分析人士認(rèn)為，近期二級(jí)市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩及供給壓力上升，共同造成供需關(guān)系朝不利方向變化，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)考驗(yàn)。短期看，債市可能難脫震蕩，更好的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在利率明顯上行之后。

　　投標(biāo)結(jié)果尚可

　　10日，進(jìn)出口行和國(guó)開(kāi)行分別招標(biāo)一批政策性金融債，定價(jià)和認(rèn)購(gòu)情況尚可，需求比較平穩(wěn)。

　　據(jù)市場(chǎng)人士透露，此次進(jìn)出口行3年期、5年期和10年期增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為4.1047%、4.2012%、4.3334%，均小幅低于二級(jí)市場(chǎng)估值水平；全場(chǎng)競(jìng)標(biāo)倍數(shù)分別為2.29、2.76、4.37,10年期品種認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高。

　　據(jù)中債口行債到期收益率曲線，8月9日，3年、5年和10年期口行債到期收益率分別為4.1203%、4.2452%和4.3657%。

　　國(guó)開(kāi)行昨日招標(biāo)的也是兩期固息增發(fā)債，期限為1年和3年，本次發(fā)行規(guī)模分別為60億元和40億元。有別于前述口行債，這兩支國(guó)開(kāi)增發(fā)債均為在交易所發(fā)行的政策性金融債，在深交所發(fā)行及上市。

　　市場(chǎng)人士透露，此次1年期和3年期國(guó)開(kāi)增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為3.6895%、4.1764%，全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)分別為2.04和2.31；其中1年期債券發(fā)行收益率低于二級(jí)市場(chǎng)水平，3年期則略微偏高。8月9日，1年和3年期國(guó)開(kāi)債到期收益率分別為3.7065%和4.1479%。

　　市場(chǎng)人士稱，發(fā)行場(chǎng)所的區(qū)別，或?qū)?guó)開(kāi)債招標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生了一定影響，但總的來(lái)看，上述5支政策性金融債投標(biāo)需求尚可，招投標(biāo)表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　多因素致一級(jí)降溫

　　如果與7月份情況相比，仍能感受到最近一級(jí)市場(chǎng)情緒有些降溫。

　　分析人士認(rèn)為，這一方面是受到二級(jí)市場(chǎng)行情的影響。6月底以來(lái)，債券市場(chǎng)陷入震蕩格局，但在整個(gè)7月份，一級(jí)市場(chǎng)均維持偏暖態(tài)勢(shì)，利率債競(jìng)購(gòu)倍數(shù)高、中標(biāo)利率低、一級(jí)低于二級(jí)的情況成為常態(tài)，與二級(jí)市場(chǎng)行情出現(xiàn)了一定脫節(jié)。最近，隨著債市出現(xiàn)方向突破的跡象，10年國(guó)債利率在突破前期3.55%至3.6%的震蕩運(yùn)行區(qū)間后，升至3.65%一線，逼近5月份高點(diǎn)。隨著一二級(jí)行情背離加劇，二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整打擊了一級(jí)市場(chǎng)參與意愿，投資者可能放慢配置步伐，等待利率進(jìn)一步上行后再介入。另一方面，最近債市供給增多，進(jìn)一步對(duì)供需關(guān)系造成不利影響。7月份利率債供給很大，雖然一級(jí)市場(chǎng)維持暖勢(shì)，但也造成了對(duì)前期積壓需求的消耗，隨著近期需求端變?nèi)酰┙o再度增加，本周發(fā)行規(guī)模重新升至4000億元左右，對(duì)市場(chǎng)承接力度帶來(lái)考驗(yàn)。

　　值得注意的是，7月份一級(jí)市場(chǎng)上，短期債券表現(xiàn)出更強(qiáng)的需求和更明顯的利率下行，但隨著近期期限利差拉大，及7月下旬以來(lái)流動(dòng)性呈現(xiàn)緊平衡，短債利率下行動(dòng)力開(kāi)始下降，市場(chǎng)配置熱情也在降溫。

　　往后看，8月供給壓力依然不小，盡管特別國(guó)債大概率將采取定向續(xù)發(fā)方式，但地方債供給仍然較大，金融債供給也在恢復(fù)，另有消息稱，中央?yún)R金公司可能對(duì)到期260億元政府支持債券進(jìn)行續(xù)發(fā)，將進(jìn)一步增加短期供給壓力。

　　市場(chǎng)人士指出，外匯占款回升的幾率在上升、地方融資嚴(yán)管帶來(lái)的投資下行風(fēng)險(xiǎn)在上升，這些有望在中期為債券扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)積攢動(dòng)能，但短期內(nèi)，債市仍未見(jiàn)明顯利好，市場(chǎng)可能維持震蕩格局，一級(jí)市場(chǎng)在供給壓力影響下也將面臨壓力，更好的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在利率明顯上行之后。

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