到底是誰在搶跑？

　　國家隊？

　　除中國聯(lián)通的控股股東以外，“國家隊”是獲利最大的機(jī)構(gòu)。中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持有中國聯(lián)通A股28849萬股，為第二大流通股東，占流通股的比例為1.36%，而匯金于2015年市場大幅調(diào)整后進(jìn)入，此后持股數(shù)量一直未變。當(dāng)季中國聯(lián)通最高價格為8.12元，最低為5.35元，若以平均價計算，截至21日收盤匯金浮盈4.28億元。

　　此外，與匯金一同獲益的還有8只由證金公司統(tǒng)一運(yùn)作管理的中證金融資產(chǎn)管理計劃，各專戶持股數(shù)量均為13411萬股，介入時間也是2015年三季度“救市”之時。其盈利情況與匯金可能較為相近。僅21日來看，上述8只專戶加上匯金單日浮盈達(dá)到10.21億元。

　　公墓基金？

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，共有44只公募基金重倉中國聯(lián)通A股11293萬股。其中，持股數(shù)量最多的是富國國企改革，持有5450萬股。該基金自成立時起就重倉中國聯(lián)通，2015年一季度末持倉數(shù)量為5715萬股，當(dāng)季中國聯(lián)通的最高價為5.57元。隨著行情的演變以及持倉數(shù)量的調(diào)整，至2016年三季度末富國國企改革持有中國聯(lián)通超過1億股，當(dāng)季聯(lián)通最高價僅有4.63元。去年四季度以來至停牌前，聯(lián)通股價不斷走高，累計漲幅為80%，富國國企改革獲利頗豐，也進(jìn)行了減持。

　　由此來看，在這場聯(lián)通的混改盛宴中，即便不算中國聯(lián)通的控股股東，國家隊、公墓基金都獲利頗豐。以其規(guī)模來看，任何一方都存在獲利了結(jié)、大幅拋售、早晨砸開中國聯(lián)通漲停板的可能。在相關(guān)公告沒有出來前，小編不敢妄言，但毫無疑問是一筆大資金。

　　AH比價，A股低估？

　　NO！現(xiàn)在是典型高位

　　在連續(xù)兩日漲停后，中國聯(lián)通的股價已經(jīng)達(dá)到9.04元，創(chuàng)下2015年6月15日以來的新高。與此同時，各項指標(biāo)也達(dá)到歷史高位。當(dāng)前中國聯(lián)通的市盈率高達(dá)394倍，即便是2017年的預(yù)測市盈率也高達(dá)95.8倍。流通市值更是達(dá)到1916億元，距離2000億元的關(guān)口僅有一步之遙。

　　中國聯(lián)通A股的基本情況

　　不過在股吧和雪球上，卻有一部分投資者給出了一個讓人驚嘆的論斷：截至8月21日收盤，中國聯(lián)通A股股價為8.22元，中國聯(lián)通H股股價為12.36港元(10.52元人民幣)，A股明顯低估啊，大家放心炒，后面還有兩三個板呢。

中國聯(lián)通H股7月以來走勢圖

　　聽著是很有道理，但細(xì)細(xì)分析一下，這完全不對嘛。中國聯(lián)通A股和H股情況特殊，兩個股票對應(yīng)資產(chǎn)不一樣。所以跟其他AH股不一樣。何況，中國聯(lián)通H股的疲態(tài)已經(jīng)非常明顯，8月21日沖高回落，今日早盤又震蕩下跌。

　　華創(chuàng)證券指出，中國聯(lián)通港股是實際運(yùn)營公司的資產(chǎn)的主體，A股是港股部分權(quán)益的股權(quán)公司。所以理論上講港股的資產(chǎn)和A股的資產(chǎn)是1:0.333的關(guān)系。從此對應(yīng)關(guān)系可知，中國聯(lián)通A股股價已經(jīng)是H股的2.4倍。

　　中國聯(lián)通港股2000年上市，放入的資產(chǎn)是聯(lián)通運(yùn)營實體，也就是實際開展盈利的業(yè)務(wù)。聯(lián)通集團(tuán)成立聯(lián)通BVI公司，持股港股的40.61%股份；在2001年，聯(lián)通集團(tuán)把其擁有聯(lián)通BVI公司51%的股份作為資產(chǎn)和四部委出具的現(xiàn)金資產(chǎn)打包作為一個公司，在A股上市，所以在A股上市的聯(lián)通資產(chǎn)是沒有運(yùn)營資產(chǎn)的，是股權(quán)+現(xiàn)金來上市的，經(jīng)過多年重組之后，目前A股上市公司持有聯(lián)通BVI公司82.1%股權(quán)。

　　所以中國聯(lián)通港股和A股的關(guān)系就是：40.61%*82.1%=0.333，也就是說港股那邊聯(lián)通作為實際運(yùn)營資產(chǎn)，產(chǎn)生1元的收益，歸屬到大股東聯(lián)通BVI公司就是0.406元的收益，A股這邊的上市公司只有BVI公司的82.1%股份，也就是說只有0.33元的收益。

　　據(jù)此測算，中國聯(lián)通復(fù)牌前A股市值為1583億元，港股市值2440億元市值(理論上對應(yīng)的A股市值是812億).

　　大家這下放心了吧，高估的是A股聯(lián)通，大家也不用再拿AH價格說事了。

　　混改沒怎么炒就歇菜了？

　　其實中國聯(lián)通這次雖然大漲，但對于國企混改的帶動作用并不強(qiáng)，像東方航空這樣的首批混改公司還下跌了。

　　國企混改指數(shù)7月以來走勢圖

　　國企混改概念漲幅前十股票

　　國企混改概念跌幅前十股票

　　不難發(fā)現(xiàn)，今日國企混改概念指數(shù)依然疲軟，下跌1.20%，跌幅在題材概念中位居首位。值得注意得是，今日漲幅前十的成分股只有中國聯(lián)通一枝獨(dú)秀，其他股票漲幅均有限。而跌幅前十的成分股則大幅下挫，跌幅較大。

　　證監(jiān)會為聯(lián)通混改“特事特辦”，市場資金對聯(lián)通復(fù)牌積極看好，但從中長期角度看，中國聯(lián)通的混改任重而道遠(yuǎn)，絕非一朝一夕之功，斷線大漲反而可能會透支中國聯(lián)通的紅利。與之相關(guān)的國企混改概念的表現(xiàn)可能會低于市場預(yù)期。

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