6月首個(gè)交易日，市場(chǎng)資金面延續(xù)前日午后收緊的勢(shì)頭，總體略偏緊張，短期流動(dòng)性供給減少，融入難度加大。市場(chǎng)人士指出，5月末企業(yè)繳稅后，央行未進(jìn)行流動(dòng)性凈投放，加上市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性心存憂慮，短期資金面出現(xiàn)一定的收緊，后續(xù)料央行將增加流動(dòng)性供給。

　　月初資金面收緊

　　1日早間，央行公告披露，其在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了1000億元逆回購(gòu)操作，包括700億元7天期和300億元14天期，中標(biāo)利率分別持穩(wěn)于2.45%和2.6%。當(dāng)日恰有1000億元逆回購(gòu)到期回籠，故央行實(shí)現(xiàn)等額對(duì)沖，這已是央行連續(xù)第二日實(shí)施中性操作。5月31日，央行放量開(kāi)展2100億元逆回購(gòu)操作，當(dāng)日到期及順延到期的逆回購(gòu)也為2100億元，公開(kāi)市場(chǎng)操作未凈投放或凈回籠資金。

　　跨月后資金面通常會(huì)有所改善，央行未實(shí)施凈投放也不奇怪，但昨日市場(chǎng)資金面顯然沒(méi)有預(yù)想的那么寬松。據(jù)交易員反映，6月1日早間，銀行間市場(chǎng)資金面略微收緊，盡管有大行融出隔夜及7天資金，但供給較少，午后資金面持續(xù)偏緊，到尾盤依然有隔夜融入需求，跨季資金有一定融出，但價(jià)格保持高位運(yùn)行。

　　回購(gòu)利率方面，昨日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率普遍走高，其中隔夜回購(gòu)（R001）加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)2.76%，漲2BP，代表性的7天回購(gòu)（R007）利率大漲18BP至3.31%，月內(nèi)到期的14天、21天回購(gòu)利率穩(wěn)中略漲，最新報(bào)3.90%和4.06%，跨季的1個(gè)月回購(gòu)利率則驟升62BP至4.73%，更長(zhǎng)期限的3個(gè)月回購(gòu)利率漲16BP至5.08%。

　　與此同時(shí)，昨日Shibor繼續(xù)全線上漲，代表性的3個(gè)月Shibor上行1.38BP至4.58%，續(xù)創(chuàng)兩年多新高，遠(yuǎn)高于當(dāng)前1年期貸款基準(zhǔn)利率。

　流動(dòng)性維穩(wěn)或跟進(jìn)

　　分析人士認(rèn)為，月初資金面收緊傳遞了市場(chǎng)對(duì)半年末流動(dòng)性的擔(dān)憂情緒。

　　5月份，銀行間市場(chǎng)資金面總體較為寬松，但在月末最后一個(gè)交易日突然出現(xiàn)收緊；進(jìn)入6月，首個(gè)交易日資金面繼續(xù)呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢(shì)。有分析認(rèn)為，這背后的原因，一是月末流動(dòng)性受到季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)；二是5月底企業(yè)繳稅造成銀行超額備付金下降，即銀行體系流動(dòng)性總量減少，而最近幾日央行未再實(shí)施流動(dòng)性凈投放；三是市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不乏憂慮。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前流動(dòng)性總量并不充裕，市場(chǎng)資金供求維持緊平衡，但這種狀態(tài)并不穩(wěn)定，一旦流動(dòng)性供求出現(xiàn)邊際變化，容易引發(fā)流動(dòng)性波動(dòng)。從目前來(lái)看，年中流動(dòng)性更容易朝著收緊的方向波動(dòng)。歷史上6月份流動(dòng)性通常易緊難松，加上當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)、金融去杠桿背景下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性訴求上升，而海外美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整也增添了人民幣流動(dòng)性波動(dòng)的不確定性，未來(lái)一段時(shí)間資金面的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。

　　面對(duì)潛在流動(dòng)性維穩(wěn)壓力，央行貨幣政策操作依然是決定資金面走向的關(guān)鍵。從近期來(lái)看，央行流動(dòng)性投放意愿有所上升。市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著年中流動(dòng)性顯現(xiàn)階段性收緊壓力，央行或適時(shí)加大流動(dòng)性供給。

　　分析人士指出，未來(lái)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)央行將逐步加大逆回購(gòu)操作力度，熨平流動(dòng)性邊際波動(dòng)，同時(shí)適時(shí)開(kāi)展MLF操作，在對(duì)沖MLF到期的同時(shí)，釋放中期流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

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