時間:2017-08-01 17:21 來源:中國證券報 瀏覽量:
艾德生物,主營腫瘤精準醫(yī)療分子診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并提供相關檢測服務。
腫瘤精準醫(yī)療、分子診斷,看起來就高深莫測。
沒錯,這是目前全球最前沿的醫(yī)療技術。
過去,病患得了癌癥,通常是做化療,就像拿著機關槍無差別掃射,好的細胞壞的細胞一起統(tǒng)統(tǒng)殺死,搞的病人痛不欲生,生不如死。
直到近年,醫(yī)療技術升級,腫瘤靶向藥問世,可以實現(xiàn)精準打擊,才讓病人的痛苦指數(shù)大大下降。
如果說,腫瘤靶向藥是一個精準導彈,那分子診斷就是定位系統(tǒng),給靶向藥找準目標,一擊即中,艾德生物就是做這個“腫瘤定位系統(tǒng)”的。
這聽上去,是不是有點明白了呢?
但你聽得懂,也只能干瞪眼,因為“分子診斷”,不是誰都能做的。
分子診斷,屬于體外診斷的一種,現(xiàn)在主流的體外診斷技術,一共有三種:
A,生化診斷;
B,免疫診斷;
C,分子診斷。
生化診斷,大家肯定接觸過,我們從小到大做的抽血體檢,就是這個。
這是最沒技術含量的工作,所以理所當然的就成了我國公司的派對場所,是個搞醫(yī)療的都要來摻和一把。
比如科華生物(002022)、邁克生物(300463)、九強生物(300406)、美康生物(300439)、安圖生物(603658)……
別以為后綴里,有“生物”兩個字就高大上了,too young too simple?。?/span>
免疫診斷,這個就相對高端一些了,包括放射免疫、酶聯(lián)免疫和化學發(fā)光等不同的細分技術,目前趨勢是往化學發(fā)光方向走,但化學發(fā)光技術基本已經(jīng)被跨國藥企壟斷。
比如羅氏、西門子、雅培等等,幾乎各據(jù)一方,只留下了很少一點蛋糕給本土公司。
不過,沒有關系了。
就像是汽車行業(yè)一樣,農(nóng)用車、面包車這些低端領域,成了長安、五菱的天下,中高檔車被大眾、奔馳、寶馬們盤踞著。
燃油車搞不過你,who care,咱們玩新能源車,咋樣?
分子診斷,就是診斷領域的新能源車!
通過基因測序原理,全新技術,全新玩法,一下子咱們都站在了同一起跑線上。
數(shù)據(jù)顯示,過去三年,全球體外診斷行業(yè)的增速只有5%左右,但是作為其中一個最有前景的分支,分子診斷行業(yè)增速超過20%。
IVD三大領域規(guī)模和增速
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和新能源車不同,分子診斷這個行業(yè)是沒有政策補貼和保護的,因此一出生就要面對全球的競爭對手。
如此牛逼的事,唯有足夠牛逼的人才敢單刀赴會。
鄭立謀,艾德生物創(chuàng)始人。
1982年廈門大學碩士畢業(yè),師從我國細胞生物學奠基人之一汪德耀教授;
同年赴法國里昂第一大學深造,成為改革開放后較早的一批留學生;
1992年在美國洛克菲勒大學完成博士后研究,進入著名跨國藥企工作,擔任研發(fā)部主管等職位。
手拿綠卡功成名就之際,2008年,已經(jīng)年過半百的鄭立謀選擇回國創(chuàng)業(yè)。
當艾德生物開始做分子診斷試劑的時候,國內(nèi)其實已經(jīng)有了一大批的試探者,像達安基因(002030)、科華生物、深圳匹基、開普生物和透景生命(300642)等,都在投入研發(fā)。
然而,和他們不同的是,艾德生物是第一個選擇做腫瘤精準醫(yī)療分子診斷試劑的,這是一座類似于珠穆朗瑪峰的技術高山。
前途是光明的,道路是曲折的。
期間的種種挫折艱難,投資人半路撤資,砸鍋賣鐵籌錢就不說了,每一個創(chuàng)業(yè)者都遇到過的事。
最終,艾德生物做出了中國首個獲CFDA批準上市及歐盟CE認證的產(chǎn)品,腫瘤個體化分子診斷產(chǎn)品20多個。
產(chǎn)品技術在全球都具有領先性,因此跨國藥企輝瑞、阿斯利康、默克、Illumina等統(tǒng)統(tǒng)成為了他的合作伙伴。
3
艾德生物的產(chǎn)品到底有什么護城河呢?
