財經(jīng)365訊  在日前閉幕的全國金融工作會議上，習近平總書記明確表達了對金融與實體經(jīng)濟之間關(guān)系的定位：“金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，是防范金融風險的根本舉措?！?/span>

7月24日召開的中共中央政治局會議在部署下半年經(jīng)濟工作時再次提出，要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平。

服務(wù)實體經(jīng)濟的一個重要著力點就是發(fā)展直接融資。金融工作會議上也提出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系。

要求已經(jīng)明確，下半年如何落實?作為資本市場監(jiān)管機構(gòu)，證監(jiān)會在金融工作會議之后進行了專門的會議學習，并將未來工作總結(jié)為三大任務(wù)——服務(wù)實體、防控風險、深化改革。

“預(yù)計下半年會延續(xù)劉士余主席上任以來的思路，加快基礎(chǔ)制度建設(shè)，并基于此來防控風險?！鄙赉y萬國研究所首席宏觀分析師李慧勇對第一財經(jīng)記者表示，金融工作會議將“融資功能完備”放在四個要求的第一位，說明滿足融資需求刻不容緩，這意味著首發(fā)融資會穩(wěn)步推進，下半年發(fā)行體制改革會有所加快。

提高直接融資

上半年經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，主要指標好于預(yù)期，但是經(jīng)濟運行中矛盾和問題也不少。交通銀行7月13日發(fā)布研報認為，進入二季度以來，一系列宏觀數(shù)據(jù)走弱，下半年經(jīng)濟增速略有放緩的可能性較大。

穩(wěn)增長依然十分迫切。從資本市場角度，證監(jiān)會在金融工作會議落實會上也表示，要推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，以更加專業(yè)化的監(jiān)管服務(wù)“穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風險”這個大局。

為了更好服務(wù)實體經(jīng)濟，證監(jiān)會表示將“加快完善多層次資本市場體系和基礎(chǔ)性制度，加快修復(fù)和凈化資本市場生態(tài)，更加注重提高上市公司的質(zhì)量，強化和完善退市制度，進一步疏通和規(guī)范各類資金進入資本市場的渠道”。

與銀行體系的間接融資相比，直接融資規(guī)模依然非常小。據(jù)第一財經(jīng)記者粗略計算，今年上半年直接融資規(guī)模在1.3萬億左右。其中，上半年IPO融資1166.46億，新三板融資627億，全國40家區(qū)域性股權(quán)市場累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資8158億元，前5個月股債結(jié)合產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券分別發(fā)行了529億元和2541億元。

如何發(fā)展直接融資市場?金融工作會議提出了明確要求，即發(fā)展“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系”。

“直接融資，即不通過銀行等金融機構(gòu)，可以直接連接融資方和融資方。我們發(fā)展直接融資，就是為了方便更多的企業(yè)獲得資金用于經(jīng)營發(fā)展、研發(fā)創(chuàng)新，同時降低融資成本?！崩罨塾抡J為，上述四項要求，最首要的一項是融資，后面三項都更加傾向于監(jiān)管。

在他看來，目前我們已經(jīng)在進行的擴大首發(fā)融資、限制再融資，都是在著力加大對實體經(jīng)濟的服務(wù)力度。

根據(jù)證監(jiān)會副主席姜洋此前披露的數(shù)據(jù)，重組方面，證監(jiān)會鼓勵基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組，今年前5個月上市公司并購重組交易金額1.1萬億元，同比增長41%;再融資方面，對融資用途提出更高要求，前5個月上市公司再融資3701億元，明顯低于去年同期。

證監(jiān)會副主席姜洋

監(jiān)管將更嚴

金融市場不斷深化，交叉性、跨市場金融工具廣為運用的市場環(huán)境中，各類金融風險極易關(guān)聯(lián)共振，凸顯了監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性和緊迫性。

金融工作會議在防控風險方面也提出了更高的要求，特別是在跨市場監(jiān)管方面，機制安排和監(jiān)管范圍都做了明確。證監(jiān)會在后續(xù)落實會上表示，將認真落實國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會部署要求，自覺服從并緊緊依靠委員會辦公室(中央銀行)的牽頭協(xié)調(diào)，切實做好資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作，并支持和配合地方政府履行好金融管理職責。

具體到資本市場監(jiān)管，在金融工作會議前夕，姜洋接受新華社專訪時曾闡述了下一階段的工作重點。

比如，將持續(xù)推進專項執(zhí)法行動，依法嚴厲打擊內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，確保監(jiān)管執(zhí)法覆蓋全市場、全類型。繼續(xù)加強對市場各類主體的現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查。持續(xù)強化交易所一線監(jiān)管的主體責任，逐步建立健全“以監(jiān)管會員為中心”的交易行為監(jiān)管模式。

在防控風險方面，將對資本市場各類風險進行深入研究，完善風險監(jiān)測預(yù)警和評估機制，提高風險預(yù)警、應(yīng)對和處置能力。建立健全股市、債市、期市等市場的逆周期調(diào)節(jié)機制。健全市場發(fā)生極端情況下的政策儲備和應(yīng)急處置機制。嚴厲打擊非法證券期貨活動，緊緊依托金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加強信息共享和政策協(xié)調(diào)。強化預(yù)期引導，為資本市場持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展營造良好的輿論環(huán)境。

