高鐵概念股相關(guān)研報(bào)一覽
　　正海磁材（300224）：高端釹鐵硼和新能源電驅(qū)動(dòng)雙主業(yè)、盡享新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)紅利
　　聯(lián)訊證券 王鳳華，王保慶
　　事件
　　3 月 21 日，公司發(fā)布 2016 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.88 億元，同比增長(zhǎng) 16.24%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 1.91 億元，同比增長(zhǎng) 21.06%.利潤(rùn)分配預(yù)案： 按每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.00 元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金紅利1.67 億元， 同時(shí)以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股。

　　點(diǎn)評(píng)
　　雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)及成本下降致利潤(rùn)增長(zhǎng)。原因一：新能源汽車(chē)市場(chǎng)高增長(zhǎng)帶動(dòng)電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)仍保持高增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)收入增加28，288 萬(wàn)元，增長(zhǎng) 66%；毛利 5，330萬(wàn)元，增加 38%，為驅(qū)動(dòng)營(yíng)收及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因。原因二：釹鐵硼業(yè)務(wù)控制成本見(jiàn)成效，釹鐵硼單噸成本下降 12%，但單噸銷(xiāo)售價(jià)格僅下降 9%，毛利率增加 0.07 個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)部分抵消了部分因稀土價(jià)格下跌導(dǎo)致銷(xiāo)售單價(jià)下降的影響，收入滑 6，110 萬(wàn)元，但毛利僅減少 1，512 萬(wàn)元，盈利狀況仍可觀。

　　國(guó)內(nèi)高端釹鐵硼磁材龍頭之一、汽車(chē) EPS 及新能源汽車(chē)是主要增量。截止至 2016 年底，擁有燒結(jié)釹鐵硼（坯料）產(chǎn)能 6，300 噸，計(jì)劃在 2018 年底之前投資 1.8 億元提升至 9，000 噸/年的規(guī)模。 2016 年公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為 3，920 噸/3，810 噸，產(chǎn)能利用率/產(chǎn)銷(xiāo)率分別為 62%/97%. 目前，公司的產(chǎn)品下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)主要為風(fēng)電、汽車(chē) EPS、新能源汽車(chē)、節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、新能源汽車(chē)等。未來(lái)幾年，汽車(chē) EPS 仍有 2%~5%的年均增長(zhǎng)；新能源汽車(chē)則有望保持在 30%~50%的年均增長(zhǎng)，兩個(gè)領(lǐng)域是是高端釹鐵硼市場(chǎng)的主要增量。公司正在大力拓展汽車(chē) EPS 市場(chǎng)及新能源汽車(chē)市場(chǎng)， 2016年上半年汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 35%，未來(lái)將繼續(xù)高增長(zhǎng)。未來(lái)三年，釹鐵硼仍有望實(shí)現(xiàn)年均 5%的增長(zhǎng)。

　　電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)高增長(zhǎng)將持續(xù)、盡享新能源汽車(chē)爆發(fā)紅利。 2017 年 3 月，以1，980 萬(wàn)元收購(gòu)熊平持有的上海大郡 2.36%股權(quán)，持有后者股權(quán)增加至91.03%. 2015 年 4 月，公司以 3.92 億元（現(xiàn)金支付 1.26 億元＋股份支付2.66 億元 ）獲 得 上海 大 郡 81.53%股 權(quán) .交 易 方明 絢及 郡 沛承 諾2015A/2016A/2017A 凈利潤(rùn)不低于 2，000 萬(wàn)元/3，500 萬(wàn)元/5，000 萬(wàn)元，2015A 和 2016A 實(shí)際完成額為 3，307 萬(wàn)元/3，997 萬(wàn)元，遠(yuǎn)超過(guò)承諾凈利潤(rùn)。2015 年，上海大郡產(chǎn)能擴(kuò)建至 10 萬(wàn)套/年，計(jì)劃在 2017 年通過(guò)擴(kuò)建及新建將產(chǎn)能提升至 30 萬(wàn)套/年。 2016 年銷(xiāo)量達(dá) 3.1 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 85%，未來(lái)三年仍有望實(shí)現(xiàn)年均 70%的增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值：投資評(píng)級(jí)“增持”、目標(biāo)價(jià)“ 20 元/股”
　　假設(shè) 2017E/2018E/2019E 釹鐵硼產(chǎn)銷(xiāo)量保持 5%增速，電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)量保持70%的增速，則公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 21.34 億元/30.30 億元/45.23 億元，歸屬凈利潤(rùn)分別為 2.31 億元/3.64 億元/5.46 億元。對(duì)應(yīng)的 EPS 分別為 0.41元/0.65 元/0.98 元，考慮到公司成長(zhǎng)較快，給予公司 2017E/2018E/2019 的PE 分別為 48 倍/31 倍/20 倍。對(duì)應(yīng) 2017 年 48 倍 PE，目標(biāo)價(jià)格為 20 元/股，投資評(píng)級(jí)“增持”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車(chē)發(fā)展不及預(yù)期、稀土價(jià)格上漲超預(yù)期、產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期。

