上周,A股市場風險偏好有所回落,高風險偏好板塊出現(xiàn)明顯回調(diào);與此同時,6月份金融數(shù)據(jù)較好,使得以大金融為代表的大盤、低市盈率指數(shù)表現(xiàn)較好,上證50再創(chuàng)階段新高。不過,這并未激發(fā)小盤股跟隨表現(xiàn),且創(chuàng)業(yè)板因中報業(yè)績風險因素觸發(fā),接連走出下跌行情。在大金融的支撐下,A股市場頑強守住了3200點關口,預計短線市場風格仍將偏向績優(yōu)低估值板塊。
多因素支撐金融股崛起
上周,保險、銀行、券商為代表的金融股盤中反復活躍,對指數(shù)盤中維穩(wěn)作用明顯。上周,29個中信一級行業(yè)中,僅有7個行業(yè)實現(xiàn)累計上漲,而銀行、非銀行金融行業(yè)牢牢占據(jù)前兩名的位置,分別累計上漲6.08%和3.02%;此外,建筑、家電、鋼鐵、食品飲料和石油石化板塊也實現(xiàn)上漲。
興業(yè)證券研報顯示,在更長時間區(qū)間內(nèi),近1個月以來,漲幅最大的是金融風格指數(shù)(8.20%),漲幅最小的是消費風格指數(shù)(0.73%)。近3個月以來,漲幅最大的是金融風格指數(shù)(9.58%),漲幅最小的是成長風格指數(shù)(-5.98%).
對于金融股的崛起,興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出,上漲因素在于經(jīng)濟需求平穩(wěn)和流動性預期寬松。首先,央行公布的2017年6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù),不僅顯示出融資需求仍較強,且在融資方式層面,受金融去杠桿趨嚴影響,同業(yè)業(yè)務收縮,投融資需求逐漸回歸表內(nèi),帶動近期信貸增速提高。其次,月初公布的PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟仍有一定韌性,需求維持穩(wěn)定狀態(tài)。此外,央行本周流動性資金的投放,給市場帶來流動性寬松預期。
監(jiān)管趨嚴風格難切換
而金融板塊崛起的背后,是計算機、傳媒、通信等成長股集中區(qū)域的明顯回調(diào),上述三個行業(yè)的上周跌幅位居前三位,分別累計下跌4.19%、3.81%和3.23%。由此,上周上證50指數(shù)累計上漲3.12%,再度刷新階段高點;而創(chuàng)業(yè)板指卻累計下跌4.9%,二八分化嚴重,可謂是“冰火兩重天”格局。
對于當前風格上的急劇分化,一方面是投資邏輯生變所致,另一方面是估值差距收窄的客觀表現(xiàn)。
方正證券宏觀策略分析師任澤平指出,今年股票市場主要是兩個邏輯:一是在需求穩(wěn)定經(jīng)濟L型下的產(chǎn)能周期出清行業(yè)集中度提升,強者恒強,經(jīng)濟增長“新5%”比“舊8%”好,二是IPO提速打擊炒殼納入MSCI等制度環(huán)境變革引發(fā)的估值體系重構。由此,小票估值回歸,大票修復折價。價值投資復興,回歸基本面研究。
今年股市結構性牛市中的家電、鋼鐵、煤炭、化工、造紙、銀行、保險等大漲的板塊均是供給出清行業(yè)集中度提升邏輯。任澤平指出,銀行保險也是行業(yè)集中度提升的邏輯:金融去杠桿,中小銀行縮表,利好大型銀行提升市占率;治理萬能險,新興保險擴張放緩,傳統(tǒng)大保險公司提升市占率。
估值方面,興業(yè)證券測算,從市盈率角度來看,當前非銀行金融行業(yè)PE在23倍左右,相當于歷史均值的67.63%;銀行板塊PE在7.03倍,相當于歷史均值的52.54%;建筑板塊PE為18.45倍,相當于歷史均值的74.26%。從市凈率角度,銀行板塊PB為1.00倍,相當于歷史均值的50.82%;非銀行金融的PB是2.18倍,相當于歷史均值的65.78%;建筑板塊的PB是1.97倍,相當于歷史均值的93.99%。
績優(yōu)低估值受關注
對于投資配置,投資者宜放低預期,重點關注績優(yōu)低估值板塊。
申萬宏源證券首席策略分析師王勝指出,“漂亮50”行情是全球股票牛市的組成部分,國內(nèi)金融去杠桿小步慢行,無風險利率處于“底部區(qū)域”,只支持緩慢下行;在創(chuàng)業(yè)板外延業(yè)績2017年就將見到高點(預計2018年至2020年下滑)的情況下,“漂亮50”仍將是主線。7月賺錢效應開始收縮是大概率事件,市場總體仍將維持震蕩行情,投資者的預期回報率不宜過高。
李立峰團隊建議關注三類板塊,一是經(jīng)營基本面穩(wěn)健的大型銀行(工建等);二是促進保險業(yè)發(fā)揮長期穩(wěn)健風險管理和保障的功能,利于業(yè)績結構合理且管理層優(yōu)異的龍頭險企(新華、平安、人壽、太平等);三是引導資金“脫虛向?qū)崱?,部分低估值藍籌周期板塊受益,如鋼鐵、地產(chǎn)、重卡、部分化工等。
廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰指出,基本面和流動性的波動進一步被“平抑”,在增量資金有限的背景下,“基本面”和“流動性”的賽跑在“身位”上的差距并不大,決定了指數(shù)趨勢性上漲和下跌的基礎暫不具備。而更值得關注的變化來自于市場風格,下半年建議重點關注“性價比”:首先,二季度“利率跑得比基本面更快”,市場抱團低估值、高ROE的消費白馬龍頭,而下半年利率上行斜率較二季度緩和,意味著估值和業(yè)績能夠動態(tài)匹配、同時具備全球估值比較優(yōu)勢的價值品種也能有所表現(xiàn),風格由消費白馬向PB-ROE配置象限左下方的區(qū)間“遷移”,建議關注配置金融、地產(chǎn)、汽車等低估值龍頭,另外繼續(xù)看好機場、高速公路等“硬資產(chǎn)”類的行業(yè);其次,周期風格反彈后續(xù)會受到流動性的制約,相對看好供需結構性失衡的品種(新能源汽車相關的小金屬、稀土、電解鋁、庫存較低的鋼鐵及重卡等);再次小盤風格全面轉(zhuǎn)換條件暫不具備,繼續(xù)維持謹慎。
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