近期，媒體陸續(xù)曝出，賈躍亭的FF體系引入了投資方，整體估值約為15億美元，而許家?。ɑ驗楹愦蠹瘓F）在香港設(shè)立的基金，于2017年底對FF體系進(jìn)行了3億美元的投資。籍由這筆投資，賈躍亭讓出了FF體系的第一大股東。

《中國企業(yè)家》記者近日獲得一份相關(guān)股權(quán)質(zhì)押協(xié)議（簡稱“質(zhì)押協(xié)議”），通過該協(xié)議，我們或可穿透迷霧，理清FF體系的脈絡(luò)，以及控制權(quán)是如何從賈躍亭手中流逝的。

這是一份城下之盟。

FF體系融資路徑

通過質(zhì)押協(xié)議，我們可以看到FF體系的融資主體，是一家注冊在開曼的離岸公司，即Smart King Ltd（開曼控股公司）。離岸公司FF Top Holding Ltd（BVI Top ）是開曼控股公司的股東，根據(jù)協(xié)議和市場消息，BVI Top應(yīng)是賈躍亭的持股平臺，開曼控股公司同時還有其他股東。

2017年11月30日， SEASON SMART LIMITED（時穎有限公司）認(rèn)購了開曼控股公司股權(quán)，同日，新舊股東共同簽署了新的股東協(xié)議。

由此可見，開曼控股公司股權(quán)應(yīng)為估值為15億美元的主體。 一家離岸公司之所以能獲得估值，只能是因為它通過層層股權(quán)架構(gòu)，控制了大洋彼岸的一些經(jīng)營實體。

鑒于2017年12月，美國法樂第未來（Faraday Future）曾宣布獲得融資，開曼控股公司很有可能是美國FF的控股母公司。并且，它更有可能是整個FF體系的控股母公司，即假設(shè)將來FF體系要上市，那么開曼控股公司可以等同于上市主體。

為了配合上述股權(quán)認(rèn)購，賈躍亭對時穎公司進(jìn)行了雙重質(zhì)押，可視作城下之盟之一。

第一重質(zhì)押在于，2017年12月1日，BVI Top將其持有的開曼控股公司股權(quán)質(zhì)押給了時穎公司。

第二重質(zhì)押在于，國內(nèi)的法法汽車（中國）有限公司（FF中國）95%股權(quán)被質(zhì)押給了時穎公司。該筆股權(quán)的持有方為法法汽車生態(tài)（香港）有限公司（FF香港，現(xiàn)已改名為Smart Mobility(Hong Kong)holding limited）。

苛刻違約條款

我們獲得的質(zhì)押協(xié)議，正是圍繞FF中國的股權(quán)質(zhì)押的。顯然，這是一份協(xié)議雙方權(quán)利、義務(wù)不對等的法律文書，可視作城下之盟其二。

首先，如要解除質(zhì)押，則需要關(guān)聯(lián)到股權(quán)認(rèn)購協(xié)議中的兩個時間點，即滿足第二交易結(jié)束之日起，屆滿三年；或滿足交易結(jié)束之日起，屆滿四年。也就是說，即便交易完成了，F(xiàn)F中國的股權(quán)將在很多年里，仍質(zhì)押給時穎公司。

并且，根據(jù)協(xié)議條款，F(xiàn)F香港如繼續(xù)獲得FF中國的股權(quán)，也要一并質(zhì)押給時穎公司。

其次，本次質(zhì)押設(shè)置了非?？量痰倪`約條款。包括以下三條：

任何債務(wù)人在任何交易文件項下，于到期應(yīng)付之日未能支付或清償，相關(guān)款項累計超過100萬美元時；

任何債務(wù)人沒有適當(dāng)和按時履行或遵守任何交易文件的任何條款或條件，而并非沒有付款的違約行為，相關(guān)款項累計超過100萬美元時；

在上述質(zhì)押協(xié)議中或就該協(xié)議，任何債務(wù)人作出或視作出的任何聲明或保證，被時穎公司認(rèn)為是在實質(zhì)性的任何方面，被證明是錯誤或誤導(dǎo)，相關(guān)導(dǎo)致?lián)p失的款項超過100萬美元時。

好多個任何！注意，上述債務(wù)人包括FF香港、FF Peak Holding Ltd（BVI peak,另一離岸公司），F(xiàn)F中國及認(rèn)購協(xié)議中所定義的“FF Princial”中的任何一方或幾方。

當(dāng)違約事件被確認(rèn)以后，會有一個補救期，但當(dāng)時穎公司發(fā)出相關(guān)要求補救函件的14天后，上述債務(wù)人沒有作出令人滿意的補救，那么相關(guān)股權(quán)將被強制執(zhí)行，時穎公司成為唯一實益擁有人。

由此不難看出，作為FF體系的投資方，時穎公司的幕后老板對賈躍亭并不放心，尤其是樂視生態(tài)體系混亂的關(guān)聯(lián)交易，嚴(yán)重的債務(wù)危機，讓他們不得不設(shè)置苛刻的條款，捆住賈躍亭的雙手雙腳，讓他不敢再為夢想窒息，畢竟這不是一個人的生意。

夢想的鋼絲

當(dāng)然，也許有人說，F(xiàn)F體系并不是賈躍亭的了，因為從已知的公開信息來看，賈躍亭似乎在努力撇清自己與FF體系的股權(quán)關(guān)系，好讓后者不被自己糟糕的信用拖后腿。即便如此，賈躍亭是FF體系的實際操盤手，這一點毋庸置疑，正如上述文件中，他作為FF中國的授權(quán)代表簽上了字。

此外，還需要注意的是，F(xiàn)F香港還是睿馳智能汽車（廣州）有限公司的全資擁有者。這家成立于今年2月的公司，近期在廣州拿地。表面上看，睿馳汽車與FF中國是兄弟公司，但若FF香港通過海外構(gòu)架，受制于時穎公司，則睿馳汽車可視作新搭檔的國內(nèi)新平臺。

目前，許家印投資了FF體系未有實錘，最為接近的聯(lián)系是，根據(jù)網(wǎng)易清流工作室的報道，時穎公司與中譽集團（00985.HK）有很深的關(guān)聯(lián)性，作為時穎公司授權(quán)代表簽署上述文件的，很有可能是中譽集團的董事局主席趙渡。根據(jù)中譽集團2017年年報，截至2017年3月31日，中譽集團還持有恒大健康（00708.HK）2.66%股份，并持有中國恒大集團9.5%優(yōu)先票據(jù)，當(dāng)時市場價值5531.25萬美元。

通過一系列城下之盟，一票香港投資人出于保護自己利益的目的，設(shè)置了多重羈絆，而賈躍亭立于危墻之下。當(dāng)然，在這個當(dāng)口，F(xiàn)F體系能獲得融資，也證明了它還是有一定價值。FF美國一位資深員工對記者再三保證，“FF91是驚艷之作，車肯定是好車，比特斯拉要好很多，絕對不是自吹自擂。”

幾個月前，《中國企業(yè)家》曾問與賈非常接近的人士一個問題：“賈躍亭還將剩下什么？”他想了想說：“一個夢吧?！彼傅囊欢ㄊ窃燔噳簟?/span>

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