在業(yè)內(nèi)人士看來，姜洋在會議前夕的發(fā)聲，是對金融工作會議的“預(yù)熱”，思路上也是一脈相承。

“從金融發(fā)展歷史來看，創(chuàng)新與規(guī)范是交替進行的。比如1998年因為亞洲金融危機，管理層是以防風險為主，2002年隨著加入WTO、經(jīng)濟上行，進入發(fā)展創(chuàng)新的時期。2007年、2012年也都是以發(fā)展為主，其中2012年也提出要防風險，但主要是防范地方債務(wù)風險，銀、證、信、保等領(lǐng)域是鼓勵發(fā)展的，且都加大了創(chuàng)新力度?！崩罨塾路治觯瑒?chuàng)新發(fā)展了十年，也到了需要進行系統(tǒng)規(guī)范的時候，規(guī)范也是為了更加穩(wěn)健地發(fā)展。

金融工作會議提出要加強功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，在李慧勇看來，這是針對分業(yè)監(jiān)管前提下存在的混業(yè)業(yè)務(wù)提出的，比如保險資金到股票市場，銀行資金到股票市場。近年來證監(jiān)會也在對保險資管、銀行理財資金當中存在的違法違規(guī)問題進行監(jiān)管，但是在更高的層面依然缺少協(xié)同。預(yù)計金融監(jiān)管工作會議之后，跨市場、跨領(lǐng)域的監(jiān)管，權(quán)力和責任將更加明晰。

發(fā)行改革加快

直接融資中，最受關(guān)注的是交易所股票市場。股票市場的兩大制度難題，是上市和退市。

隨著股指低位徘徊，《證券法》修法遲遲沒有完成，股票發(fā)行注冊制改革似乎處于擱置狀態(tài)。但是，從今年上半年以來的監(jiān)管動作來看，注冊制改革實施的條件正在不斷完備。

證監(jiān)會7月7日曾發(fā)布實施了《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》，主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，證監(jiān)會支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)自主選擇在創(chuàng)業(yè)板、主板或中小板上市。

根據(jù)證監(jiān)會2015年公布的注冊制改革方案，新制度下，將由證券交易所負責審核，證監(jiān)會以交易所審核意見為基礎(chǔ)，決定是否予以注冊。在交易所履行審核職責、承擔審核責任的前提下，證監(jiān)會發(fā)審委將取消，交易所內(nèi)部可設(shè)置上市委員會，對交易所審核部門提出的審核報告進行審議，通過集體討論形成合議意見，不再實行票決制。

這意味著向注冊制改革過渡的步伐在加快。一是證監(jiān)會逐步下放實質(zhì)審核權(quán)，專注形式審核，關(guān)注發(fā)行人信息披露的真實性、完備性、一致性，證監(jiān)會不對企業(yè)好壞做實質(zhì)判斷;二是增加交易所的實權(quán)，證監(jiān)會不再干預(yù)發(fā)行人的上市板塊選擇，交給發(fā)行人與交易所自行協(xié)商決定，發(fā)行人可以根據(jù)自身偏好選擇上市板塊，交易所根據(jù)板塊定位及對企業(yè)的核實了解，最終決定是否接受企業(yè)上市。

注冊制落地的另一個條件是法律環(huán)境完備，對各市場主體形成有效的約束，對投資者權(quán)益形成保護?！癆股一直存在違法成本過低的問題，上市公司及大股東、董監(jiān)高不尊重法律，不注重投資者利益，投機取巧，瘋狂炒作獲利的情況較多，”李慧勇表示，這不僅對踏實經(jīng)營主業(yè)的企業(yè)造成不良影響，同時也對形成正確的價值投資理念形成危害。

為了解決此類問題，可以看到，證監(jiān)會一方面在加強稽查執(zhí)法，提高打擊力度;一方面在推動中證中小投資者服務(wù)中心承擔更多保護投資者的責任;另一方面也在推進《證券法》的相關(guān)修訂。

姜洋在專訪中也提到，證監(jiān)會在規(guī)范持股行權(quán)、落實適當性管理辦法的同時，會繼續(xù)加大違法主體先行賠付、行政和解試點、支持訴訟等制度的實施力度。同時，研究設(shè)立投資者賠償基金，推動形成包括司法、行政和市場等多元化投資者賠償救濟體系，加快建設(shè)中國投資者網(wǎng)站等服務(wù)投資者的基礎(chǔ)平臺。

李慧勇對第一財經(jīng)表示，要真正提高資本市場的配置效率，必須有進有出，要更方便地上市，也要更嚴格地執(zhí)行退市規(guī)定。微觀來看，炒作盛行、炒殼不停，這與缺乏完善可行的退市制度有直接關(guān)系。預(yù)計未來監(jiān)管層將提高對違法上市公司在退市認定中的比重，激活市場的劣汰功能。

此外，證監(jiān)會還在積極推進資本市場雙向開放。今年6月A股成功納入MSCI指數(shù)，證監(jiān)會副主席方星海對此評價稱“有利于優(yōu)質(zhì)大盤股價值的體現(xiàn)，對市場的穩(wěn)定將起到支撐作用，這將有利于去杠桿的推進，對宏觀經(jīng)濟是一件好事”，并表示正在與交易所等機構(gòu)推進后續(xù)工作。

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