提升信用債對外吸引力 央行批準外資評級機構(gòu)“入境”

　　7月3日全天，債券通以70.48億人民幣的交易金額為首日上線交上了滿意的答卷。

　　當天成家量七成以上來自利率債，市場對此早有預期，因為信用評級尚未開放以及信用風險對沖工具不成熟等因素，境外投資者目前對于國內(nèi)信用債的投資比較審慎。

　　而更大的“禮包”是在下午，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在債券通投資者論壇上表示，為推動信用評級市場對外開放，人民銀行正在積極就境外評級機構(gòu)在境內(nèi)債券市場執(zhí)業(yè)的具體方式進行研究，以便進一步滿足境外投資人和發(fā)行人的要求。

　　央行當天傍晚宣布，允許境外評級機構(gòu)開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務。中債資信政策研究部總經(jīng)理楊勤宇表示，此舉有利于進一步推動債券市場的開放與發(fā)展，推動評級行業(yè)的包容式發(fā)展，并進一步完善信用評級行業(yè)管理機制。

　　北向通首日交易活躍

　　參與債券通開通儀式的法國巴黎銀行大中華區(qū)環(huán)球市場部主管賴長庚告訴第一財經(jīng)記者，“現(xiàn)場氣氛非常熱烈。”僅上午的交易量已經(jīng)超過60億人民幣，這一規(guī)模非?？捎^。交易品種來看，主要集中在國債、政策性金融債等利率債品種。首批滿足債券通條件的合格境外投資者有86家，主要是境外大型的金融機構(gòu)、證券公司、基金等，因為債券通從宣布到正式開通，只有不到4個月時間，接下來相信會有更多的海外投資人進入。同時，不管是投資者的類型還是交易的品種都會越來越豐富。

　　債券通開通首日，共達成交易金額達70.48億元，交易券種涵蓋國債、政策性金融債、政府支持機構(gòu)債券、同業(yè)存單、中期票據(jù)、短期融資券和企業(yè)債等各種類型，其中利率債依舊是境外投資者交易最活躍的品種。

　　二級市場上，共有19家報價機構(gòu)、70家境外機構(gòu)達成142筆共計70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆合計49.04億元。

　　當日，共有2只利率債和4只信用債在銀行間債券市場發(fā)行。利率債來自中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、國家開發(fā)銀行；信用債發(fā)行企業(yè)為：中國華能、中國長江三峽集團公司、中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信有限公司、中國鋁業(yè)股份有限公司和國家電力投資。

　　首單“債券通”“花落”農(nóng)發(fā)行，市場認購積極。農(nóng)發(fā)行首場面向全球投資者公開發(fā)行160億元的政策性金融債，其中1年期、3年期和5年期各50億元，總量150億元，收益率分別為3.6538%、3.9957%和4.1044%，比上一日收益率水平分別低32BP、13BP和78BP，首場認購倍率分別為10倍、10.6倍和9.32倍，認購倍率創(chuàng)歷史新高；面向境外投資者專場發(fā)行的10億元，認購倍率達到2.52倍。隨后，國開行首次債券通金融債券合計不超過200元，于3日向全球投資者收集訂單，4日發(fā)行。

　　潘功勝3日上午表示，國際投資者對發(fā)行人民幣債券的興趣很高，對進入中國債券市場興趣也很高，境外投資者大約500個，余額目前是8000多億人民幣，隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)健增長，人民幣國際化的發(fā)展，包括債券通，債券市場的基礎設施改善，相信會有更多人投資中國債券市場。

　　按照現(xiàn)行的交易規(guī)則，債券通境外投資者只能進行現(xiàn)券交易，一位業(yè)內(nèi)人士告訴第一財經(jīng)記者，實際上通過對此前的直接投資境內(nèi)債券的境外參與者進行分析來看，大多數(shù)境外投資者都選擇直接持有至到期，因此目前階段現(xiàn)券交易就夠了。不過，央行也表示，未來將逐步擴展到債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協(xié)議等交易。

