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  • 監(jiān)管風(fēng)暴下金融去杠桿將影響市場(chǎng)估值

    2017-05-08 10:58 渤海證券 佚名 收藏

  四月以來(lái),在雄安概念的催化下,A股市場(chǎng)先是出現(xiàn)反彈,隨后出現(xiàn)了一輪快速調(diào)整。兩市成交額最高也曾達(dá)到7102億元,而隨后則出現(xiàn)了快速下行,重回4000億的規(guī)模。A股中業(yè)績(jī)與估值一熱一冷仍在延續(xù),而兩者的變化也正成為決定市場(chǎng)走向的關(guān)鍵。多變市場(chǎng)中,監(jiān)管風(fēng)暴的作用不容忽視。

  對(duì)于A股而言,上市公司總體交出了靚麗的年報(bào)和一季報(bào)成績(jī)。分行業(yè)來(lái)看,涉及采掘、鋼鐵、化工、建筑材料、有色等周期性行業(yè)在2017年一季度歸母凈利潤(rùn)增速喜人。這也表明目前A股業(yè)績(jī)的回暖更多源自于周期的力量,一旦周期性因素完結(jié),則業(yè)績(jī)將重回低增速態(tài)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板方面,在剔除溫氏股份后,其在收入增速擴(kuò)張的同時(shí),利潤(rùn)增速出現(xiàn)連續(xù)回落,從三季度的43.31%,回落至四季度的32.07%,并在一季度繼續(xù)降至27.44%,顯然創(chuàng)業(yè)板的盈利增長(zhǎng)正在趨弱,盈利能力的回落印證內(nèi)生動(dòng)力不足的風(fēng)險(xiǎn)??傮w看,業(yè)績(jī)雖然還在高位,但風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

  而流動(dòng)性方面,監(jiān)管壓力引發(fā)的流動(dòng)性沖擊,帶來(lái)了前期市場(chǎng)回落。短期這種沖擊,正伴隨管理層定調(diào)的“金融穩(wěn)”而有所緩解,但從中長(zhǎng)期來(lái)看,金融去杠桿和引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)的政策方向不會(huì)改變。因而,對(duì)A股估值的影響將是更長(zhǎng)期的過(guò)程。由流動(dòng)性趨緊疊加的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率抬升和由監(jiān)管趨嚴(yán)疊加的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落,都將使A股的估值遭受持續(xù)的壓力。

  綜合來(lái)看,A股短期有筑底企穩(wěn)的要求,但中期來(lái)自業(yè)績(jī)和流動(dòng)性的壓力依然較大。所以在配置方向上,緊緊把握業(yè)績(jī)這根主線仍是當(dāng)下配置的首要邏輯,而在題材方面,除繼續(xù)關(guān)注雄安、一帶一路、PPP、混合所有制改革等主題性機(jī)會(huì)外,還可從年報(bào)送轉(zhuǎn)落地的角度,適當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)的填權(quán)行情。不過(guò),對(duì)于今年的填權(quán)行情,由于監(jiān)管對(duì)高送轉(zhuǎn)的行為進(jìn)一步規(guī)范,所以送轉(zhuǎn)行為有所收斂。從穩(wěn)妥的角度建議投資者結(jié)合上市公司年報(bào)、一季報(bào)的業(yè)績(jī)情況去挑選填權(quán)行情個(gè)股,只有個(gè)股自身更具成長(zhǎng)性,其在股價(jià)的上漲之路上才能走得更遠(yuǎn)。


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