　銀河磁體（300127）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化致盈利提升 熱壓/釤鈷磁體逐步放量
　　中原證券 牟國(guó)洪
　　公布2016年年報(bào)及17年一季度業(yè)績(jī)快報(bào)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比增長(zhǎng)10.76%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)26.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)27.30%，基本每股收益0.37元，利潤(rùn)分配預(yù)案為擬每10股派息2.5元（含稅）。預(yù)計(jì)17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2696-2921萬(wàn)元，較16年一季度的2247萬(wàn)元同比增長(zhǎng)20-30%.
　　點(diǎn)評(píng)：
　　銷(xiāo)量增長(zhǎng)和高附加值產(chǎn)品營(yíng)收占比提升致凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.23億元，同比增長(zhǎng)10.76%；凈利潤(rùn)1.18億元，同比增長(zhǎng)27.30%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要是產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速則受益于營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致盈利能力提升。16年公司投資凈收益為1769萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.85%；營(yíng)業(yè)外收入218萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.31%.另外，公司預(yù)計(jì)17年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2696-2921萬(wàn)元，較16年一季度的2247萬(wàn)元同比增長(zhǎng)20-30%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是銷(xiāo)量增長(zhǎng)，同時(shí)單位生產(chǎn)成本下降帶來(lái)產(chǎn)品毛利率略有提升。

　　目前，公司主營(yíng)產(chǎn)品包括粘結(jié)釹鐵硼磁體、釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體。16年稀土永磁體合計(jì)銷(xiāo)量1470噸，同比增長(zhǎng)14.84%.
　　粘結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司為全球粘結(jié)釹鐵硼龍頭企業(yè)，其銷(xiāo)量連續(xù)多年位居行業(yè)龍頭，同時(shí)按下游應(yīng)用可分為汽車(chē)用、磁盤(pán)用、光盤(pán)用及其它用磁體。2016年，公司粘結(jié)釹鐵硼磁體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.10億元，同比增長(zhǎng)8.95%，結(jié)合產(chǎn)品總銷(xiāo)量，可看出產(chǎn)品均價(jià)仍有所下降，下降原因在于上游稀土原料價(jià)格16年同比仍略有下滑?；谙掠问袌?chǎng)需求變化和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司粘結(jié)釹鐵硼磁材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，其中光盤(pán)和硬盤(pán)用磁體下游需求持續(xù)萎縮，而汽車(chē)電機(jī)和高效節(jié)能電機(jī)用磁體需求則持續(xù)增長(zhǎng)，如泵類(lèi)電機(jī)、無(wú)人機(jī)以及機(jī)器人等各類(lèi)高效節(jié)能電機(jī)用磁體需求逐步釋放。同時(shí)，公司加快推進(jìn)新產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)程，16年研發(fā)新產(chǎn)品800多種規(guī)格，完成了部分設(shè)備從自動(dòng)化到智能化的改造，新客戶數(shù)量有所增加，產(chǎn)品效率和質(zhì)量有所提升。16年第四季度，公司新增訂單1.53億元，完成金額1.07億元，剩余金額4600萬(wàn)元。

　　釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體放量 .2012年3月，公司開(kāi)始實(shí)施釤鈷磁體和熱壓釹鐵硼磁體的研發(fā)，二者于13年開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)收入，且近年來(lái)逐步放量。2015年，公司熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166和330萬(wàn)元；16年分別大幅增至682和549萬(wàn)元，二者合計(jì)在公司營(yíng)收中占比為2.91%.
　　預(yù)計(jì)17年公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017年公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，主要基于如下兩點(diǎn)：一是上游稀土原料價(jià)格將穩(wěn)中有升。公司產(chǎn)品價(jià)格與上游稀土原料價(jià)格密切相關(guān)，稀土行業(yè)持續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策，特別是工信部發(fā)布了《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，同時(shí)16年12月17年1月國(guó)家分別收儲(chǔ)稀土1406噸和1983噸，預(yù)計(jì)17年將繼續(xù)實(shí)施收儲(chǔ)，且稀土打黑有序推進(jìn)中。受上述因素影響，上游稀土原料價(jià)格在16年三季度基本觸底，目前略有回升，17年以來(lái)，釹鐵硼N35價(jià)格穩(wěn)步小幅回升，目前價(jià)格為125.5元/公斤，較17年初提升5.91%.另外公司控股子公司樂(lè)山銀河圓通磁粉主營(yíng)磁晶微粉，16年通過(guò)設(shè)備改造及管理提升實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8201萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.97%；凈利潤(rùn)907萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)52.80%.
　　二是部分下游需求持續(xù)提升。基于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，光盤(pán)和硬盤(pán)用磁體需求仍將低迷，但高效節(jié)能電機(jī)和汽車(chē)電機(jī)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，以及機(jī)器人和無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域需求將持續(xù)放量。值得注意的是，大部分粘結(jié)釹鐵硼磁體屬于非標(biāo)準(zhǔn)件，故客戶粘性相對(duì)較強(qiáng)。同時(shí)，伴隨品質(zhì)提升及客戶開(kāi)伴隨下游客戶開(kāi)拓及產(chǎn)品工藝優(yōu)化，預(yù)計(jì)熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體將進(jìn)一步放量，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，二者在公司營(yíng)收中占比也將提升。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化致盈利能力大幅提升 預(yù)計(jì)17年仍將提升。2016年，公司銷(xiāo)售毛利率為38.17%，較15年的32.33%大幅提升5.84個(gè)百分點(diǎn)，且單季度毛利率自15年以來(lái)總體持續(xù)提升，16年四季度環(huán)比有所回落。具體至分產(chǎn)品毛利率：粘結(jié)釹鐵硼磁體毛利率為38.04%，較15年的32.58%提升5.46個(gè)百分點(diǎn)，主要是產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化所致，光驅(qū)和硬盤(pán)用磁體占比下降，而具備較高附加值的汽車(chē)電機(jī)和高效節(jié)能電機(jī)需求提升；釤鈷磁體為42.62%，同比提升27.86個(gè)百分點(diǎn)；熱壓釹鐵硼磁體為42.64%，同比顯著提升36.87個(gè)百分點(diǎn)。公司為全球粘結(jié)釹鐵硼磁體龍頭，長(zhǎng)期注重研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新，近年來(lái)研發(fā)投入在營(yíng)收中的占比均維持在4%以上，其中16年研發(fā)支出1850萬(wàn)元，在營(yíng)收中占比為4.37%，且新增授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利1項(xiàng)。預(yù)計(jì)17年公司盈利能力有望提升，主要原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
　　三項(xiàng)費(fèi)用率提升 預(yù)計(jì)17年總體持平。2016年，公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)支出3655萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.75%，對(duì)應(yīng)期間費(fèi)用率為8.64%，同比提升1.74個(gè)百分點(diǎn)。具體至分項(xiàng)費(fèi)用：銷(xiāo)售費(fèi)用為1140萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.98%；管理費(fèi)用為4016萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.10%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1501萬(wàn)元，而15年為-1867萬(wàn)元。公司資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期位于較低水平，16年底為6.72%.2017年公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，而公司營(yíng)運(yùn)總體穩(wěn)健，預(yù)計(jì)公司三項(xiàng)費(fèi)用率總體將基本持平。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)公司2017年、2018年每股收益分別為0.44元與0.51元，按3月29日19.18元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為44.02倍與37.83倍。目前估值相對(duì)行業(yè)水平較高，考慮公司地位與成長(zhǎng)性預(yù)期，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 稀土價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)；全球經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。 