　　央行副行長、外匯管理局局長潘功勝在7月3日下午的債券通投資者論壇上表示，下一步人民銀行將穩(wěn)妥推進銀行間債券市場的對外開放。其一，進一步練好內(nèi)功。完善做市商和貨幣經(jīng)紀制度，完善市場交易機制，不斷擴大投資者隊伍，豐富機構(gòu)投資者類型，從而促進債券市場流動性提高。其二，持續(xù)豐富利率、匯率衍生工具，完善相關(guān)管理框架，為包括境外投資者在內(nèi)的投資者提供有效的風險管理工具。其三，進一步建立金融市場基礎設施的統(tǒng)籌管理框架，加強基礎設施的建設，確保金融市場在不斷深化對外開放的背景下，安全高效地運行和整體穩(wěn)定。

　　放開境外評級機構(gòu)“入境”

　　截至目前，境外投資者投資境內(nèi)銀行間債券的主要品種仍然是利率債，主要是因為境內(nèi)債券市場評級以及信用風險緩釋工具并不成熟等因素。債券通的開通也會倒逼中國信用債市場更加市場化，市場機制更加成熟。

　　7月3日下午，潘功勝在債券通投資者論壇上也透露，人民銀行正在積極就境外評級機構(gòu)在境內(nèi)債券市場執(zhí)業(yè)的具體方式進行研究。央行在當天傍晚下發(fā)了《中國人民銀行公告【2017】第7號》(下稱“第7號公告”)，允許境外評級機構(gòu)開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務。

　　美國商務部5月12日就曾宣布，作為中美經(jīng)濟對話百日計劃的初步成果，兩國達成協(xié)議，其中包括中國將全面批準美資金融機構(gòu)在中國進行信用評級服務。

　　信用評級一直是掣肘中國債市對外開放的一個“短板”，此前熊貓債市場就存在評級亂象導致市場流動性不足的問題。2015年共有六個熊貓債發(fā)行主體，無一例外地被評為AAA級別。市場人士認為，現(xiàn)有的熊貓債評級恐怕不足以對發(fā)債人以及債券本身的風險給出可靠的評判。

　　根據(jù)第7號公告，此次對境內(nèi)和境外的評級機構(gòu)進入銀行間債券市場開展業(yè)務都做出了相應的資質(zhì)要求和業(yè)務規(guī)范，評級機構(gòu)進入銀行間債券市場應在人民銀行分支機構(gòu)備案基礎上向交易商協(xié)會申請注冊；發(fā)揮市場化評價機制在機構(gòu)申請注冊和執(zhí)業(yè)過程中的作用，根據(jù)市場化評價結(jié)果實行分層分類管理，市場化評價結(jié)果不符合業(yè)務開展要求或評級質(zhì)量未得到投資者認可的，可限制或暫停其相關(guān)評級業(yè)務。

　　楊勤宇表示，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國信用評級行業(yè)取得了長足進步，但與成熟債券市場相比仍有一定差距。在此背景下，加快推動評級行業(yè)對外開放和對內(nèi)擴容具有重要意義。

　　首先，有利于進一步推動債券市場的開放與發(fā)展。隨著債券市場對外開放進程的加快，境外發(fā)行人和投資人越來越多地參與國內(nèi)債券市場。從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，信用評級的產(chǎn)生和發(fā)展依托于債券市場，反過來可以通過減少信息不對稱、為債券提供定價參考等作用促進債券市場的發(fā)展。通過適當引入境內(nèi)外評級機構(gòu)進入市場，有助于強化優(yōu)勝劣汰，進一步推動債券市場的發(fā)展。

　　其次，推動評級行業(yè)的包容式發(fā)展。評級行業(yè)的有序開放有利于促進境內(nèi)外評級方法和技術(shù)的碰撞，推動評級標準體系趨于一致，提高評級結(jié)果的可比性和參考性。

　　最后，進一步完善信用評級行業(yè)管理機制。此次第7號公告明確交易商協(xié)會對銀行間債券市場的評級機構(gòu)實行自律管理，引入以投資者為導向的市場化評價機制，借助市場力量實現(xiàn)銀行間債券評級市場評級機構(gòu)的有序進退。

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