市場人士指出，繳稅基本收尾，隨著月度財(cái)政支出增多，流動(dòng)性最緊張時(shí)刻已過去，不過月底到期量仍多，疊加政府債發(fā)行、上市銀行海外分紅等影響，流動(dòng)性或呈現(xiàn)松緊平衡特征。

　　凈投放縮量

　　隨著月度稅期結(jié)束，本周以來受到企業(yè)繳稅沖擊而持續(xù)緊繃的市場資金面終于松緩下來。

　　交易員稱，昨日早盤資金面仍偏緊，大行融出不多，部分機(jī)構(gòu)只得在限價(jià)位置融入短期資金，而14天以上資金需求少，價(jià)格下調(diào)明顯，午后仍不乏機(jī)構(gòu)按限價(jià)借入，直到尾盤四點(diǎn)左右，中小機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而融出隔夜，資金面應(yīng)聲回暖。“四點(diǎn)后，隔夜資金有求必應(yīng)，資金市場一片和諧”，交易員稱。

　　昨日，貨幣市場利率短端趨穩(wěn)，長端走低。銀行間市場質(zhì)押式回購(存款類機(jī)構(gòu))方面，隔夜品種加權(quán)平均利率小漲1BP至2.79%，7天回購利率略降至2.83%，跨月的14天回購利率漲6BP，其余期限方面，21天回購利率下行11BP，2個(gè)月品種下行7BP。利率互換小幅走低，亦反映出市場對流動(dòng)性的預(yù)期在改善。

　　值得一提的是，20日早間，央行繼續(xù)通過逆回購操作為金融機(jī)構(gòu)“補(bǔ)水”，當(dāng)日共開展600億元逆回購操作，因無逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放600億元，為連續(xù)第四日實(shí)施凈投放，凈投放額則少于前三日水平，從側(cè)面印證金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性供求壓力已有所緩和。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自7月中旬以來，央行通過逆回購和MLF操作，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放5710億元，在銀行體系流動(dòng)性因多種因素出現(xiàn)收緊時(shí)，及時(shí)發(fā)揮了“削峰填谷”、平抑波動(dòng)的作用。

　　將恢復(fù)平穩(wěn)

　　本周以來銀行體系流動(dòng)性突然收緊，讓市場機(jī)構(gòu)有些猝不及防。據(jù)市場人士反映，本周前三日資金市場持續(xù)吃緊，尤其是短期資金捉襟見肘，與月初時(shí)短期流動(dòng)性幾近泛濫的情景形成強(qiáng)烈對比。從市場層面看，造成這一局面的原因主要是大行“閉門不出”，以致處于資金鏈傳導(dǎo)中下游的中小銀行、非銀機(jī)構(gòu)“借錢無門”、頭寸壓力驟增。

　　近期銀行“惜借”，一是因?yàn)榱鲃?dòng)性總量出現(xiàn)了下降，二是市場預(yù)期轉(zhuǎn)緊所致。從6月下旬到7月上旬，央行連續(xù)實(shí)施凈回籠近8000億元，銀行體系流動(dòng)性總量隨之從“較高”降至“適中”水平，而進(jìn)入7月中旬以來，逆回購與MLF到期、企業(yè)繳稅、政府債券發(fā)行、上市公司海外分紅等多種因素疊加影響，致流動(dòng)性總量進(jìn)一步減少，進(jìn)而引發(fā)資金面轉(zhuǎn)緊。尤其是，7月是繳稅大月，過去三年7月份財(cái)政存款增量均超過5000億元，結(jié)合今年4、5月財(cái)政存款增長高出季節(jié)性的規(guī)律來看，7月財(cái)政存款增量或超過6000億元，又因繳稅時(shí)點(diǎn)集中，故造成的時(shí)點(diǎn)性沖擊較為強(qiáng)烈。

　　市場人士指出，集中繳稅快速消耗銀行超儲(chǔ)，加上多種因素疊加共振影響市場情緒，致銀行融出資金特別是短期資金的意愿下降。不過，除政府債發(fā)行之外，上述因素多為季節(jié)性因素，難造成持續(xù)性影響。近兩日繳稅影響已在下降，加之央行持續(xù)提供流動(dòng)性支持，市場情緒趨于穩(wěn)定，流動(dòng)性已逐步好轉(zhuǎn)。

　　進(jìn)一步看，在央行持續(xù)“補(bǔ)水”的背景下，流動(dòng)性總量并未到特別緊張的程度，體現(xiàn)為“靠高價(jià)也能借到”以及“出長錢的不少”，說明有部分機(jī)構(gòu)仍有富余資金，只是傾向于出價(jià)格更高的長期限。

　　分析人士指出，目前繳稅基本結(jié)束，進(jìn)入下旬，財(cái)政支出將增多，料7月流動(dòng)性最緊的時(shí)候已經(jīng)過去；不過月底到期量仍不少，疊加政府債發(fā)行、上市銀行海外分紅等影響，流動(dòng)性仍將面臨擾動(dòng)，預(yù)計(jì)在央行“削峰填谷”式調(diào)控下，流動(dòng)性將恢復(fù)松緊平衡。

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