在今年的股東大會(huì)上，有很多來(lái)自中國(guó)的投資者，關(guān)于A股的討論成為當(dāng)日的熱點(diǎn)話題之一。在回答關(guān)于A股未來(lái)走勢(shì)的提問(wèn)時(shí)，查理·芒格并未直接作答，但他表示，中國(guó)股市價(jià)格相對(duì)便宜，會(huì)有一個(gè)更光明的未來(lái)，不過(guò)中間會(huì)經(jīng)歷“成長(zhǎng)的煩惱”。

　　事實(shí)上，在當(dāng)日的問(wèn)答環(huán)節(jié)，就涉及到了A股“成長(zhǎng)的煩惱”之一——市場(chǎng)投機(jī)。巴菲特認(rèn)為，投機(jī)投資一直都存在，在市場(chǎng)上也會(huì)一直有人關(guān)注這一領(lǐng)域。另外，在市場(chǎng)發(fā)展的早期，也會(huì)有一種趨勢(shì)讓人們變得更加投機(jī)。他作了一個(gè)比喻，說(shuō)市場(chǎng)就像賭場(chǎng)，當(dāng)人們看到周?chē)烁黄饋?lái)的時(shí)候，就會(huì)愿意去投機(jī)，而不是心平靜氣地從長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行平穩(wěn)投資。這是美國(guó)市場(chǎng)過(guò)去的一個(gè)教訓(xùn)，而現(xiàn)在中國(guó)作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，當(dāng)然也有很多類似現(xiàn)象。投機(jī)是一個(gè)不明智的做法，市場(chǎng)長(zhǎng)期會(huì)引導(dǎo)人們正確進(jìn)行投資。

　　眾所眾知，巴菲特最受世人推崇的，是他在價(jià)值投資領(lǐng)域的深厚造詣和理解。隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者比重不斷增加，價(jià)值投資開(kāi)始受到更多重視。在當(dāng)日股東大會(huì)后舉行的“中國(guó)投資人酒會(huì)”上，資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理張維寰表示，隨著權(quán)益類投資的增加，價(jià)值投資和中長(zhǎng)期投資也將逐漸成為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新選擇。銀行作為一個(gè)資本市場(chǎng)的“新手”，需要明確投資的基本原則，可以借鑒的資產(chǎn)配置維度，即國(guó)際上投資的優(yōu)秀案例、充分了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及宏觀環(huán)境、對(duì)自身資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)偏好的評(píng)估、對(duì)成本的管理以及合理判斷和心理預(yù)期。

　　他認(rèn)為，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展需要建立長(zhǎng)期價(jià)值投資追求絕對(duì)回報(bào)的基本原則，從中國(guó)國(guó)情看，資金的回報(bào)率未來(lái)是逐步下降的，想要每年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的回報(bào)需要長(zhǎng)線思維，從基本面入手，合理判斷每個(gè)投資標(biāo)的的真實(shí)價(jià)值。

　　投資理念深刻影響中國(guó)投資者

　　在當(dāng)日的股東大會(huì)上，巴菲特闡述了自己對(duì)“好標(biāo)的”的看法。他表示，對(duì)于判斷好公司的依據(jù)，要從未來(lái)5到20年的時(shí)間維度看，觀察其是否還具有現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠持續(xù)多長(zhǎng)，以及公司是否具有令人信任的領(lǐng)導(dǎo)層及管理人員。此外，是否符合伯克希爾公司的文化等也是衡量因素。

　　對(duì)于未來(lái)3至5年的投資機(jī)會(huì)，巴菲特說(shuō)：“我們沒(méi)有討論要投資到哪個(gè)行業(yè)，在這種宏觀的環(huán)境之中，很多人都想說(shuō)我要做什么決策。但是我們對(duì)于任何行業(yè)都有興趣，我們大概可以告訴你哪些事情是我們有興趣做的，但不是那么快就可以做這個(gè)決策。我們對(duì)于這個(gè)公司或者行業(yè)到底是不是真的懂？我們是不是能夠進(jìn)行投資？如果這些事情討論之后答案是肯定的，我們會(huì)開(kāi)始決策?！?/p>