　中科電氣（300035）：新型鋰電負(fù)極迎良機(jī)，公司業(yè)績(jī)大幅改善
　　太平洋 張學(xué)，張文臣
　　事件
　?。?）2016 年1 月1 日-12 月31 日，公司營(yíng)業(yè)收入162，831，205.35元，同比下降2.52%，歸母凈利潤(rùn)為潤(rùn)22，717，151.13 元，同比增長(zhǎng)48.22%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為19，081，122.32，同比增長(zhǎng)25.85%.
　　（2）2017 年1 月1 日-3 月31 日，業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)為945-1112萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70-100%.
　?。?）公司擬以西安歐總股本259，003，029 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。2016 年業(yè)績(jī)變動(dòng)原因：2015 年末，公司轉(zhuǎn)讓湖南岳磁高科公司全部51%股權(quán)，影響公司當(dāng)期利潤(rùn)減少863.5 萬(wàn)元。

　　點(diǎn)評(píng)：
　　鋼鐵冶金連鑄EMS 龍頭。公司對(duì)鋼鐵企業(yè)連鑄設(shè)備EMS 市場(chǎng)招標(biāo)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，公司方圓坯連鑄EMS 市場(chǎng)占有率60%左右，板坯連鑄EMS 市場(chǎng)占有率90%以上。我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，國(guó)家執(zhí)行“三去一降一補(bǔ)”政策，高品質(zhì)鋼材和特鋼成為重要發(fā)展方向，相應(yīng)鋼鐵企業(yè)的設(shè)備也需更新。公司緊跟行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，積極布局高端電磁產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。

　　收購(gòu)星城石墨，布局鋰電負(fù)極。公司以發(fā)行股份及現(xiàn)金方式收購(gòu)湖南星城石墨97.654%的股權(quán)，累計(jì)持有星城石墨99.9906%的股權(quán)。星城石墨有15 年的鋰電池負(fù)極研發(fā)，生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)有產(chǎn)能12，000 噸/年，國(guó)內(nèi)前三，長(zhǎng)期規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到30，000 噸。我國(guó)新能源汽車(chē)處于高速發(fā)展階段，截止到2016 年底累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量近100 萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍有30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司的主要客戶包括比亞迪、福斯特和億緯鋰能等企業(yè)，市場(chǎng)不愁。另外，星城石墨在新型負(fù)極領(lǐng)域有技術(shù)儲(chǔ)備，包括硅碳負(fù)極、硬碳負(fù)極、軟毯負(fù)極等，產(chǎn)品性能行業(yè)前茅。特斯拉在新車(chē)型上將采用摻雜硅碳負(fù)極的新型動(dòng)力電池，這對(duì)整個(gè)行業(yè)有重要的推動(dòng)作用，國(guó)內(nèi)企業(yè)也在加快推出類(lèi)似的產(chǎn)品，硅碳等高端負(fù)極材料將成為星城石墨重要的增長(zhǎng)動(dòng)力之一。星城石墨承諾2016-2018 年凈利潤(rùn)分別不低于3，500 萬(wàn)元，4，500 萬(wàn)元和5，500 萬(wàn)元，2016 年，星城石墨超額完成業(yè)績(jī)承諾。

　　加快投資并購(gòu)，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司未來(lái)擬重點(diǎn)發(fā)展海洋工程及軍工、新材料和環(huán)境工程等領(lǐng)域，加快投資并購(gòu)步伐，增強(qiáng)外延式發(fā)展能力，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，子公司星城石墨是鋰電池負(fù)極行業(yè)前三的公司，在新型負(fù)極領(lǐng)域有多年的技術(shù)儲(chǔ)備。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為：0.28 元、0.37 元和0.45 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為，56 倍、42 倍和35，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。 

　晉西車(chē)軸（600495）：2016年業(yè)績(jī)下滑，國(guó)際市場(chǎng)、高端產(chǎn)品、新領(lǐng)域拓展可期
　　東北證券 笪佳敏，瞿永忠，邰桂龍
　　車(chē)軸與車(chē)輛配套業(yè)務(wù)承壓，公司 2016 年業(yè)績(jī)大幅下滑。 2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 96132.94 萬(wàn)元，較上年降低 52.18%；全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2694.31 萬(wàn)元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2694.31 萬(wàn)元，較上年降低 73.27%. 車(chē)軸與車(chē)輛配套業(yè)務(wù)板塊同比下降較大，主要受行業(yè)整體不景氣影響所致。

