什么是價(jià)值投資？

    如果去宜興選中一把紫砂壺，雖非大師之作，但用料講究，制作精美，定價(jià)公允，即便不能升值，但耐用且能陶冶情操，那么買下這把壺就是價(jià)值投資。

　　巨力集團(tuán)執(zhí)行總裁楊子在2015年以9200萬(wàn)元買下一套顧景舟紫砂壺，這一價(jià)格創(chuàng)下中國(guó)紫砂壺拍賣新紀(jì)錄，但業(yè)內(nèi)公認(rèn)價(jià)格合理，大師之作能長(zhǎng)期保值增值。由此來(lái)看，這套壺就相當(dāng)于價(jià)值型股票，這次投資依然是價(jià)值投資。

　　1996年左右，江蘇工藝美術(shù)館基于專業(yè)預(yù)判，以低價(jià)買入數(shù)把顧景舟作品，持有至今或已增值幾百上千倍。那么，那幾把紫砂壺就是成長(zhǎng)股，江蘇工藝美術(shù)館的投資就是價(jià)值投資典范。

　　價(jià)值投資就是交易價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值相符，預(yù)期回報(bào)與投資風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資行為。很多人把價(jià)值投資與投資價(jià)值型公司相混淆，事實(shí)上價(jià)值投資內(nèi)涵豐富，投資成長(zhǎng)型和價(jià)值型公司都屬價(jià)值投資范疇。通俗地講，價(jià)值投資就是挖掘價(jià)格合理甚至被低估的品種，且這種合理或低估可通過(guò)公認(rèn)專業(yè)的角度去量化。

　　只有基于專業(yè)的判斷，才能實(shí)現(xiàn)交易價(jià)格符合甚至低于長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值；只有深入的專業(yè)分析，才能確保風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)相匹配，甚至做到風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于收益。這其中江蘇工藝美術(shù)館以其專業(yè)能力選到了真正的“成長(zhǎng)股”，以白菜價(jià)買入，投資回報(bào)率最高。

　　專業(yè)價(jià)值判斷的意義在于投資決策過(guò)程中不能看走眼，確保選到貨真價(jià)實(shí)、物超所值的標(biāo)的?；氐阶C券市場(chǎng)，公司股票的估值(市場(chǎng)定價(jià))與其市值或單價(jià)相關(guān)性有限。估值核心是未來(lái)能給投資者帶來(lái)的現(xiàn)金回報(bào)水平，這主要取決于未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展變化，也與當(dāng)前經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)狀況直接相關(guān)。但長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展所對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流變化的影響很難準(zhǔn)確判斷。往往越專業(yè)，越對(duì)成長(zhǎng)型公司長(zhǎng)期現(xiàn)金流的分析越謹(jǐn)慎。很多專業(yè)估值定價(jià)分析結(jié)論是：公司當(dāng)前賬面價(jià)值和分紅水平是更加實(shí)在的定價(jià)依據(jù)，這體現(xiàn)的是理性的價(jià)值取向。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)慣于將價(jià)值與成長(zhǎng)對(duì)立，甚至慣性認(rèn)為價(jià)值投資太慢，以至于很多投資者熱衷于挖掘所謂成長(zhǎng)股。現(xiàn)實(shí)情況是真正的成長(zhǎng)股是少數(shù)。而且看成長(zhǎng)不能僅看所處行業(yè)的成長(zhǎng)性，成熟行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)成長(zhǎng)公司。

　　成熟市場(chǎng)研究發(fā)現(xiàn)，選擇估值低、分紅穩(wěn)定的成熟行業(yè)公司構(gòu)建價(jià)值型組合，長(zhǎng)期會(huì)跑贏成長(zhǎng)型組合。其主要原因是盛名之下其實(shí)難副，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的預(yù)期過(guò)高，往往很難達(dá)到。相反，價(jià)值型公司往往會(huì)出現(xiàn)意想不到的驚喜。這種現(xiàn)象在A股市場(chǎng)也屢有發(fā)生。

　　這樣看來(lái)，價(jià)值型股票和成長(zhǎng)型公司兼顧的投資組合是更優(yōu)的價(jià)值投資策略。

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