4月11日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布《聯(lián)合公告》，宣布自2018年5月1日起，滬股通及深股通每日額度將分別由130億元人民幣調(diào)整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度將也將分別由105億元人民幣調(diào)整為420億元人民幣。

分析人士表示，A股堅(jiān)持既定的開(kāi)放節(jié)奏，自2014年底至2016年底，滬港通、深港通相繼開(kāi)通之后，A股市場(chǎng)獲更多國(guó)際資本關(guān)注。滬港通和深港通是A股市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)融合的一種模式，而MSCI正是看到這一互聯(lián)互通機(jī)制，將A股納入了MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。以滬深港通限額擴(kuò)大以及正式納入MSCI作為突破，A股市場(chǎng)開(kāi)大門走大路進(jìn)程的加速也將進(jìn)一步令A(yù)股融入國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)引入更多境外成熟投資者參與良性競(jìng)爭(zhēng)，也將改變A股市場(chǎng)固有一些投資理念。

對(duì)于額度調(diào)整的原因，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，陸股通和港股通單日額度非常充足，額度不夠用的情況非常稀少，額度完全夠用。對(duì)陸股通和港股通開(kāi)通以來(lái)額度使用占比進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)滬股通和深股通額度使用占比的90分位數(shù)僅為15%和10%，均值為4%-5%，而港股通的額度使用中樞比陸股通更高，資金南下動(dòng)力相對(duì)更強(qiáng)，但使用額度占比的90分位數(shù)均不超過(guò)25%，說(shuō)明無(wú)論是港股通還是陸股通，90%的交易日中額度使用都是不足25%的，所以出于交易需求提升額度的邏輯是不成立的。

該分析師進(jìn)一步指出，提升互聯(lián)互通單日額度更多出于MSCI納入A股的考慮，未來(lái)超預(yù)期內(nèi)容可能集中在兩步走改為一步走納入A股、提升市值納入因子和增加中盤A股指數(shù)成分。2017年6月MSCI決定將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，納入市值因子為5%，占新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重為0.73%，預(yù)示兩步走時(shí)間表，2018年5月和8月分別納入2.5%，并提出下一步A股納入MSCI新興市場(chǎng)的進(jìn)程可能涉及增加當(dāng)前5%的市值納入因子以及加入中盤A股指數(shù)成分，前提是互聯(lián)互通機(jī)制經(jīng)過(guò)市場(chǎng)考驗(yàn)、陸股通單日額度放寬、A股股票停牌狀況有所改善，以及對(duì)創(chuàng)建指數(shù)掛鉤投資產(chǎn)品限制的進(jìn)一步放寬。如果大幅放寬陸股通單日額度，MSCI也不排除一次性納入A股的可能性。

從時(shí)間上看，5月14日和8月13日是MSCI指數(shù)成分季度調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)。在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)區(qū)間內(nèi)MSCI大概率將對(duì)是否提升市值納入因子和增加中盤A股成分做出反饋，去年提示跟蹤MSCI主動(dòng)外資規(guī)模遠(yuǎn)超被動(dòng)外資配置規(guī)模，事實(shí)上主動(dòng)外資在去年10月以后已經(jīng)通過(guò)陸股通加快對(duì)于MSCI標(biāo)的配置，2017年下半年A股白馬表現(xiàn)亮眼。當(dāng)前如果MSCI提升A股市值納入因子或者增加A股中盤標(biāo)的，則主動(dòng)型資金將為市場(chǎng)帶來(lái)相當(dāng)可觀邊際配置資金。

市場(chǎng)人士表示，在當(dāng)前全球市場(chǎng)方向不明的背景下，MSCI可能面臨一定約束，但是最遲也會(huì)在8月做出反饋，投資者可以繼續(xù)對(duì)這一主題關(guān)注。

根據(jù)測(cè)算，跟蹤MSCI全球指數(shù)資金規(guī)模為11萬(wàn)億美元，跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的規(guī)模為1.6萬(wàn)億美元，按照2017年6月MSCI納入標(biāo)準(zhǔn)，MSCI納入A股增量資金為740至1055億元，按照兩步走時(shí)間表，則5月和8月增量資金規(guī)模將分別達(dá)到370億元至530億元左右。申萬(wàn)宏源分析師提示，投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注未來(lái)MSCI納入A股超預(yù)期的三大情形。

首先是納入節(jié)奏超預(yù)期，關(guān)注金融及食品飲料行業(yè)。若MSCI宣布一次性納入A股，則5月納入增量資金可能一次性達(dá)到740億元-1055億元，納入節(jié)奏可能超市場(chǎng)預(yù)期；根據(jù)原有方案及2月調(diào)整后股票成分，增量資金流入規(guī)模靠前的行業(yè)為銀行、非銀和食品飲料。