　　2016 年全行業(yè)出現(xiàn)萎縮是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的主因。 2016 年， 受?chē)?guó)內(nèi)外鐵路裝備市場(chǎng)需求同期減少（主要是國(guó)外市場(chǎng)）的影響，公司各項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品的訂單總量均有不同程度減少。車(chē)軸是公司收入重要產(chǎn)品板塊，其生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量同比下滑超過(guò) 60%，庫(kù)存大幅增長(zhǎng)；鐵路車(chē)輛同比下滑 11.23%.車(chē)軸市場(chǎng)未來(lái)的 70%份額將由中車(chē)供應(yīng)，貨車(chē)成本上升但單價(jià)未變持續(xù)壓縮盈利空間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　國(guó)際市場(chǎng)突破，高端產(chǎn)品定位和新領(lǐng)域拓展是公司發(fā)展重要看點(diǎn)。2016 年公司完成了德國(guó)拉爾斯鐵路貨車(chē)的試制生產(chǎn)和首批供貨和印尼客車(chē)底架項(xiàng)目研發(fā)試制，實(shí)現(xiàn)了鐵路貨車(chē)鋼結(jié)構(gòu)向客車(chē)領(lǐng)域的跨越，國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)突破； 時(shí)速 350 公里、 250 公里動(dòng)車(chē)組車(chē)軸均順利完成運(yùn)行考核和技術(shù)評(píng)審，并實(shí)現(xiàn)小批量供貨，加速了動(dòng)車(chē)組車(chē)軸國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程和高端產(chǎn)品的發(fā)力； 公司還將在除軌交以外的領(lǐng)域發(fā)力，布局包括核電、風(fēng)電、艦船等產(chǎn)品領(lǐng)域在內(nèi)的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，積極尋找新的利潤(rùn)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要看點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 EPS 為 0.07/0.06/0.06 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)持續(xù)整合競(jìng)爭(zhēng)加??；新領(lǐng)域和國(guó)際市場(chǎng)拓展遇阻；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 

　　永貴電器（300351）：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，堅(jiān)持多元化發(fā)展戰(zhàn)略
　　廣發(fā)證券 劉芷君，羅立波
　　核心觀點(diǎn)：
　　24 日晚，公司2016 年年報(bào)披露：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入955 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.91%；凈利潤(rùn)161 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.60%.26 日晚，公司公告2017年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.79%；凈利潤(rùn)24 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.53%.
　　毛利率有所下滑，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期：公司業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期。2016 年鐵總動(dòng)車(chē)組招標(biāo)進(jìn)展緩慢導(dǎo)致公司軌交連接器業(yè)務(wù)增速有所下滑，同比增長(zhǎng)16%，但公司新能源連接器和通訊連接器保持了快速發(fā)展，分別同比增長(zhǎng)74%和291%，其中翊騰電子在6 月并表，2016 年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248 百萬(wàn)元，凈利潤(rùn)63 百元。由于毛利率較低的通訊連接器占比快速提高，以及新能源汽車(chē)連接器毛利率的下滑（下滑5.55 個(gè)百分點(diǎn)至33%），公司綜合毛利率有所下滑，1Q16~1Q17 的分別為40.75%/44.32%/39.32%/41.05%/36.53%.
　　同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略初見(jiàn)成效：公司以同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略為核心，不斷豐富軌道交通市場(chǎng)產(chǎn)品線以及拓寬連接器新領(lǐng)域市場(chǎng)，對(duì)單一軌道交通連接器的依賴(lài)性不斷減弱。2016 年公司軌交連接器、電動(dòng)汽車(chē)連接器、通信連接器占總收入比重分別達(dá)28%/33%/30%.此外子公司永貴科技軍品領(lǐng)域已達(dá)成資質(zhì)齊全，后續(xù)軍品有望加速放量。公司同心多元化發(fā)展戰(zhàn)略初見(jiàn)成效，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯提升，為持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下良好格局。

　　2017 年有望持續(xù)快速發(fā)展：翊騰電子承諾2017 年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)109 百萬(wàn)元。軌道交通建設(shè)依然保持在投資高位，相關(guān)設(shè)備需求有望回歸增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017 年公司將依然保持較快的發(fā)展速度。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議： 預(yù)計(jì)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1493/1876/2373百萬(wàn)元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)234/296/366百萬(wàn)元， EPS分別為0.61/0.77/0.95元，對(duì)應(yīng)PE為34X、27X和22X.考慮近期公司估值也有一定調(diào)整，我們繼續(xù)給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)；軌交行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新領(lǐng)域發(fā)展低于預(yù)期。  

馬鋼股份（600808）：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，盈利能力全面升級(jí)
　　申萬(wàn)宏源 劉曉寧，姚洋，酈悅軒
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，盈利能力全面升級(jí)。公司是我國(guó)最大鋼鐵生產(chǎn)和銷(xiāo)售商之一。目前公司鋼材年產(chǎn)能達(dá)到2127 萬(wàn)噸，其中板材能產(chǎn)能1000 余萬(wàn)噸，長(zhǎng)材年產(chǎn)能近960 萬(wàn)噸，輪軸年產(chǎn)能110 萬(wàn)件。產(chǎn)品涵蓋板帶、長(zhǎng)材、輪軸三大系列。公司專(zhuān)注提升具有比較效益的高強(qiáng)汽車(chē)板、車(chē)輪、彩涂板、工業(yè)用線棒材、高強(qiáng)機(jī)械用鋼等高附加值產(chǎn)品比重提高核心競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)跨系統(tǒng)、全方位、多層次的對(duì)標(biāo)挖潛、降本增效，助力噸鋼毛利大幅提升。