無他,惟技術爾。
艾德生物營收結(jié)構(gòu)
艾德現(xiàn)在的拳頭產(chǎn)品(主要收入來源),EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五種基因檢測試劑,是目前在肺癌、結(jié)直腸癌、黑色素瘤等腫瘤分子診斷中急需的高端測試試劑,國際上只有一家跨國企業(yè)(德國Qiagen)有同類產(chǎn)品。
并且,和德國Qiagen的產(chǎn)品相比,艾德的技術絲毫不遜色。
2015年歐洲分子基因診斷質(zhì)量聯(lián)盟(EMQN)肺癌檢測室間提供給的監(jiān)測數(shù)據(jù):艾德生物產(chǎn)品使用率蟬聯(lián)第一,檢測準確率高達99.4%!
今年1月,全球首個ROS1靶向藥物(輝瑞)伴隨診斷試劑在日本獲批,這是腫瘤精準醫(yī)療領域的又一里程碑性事件,這個伴隨診斷劑就是艾德的ROS1試劑盒。
目前,艾德生物的產(chǎn)品已經(jīng)進入了全球50多個國家和地區(qū)的數(shù)百家醫(yī)院和科研所,在我大A股數(shù)百家醫(yī)藥公司里,能夠做到這一步的五個手指頭能數(shù)得出來。
這正是艾德讓投資者垂涎的地方,牛逼的技術,必然有牛逼的未來。
2014至2016年,艾德營收年均復合增長率53.90%,綜合毛利率一直保持在90%以上,幾乎所有的指標都處于讓人高山仰止的位置。
雖然規(guī)模還很小,但是將這些指標和A股的同行們比一比,簡直吊打一片。
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當然,也不是沒有瑕疵。
2016年,艾德生物90.82%的毛利率,凈利率只有25.88%,而去年還不是最低的,2015年的凈利率只有10.45%。
艾德生物營收和凈利狀況
咦,毛利率這么高,凈利率為什么這么平庸呢?
難道只是個第一眼美女?
不不不,只有更深入的研究,你才能看懂其中的玄機。
第一是渠道成本。
醫(yī)療行業(yè)的門道,大家都懂的,尤其是前期,必須花大量的成本去開拓渠道,銷售費用必然高高在上啊。
尤其是艾德,70%的直銷渠道模式,相對比較重,早期這部分的錢省不了,所以銷售費用就占了總營收的50%左右。
第二是研發(fā)。
艾德每年研發(fā)費基本保持在20%左右,要知道2015年公司凈利潤才2100萬,研發(fā)費用就3377萬了。
作為A股最牛逼的技術型公司之一,這部分費用是省不了的。
但是有投入必然有產(chǎn)出,2016年,研發(fā)費用還是保持在20%左右,但是隨著公司營收的大幅攀升,凈利潤也相應的暴增了217%。
所以說,產(chǎn)品競爭力才是王道,利潤只是附屬品而已。
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艾德的應收賬款多,也經(jīng)常被市場痛批。
2016年,艾德應收賬款高達1.1億,相比起來,凈利潤才6700萬,這么多錢放在外面,總是讓投資者有點不那么放心。
但是,如果你能理解艾德的行業(yè)特征,一切也就煙消云散了。
你要知道,艾德的客戶,大部分都是醫(yī)院,醫(yī)院都是國企嘛,公家的臉一向都是很臭的啦,哪有那么輕松把錢收回來。
不過,話又說回來,公家的錢雖然不好收,至少還是不會跑路耍賴的。
艾德2016年前5大客戶銷售情況
還有折舊,這也是挺影響利潤的。
艾德作為一家高科技研發(fā)企業(yè),設備的更新在所難免,而且這次ipo募投成功,折舊費還會繼續(xù)加大。
但大家可能忘了,艾德2008年成立到現(xiàn)在還不到10年,產(chǎn)品正式進入市場銷售也就是2011、2012年的事情。
前幾年銷售也就一億幾千萬,一兩千萬的折舊對艾德凈利波動很大,但隨著艾德的規(guī)模擴大,折舊比重會逐漸下降。
很顯然,目前涉及凈利率的幾個問題,都是初創(chuàng)型公司常見的通病。
因為你還小,所以各種投入必然大,等到規(guī)模不斷壯大,這些成本都會分攤下去,推動凈利率的節(jié)節(jié)走高。
目前,艾德的產(chǎn)能利用已經(jīng)幾乎到達滿產(chǎn)狀態(tài),存貨金額一直低于1000萬,相對于前景來說,這些問題都是細枝末節(jié)了。
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最后,我們看看艾德的募投項目:
第一,擴產(chǎn)能;
第二,研發(fā)中心擴建;
第三,營銷網(wǎng)絡鋪設。
中規(guī)中矩,沒什么意外,但是看過了太多的上市公司,一上市就盲目擴張新產(chǎn)品線,或者收購收購收購,最后陷入泥淖而不可自拔。
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