如何捕捉獨角獸？

“獨角獸”的概念，最初由種子輪基金Cowboy Ventures的創(chuàng)始人Aileen Lee于2013年提出，指那些具有發(fā)展速度快、稀少、是投資者追求目標等屬性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，標準是創(chuàng)業(yè)10年左右，企業(yè)估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的企業(yè)被稱為“超級獨角獸”。

獨角獸企業(yè)是創(chuàng)新全球化時代的產(chǎn)物，正在以全新的商業(yè)模式改變著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，孕育出發(fā)展新活力。獨角獸企業(yè)出現(xiàn)的地方，往往是科技創(chuàng)業(yè)或高端創(chuàng)業(yè)活躍、經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的區(qū)域。

近年來，中國獨角獸企業(yè)發(fā)展迅猛，在經(jīng)濟增速下滑的情況下，獨角獸企業(yè)代表著新經(jīng)濟的增長動力，對引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式升級以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等起到了重要作用。

根據(jù)2017年德勤與投中信息聯(lián)合發(fā)布的《中美獨角獸研究報告》，截至2017年6月底，全球有252家非上市公司的估值大于10億美元，估值累計總額達到8795億美元。

全球獨角獸企業(yè)數(shù)量分布

在具體分布上，美國106家，中國98家，勢均力敵，合計占比81%，形成中美雙寡頭態(tài)勢。印度作為崛起的新興市場，位列第三，是目前全球資本重點關(guān)注的國家。英國位列第四，在整個歐洲VC所投公司數(shù)量中占據(jù)絕對優(yōu)勢，其創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境在歐洲位于前列。

不過，在逐步脫離歐盟之后面臨著人才、資金流失的問題，位列第五緊隨其后的德國或?qū)⑹芤妗４送?，歐洲的法國、瑞典、瑞士、捷克、盧森堡和荷蘭都有著較強的科技創(chuàng)新實力。

亞洲的其他國家中，韓國、新加坡、日本、以色列和印度尼西亞都有個別高于十億美元估值的非上市公司。而曾經(jīng)的電子產(chǎn)出大國日本卻沒有一家上榜。日本和韓國是傳統(tǒng)電子大國，其大型公司具備著世界前列的技術(shù)創(chuàng)新能力，但是，獨角獸較少反映出其中小企業(yè)競爭力較弱，發(fā)展后勁不足。

全球獨角獸目前主要集中與企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)和金融行業(yè)，這三大行業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)市場、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)體系和人才需求較高。

中國企業(yè)擁有世界上最大的互聯(lián)網(wǎng)市場（7.21億網(wǎng)民），而美國由于其國際化程度高，國際市場廣闊。中國和美國基礎(chǔ)設(shè)施完善，尤其是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的全覆蓋使兩國企業(yè)有良好的發(fā)展基礎(chǔ)。完善的信息基礎(chǔ)設(shè)施對于將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與這些行業(yè)相結(jié)合大有幫助。

中美兩國都有完整的工業(yè)體系，在此基礎(chǔ)上，這三大行業(yè)發(fā)展活力高、擴大速度快、規(guī)模更大。而且，美國硅谷、中國北上廣深是互聯(lián)網(wǎng)人才中心，吸引其國內(nèi)以及全球互聯(lián)網(wǎng)人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。因此，中國和美國獨角獸成為雙寡頭。

全球只有少數(shù)地區(qū)擁有4個以上獨角獸公司，分別是舊金山/硅谷、洛杉磯、紐約、倫敦、斯德哥爾摩、柏林、特拉維夫、北京、上海、杭州。中國的3座城市中，北京擁有全國數(shù)量最多的年輕獨角獸公司。更容易出現(xiàn)獨角獸的區(qū)域具有一些共性的特征：

第一，創(chuàng)業(yè)服務(wù)發(fā)達。第二，便于獲取和利用豐富的金融資源，尤其是天使投資。第三，易于招聘高端人才。第四，便于拓展市場或本身就是大市場。第五，擁有先進的技術(shù)或廣泛的數(shù)據(jù)。第六，擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈支撐。