　　全面布局輪軸業(yè)務(wù)，鐵路終端需求高確定性疊加產(chǎn)品高盈利彈性，意義非凡。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，“十三五”期間鐵路投資3.5-3.8 萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2017-2020 年鐵路固定資產(chǎn)投資維持8000 億元以上高位。我們預(yù)計(jì)高鐵持續(xù)高投資拉動(dòng)十三五期間動(dòng)車(chē)輪約114 億市場(chǎng)空間。馬鋼股份是國(guó)內(nèi)車(chē)輪制造行業(yè)龍頭，擁有110 萬(wàn)件、超30 萬(wàn)噸的火車(chē)輪、輪箍及環(huán)件的配套生產(chǎn)能力。目前公司350km/h 高速車(chē)輪開(kāi)始批量供貨，預(yù)計(jì)市場(chǎng)占有率50%，同時(shí)，公司是國(guó)內(nèi)唯一一家具備從煉鋼到高速車(chē)軸制造全流程一體化的生產(chǎn)企業(yè)。公司成立輪軸事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我們認(rèn)為公司輪軸業(yè)務(wù)終端需求高確定性疊加高盈利彈性，意義非凡。

　　受益江蘇中頻爐事件，核心技術(shù)支撐長(zhǎng)材優(yōu)勢(shì)品種。2017 年6 月30 日之前，“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)將被全部清除。我們預(yù)計(jì)去“中頻爐”將減少全國(guó)有效供給6750 萬(wàn)噸，影響江蘇省建筑鋼材日均產(chǎn)量的25%-30%.毗鄰江蘇，馬鋼將從中頻爐事件中受益。馬鋼H 型鋼和高速線材等核心技術(shù)產(chǎn)品占據(jù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司2016 年國(guó)內(nèi)熱軋H 型鋼占全國(guó)市場(chǎng)份額的11.1%，出口至美國(guó)、日本、韓國(guó)等十多個(gè)國(guó)家地區(qū)，精品高線也應(yīng)用于德國(guó)大眾、美國(guó)通用等企業(yè)產(chǎn)品和楊浦大橋等眾多重大項(xiàng)目建設(shè)?？焖侔l(fā)展的汽車(chē)板后起之秀。我們預(yù)計(jì)2017 年汽車(chē)板耗鋼量同比上升2.70%.近兩年鋼企積極布局高強(qiáng)度汽車(chē)板，預(yù)示著競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。目前馬鋼汽車(chē)板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了1000MPa 以下第一代先進(jìn)高強(qiáng)鋼等7 個(gè)鋼種的系列全覆蓋，公司開(kāi)發(fā)應(yīng)用了1500MPa 熱成型鋼及零件，實(shí)現(xiàn)了汽車(chē)板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)引入了EVI 先期介入和成熟車(chē)型的VAVE 項(xiàng)目，2015-2016 兩年累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò)360 萬(wàn)噸，行業(yè)排名第四，市場(chǎng)占有率約10%.目前汽車(chē)板主要客戶包括江淮、奇瑞起亞、廣汽、現(xiàn)代等，客戶逐漸從低端向中高端發(fā)展。

　　投資建議：馬鋼是我國(guó)最大鋼鐵生產(chǎn)和銷(xiāo)售商之一，產(chǎn)品涵蓋板帶、長(zhǎng)材、輪軸三大系列。我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司營(yíng)業(yè)收入為64，433、67，828、69，094百萬(wàn)元，EPS 為0.32、0.39、0.42，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為10.00、8.12、7.65 倍，較行業(yè)平均低26.39%、35.30%、33.47%，因此給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.33 元，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E 13.59 倍，股價(jià)尚有35.86%上漲空間，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路投資低于預(yù)期，動(dòng)車(chē)采購(gòu)量低于預(yù)期，導(dǎo)致動(dòng)車(chē)輪需求受限；去中頻爐執(zhí)行不到位，去化速度不及預(yù)期；汽車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期，導(dǎo)致汽車(chē)板需和價(jià)格求受限。  

晉億實(shí)業(yè)（601002）：業(yè)績(jī)扭虧為盈，鐵路市場(chǎng)可期
　　東北證券 笪佳敏，瞿永忠，邰桂龍
　　年報(bào)摘要：2016年期末資產(chǎn)總額42.43 億元，比上年末39.68 億元增加2.75 億元，同比增長(zhǎng)6.92%.2016 營(yíng)業(yè)收入22.84 億元，較上年22.78億元同比增長(zhǎng)0.28%，營(yíng)收與去年基本持平，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7119.05 萬(wàn)元，較去年-1356.33 萬(wàn)元，扭虧為盈。

　　行業(yè)持續(xù)疲軟，公司營(yíng)收同比基本持平。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.84 億元，同比增長(zhǎng)0.28%，與去年?duì)I收規(guī)模持平。2016 年全年行業(yè)持續(xù)疲軟，公司憑借規(guī)模、品牌、資本和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等方面優(yōu)勢(shì)，基本實(shí)現(xiàn)全年任務(wù)目標(biāo)；國(guó)際市場(chǎng)上，已經(jīng)進(jìn)入美國(guó)、德國(guó)、俄羅斯、東南亞等國(guó)家；在鐵路市場(chǎng)上，開(kāi)拓新的市場(chǎng)的同時(shí)，積極推進(jìn)鐵路后市場(chǎng)拓展。

