財(cái)經(jīng)365訊（編輯 孫遠(yuǎn)之）近三年來(lái)，曾經(jīng)主營(yíng)橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的中泰橋梁上演了一場(chǎng)變形計(jì)，最終在2017年底更名為“凱文教育” ，成為A股純粹的國(guó)際教育標(biāo)的。2018年年初公布的收購(gòu)動(dòng)作則似乎表明，凱文教育不僅已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型，且走到了向海內(nèi)外市場(chǎng)“秀肌肉”的階段。

尋找利潤(rùn)點(diǎn)，剝離原主業(yè)，徹底轉(zhuǎn)型教育

凱文教育現(xiàn)任董事長(zhǎng)徐廣宇表示，集中做教育業(yè)務(wù)的決策，對(duì)于公司而言經(jīng)歷了一個(gè)“從沒(méi)想好到逐漸清晰”的過(guò)程。

中泰橋梁創(chuàng)立于1999年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)橋梁鋼結(jié)構(gòu)工程承包。2012年，中泰橋梁在深交所上市。根據(jù)上市后披露的數(shù)據(jù)，橋梁業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收持續(xù)疲軟，盈利前景并不樂(lè)觀。

為了改善盈利乏力的現(xiàn)狀，2015年，中泰橋梁?jiǎn)?dòng)了一系列措施，其中最重要的舉動(dòng)便是布局教育，開(kāi)展國(guó)際學(xué)校業(yè)務(wù)，希望以此培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中泰橋梁的選擇并不令人意外，此時(shí)正是“教育”備受A股上市公司熱捧的時(shí)期。自2014年起，二級(jí)市場(chǎng)上教育相關(guān)并購(gòu)數(shù)量一路增長(zhǎng)，一眾公司看重教育產(chǎn)業(yè)能夠帶來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，其中最著名的案例便是“全通奇跡”，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向教育之后，全通教育的市盈率一度達(dá)到600倍以上，股價(jià)曾暴漲至467.57元，成為A股有史以來(lái)最高價(jià)股。

自2014年夏，全通教育(SZ:300359)的股價(jià)暴漲至467.57元

民辦國(guó)際學(xué)校，是中泰橋梁切入教育領(lǐng)域的選擇。自2013年起，教育部及各地管理部門對(duì)公立學(xué)校辦國(guó)際班的政策開(kāi)始收緊，不再審批新的國(guó)際班，現(xiàn)有的公辦國(guó)際班招生人數(shù)不再增加，中泰橋梁認(rèn)為，這給民辦國(guó)際學(xué)校提供了更廣闊的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

經(jīng)過(guò)精確地資本運(yùn)作，中泰橋梁未觸發(fā)借殼上市的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，逐漸開(kāi)始轉(zhuǎn)型布局國(guó)際教育。通過(guò)文華學(xué)信，中泰橋梁逐步成為朝陽(yáng)凱文學(xué)校、海淀凱文學(xué)校兩座國(guó)際學(xué)校的實(shí)際控制人。

• 2015年7月，中泰橋梁設(shè)立全資子公司文華學(xué)信。

• 2015年10月，文華學(xué)信以2.9億元持有文凱興56.25%股權(quán)，而文凱興最主要的服務(wù)對(duì)象是朝陽(yáng)凱文學(xué)校。

• 2017年1月，文華學(xué)信以1.65億元完成對(duì)凱文智信的收購(gòu)，凱文智信主要運(yùn)營(yíng)海淀凱文學(xué)校。

通過(guò)股東變更，中泰橋梁從民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)有背景上市企業(yè)。2015年5月，持股股東變?yōu)榘舜筇幙毓捎邢薰?，這家公司背后的海淀區(qū)國(guó)資委，不僅為中泰橋梁發(fā)展教育業(yè)務(wù)注入資金，更重要的是帶來(lái)海淀區(qū)公立學(xué)校的教育資源。

正因如此，海淀凱文學(xué)校在建校之初就自帶了許多來(lái)自清華附中的名校資源，3位校級(jí)領(lǐng)導(dǎo)來(lái)自清華附中，其課程也是基于清華附中公立校、國(guó)際部、奧森國(guó)際學(xué)校的課程開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)。除了教學(xué)資源，清華附中的品牌效應(yīng)也成為海淀凱文學(xué)校招生一大優(yōu)勢(shì)。

海淀凱文學(xué)校

維持橋梁、教育雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)模式兩年后，中泰橋梁在2017年10月18日披露，將剝離橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，這意味著雙業(yè)務(wù)模式徹底終結(jié)，公司變身為純粹的教育標(biāo)的。

這一舉動(dòng)讓關(guān)注者頗為吃驚。在2017年4月份，中泰橋梁在對(duì)證監(jiān)會(huì)的回復(fù)中承諾，未來(lái)12個(gè)月不存在置出原有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的安排，而在2017年8月公布的半年報(bào)中，對(duì)于橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的前景，中泰橋梁仍然向投資者展現(xiàn)出積極態(tài)度，認(rèn)為一帶一路政策和政府PPP項(xiàng)目有利于未來(lái)發(fā)展。

