證監(jiān)會副主席方星海在“第十四屆上海衍生品市場論壇”致辭時表示，絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢生錢之實，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風險。對各類違法違規(guī)行為，證監(jiān)會將始終保持零容忍，堅決予以嚴厲打擊。

5月25日，證監(jiān)會副主席方星海在上海期貨交易所和中國金融期貨交易所共同主辦的“第十四屆上海衍生品市場論壇”致辭時表示，我們積極倡導(dǎo)和推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢生錢之實，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風險。對各類違法違規(guī)行為，證監(jiān)會將始終保持零容忍，堅決予以嚴厲打擊。

關(guān)于我國期貨市場下一步動向，方主席在會上都說了哪些重點?

在創(chuàng)新方面，方星海指出，證監(jiān)會正加快推動原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準備當中，生豬、蘋果、紅棗等服務(wù)“三農(nóng)“和具有鮮明區(qū)域特色的新品種上市也在研究推進。

在豆粕、白糖期權(quán)平穩(wěn)運行的前提下，我會將逐步擴大商品期權(quán)品種，繼續(xù)推進股指期權(quán)上市準備。

此外，在交易機制方面，各交易所正加緊研究在不活躍的期貨合約上采用做市商交易制度，保證市場具備適當?shù)牧鲃有耘c穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)盤中價格瞬時異動。在市場投資者結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，正積極推動商業(yè)銀行、境外機構(gòu)投資者參與國內(nèi)期貨市場。

市場價格波動率較大

方星海在致辭時表示，我國期貨市場發(fā)展勢頭良好，市場功能不斷提升，但我們也要清醒地看到，期貨市場的運行質(zhì)量，較之實體經(jīng)濟風險管理的需求還有許多不足。

他指出，從服務(wù)實體經(jīng)濟的角度看，我國期貨市場的不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是產(chǎn)業(yè)參與不夠充分，市場功能有待提升。目前，我國規(guī)模以上企業(yè)有50多萬家，但我國期貨市場的產(chǎn)業(yè)客戶僅有2萬余戶，大量企業(yè)尚未直接參與期貨市場。2016年，我國期貨市場持倉金額與GDP的比值約為1%，而美國為70%，我國期貨市場持倉金額約為美國的千分之八。

我國期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟的能力遠遜于發(fā)達市場，未來市場發(fā)展空間巨大。而豆粕和白糖期權(quán)上市以來，日均成交分別為1.8萬手和0.69萬手，約為期貨合約成交量的2.4%和2.49%;期權(quán)日均持倉6.06萬手和2.77萬手，約為期貨合約的4.02%和5.16%，尚處于細心呵護的培育階段，市場功能發(fā)揮還需假以時日。

二是多數(shù)品種存在近月合約不活躍，活躍合約不連續(xù)的問題。長期以來，我國農(nóng)產(chǎn)品和部分工業(yè)品期貨活躍月份集中在1、5、9(或者10)三個月份，而且在臨近交割月份基本處于不活躍狀態(tài)，價格不連續(xù)。這給連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)開展套期保值操作帶來較大的風險和交易成本。特別是對一些上下游企業(yè)直接利用期貨價格進行基差貿(mào)易形成很大障礙。

分析來看，活躍合約不連續(xù)主要緣于近月合約不活躍，而近月合約不活躍的根源在于期現(xiàn)貨市場銜接不順暢。這里有品種自身現(xiàn)貨市場屬性的原因，更有期貨市場業(yè)務(wù)制度與現(xiàn)貨市場不匹配的問題。隨著我國經(jīng)濟的市場化改革不斷深化，企業(yè)對風險管理的需求越發(fā)迫切，活躍合約不連續(xù)已明顯影響到期貨市場功能的有效發(fā)揮。

三是市場價格波動率較大，部分品種流動性較差，價格多次出現(xiàn)短時大幅波動。近年來，受國際市場商品價格劇烈波動影響，在國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化的大環(huán)境下，國內(nèi)大宗商品期貨價格波動率上升，市場運行風險顯著增加。

各交易所在擴大期貨品種漲跌停板幅度后，以停板價收市的情況仍時有發(fā)生，甚至出現(xiàn)了全市場主要商品期貨短時大幅共振的情況。市場資金在大類資產(chǎn)之間快速轉(zhuǎn)移，板塊輪動的特征明顯，流動性風險與外部沖擊風險并存。

此外，股指期貨與國債期貨市場總體流動性還不深，個別合約因錯單或止損交易等原因，盤中一度觸及停板。波動率大的市場不利于實體企業(yè)管理風險。

“人不進場而風管需求進場”

方星海指出，我國期貨市場發(fā)展時間尚短，完善市場機制也非一日之功，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷優(yōu)化市場功能，服務(wù)好實體經(jīng)濟發(fā)展，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供有力支持。

