專家預(yù)計(jì)，下半年固定資產(chǎn)投資同比增速穩(wěn)中有降，可能在10%以下運(yùn)行；房地產(chǎn)投資增速將呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”局面；經(jīng)濟(jì)增速可能逐季溫和回落。在此情況下，PPP項(xiàng)目投資仍是拉動(dòng)基建的重要力量。積極的財(cái)政政策將不斷豐富細(xì)節(jié)和內(nèi)涵，要提升財(cái)政資金使用效率和精準(zhǔn)度，財(cái)政支出要有保有壓。

　　固定資產(chǎn)投資增速料放緩

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長8.6%，比1-4月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月，民間投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資均出現(xiàn)回落，分別較1-4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)、2.4個(gè)百分點(diǎn)、0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)發(fā)改委披露的重大工程信息，今年以來共審批核準(zhǔn)12個(gè)基建項(xiàng)目，總投資為1480.67億元。發(fā)改委審批核準(zhǔn)的項(xiàng)目數(shù)自去年9月以來開始回落。今年1-5月，鐵路固定資產(chǎn)投資的同比增速為2.5%，創(chuàng)近四年來同期新低。

　　“下半年經(jīng)濟(jì)增速略有放緩的可能性較大，下行壓力主要源于投資放緩。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，商品房銷售、土地成交、建設(shè)開工、資金來源等相關(guān)指標(biāo)均有所走弱，下半年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將明顯回落。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)地方融資平臺(tái)公司的管理，嚴(yán)禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債，可能影響地方政府的融資能力。支撐一季度固定資產(chǎn)投資走高的基建投資增速在二季度后會(huì)出現(xiàn)放緩。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，基建投資主要有五方面資金來源：一般財(cái)政預(yù)算、政府性基金、類政府債券、貸款和社會(huì)資本。國家預(yù)算內(nèi)資金和政府性基金對(duì)基建投資的資金支持大約占30%，而今年以來一般財(cái)政收入和政府性基金收入增速明顯較去年同期提高?；ㄙY金來源中的類政府債權(quán)占比約為35%，而考慮到今年以來城投債發(fā)行受到高利率限制，凈發(fā)行規(guī)模為負(fù)，基建中的類政府債券資金來源可能受限。財(cái)政支出中與基建有關(guān)聯(lián)的農(nóng)林水務(wù)、交通運(yùn)輸以及資源勘探等的支出同比增速上升，并且高于2016年的增速中樞。總之，今年基建投資的下滑會(huì)得到一定程度的對(duì)沖，下滑幅度可控。

　　基建投資仍倚重PPP

　　PPP項(xiàng)目投資仍是拉動(dòng)基建投資重要的推動(dòng)力量。

　　民生證券認(rèn)為，今年將是PPP分化年，政策進(jìn)入規(guī)范收緊期，落地項(xiàng)目進(jìn)入高峰期。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年下半年以來，PPP新增入庫項(xiàng)目數(shù)量增速減緩，前期項(xiàng)目落地增速加快。截至4月，PPP總體落地率達(dá)35.14%。根據(jù)財(cái)政部PPP綜合信息平臺(tái)數(shù)據(jù)測(cè)算，今年新增落地項(xiàng)目規(guī)模為2.33萬億元，到2017年底執(zhí)行項(xiàng)目規(guī)模將達(dá)4.56萬億元。今年P(guān)PP投資對(duì)基建的拉動(dòng)貢獻(xiàn)約為6.11個(gè)百分點(diǎn)，去年為2.27個(gè)百分點(diǎn)。PPP項(xiàng)目帶動(dòng)的基建投資額為0.929萬億元，基建項(xiàng)目約占PPP項(xiàng)目的75%。

　　中投證券認(rèn)為，PPP有望引領(lǐng)基建投資浪潮，重塑行業(yè)格局。例如，水生態(tài)治理成為推動(dòng)生態(tài)環(huán)保類工程公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L的核心動(dòng)力，主要增量來自海綿城市建設(shè)、黑臭水體和農(nóng)村污水治理，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.16萬億元。雄安新區(qū)建設(shè)將為建筑公司提供新動(dòng)能，新建基建、房建、水生態(tài)治理投資約1萬億元、1.6萬億元和1505億元。特色小鎮(zhèn)有望成為建筑公司業(yè)務(wù)拓展新方向，將帶來5萬億元-6萬億元的投資空間。PPP資產(chǎn)證券化新規(guī)出臺(tái)后，社會(huì)資本退出機(jī)制更加健全，PPP項(xiàng)目的流動(dòng)性有望改善。

　　連平指出，在投資資金有限的前提下，對(duì)PPP項(xiàng)目要加強(qiáng)管理核查，保證資金透明、順利地投入基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目，提升PPP項(xiàng)目落地效率。

　　用好財(cái)政資金

　　愛建證券預(yù)計(jì)，下半年固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速穩(wěn)中有降，在10%以下運(yùn)行，可能下行到8%左右。下半年GDP增速將下行，需要采取更加積極的財(cái)政政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

　　連平認(rèn)為，不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)將維持平穩(wěn)增長，避免經(jīng)濟(jì)硬著陸仍是宏觀調(diào)控政策的底線。預(yù)計(jì)一季度6.9%的GDP增速可能是年內(nèi)高點(diǎn)，此后經(jīng)濟(jì)增速會(huì)逐季溫和回落。但全年走勢(shì)平穩(wěn)，增速將保持在6.5%以上，預(yù)計(jì)在6.7%左右。預(yù)計(jì)二三四季度的經(jīng)濟(jì)增速分別為6.8%、6.7%、6.6%。從財(cái)政支出情況來看，上半年積極的財(cái)政政策支持力度大于往年。二季度后，受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨緩、減稅降費(fèi)政策的影響，財(cái)政收入增長逐月放緩，可能逐漸影響財(cái)政支持力度。在財(cái)政收入增長放緩的制約下，積極財(cái)政政策將不斷豐富政策細(xì)節(jié)及內(nèi)涵，提升財(cái)政資金使用效率和精準(zhǔn)度。繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)重大項(xiàng)目建設(shè)的支持，發(fā)揮政策穩(wěn)增長的支撐作用。提升財(cái)政政策結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)力度，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)提供政策支持，促進(jìn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展。財(cái)政支出有保有壓，在加大力度補(bǔ)短板、惠民生的同時(shí)，壓縮非重點(diǎn)支出，加大減稅降費(fèi)力度。同時(shí)，盤活巨額財(cái)政存量資金，將積極財(cái)政政策的效應(yīng)落到實(shí)處。

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