　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，原輔材料的價(jià)格大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)環(huán)保要求提升等引發(fā)了整個(gè)行業(yè)的震蕩。全年來(lái)看，原輔材料價(jià)格前低后高，平均生產(chǎn)成本較上年明顯下降，產(chǎn)品毛利率提升明顯，在營(yíng)收維持于去年基本持平的情況下，成本下降明顯使得公司整體業(yè)績(jī)扭虧為盈。

　　期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定，管理費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為12.57%，同比增加0.36%.其中，管理費(fèi)用增長(zhǎng)16.1%，主要原因在于研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用下降44.48%，主要是借款利息下降及匯兌收益增加所致。研發(fā)費(fèi)用的增加是提升公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及產(chǎn)品拓展需要。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是緊固件龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.13/0.16/0.19 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易壁壘及匯率風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　雙環(huán)傳動(dòng)（002472）：順應(yīng)行業(yè)潮流，加快拓展自動(dòng)變速箱齒輪業(yè)務(wù)
　　渤海證券 鄭連聲，張冬明
　　國(guó)內(nèi)知名傳動(dòng)齒輪提供商，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快
　　1）公司主營(yíng)產(chǎn)品為機(jī)械傳動(dòng)齒輪，是國(guó)內(nèi)知名齒輪傳動(dòng)部件研制商和提供商，產(chǎn)品系列覆蓋乘用車(chē)、商用車(chē)、非道路機(jī)械、電動(dòng)工具等多個(gè)領(lǐng)域，客戶包括博世、采埃孚、利勃海爾、卡特彼勒、菲亞特、康明斯、博格華納、伊頓、西門(mén)子等國(guó)際巨頭以及比亞迪、一汽、上汽、玉柴、盛瑞等。2）2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.43 億元，yoy+24.72%，歸母凈利潤(rùn)1.86 億元，yoy+35.84%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，主要得益于一方面深化與原有客戶項(xiàng)目合作，比亞迪、博格華納等客戶年銷(xiāo)售額突破億元；另一方面抓住手動(dòng)變速器向自動(dòng)變速器升級(jí)以及新能源車(chē)高速增長(zhǎng)的機(jī)遇，加快提供自動(dòng)變速器和減速器相關(guān)齒輪產(chǎn)品。

　　3）2017 年4 月，公司以1.03 億元成功競(jìng)得重慶神箭65%股權(quán)，有利于擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和加快西南地區(qū)的布局，有利于進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)。

　　自動(dòng)變速箱齒輪產(chǎn)品配套上汽和盛瑞等，市場(chǎng)前景廣闊1）隨著消費(fèi)水平提升及城市擁堵問(wèn)題日益嚴(yán)峻，自動(dòng)變速器在汽車(chē)上的應(yīng)用比例日益提升，目前公司自動(dòng)變速箱齒輪產(chǎn)品已供貨奇瑞（萬(wàn)里揚(yáng)）、上汽、盛瑞和長(zhǎng)城等多家企業(yè)，隨著自動(dòng)變速箱應(yīng)用比例的不斷提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)提升。2）2015 年11 月，公司在浙江桐鄉(xiāng)設(shè)立全資子公司，主要為上汽DCT360 自動(dòng)變速箱供應(yīng)齒輪，目前一期項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，同時(shí)，公司擬發(fā)行10 億元可轉(zhuǎn)債，其中3.15 億元將用于桐鄉(xiāng)工廠的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，隨著后續(xù)二期和三期項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)展，桐鄉(xiāng)工廠有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。3）2017 年3 月，公司與盛瑞傳動(dòng)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，擬成立合資公司，相關(guān)產(chǎn)品將配套盛瑞8AT 自動(dòng)變速箱，目前盛瑞8AT 產(chǎn)品已形成15 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，后續(xù)有望加大對(duì)陸風(fēng)、北汽、力帆等自主品牌的配套力度。