事實(shí)上，中泰橋梁并未徹底放手原業(yè)務(wù)，而是將相關(guān)資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、人員下沉至全資子公司江蘇新中泰橋梁鋼構(gòu)工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新中泰”），之后將新中泰100%股權(quán)以6.4億出售給中晶建材，而中晶建材的法定代表人張景明正是中泰橋梁控股股東八大處控股的董事，因此有媒體稱，這次交易是“左手倒右手”。

對(duì)此，徐廣宇告訴芥末堆，原主營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)給教育輸血，但公司真正認(rèn)定的未來(lái)發(fā)展方向是教育業(yè)務(wù)，“重組之后雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)模式下，橋梁鋼結(jié)構(gòu)和教育兩個(gè)業(yè)務(wù)版塊很難兼顧，除了資金促進(jìn)，并沒(méi)有業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，教育業(yè)務(wù)對(duì)橋梁業(yè)務(wù)沒(méi)有促進(jìn)作用?！彼硎?，隨著教育業(yè)務(wù)逐漸成長(zhǎng)、對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)資金依賴性降低，公司決定剝離，集中發(fā)展教育。

2018年1月，中泰橋梁正式更名為“凱文教育”，從此在A股市場(chǎng)以純粹的教育標(biāo)的面貌出現(xiàn)。

主打國(guó)際素質(zhì)教育，合作、收購(gòu)引入海外資源

對(duì)于教育行業(yè)，凱文教育是一個(gè)新面孔，“我們沒(méi)有歷史，但我們也沒(méi)有包袱?！毙鞆V宇說(shuō)，“作為上市公司，我們起點(diǎn)高，要做就做到極致?！?/span>

圍繞教育，凱文教育的布局在國(guó)際學(xué)校、出國(guó)留學(xué)、體育、藝術(shù)教育四個(gè)版塊，主打“國(guó)際素質(zhì)教育”。徐廣宇表示，在素質(zhì)教育領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)校、機(jī)構(gòu)停留在口號(hào)、概念的層面，尚未出現(xiàn)較好的實(shí)踐，而凱文教育的邏輯是搭建平臺(tái)，通過(guò)大手筆投入引入國(guó)際教育資源，落地在自身的國(guó)際學(xué)校教育之中。

凱文教育合作機(jī)構(gòu) 圖片來(lái)源：凱文教育官方網(wǎng)站

在體育方面，凱文教育開(kāi)展培訓(xùn)項(xiàng)目包括棒球、足球、擊劍、冰球、高爾夫等，并與美國(guó)職業(yè)棒球大聯(lián)盟、加拿大冰球俱樂(lè)部等國(guó)外體育機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作。以曼城俱樂(lè)部為例，雙方簽署十年合作協(xié)議之后，曼城足球?qū)W校的青訓(xùn)體系運(yùn)用在所有凱文國(guó)際學(xué)校之中，每年夏天學(xué)生將有機(jī)會(huì)到英國(guó)的曼城青訓(xùn)學(xué)院學(xué)習(xí)，參加當(dāng)?shù)氐淖闱蛴?xùn)練營(yíng)。

除了為國(guó)際學(xué)校提供課程，凱文教育將通過(guò)凱文體育公司，將相關(guān)資源推向青少年體育培訓(xùn)市場(chǎng)。另外，發(fā)展?fàn)I地教育、開(kāi)展青少年專業(yè)體育賽事，也是凱文教育拿到資源后希望形成的新盈利方式。

威斯敏斯特音樂(lè)學(xué)院

而對(duì)于藝術(shù)類資源，海外收購(gòu)成為2018年凱文教育拿資源的新手段。在預(yù)算緊縮、經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣等大背景下，海外不少高校都正在面臨經(jīng)營(yíng)壓力，根據(jù)美國(guó)教育部統(tǒng)計(jì)，2015年至2016年，已有66座美國(guó)高校停止運(yùn)營(yíng)。與此同時(shí)，野心勃勃的中國(guó)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)國(guó)外優(yōu)質(zhì)的教育資產(chǎn)出手，根據(jù)Bloomberg報(bào)道，已有至少四家中國(guó)企業(yè)完成了對(duì)美國(guó)高校的收購(gòu)。

凱文教育以4000萬(wàn)美元收購(gòu)?fù)姑羲固厝鶎W(xué)院，雖然相較其他合作的方式，收購(gòu)付出的成本更加昂貴，但也制造了更大的聲量。為了讓凱文畢業(yè)生申請(qǐng)國(guó)外高校時(shí)能夠被看到相對(duì)隱性的“綜合素質(zhì)”，徐廣宇表示，凱文需要在國(guó)外打響自己的品牌，因此選擇收購(gòu)的形式，讓美國(guó)乃至其他國(guó)家高校通過(guò)收購(gòu)消息，迅速了解凱文，這也有利于未來(lái)建立更多聯(lián)系。

