信貸資金大多進(jìn)入房地產(chǎn)與收益較低、期限較長的地方政府投資項(xiàng)目，資產(chǎn)價(jià)格超出合理水平，僵尸企業(yè)、預(yù)算軟約束企業(yè)扭曲銀行的定價(jià)機(jī)制，民間集資與P2P等游離于監(jiān)管之外，匯率政策缺乏靈活性等等都是中國金融系統(tǒng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

IMF在最新4月19日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（GFSR）中提到中國信貸快速增長使得金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。IMF報(bào)告中提到，當(dāng)前中國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到GDP的三倍以上，而其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸敞口也有所增加。中國許多金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債存在著嚴(yán)重錯(cuò)配，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平。而在去年10月IMF的一篇《Resolving China’s Corporate Debt Problem》工作論文中，提到中國2009年-2015年間信貸平均增速高達(dá)20%，大幅超越名義GDP增速，需要防范西班牙、泰國以及日本這些信貸缺口類似經(jīng)濟(jì)體的前車之鑒。

而國際清算銀行BIS近年來也頻頻警示中國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)BIS在2015年9月首次提出的以私人非金融部門信貸/GDP缺口測量各國債務(wù)水平的指標(biāo)來看，中國在兩年前這一缺口指標(biāo)便已經(jīng)高達(dá)25%，超出2%-10%的正常范圍，是全球最高水平。以史為鑒，BIS提出一旦一國缺口指標(biāo)超過10%，隨后三年，該國有2/3的概率發(fā)生“嚴(yán)重的銀行業(yè)緊張情況”，并預(yù)測中國會(huì)在三年內(nèi)發(fā)生銀行業(yè)危機(jī)。

FT首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁?沃爾夫也在2016年中國發(fā)展高層論壇上與全國人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈有過激烈的觀點(diǎn)交鋒，針對(duì)吳曉靈提到的中國債務(wù)率并不嚴(yán)重的觀點(diǎn)，馬丁?沃爾夫之言，危機(jī)爆發(fā)前決策層往往都認(rèn)為沒有問題，如英國銀行在遭遇300年來最嚴(yán)重金融危機(jī)之前也稱其資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)很好，但危機(jī)往往在忽視中爆發(fā)。而在近期專欄文章《中國如何擺脫債務(wù)陷阱？》提到，中國仍然需要依靠債務(wù)快速增長才能維持經(jīng)濟(jì)增速，而且擺脫這個(gè)陷阱的所有方法，看上去都很艱難。