其次，增量資金規(guī)模超預(yù)期。若MSCI宣布擴(kuò)大A股5%市值納入因子，則A股整體增量資金規(guī)模將提升。

最后是納入標(biāo)的超預(yù)期，關(guān)注醫(yī)藥生物、地產(chǎn)、傳媒、計(jì)算機(jī)和有色行業(yè)。若MSCI宣布指數(shù)成分納入中盤A股，則新增中盤A股標(biāo)的有望率先迎來(lái)主動(dòng)型增量資金布局，構(gòu)成預(yù)期差。如果考慮新增納入的中盤標(biāo)的，根據(jù)2017年6月MSCI國(guó)際A股指數(shù)成分，中盤成分股中醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、傳媒、計(jì)算機(jī)和有色金屬等行業(yè)的市值占比相對(duì)靠前。

在主題投資方面，國(guó)金證券分析師指出，投資者可以聚焦“稀缺、績(jī)優(yōu)、具備超級(jí)品牌價(jià)值”的公司。該分析師認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)配置A股，主要聚焦“稀缺、績(jī)優(yōu)、具備超級(jí)品牌價(jià)值”的公司。板塊方面，潛在納入MSCI的成分股均為大盤藍(lán)籌股，在“消費(fèi)、金融”等板塊所占比重較大，消費(fèi)和金融大藍(lán)籌將受益。從配置風(fēng)格來(lái)看，隨著外資機(jī)構(gòu)（QFII/RQFII）陸續(xù)地進(jìn)入A股市場(chǎng)后的投資偏好，潛在納入的這些成分股中，應(yīng)主要聚焦“稀缺、績(jī)優(yōu)、具備超級(jí)品牌價(jià)值”的公司，關(guān)注“超級(jí)品牌指數(shù)”。

對(duì)即將到來(lái)的系統(tǒng)性生態(tài)變化，國(guó)內(nèi)的公募基金在布局上更是火熱。自去年6月宣布A股納入MSCI后，國(guó)內(nèi)公募基金陸續(xù)展開(kāi)MSCI相關(guān)產(chǎn)品布局。共有13家基金公司上報(bào)了共27個(gè)MSCI系列指數(shù)基金，其中7家申報(bào)了共12個(gè)MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金。截至4月，公募基金申請(qǐng)發(fā)行的MSCI產(chǎn)品，多為被動(dòng)指數(shù)型基金。

光大證券策略分析師認(rèn)為，港股通擴(kuò)容進(jìn)一步增厚政策紅利。2018年是港股市場(chǎng)的大政策之年。雙向額度的同步大幅上調(diào)，一方面為A股加入MSCI以后北上資金擴(kuò)容提供了寬裕的資金跑道，另一方面將更好地支持內(nèi)地資金更深程度參與港股市場(chǎng)。

從短期市場(chǎng)情緒來(lái)看，由于震蕩格局的形成，短期內(nèi)市場(chǎng)很難出現(xiàn)更大范圍波動(dòng)，但估值洼地的顯現(xiàn)以及近期公布的中長(zhǎng)期政策利好更值得投資者挖掘。

光大證券分析師認(rèn)為，金融開(kāi)放是中資股在國(guó)際化過(guò)程中完成估值復(fù)蘇的必要條件，應(yīng)正確看待金融股的估值復(fù)蘇潛力。對(duì)金融行業(yè)而言，對(duì)外開(kāi)放將進(jìn)一步增加市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，從而加劇分化，并最終凸顯核心企業(yè)的價(jià)值，對(duì)于內(nèi)地金融股估值復(fù)蘇是整體利好。以中資銀行為例，當(dāng)前港股市值前五的中資銀行平均ROE為14.63，高于港股外資銀行（9.01）和美股（9.76）；同時(shí)PB平均只有1.02，低于非中資銀行1.39和美股1.49的水平，高ROE加低PB的組合在全球橫向?qū)Ρ戎杏酗@著優(yōu)勢(shì)。

“現(xiàn)在來(lái)看，2月至3月北上資金流入波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂，主要還是中美貿(mào)易摩擦的影響，但在4月份之后，市場(chǎng)日均資金流入已經(jīng)恢復(fù)至前期的高點(diǎn)?！逼桨沧C券分析師認(rèn)為，近年人民幣正在從計(jì)價(jià)貨幣向儲(chǔ)備貨幣的配置轉(zhuǎn)變，A股市場(chǎng)的境外資金配置提升空間巨大，除了受益于MSCI的被動(dòng)資金配置以外，也同樣受益于全球資金的主動(dòng)配置。平安證券預(yù)計(jì)，未來(lái)新增境外資金仍然以互聯(lián)互通渠道為主，北上資金流入會(huì)有波動(dòng)，但趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。

分析人士指出，在我國(guó)金融開(kāi)放提速加碼的背景下，MSCI的納入對(duì)A股市場(chǎng)的影響將更具備里程碑意義，從增量資金、機(jī)構(gòu)投資者比重抬升、停復(fù)牌制度的指數(shù)調(diào)整規(guī)則三個(gè)角度來(lái)看，我國(guó)A股市場(chǎng)正在向市場(chǎng)化和國(guó)際化的道路加速進(jìn)發(fā)。誠(chéng)然，當(dāng)境外資金也成為市場(chǎng)的重要力量后，全球市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在增加。可以說(shuō)，未來(lái)MSCI中國(guó)指數(shù)將成為判斷全球市場(chǎng)冷熱的重要指標(biāo)之一。

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