除了延續(xù)“教育資源引入學(xué)校、走入市場(chǎng)”的模式，凱文教育也希望通過(guò)收購(gòu)對(duì)三座學(xué)院形成更有力的控制力，將來(lái)無(wú)論是“引進(jìn)來(lái)”還是“走出去”，都有更多想象的空間。

再無(wú)“輸血”，教育業(yè)務(wù)盈利、發(fā)展受關(guān)注

“現(xiàn)在，所有人都在關(guān)注他們?！敝袊?guó)合唱教育的泰斗吳靈芬教授告訴芥末堆，對(duì)于中國(guó)音樂(lè)界來(lái)說(shuō)，收購(gòu)無(wú)疑是一個(gè)好消息，而考慮到中美在音樂(lè)水平、文化傳統(tǒng)方面的巨大鴻溝，如何用好這座頂尖水平、深植美國(guó)傳統(tǒng)文化學(xué)校的資源，并與中國(guó)K12基礎(chǔ)教育階段的學(xué)校結(jié)合起來(lái)，這將是一條需要磨合、值得期待的道路。

凱文教育目前在教育領(lǐng)域的布局情況

對(duì)于投資者而言，剝離原主業(yè)轉(zhuǎn)型之后，教育業(yè)務(wù)自身未來(lái)的盈利能力將是關(guān)注的焦點(diǎn)。前期，凱文教育在國(guó)際教育業(yè)務(wù)上投入大量資金，公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行的方式募集17.5億元，其中12億元用于國(guó)際學(xué)校建設(shè)，當(dāng)初中泰橋梁掛牌出售原主業(yè)新中泰資產(chǎn)時(shí)也表示，資金將主要用于支持教育產(chǎn)業(yè)，為教育業(yè)務(wù)輸血。

目前，凱文教育尚未成為盈利的教育資產(chǎn)，2017年半年報(bào)顯示，公司整體凈利潤(rùn)虧損2531.4萬(wàn)元，同比下滑332.04%，教育收入約為2464.81萬(wàn)元，僅占整體營(yíng)收的比重約為10.66%，與教育行業(yè)相關(guān)的6家子公司中，5家處于虧損狀態(tài)，3家處于前期投入期，尚未產(chǎn)生任何收入。

2017年半年報(bào)中，凱文教育旗下子公司營(yíng)收狀況

而根據(jù)民促法規(guī)定，義務(wù)教育階段的民辦學(xué)校不得舉辦營(yíng)利性學(xué)校，在美收購(gòu)的威斯敏斯特三座學(xué)院作為美國(guó)公立學(xué)校也屬于非營(yíng)利性學(xué)校。同時(shí)，由于凱文教育持股股東海淀國(guó)資委肩負(fù)國(guó)有資產(chǎn)保值、增值的責(zé)任，可以預(yù)見(jiàn)，盈利將成為凱文教育未來(lái)必須完成的任務(wù)。

徐廣宇告訴芥末堆，長(zhǎng)期來(lái)看教育是朝陽(yáng)行業(yè)，相信國(guó)際教育、素質(zhì)教育未來(lái)的市場(chǎng)足夠大，“對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看重的一個(gè)是資產(chǎn)質(zhì)量，另外就是盈利能力。在學(xué)校建設(shè)后，未來(lái)招生增長(zhǎng)速度是可期的，這就是凱文的盈利能力?！?/span>

目前，海淀凱文學(xué)校第一批新生已于2016年9月入校，朝陽(yáng)凱文學(xué)校第一批新生于2017年9月入校，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2017-2018學(xué)年開(kāi)學(xué)，海淀凱文學(xué)校、朝陽(yáng)凱文學(xué)校已招生共計(jì)900余人，最低學(xué)費(fèi)為小學(xué)16.8萬(wàn)元/學(xué)年。

下一步，凱文教育的計(jì)劃是擴(kuò)大學(xué)校規(guī)模，2020年在北京通州建立起第三座凱文學(xué)校，將參考伊頓公學(xué)的模式打造素質(zhì)化寄宿學(xué)校，而收購(gòu)、合作的教育資源將面向社會(huì)，并通過(guò)其他學(xué)校購(gòu)買服務(wù)的方式獲得利潤(rùn)。徐廣宇表示：“第一年有之前的主營(yíng)業(yè)務(wù)‘馱’著我們，現(xiàn)在到了第二年，我們預(yù)計(jì)今年年末達(dá)到收支平衡，第三年以后就到了回報(bào)期?！?/span>

經(jīng)歷3年布局，凱文教育站在原有業(yè)務(wù)的肩膀上，獲得A股上市地位、國(guó)有股東背景、大額發(fā)展資金，并站在國(guó)際K12、素質(zhì)教育、出國(guó)留學(xué)多個(gè)賽道，大手筆引入海外資源。而在教育行業(yè)這樣一個(gè)長(zhǎng)期投入的行業(yè)，作為上市公司，如何在肩負(fù)盈利壓力的同時(shí)，在教育領(lǐng)域深耕業(yè)務(wù)、發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)，這將是未來(lái)凱文教育面臨的新考驗(yàn)。

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