　　巴菲特價(jià)值投資的理念也在深刻影響著中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，讓他們?cè)谑袌?chǎng)瘋狂時(shí)繼續(xù)保持理性。例如，自2016年4季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)出現(xiàn)極度的“二八”甚至“一九”現(xiàn)象，價(jià)值型股票的持續(xù)大漲和成長(zhǎng)型股票的連續(xù)回調(diào)形成巨大反差。近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增量資金以銀行、保險(xiǎn)委托投資為主，這些資金對(duì)于分紅收益率、估值水平低等因素的考慮要顯著高于普通投資者，這種向?qū)е虑捌诘内厔?shì)還可能持續(xù)一段時(shí)間。但這過(guò)程中正在形成的一種現(xiàn)象令人擔(dān)憂：市場(chǎng)走勢(shì)正在讓多數(shù)人形成“所謂的價(jià)值投資理念”，買(mǎi)低估值的價(jià)值型股票似乎成為投資成功的唯一正確道路，而成長(zhǎng)型投資似乎正在逐漸被拋棄。

　　興全基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)吳圣濤認(rèn)為，價(jià)值的根源在于企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。無(wú)論是成長(zhǎng)型還是價(jià)值型投資，核心的焦點(diǎn)還在于買(mǎi)入業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值水平相匹配的企業(yè)。其實(shí)巴菲特對(duì)于投資的最大貢獻(xiàn)之一也是擴(kuò)充了價(jià)值的概念——即價(jià)值不僅僅是“便宜”。巴菲特在尋找市場(chǎng)上可以買(mǎi)到價(jià)格有吸引力的好企業(yè)，其中成長(zhǎng)概念非常顯著地納入到價(jià)值計(jì)算中。

　　吳圣濤說(shuō)，回顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的30年，不少上市公司都抓住了行業(yè)快速成長(zhǎng)的機(jī)遇，通過(guò)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)給投資人帶來(lái)了驚人回報(bào)。雖然在未來(lái)的幾十年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)下降，但放遠(yuǎn)全球，面臨巨大的市場(chǎng)、消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)革新，我國(guó)的上市公司群體中仍然會(huì)有不少個(gè)體分享到快速增長(zhǎng)的成果。無(wú)論是價(jià)值型投資者還是成長(zhǎng)型投資者，買(mǎi)入估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊傧嗥ヅ涞墓静⒊钟?，甚至在下跌過(guò)程中堅(jiān)定買(mǎi)入?；ǜ嗑θプC明之前的選擇是對(duì)的，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)必將帶來(lái)豐厚回報(bào)。

　　看好科技類消費(fèi)股和航空業(yè)

　　在股東大會(huì)上，巴菲特還談到了對(duì)一些行業(yè)的投資觀點(diǎn)，其中就包括科技公司以及人工智能。在談及對(duì)公司的投資時(shí)，巴菲特認(rèn)為，之所以對(duì)蘋(píng)果公司進(jìn)行大量投資，其原因在于它是一家消費(fèi)品公司，而且有非常多的技術(shù)涵蓋其中，是其他同類公司難以企及的。不過(guò)他坦言，無(wú)法保證自己的任何投資就是對(duì)的，畢竟不同行業(yè)涉及到不同知識(shí)，在眾多的行業(yè)中，一直沒(méi)有辦法對(duì)高科技行業(yè)有那么多深刻見(jiàn)解。

　　對(duì)于人工智能，巴菲特認(rèn)為，這將大大減少雇傭員工數(shù)量，這對(duì)某些業(yè)務(wù)不會(huì)是好事，但對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是好事。包括人與人之間的關(guān)系，與政府之間的關(guān)系，都會(huì)相應(yīng)進(jìn)行改變，對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是有益的，它會(huì)帶來(lái)顛覆性變化。

　　對(duì)于航空公司領(lǐng)域的投資，巴菲特表示，在比較難運(yùn)作的公司里，航空公司是其中之一。在未來(lái)五到十年的時(shí)間里，將有更多人支持航空公司?！霸谖磥?lái)五到十年內(nèi)，我們還可以獲得比較可觀的回報(bào)，這是概率比較大的事情。我的猜測(cè)是，美國(guó)四大航空公司未來(lái)都會(huì)有更大收益，關(guān)鍵在于運(yùn)作效率。”