從國內(nèi)來看，綜合各類相關(guān)榜單統(tǒng)計 ，截至2017年12月，全國共有160家獨角獸企業(yè)，總估值5942.7億美元，分布于19個領(lǐng)域，17個城市。我國獨角獸企業(yè)具有規(guī)模大、行業(yè)領(lǐng)域新、分布相對集中的特征。

估值區(qū)間分布：呈現(xiàn)典型的金字塔結(jié)構(gòu)

成立時間分布：五年以內(nèi)的占到1/3以上

行業(yè)領(lǐng)域分布：電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、文化娛樂、交通出行、大健康等領(lǐng)域居多

業(yè)務(wù)形態(tài)分布：生態(tài)型、平臺型企業(yè)是“獨角獸”的主流

生態(tài)型、平臺型的企業(yè)由于其指數(shù)型增長潛力而更容易獲得資本青睞，是“獨角獸”企業(yè)的業(yè)務(wù)主流形態(tài)。而產(chǎn)品型和解決方案型企業(yè)由于業(yè)務(wù)線性增長特點而估值較低。

地理區(qū)域分布：“京滬深杭”、國家級高新區(qū)為主要集聚地

美國“獨角獸”大部分是B2B公司，以技術(shù)為導(dǎo)向，高技術(shù)的軟件服務(wù)類公司較多，全球性的公司數(shù)量較多，行業(yè)較為分散，多點開花。相對而言，中國獨角獸大部分是針對終端用戶的公司，以應(yīng)用為主，高技術(shù)的企業(yè)較少。

第一，美國在企業(yè)服務(wù)行業(yè)獨角獸遠超中國，占了71%的全球企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域獨角獸數(shù)量，并形成了一定的技術(shù)壁壘。 過去，企業(yè)成長更多依靠的是規(guī)模，但現(xiàn)在在企業(yè)全球化布局、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大力發(fā)展的背景下，通過購買企業(yè)服務(wù)提升效率成為增長的新方式。

美國由于企業(yè)服務(wù)的技術(shù)發(fā)展較早、市場付費習(xí)慣成熟、企業(yè)全球化發(fā)展較早，因此企業(yè)服務(wù)行業(yè)發(fā)展較早較成熟。但這正是中國未來的發(fā)展方向，因此企業(yè)服務(wù)行業(yè)在中國也將迎來爆發(fā)式增長。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)及物連網(wǎng)時代的開始，初創(chuàng)期的企業(yè)服務(wù)公司開始逐漸增加，是投資機構(gòu)值得關(guān)注的重要領(lǐng)域。

第二，中美汽車行業(yè)各有千秋，技術(shù)仍是中國弱點。 目前中國獨角獸主要集中在共享單車和新能源汽車領(lǐng)域，而美國集中在無人汽車相關(guān)領(lǐng)域。雖然中國已經(jīng)有著比亞迪及新能源汽車的上下游企業(yè)例如寧德新能源、國能電池等，但是對比美國還有差距，中國汽車交通基礎(chǔ)技術(shù)十分薄弱，核心技術(shù)落后于世界水平。

第三，美國醫(yī)療健康領(lǐng)域獨角獸領(lǐng)先中國，值得借鑒。 在醫(yī)療領(lǐng)域里，美國是業(yè)內(nèi)標桿。美國的醫(yī)療基礎(chǔ)牢固，因此互聯(lián)網(wǎng)僅僅是作為補充形式出現(xiàn)，現(xiàn)存的獨角獸大多數(shù)都是與治病有著直接關(guān)聯(lián)，以醫(yī)療研究為主。

中國醫(yī)療基礎(chǔ)較弱，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”相對容易發(fā)展。而且因為醫(yī)療資源分配不均，在線問診、掛號服務(wù)等服務(wù)發(fā)展較快。然而在醫(yī)療科研、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療教育上對比美國有著較大的差距。

從“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”口號開始，中國推出了一系列雙創(chuàng)政策，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，極大的推進了中國科技興國的戰(zhàn)略目標。

中國政府在政策上加大財政資金支持和統(tǒng)籌力度，來扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。 同時，通過財政直接撥款、設(shè)立創(chuàng)新基金、政府直接采購、提供政策性金融支持等方式，為中國初創(chuàng)企業(yè)資金需求提供了支持，這是美國硅谷的企業(yè)所不具備的優(yōu)勢。