方星海指出，需要在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新上做好以下幾個方面的工作：

首先，加快市場培育，充分發(fā)揮龍頭企業(yè)與專業(yè)機構(gòu)的紐帶作用，促進期現(xiàn)貨市場更好銜接。

方星海指出，我國期貨市場基礎(chǔ)還較薄弱。許多現(xiàn)貨市場發(fā)育不夠，這仍是制約期貨市場發(fā)展的一個客觀事實。大量有風險管理需求的上下游企業(yè)還沒有參與期貨市場。這既有期貨市場培育不夠充分的原因，也有這些企業(yè)缺乏資金和風險管理能力的原因。如何令這些企業(yè)實現(xiàn)人不進場而風險管理需求進場，就需要我們積極推動市場模式的創(chuàng)新，鼓勵龍頭企業(yè)和專業(yè)機構(gòu)為上下游企業(yè)提供精細化、個性化的風險管理服務(wù)，并將由此匯聚的市場風險通過期貨交易進行有效對沖。

“以農(nóng)產(chǎn)品為例，我們穩(wěn)步擴大‘保險+期貨’試點，有效地促進了現(xiàn)貨生產(chǎn)和交易水平的提高。從農(nóng)戶角度而言，由于有了價格保險，種植積極性有了很大提高，從而穩(wěn)定了種植面積，促進了農(nóng)戶增產(chǎn)增收。從保險公司角度而言，由于其與期貨公司風險管理子公司簽訂了場外期權(quán)協(xié)議，實現(xiàn)了價格風險的轉(zhuǎn)移，也樂意積極為農(nóng)戶承保。而對期貨公司風險管理子公司而言，其可以通過參與期貨交易對沖價格風險，充分發(fā)揮自身的風險管理優(yōu)勢而實現(xiàn)盈利。三方利益通過合理的風險轉(zhuǎn)移機制得到了較好平衡?！?/p>

逐步擴大商品期權(quán)品種

其次，積極推出更多產(chǎn)品和交易模式，豐富衍生品市場的風險管理功能。

目前，證監(jiān)會正加快推動原油期貨上市工作，棉紗、紙漿上市已在積極準備當中，生豬、蘋果、紅棗等服務(wù)“三農(nóng)“和具有鮮明區(qū)域特色的新品種上市也在研究推進。在豆粕、白糖期權(quán)平穩(wěn)運行的前提下，證監(jiān)會將逐步擴大商品期權(quán)品種，繼續(xù)推進股指期權(quán)上市準備。

證監(jiān)會還要抓緊完善現(xiàn)有交易機制。在金融期權(quán)和豆粕、白糖期權(quán)上已經(jīng)引入了做市商機制。實踐證明，專業(yè)做市商機構(gòu)在缺乏流動性的期貨品種上發(fā)揮了良好效果，市場流動性有了很大改善。目前各交易所正加緊研究在不活躍的期貨合約上采用做市商交易制度，保證市場具備適當?shù)牧鲃有耘c穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)盤中價格瞬時異動。

再次，進一步優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)，積極推動商業(yè)銀行、境外機構(gòu)投資者參與國內(nèi)期貨市場。

方星海指出，目前國債期貨參與者主要是證券公司與基金公司，商業(yè)銀行作為國債市場的主體尚未參與，國債期貨價格的權(quán)威性還不夠強，市場流動性也還不夠深，還不能全面反映市場供求關(guān)系。從國際市場看，商業(yè)銀行是國債期貨市場最重要的參與者，我們正積極與有關(guān)部門研究推進商業(yè)銀行參與國債期貨，以滿足商業(yè)銀行風險管理的需要，保障我國金融市場安全平穩(wěn)發(fā)展。

隨著我國改革開放不斷深化，我國金融市場對外開放的程度在迅速加大。期貨市場最應(yīng)具有市場化、全球化特征，理應(yīng)在改革開放中發(fā)揮更為突出的作用?！拔覀円呀?jīng)確定原油、鐵礦石作為特定品種試點引入境外投資者，目前正與相關(guān)部門一起積極研究完善有關(guān)稅收政策，以實現(xiàn)境外投資者參與境內(nèi)交易、交割稅收政策的明確化、常態(tài)化?！?/p>

他表示，“金融市場加快開放的背景下，我們也在積極研究金融期貨引入境外投資者的方案，為我國經(jīng)濟和金融市場對外開放提供良好的管理風險的場所。市場參與者的進一步優(yōu)化將有助于波動率的下降?！?/p>

絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管

最后，持續(xù)強化市場監(jiān)管，確保市場平穩(wěn)有序健康發(fā)展。

方星海指出，市場公平有序是市場功能有效發(fā)揮和效率不斷提升的基礎(chǔ)。證監(jiān)會近期先后發(fā)布了《關(guān)于進一步加強期貨交易所異常交易一線監(jiān)管職能的指導(dǎo)意見》，修訂了《期貨公司風險監(jiān)管指標管理辦法》，強化了交易所一線監(jiān)管職能，增加了監(jiān)控中心對實控賬戶和資管產(chǎn)品集中統(tǒng)一穿透管理職能，進一步明確了期貨公司風險管控與客戶管理責任。

他表示，“我們積極倡導(dǎo)和推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但絕不允許利用創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，以創(chuàng)新之名，行自我服務(wù)、錢生錢之實，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫累積，徒增金融體系風險。對各類違法違規(guī)行為，證監(jiān)會將始終保持零容忍，堅決予以嚴厲打擊。”

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