　　布局智能制造領(lǐng)域，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)1）在保證主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司加快布局智能制造產(chǎn)業(yè)，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，前期公司非公開(kāi)發(fā)行股票募資12 億元，其中3 億元投資RV 減速器項(xiàng)目，今年有望實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)和配套。2）2015 年8 月，公司與重慶機(jī)床、KAPP 公司就設(shè)立重慶世瑪?shù)轮悄苤圃旃竞炇鹂蚣軈f(xié)議（公司股比30%），并于2016 年11 月與沈陽(yáng)新松機(jī)器人簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加快布局“工業(yè)4.0”智能服務(wù)領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測(cè)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)知名齒輪傳動(dòng)部件提供商，加快發(fā)展自動(dòng)變速箱齒輪相關(guān)業(yè)務(wù)，同時(shí)布局智能制造領(lǐng)域，業(yè)績(jī)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017-19年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.10/25.40/30.90 億元，同比增長(zhǎng)21/20/22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.33/2.85/3.40 億元，同比增長(zhǎng)25/22/19%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.34/0.42/0.50 元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)變項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；主要客戶銷(xiāo)量下滑；原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　康尼機(jī)電（603111）：軌交細(xì)分龍頭打造“軌交裝備+消費(fèi)電子”雙主業(yè)，穩(wěn)增長(zhǎng)疊加新成長(zhǎng)
　　國(guó)金證券 潘貽立
　　軌道交通門(mén)系統(tǒng)龍頭，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 康尼機(jī)電是國(guó)內(nèi)軌道交通門(mén)系統(tǒng)龍頭，近年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 2013-2016 年間營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速達(dá) 25%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速 27%； 2016 年公司營(yíng)收規(guī)模達(dá)到 20.1 億元，同比增長(zhǎng)21%，歸母凈利潤(rùn) 2.4 億元，同比增長(zhǎng) 31%.公司在軌道交通領(lǐng)域產(chǎn)品包括門(mén)系統(tǒng)、連接器、內(nèi)部裝飾和配件，其中門(mén)系統(tǒng)是最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源， 2016 年實(shí)現(xiàn)收入 12.55 億元，毛利率達(dá) 41%.
　　城軌市場(chǎng)行業(yè)地位穩(wěn)定，干線鐵路份額有望提升。軌道交通門(mén)系統(tǒng)可分為兩大市場(chǎng)，一是城市軌道交通（以地鐵為主），二是干線鐵路（普列、高鐵）。公司在城市軌道交通門(mén)系統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額長(zhǎng)期維持 50%以上；在干線鐵路市場(chǎng)，公司作為中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車(chē)組門(mén)系統(tǒng)研發(fā)試制的主要參與單位，隨著中國(guó)標(biāo)動(dòng)的大規(guī)模采購(gòu)，市場(chǎng)份額有望逐步提升。 從軌交行業(yè)十三五規(guī)劃來(lái)看，城市軌道交通新增里程預(yù)計(jì)超過(guò) 3000 公里，干線鐵路新增里程近3 萬(wàn)公里，我們測(cè)算將帶來(lái)門(mén)系統(tǒng)需求超過(guò) 150 億元。依托穩(wěn)固市場(chǎng)地位及持續(xù)的高研發(fā)投入，公司軌道交通業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　開(kāi)拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。 根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到 2020 年純電動(dòng)汽車(chē)與插電混合動(dòng)力汽車(chē)生產(chǎn)能力達(dá) 200 萬(wàn)輛、累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò) 500 萬(wàn)臺(tái)。 近期， 雙積分管理辦法出臺(tái)為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航，預(yù)計(jì)年初補(bǔ)貼調(diào)整影響因素將逐漸消除，全年銷(xiāo)量保持較快增長(zhǎng)。公司新能源汽車(chē)零部件產(chǎn)品主要包括充電連接總成、高壓輸配電總成及新能源公交門(mén)系統(tǒng)等，主要客戶包括比亞迪、奇瑞、吉利等新能源品牌車(chē)企。 2016 年公司自主研制的新能源公交車(chē)門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)，獲得首個(gè) 55 輛車(chē)訂單并實(shí)現(xiàn)交付，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)收入規(guī)模從 2014年約 5000 萬(wàn)增長(zhǎng)至 2016 年約 2.7 億元。

　　收購(gòu)龍昕科技打造“軌交裝備+消費(fèi)電子”雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，追加業(yè)績(jī)承諾堅(jiān)定發(fā)展信心。 公司擬作價(jià) 34 億元收購(gòu)龍昕科技 100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金不超過(guò) 17 億元。龍昕科技主營(yíng)消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件表面處理業(yè)務(wù)，2016 年收入規(guī)模 10.2 億元、同比+55%，凈利潤(rùn) 1.8 億元、同比+30%. 本次收購(gòu)將使康尼機(jī)電進(jìn)入消費(fèi)電子領(lǐng)域，形成“軌道交通+消費(fèi)電子”雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，抵御宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和持續(xù)增長(zhǎng)的能力增強(qiáng)。 龍昕科技業(yè)績(jī)承諾為 2017-2019 年合并報(bào)表扣除非前后孰低的凈利潤(rùn)分別不低于 2.38 億、3.08 億、 3.88 億元；追加兩年業(yè)績(jī)承諾為 2020 年不低于 4.65 億元， 2021年不低于 5.35 億元。

　　以塑膠、金屬為基礎(chǔ)向玻璃、陶瓷等新材料發(fā)展，表面處理行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。 龍昕科技在塑膠、金屬材質(zhì)表面處理業(yè)務(wù)成熟，并在此基礎(chǔ)上提前布局陶瓷、玻璃等新材料的表面處理業(yè)務(wù)及技術(shù)儲(chǔ)備。隨著電子產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)，工藝美觀日益受到重視，帶來(lái)精密結(jié)構(gòu)件表面處理行業(yè)巨大發(fā)展空間，根據(jù)2016 年智能手機(jī)出貨量測(cè)算，表面處理行業(yè)市場(chǎng)空間超 800 億元，其中龍昕科技主要客戶 OPPO、 VIVO、華為等對(duì)應(yīng)目標(biāo)市場(chǎng)超過(guò) 400 億元，未來(lái)有較大成長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)
　　考慮龍昕科技收購(gòu)?fù)瓿珊蟮娜陚淇紭I(yè)績(jī)， 我們預(yù)測(cè)公司 2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為 36.1/43.4/51.9 億元，分別同比增長(zhǎng) 80%/20%/20%；歸母凈利潤(rùn)分別為 5.19/6.63/8.2 億元，分別同比增長(zhǎng) 116%/28%/24%； 考慮增發(fā)攤薄后， EPS 分別為 0.50/0.64/0.79 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 23/18/15 倍。

　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司城軌車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)定、干線鐵路市場(chǎng)份額提升，將充分受益十三五期間軌道交通行業(yè)的快速發(fā)展，軌交主業(yè)增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)； 擬收購(gòu)龍昕科技，進(jìn)入消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件表面處理業(yè)務(wù)，目標(biāo)市場(chǎng)空間廣闊。公司將形成“軌交裝備+消費(fèi)電子”雙主業(yè)格局，主業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)+新業(yè)務(wù)新成長(zhǎng)， 我們給予公司“ 買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)， 6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 15-16 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軌道交通行業(yè)投資放緩，新能源汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)放緩，收購(gòu)事項(xiàng)的審批風(fēng)險(xiǎn)。 

