并購重組有望回暖，機(jī)構(gòu)看好優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

    2016年上市公司并購重組交易金額已增至2.39萬億元，年均增長(zhǎng)率41.14%，居全球第二。業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨監(jiān)管層態(tài)度的轉(zhuǎn)變，并購市場(chǎng)可能出現(xiàn)升溫，成長(zhǎng)股關(guān)注度提高及市場(chǎng)情緒得到迅速提升。

　　并購重組有望回暖

　　今年下半年，A股市場(chǎng)并購重組出現(xiàn)明顯回溫。從重大重組過會(huì)情況來看，6月、7月過會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為27家和23家，較1-5月的月均10家增長(zhǎng)超1倍。東方證券認(rèn)為，我國(guó)并購重組正行駛在快車道上。根據(jù)數(shù)據(jù)，2013-2016年并購重組金額增長(zhǎng)了187%，數(shù)量增長(zhǎng)了106%。今年6月以來，隨著監(jiān)管層對(duì)并購重組的表態(tài)有所緩和，預(yù)計(jì)2017年三季度有望實(shí)現(xiàn)回升。

　　然而審核效率提升，并不意味著審核標(biāo)準(zhǔn)的放松，并購資產(chǎn)質(zhì)量仍是過審關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，隨著6-7月上會(huì)項(xiàng)目的增加，并購重組審核通過率由前5個(gè)月的平均91.42%降至88.89%、86.96%，截至8月底，今年共有8個(gè)上會(huì)并購重組項(xiàng)目被否。申萬宏源證券表示，分析被否原因可以得知，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的并購才符合監(jiān)管導(dǎo)向，標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)公允性、資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰、上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性、信披質(zhì)量等亦是并購重組委審核關(guān)注的要點(diǎn)。

　　華創(chuàng)證券從三方面梳理了并購重組的歷程、影響以及演化方向。首先，2010年以來，以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為主的外延式發(fā)展模式已經(jīng)成為提升上市公司業(yè)績(jī)的重要手段，并購重組通常會(huì)促使上市公司業(yè)績(jī)保持6-7個(gè)季度的高速增長(zhǎng)。其次，統(tǒng)計(jì)顯示，因并購重組所引發(fā)的商譽(yù)波動(dòng)的實(shí)際情況要好于預(yù)期，商譽(yù)減值的整體風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。此外，在資本市場(chǎng)生態(tài)重塑后，參與并購重組的標(biāo)的公司更偏向于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定以及估值合理的企業(yè)。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)與改革創(chuàng)新良性互動(dòng)的回歸，將繼續(xù)助力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)向均衡深化演繹，當(dāng)前階段市場(chǎng)關(guān)于并購重組的預(yù)期差，無疑對(duì)中小創(chuàng)和成長(zhǎng)板塊的估值構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。監(jiān)管層在金融風(fēng)險(xiǎn)防控和改革推進(jìn)初見成效的節(jié)點(diǎn)多次正向肯定并購重組，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。

　　機(jī)構(gòu)看好優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

　　華創(chuàng)證券稱，在并購重組將持續(xù)升溫預(yù)期下，建議關(guān)注產(chǎn)能過剩行業(yè)整合、國(guó)企改革、轉(zhuǎn)型升級(jí)、服務(wù)“一帶一路”相關(guān)并購重組機(jī)會(huì)。證監(jiān)會(huì)8月15日的發(fā)文可以看出，并購重組在產(chǎn)能過剩行業(yè)整合、國(guó)企改革、轉(zhuǎn)型升級(jí)、服務(wù)“一帶一路”等方面發(fā)揮重要作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年上市公司完成并購重組項(xiàng)目114個(gè)，其中通過定增完成的有80個(gè)，占比70.17%，定增依然是并購重組最重要的工具之一。華創(chuàng)證券建議關(guān)注國(guó)企改革類并購重組、橫向縱向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈并購整合、主業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的上市公司向新興領(lǐng)域的多元化優(yōu)質(zhì)并購三類并購重組投資機(jī)會(huì)。

　　申萬宏源證券指出，預(yù)計(jì)傳媒、通信、計(jì)算機(jī)重組熱情回升，待審項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈并購為主。從行業(yè)并購熱度來看，2014年-2015年，并購重組項(xiàng)目數(shù)占比前五位的為傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)等新興成長(zhǎng)企業(yè)居多的行業(yè)。隨著國(guó)企改革、影視傳媒、互聯(lián)網(wǎng)金融等四大行業(yè)實(shí)質(zhì)性審核趨嚴(yán)，2016年排名前五位中除傳媒外，均被國(guó)防軍工、交通運(yùn)輸、采掘、商業(yè)貿(mào)易等國(guó)企居多的行業(yè)取代。2017年上半年，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)行業(yè)的并購重組再度升溫，汽車行業(yè)的并購熱情也有所回升。

　　目前正常待審并購項(xiàng)目中，則是電氣設(shè)備、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)的并購項(xiàng)目占比較高。構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的待審項(xiàng)目中，橫向并購類項(xiàng)目占64%，其次是轉(zhuǎn)型多元化占比16%。橫向并購集中在規(guī)?；?yīng)較強(qiáng)的傳媒、電子、房地產(chǎn)、非銀金融等行業(yè)；垂直整合則集中在產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、內(nèi)部化效應(yīng)顯著的電子、軍工、通信等行業(yè)；而轉(zhuǎn)型及多元化類并購集中在傳統(tǒng)制造業(yè)如房地產(chǎn)、紡服、鋼鐵、交運(yùn)等行業(yè)。

　　東方證券指出，券商和創(chuàng)投企業(yè)兩大類金融企業(yè)會(huì)受益于并購重組市場(chǎng)回暖。首先，券商作為并購重組的投行中介，2017年上半年獲得的財(cái)務(wù)顧問凈收入為51.88億元，占總收入比例3.61%。其次，PEVC的退出渠道隨著資本市場(chǎng)發(fā)展而不斷豐富與完善，目前并購重組是超越IPO的重要退出渠道，創(chuàng)投企業(yè)也隨之受益。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。