當(dāng)前，中國(guó)央行“縮表行動(dòng)”是穩(wěn)健中性貨幣政策的必然結(jié)果，將對(duì)金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普通投資者帶來(lái)深刻影響。

　　首先，資金市場(chǎng)的緊張程度會(huì)有所加劇。事實(shí)上，今年年初以來(lái)，央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)對(duì)資金造成了較大的壓力，即便是一季度MPA考核結(jié)束之后，資金市場(chǎng)的緊張程度并沒(méi)有明顯的緩和。2016年11月以來(lái)，1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年期銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)均一路上揚(yáng)，今年以來(lái)全部突破了4%，銀行間質(zhì)押回購(gòu)利率也持續(xù)走高，4月19日再度突破了5%的高位水平。

　　其次，將提升普通投資者低風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。以銀行理財(cái)產(chǎn)品為列，2016年四季度以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率已出現(xiàn)了持續(xù)攀升，截至今年4月16日，全部商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的1年期收益率已經(jīng)上升到4.41%，為2016年以來(lái)最高水平。再來(lái)看中長(zhǎng)期國(guó)債收益率，截至4月24日，10年期國(guó)債收益率已高達(dá)3.51%，為2015年8月以來(lái)最高水平。因此，央行的“縮表”行動(dòng)，將推升資金市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　最后，將提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普通居民的融資成本。一方面，實(shí)體企業(yè)融資的成本上升壓力將重現(xiàn)。雖然短期內(nèi)央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性不大，但在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，央行縮表行動(dòng)導(dǎo)致的資金成本上升，最終將通過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款利率上浮的方式，傳導(dǎo)到實(shí)體企業(yè)。從實(shí)際情況看，2016年四季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率已觸底反彈至5.27%，結(jié)束了連續(xù)10個(gè)季度的下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)這一反彈趨勢(shì)還將延續(xù)。

　　另一方面，對(duì)于普通居民貸款而言，資金成本上升也將不可避免。2016年四季度，個(gè)人按揭貸款利率為4.52%，同樣終止了連續(xù)10個(gè)季度下行趨勢(shì)。今年以來(lái)，個(gè)人住房按揭貸款折扣幅度越來(lái)越低或完全消失，按揭貸款利率上升趨勢(shì)將不可避免，盡管這與房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊有關(guān)，但商業(yè)銀行資金成本的不斷攀升，也是其中的關(guān)鍵因素之一。

　   綜上所述，盡管市場(chǎng)普遍關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的縮表行動(dòng)，但今年一季度中國(guó)央行的縮表行動(dòng)實(shí)際上已經(jīng)在悄悄進(jìn)行。相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮表，中國(guó)央行的縮表行動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響則更為直接和深刻，一旦央行的縮表行動(dòng)持續(xù)進(jìn)行，資金市場(chǎng)的緊張壓力還將加劇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和普通居民的融資成本將繼續(xù)攀升，金融市場(chǎng)也徹底告別寬松的資金市場(chǎng)環(huán)境和低利率的好日子。