鼎漢技術(shù)（300011）：業(yè)績(jī)持續(xù)轉(zhuǎn)暖，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局奠定發(fā)展?jié)摿?
　　安信證券 王書(shū)偉
　　事件：公司 7 月 13 日發(fā)布 2017 上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司 2017H1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 850-1050萬(wàn)元， 同比增長(zhǎng) 5.84-30.74%.
　　業(yè)績(jī)冰點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)高增長(zhǎng)可期。 公司是國(guó)內(nèi)稀缺的軌道交通裝備龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為軌交電源設(shè)備、電線電纜和車(chē)載空調(diào)及相關(guān)配套產(chǎn)品和服務(wù)。 據(jù)公司公告稱(chēng)， 2016 年受鐵總招標(biāo)大幅減少影響，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下行，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.54 億元（ -16.65%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.11億元（ -57.69%）。今年以來(lái)，動(dòng)車(chē)組招標(biāo)企穩(wěn)向好，公司項(xiàng)目交付順利推進(jìn)，新中標(biāo)金額大幅提升，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)回暖，截止 3 月 31 日，公司在手訂單 13.99 億元，產(chǎn)能飽滿且有序執(zhí)行。根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路規(guī)劃》，到 2020 年鐵路運(yùn)營(yíng)里程要達(dá)到 15 萬(wàn)公里， 由于 2016-2017年新線投產(chǎn)不及預(yù)期，未來(lái)三年鐵路建設(shè)需求有望加速釋放。隨著中國(guó)高鐵技術(shù)日益成熟，零部件國(guó)產(chǎn)化需求強(qiáng)烈，根據(jù)我們測(cè)算“十三五”期間，車(chē)載輔助電源/車(chē)載空調(diào)/電纜系統(tǒng)/屏蔽門(mén)系統(tǒng)/地鐵制動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)年均市場(chǎng)需求有望達(dá)到 109.61/291.03/23.91/137.63/24.57億元。公司近年來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善，產(chǎn)品市占率排名前列， 未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

　　收購(gòu) SMA RT+設(shè)立南寧鼎漢，國(guó)際化戰(zhàn)略邁出實(shí)質(zhì)性步伐。 據(jù)公司公告稱(chēng)，公司通過(guò)香港鼎漢以 0.23 億歐元收購(gòu)了 SMA AG 持有的 SMA Railway Technology GmbH（簡(jiǎn)稱(chēng)“ SMA RT”）100%股權(quán)，并于 2017 年 3 月完成交割。 SMA RT 是全球有軌電車(chē)和地鐵車(chē)載輔助電源領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，本次收購(gòu)將完善公司車(chē)載輔助電源序列的產(chǎn)品，有助于公司進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，提升公司國(guó)際化水平。此外，公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司于 2017 年 6 月 27 日與南寧市青秀區(qū)人民政府簽署了《軌道交通高端裝備項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，公司擬規(guī)劃投資 6 億元，在南寧市青秀區(qū)打造軌道交通高端裝備研發(fā)、生產(chǎn)基地，并擬以初期注冊(cè)資本 3 億元在南寧市青秀區(qū)投資設(shè)立南寧鼎漢軌道交通裝備有限公司。本次投資設(shè)立的子公司南寧鼎漢將聚焦軌道交通高端裝備研發(fā)、生產(chǎn)，完成公司在中國(guó)西南地區(qū)和面向東盟國(guó)家的戰(zhàn)略布局，公司國(guó)際化戰(zhàn)略邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

　　新產(chǎn)品陸續(xù)上線支撐未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，高管認(rèn)購(gòu)彰顯發(fā)展信心。 據(jù)草根調(diào)研得知， 公司地鐵制動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)已獲得了該產(chǎn)品的試用機(jī)會(huì)，動(dòng)車(chē)輔助電源產(chǎn)品已開(kāi)始裝車(chē)試用，高鐵空調(diào)系統(tǒng)已經(jīng)通過(guò)了部分動(dòng)車(chē)車(chē)型的技術(shù)鑒定和上道試驗(yàn)，部分車(chē)型實(shí)現(xiàn)小規(guī)模銷(xiāo)售。 2017 年6 月 30 日鼎漢技術(shù)在互動(dòng)平臺(tái)上透露，公司車(chē)輛特種電纜產(chǎn)品成功應(yīng)用于“復(fù)興號(hào)”相關(guān)列車(chē)。此外， 2017 年 4 月 11 日，公司發(fā)布公告稱(chēng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)，本次非公開(kāi)發(fā)行擬募集資金 4.12 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，值得注意的是，本次非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象顧慶偉、侯文奇、張霞和幸建平均為公司高管或重要合作伙伴，高管認(rèn)購(gòu)彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。

　　投資建議： 公司內(nèi)生+外延不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，國(guó)際化戰(zhàn)略邁出實(shí)質(zhì)性步伐。且動(dòng)車(chē)組招標(biāo)企穩(wěn)向好，看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤(rùn) 1.72/2.49/3.08 億元， 對(duì)應(yīng) EPS0.32/0.47/0.58 元， 對(duì)應(yīng) PE46/32/26 倍。繼續(xù)給予公司買(mǎi)入-A 的評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 20.00 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鐵總招標(biāo)不及預(yù)期。 

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