在融資環(huán)境上，中國比美國硅谷更容易獲得大規(guī)模的投資，更有利于創(chuàng)業(yè)公司的成長。政府積極通過推行天使擔(dān)保的運營模式，引導(dǎo)社會資金和金融資本支持創(chuàng)業(yè)活動，壯大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模。中國VC/PE基金數(shù)量共計21834支，美國僅為一半，基金募資規(guī)模近年來也在持續(xù)的大幅度增加。

中美創(chuàng)業(yè)及風(fēng)險投資政策比較

從上述比較中可以看出，中國政策方面最大的短板是未能從創(chuàng)業(yè)的起點和終點有效解決創(chuàng)業(yè)者的顧慮。起點——知識產(chǎn)權(quán)的保護不足，終點——破產(chǎn)保護不完善，創(chuàng)業(yè)者失敗后難以重新開始。因此，知識產(chǎn)權(quán)法和破產(chǎn)法的完善是中國創(chuàng)業(yè)政策發(fā)展的必然方向。

首先就是雙創(chuàng)的政策紅利與發(fā)達的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。 中國擁有最大的互聯(lián)網(wǎng)市場，有著7.21億網(wǎng)民，是美國的2.2倍。未來幾年，以下幾個方面可能孕育出更多的“獨角獸”：

一是電商仍然有很大的發(fā)展空間。目前在電子商務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)了大量的“獨角獸”，隨著專注細分領(lǐng)域如嬰幼兒、女性的電商在逐漸增多，呈現(xiàn)由綜合電商向?qū)I(yè)化細分領(lǐng)域電商深入的發(fā)展趨勢。

二是由電商帶動的相關(guān)配套服務(wù)領(lǐng)域如物流、在線支付等行業(yè)迎來發(fā)展機會。

三是“互聯(lián)網(wǎng)+服務(wù)”。互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)教育等，未來將誕生更多“獨角獸”。

四是重大技術(shù)突破孕育新的“獨角獸”。大數(shù)據(jù)應(yīng)用、虛擬現(xiàn)實、智能硬件、智能汽車等技術(shù)的發(fā)展往往培育出新的“獨角獸”。

其次，中美貿(mào)易戰(zhàn)暴露兩大問題，倒逼產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 中美貿(mào)易戰(zhàn)美國劍指中國制造2025升級計劃，而中國還擊最有利的就是農(nóng)產(chǎn)品和汽車、飛機等。這兩方面暴露出中國在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的兩大類短板——一是高科技、基礎(chǔ)技術(shù)短板，二是糧食問題。

中國政府韜光養(yǎng)晦，在這兩大領(lǐng)域一定會加強政策扶持力度，借此提升我國在全球市場的核心競爭力與核心話語權(quán)。因此，以高科技為核心的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及解決糧食問題的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)會迎來政策驅(qū)動的發(fā)展期，值得關(guān)注。

第三，區(qū)域經(jīng)濟一體化帶來企業(yè)服務(wù)行業(yè)發(fā)展機遇。 中國正值大力發(fā)展雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、長江經(jīng)濟帶等區(qū)域經(jīng)濟一體化的時機，大力推進城市群建設(shè)，現(xiàn)代化新城建設(shè)，進行產(chǎn)業(yè)聚集，人才聚集。因此，將帶來企業(yè)服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的大力發(fā)展。

最后，政策綠色通道為產(chǎn)業(yè)插上資本的翅膀。 “CDR新政”明確了“獨角獸”進入A股市場的要求：

“要屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等7大產(chǎn)業(yè)；同時，已上市公司市值不低于2000億元，未上市公司最近一年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元，或者營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位?！?/span>

符合條件的創(chuàng)新企業(yè)可以通過在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證融資。這意味著，不同于以前A股上市關(guān)注盈利能力硬指標，而是關(guān)注研發(fā)投入、技術(shù)先進性、行業(yè)地位等。

“CDR新政”鼓勵PE/VC投資高科技企業(yè)，投資公司通過資本注入，讓企業(yè)成為政府認可的高科技公司，不管是否盈利，都可以在A股上市。公司更有動力去通過再融資的方式獲得資金，實現(xiàn)更大力度的研發(fā)投入和規(guī)模擴張。因此，上述7大行業(yè)可能在資本的推動下迎來高速發(fā)展。

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